Дифференциация прибыли в полупроводниковой индустрии к 2025 году

Поскольку сезон публикаций годовых отчетов за 2025 год постепенно выходит на пик, многие компании полупроводниковой отрасли представили впечатляющие «результаты». Согласно данным Tonghuashun, по состоянию на 30 марта, на момент подготовки материала корреспондентом, среди 173 компаний полупроводников, классифицированных по отраслевой системе Shenwan, 42 компании уже официально опубликовали годовой отчет за 2025 год, из них у 29 материнская чистая прибыль показала положительный рост; 117 компаний опубликовали отчет о предварительных результатах, из них у 76 материнская чистая прибыль показала положительный рост. В целом, на фоне катализатора всплеска спроса со стороны искусственного интеллекта (AI) общая деловая конъюнктура отрасли идет вверх; однако «под прожектором» прибыльность на разных звеньях производственной цепочки демонстрирует явное структурное расслоение. Эксперты отрасли отмечают, что это расслоение — не просто колебания в рамках цикла, а наглядное отражение того, как под влиянием AI полупроводниковая отрасль переходит от «повсеместного роста/падения» к «структурной благоприятной конъюнктуре».

Возможности «для чипов» в сегментах вроде памяти

Благодаря ускорению коммерциализации AI больших моделей, спрос на вычислительные мощности растет в геометрической прогрессии, что приводит к тому, что результаты в отдельных нишевых направлениях «расцветают в нескольких точках»; при этом чипы памяти особенно радуют: и по объемам, и по ценам — «растут», причем рост идет уверенно.

Показатели Wei Storage (佰维存储) за 2025 год особенно заметны: компания реализовала выручку 11.3B юаней, что на 68.82% больше; материнская чистая прибыль составила 853 млн юаней, рост на 429.07%. Среди них доход от AI-новых продуктов для конечных устройств (edge) по линии памяти — около 1.75B юаней, что в разы выше показателя прошлого года. Этот мощный импульс роста сохранялся и в начале 2026 года: компания прогнозирует, что с января по февраль 2026 года материнская чистая прибыль составит 1.5 млрд–1.8 млрд юаней, то есть рост на 921.77%–1086.13% год к году; при этом данное значение уже превышает уровень чистой прибыли за весь 2025 год.

Генеральный директор исследовательского института Guoyan New Economy Research Institute (国研新经济研究院) Чжу Кэли в интервью корреспонденту Economic Information Daily («经济参考报») отметил: рост объемов и цен чипов памяти обусловлен главным образом взрывным ростом новых видов спроса, таких как AI-вычислительные мощности и центры обработки данных. Спрос AI-серверов на память составляет 8–12 раз по сравнению с традиционными серверами; плюс к этому — смещение производственных мощностей у ведущих компаний в сторону высококлассных продуктов, что вызывает структурный дисбаланс спроса и предложения и подталкивает цены к историческим максимумам. Кроме того, сама индустрия памяти находится на стадии восходящей фазы цикла, что дополнительно усиливает «пружинный эффект» по результатам.

Такой импульс рыночного спроса, запущенный вычислительными мощностями, распространяется и на звено полупроводникового оборудования. Согласно данным опубликованных отчетов о предварительных результатах за 2025 год: 15 компаний по листингу полупроводникового оборудования в сумме получили выручку 42.81B юаней, что на 30.97% больше; в сумме материнская чистая прибыль составила 6.31B юаней. Темпы роста лидировали среди всех субсекторов. В частности, компания NAURA (中微公司) при выручке 12.39B юаней и материнской чистой прибыли 2.11B юаней уверенно сохраняет статус лидера отрасли; NAURA? (拓荆科技) — темп роста выручки до 58.9%, спрос на оборудование для осаждения тонких пленок (тонкопленочное осаждение) получил убедительное подтверждение; Hua hai Qingke (华海清科) — рост выручки на 36.5% год к году: компания продолжает сохранять конкурентные преимущества в сегменте CMP-оборудования.

