China Galaxy Securities: Ключ к рынку «копье» и «щит» по-прежнему в нефти

Акции для торговли смотрите отчёты аналитиков Jīn Qílín, авторитетно, профессионально, своевременно, полноценно — поможет вам раскрыть потенциальные темы и возможности!

Источник: Цзюаньхэ Секьюритиз, China Galaxy

Рыночные итоги по A-акциям на этой неделе: (1) На этой неделе (30 марта 2026 г. — 3 апреля) рынок A-акций колеблется с корректировкой, большинство основных индексов широкого рынка снижаются. Индекс All A падает на 2,25%. Среди основных индексов широкого рынка лидируют по падению — индекс ChiNext (创业板指) со снижением на 4,44%; SSE 50 (上证50) демонстрирует относительно устойчивую динамику, небольшое падение на 0,24%. (2) С точки зрения стиля: на этой неделе стиль крупной капитализации относительно доминировал; пять индексов стилей в основном откатывались, при этом стиль «стабильность» и стиль «рост» падали сильнее, а потребительский стиль слегка вырос на 0,08%. (3) С точки зрения отраслей: на этой неделе в рамках первичных отраслей «падает больше, чем растёт». Положительную динамику показали только связь, биофармацевтика, продукты питания и напитки, а также банковский сектор. Наиболее сильное снижение — у коммунальных услуг, электрооборудования, недвижимости.

Движение капитала на этой неделе: (1) Активность торгов на рынке A-акций продолжает снижаться. Средний объём торгов за день на этой неделе составил 214.56B юаней, что на 2145,59 млрд юаней меньше, чем на прошлой неделе; средний коэффициент оборачиваемости за день — 1,6693%, что на 0,27 процентного пункта ниже, чем на прошлой неделе. (2) По состоянию на четверг: за эту неделю остаток по финансированию снизился, а остаток по маржинальным ценным бумагам (融券) вырос. (3) Среди вновь созданных фондов на этой неделе: фондов акционерного типа всего 14, объём размещения 3.24B долей, что на 13.88B долей меньше, чем на прошлой неделе; доля размещений на этой неделе — 63,32%. (4) В период с 26 марта по 1 апреля глобальные фонды показали чистый отток в A-акции -2.81B долларов (предыдущее значение 355 млн долларов): чистый приток превратился в чистый отток. При этом чистый поток зарубежных фондов — -1.07B долларов (предыдущее значение 665 млн долларов).

Изменение оценки на этой неделе: оценка индекса All A по PE (TTM) снизилась на 0,54% до 22,36 раза относительно прошлой недели; находится на уровне 89,38-го процентиля с 2010 года. Оценка PB (LF) снизилась на 2,43% до 1,79 раза; на уровне 47,21-го процентиля с 2010 года. Разница доходности по облигациям в составе A-акций