На этапе контрактного производства на уровне пластин (foundry) результаты лидеров остаются устойчивыми. Согласно данным годового отчета: Semiconductor Manufacturing International Corporation (中芯国际) в 2025 году получила выручку 67.32B юаней, рост 16.5%; материнская чистая прибыль составила 5.04B юаней, рост 36.3%. Компания указывает, что изменение выручки обусловлено в основном ростом объема поставок пластин (wafer shipments) в течение года. United Microelectronics Co. (晶合集成) в 2025 году достигла выручки 10.89B юаней, рост 17.69% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; материнская чистая прибыль — 704 млн юаней, рост 32.16% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Однако деловая конъюнктура в производственной цепочке распределена неравномерно. Например, по данным отчетов о предварительных результатах видно, что в полупроводниковых материалах многие компании столкнулись с «охлаждением» результатов: у 17 компаний суммарная выручка составила 23.5B юаней, рост 16.95%, но суммарная материнская чистая прибыль — минус 472 млн юаней. В частности, в 2025 году Hsinyi Silicon (沪硅产业) понесла убыток 1.48B юаней, Xi’an Yicai (西安奕材) — 738 млн юаней убытка; Tianyue Advanced (天岳先进) перешла от прибыли к убыткам с убытком 208 млн юаней — все они сталкиваются с давлением убытков в той или иной степени.

AI перестраивает отрасль и логику создания стоимости

Если выделить ключевую главную линию полупроводниковой отрасли в 2025 году, то это несомненно «монетизация AI». По совокупным данным, группа компаний, напрямую связанных с AI-вычислительными мощностями и памятью, внесла подавляющую часть прироста прибыли отрасли.

Как флагманская компания в сфере отечественных AI-чипов, Cambrian (寒武纪) пережила «яркий момент» с момента листинга на STAR Market. По данным годового отчета, компания за весь год получила выручку 6.5B юаней, рост 453.21% год к году; материнская чистая прибыль — 2.06B юаней. Это первый раз, когда компания с момента выхода на рынок в 2020 году смогла выйти на годовую прибыль.

Одновременно, благодаря развитию AI-индустрии и сильному спросу на высокопроизводительные GPU, в целом отечественная «линейка» AI-чипов показывает позитивную динамику результатов. Согласно данным годового отчета, Moore? (沐曦股份) в 2025 году получила выручку 1.64B юаней, рост 121.26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; материнская чистая прибыль — минус 789 млн юаней, а убыток сократился на 43.97%. По данным отчета о предварительных результатах, Moore Threads (摩尔线程) в 2025 году получила выручку 1.51B юаней, рост 243.37%; материнская чистая прибыль — минус 1.02B юаней, убыток сократился на 36.70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В целом, благодаря постоянной технологической итерации многие компании в отечественном секторе AI-чипов уже успешно преодолели этап «технической валидации» и вошли в коммерческую точку перелома — «массовые отгрузки». Глубинная логика этого перехода заключается в масштабной внедряемости сценариев применения AI.

Относительно глубинного влияния AI на производственную цепочку полупроводников Ю. В. (田利辉), директор Нанькайского университета по исследованию финансового развития (南开大学金融发展研究院院长), указал: перестройка AI полупроводниковой отрасли развивается от «поддержки в одной точке» к «перестройке на базовом уровне». Со стороны спроса AI смещается от обучения вычислениям к логике вывода (inference), заставляя полупроводники переходить от «универсальных вычислений» к «гетерогенным вычислениям»; спрос на высокоскоростную память, передовую упаковку (advanced packaging) и специализированные чипы растет в геометрической прогрессии. Суть перестройки, которую приносит AI, состоит в том, чтобы перевести полупроводники из «ценообразования по числу транзисторов» в «ценообразование по системной производительности» — это и вызов, и неизбежный путь к модернизации отрасли. Отраслевую логику меняют с «микроуменьшения техпроцесса» на «системные инновации»; компаниям нужно выстраивать новые «рыночные барьеры» через интеграцию экосистем и глубокую работу с прикладными сценариями, чтобы уверенно пройти через революцию вычислительных мощностей.

«Проникновение AI во всю производственную цепочку полупроводников уже перестраивает на базовом уровне конкурентные барьеры и логику распределения ценности в отрасли: конкуренция уходит от простой борьбы за отдельные технологии или показатели по мощностям и превращается в комплексное противостояние интеллектуальных возможностей по всей цепочке и экосистемной координации», — добавил Чжу Кэли. В целом, AI делает конкурентные барьеры полупроводниковой отрасли более многомерными, а распределение ценности все больше смещается в пользу звеньев и компаний, где ярко выражены возможности «AI-ориентированного» характера и сильная экосистемная совместимость.

Отрасль движется к «структурной благоприятной конъюнктуре»

Хотя в целом по отрасли результаты идут вверх, помимо «прожектора» AI во внутренней структуре полупроводниковой отрасли наблюдается значительная дифференциация.

Согласно отчету по отслеживанию результатов полупроводниковой отрасли, опубликованному недавно компанией Dongguan Securities, из данных по компаниям, которые уже раскрыли результаты или предварительные прогнозы результатов (как внутри страны, так и за рубежом), видно: общая конъюнктура в полупроводниковой отрасли растет, но происходит расслоение на субсекторах. При этом со стороны спроса отчетливо проявляется стимулирующий эффект AI для таких ниш, как чипы вычислительных мощностей, чипы памяти и контрактное производство (晶圆代工). А в сегментах, не связанных напрямую с AI, наблюдается мягкое восстановление. В некоторых нишах, например в секторе consumer electronics (бытовая/потребительская электроника), из-за того, что спрос на AI «вытесняет» ресурсы, такие как память, растут издержки, и общая конъюнктура находится под давлением.

Отвечая на явление расхождения результатов, Чжу Кэли отметил: это неизбежный итог наложения восстановления отраслевого цикла и перестройки структурного спроса. По сути, в процессе смены факторов роста нового и старого кардинально изменяются соотношение спроса и предложения и логика создания стоимости в различных звеньях производственной цепочки. Это расслоение — не просто циклические колебания: это яркое проявление того, как под влиянием AI полупроводниковая отрасль переходит от «повсеместного роста/падения» к «структурной благоприятной конъюнктуре». Звенья, на которые тянет новый спрос, получают «прибыльный бонус» в развитии, тогда как звенья, зависящие от традиционного спроса, сталкиваются с болями трансформации.

По мнению Тянь Лихуя (田利辉), дифференциация результатов — неизбежный итог того, что в полупроводниковой отрасли одновременно накладываются циклическое восстановление и структурные изменения. Ключевые причины сконцентрированы в трех аспектах: расслоение структуры спроса, несовпадение фаз складского цикла и различия в мощностях и ценовой власти. Он подчеркнул, что дифференциация — не краткосрочное явление, а новая норма в эволюции отрасли. Это процесс перехода от «универсального роста» к «точно направленной процветаемости»: звенья с высокой добавленной стоимостью перехватывают ресурсы, а традиционные звенья ускоряют смену игроков (ринок/отбор). Именно такие болезненные трансформации станут неизбежным этапом на пути китайской полупроводниковой отрасли к высококачественному развитию.

Чжу Кэли полагает, что опираясь на годовые отчеты за 2025 год и прогнозы результатов на первый квартал 2026 года, в ближайший период ситуация с дифференциацией результатов в полупроводниковой отрасли будет усиливаться, а в средне- и долгосрочной перспективе будет постепенно сходиться по мере трансформации отдельных звеньев и перестройки спроса и предложения. Его ключевая причина заключается в том, что структурный «бонус» спроса, драйвимый AI, все еще продолжает высвобождаться концентрированно; при этом восстановление традиционного спроса идет медленно, а давление издержек сохраняется, из-за чего темпы развития разных звеньев не могут синхронизироваться.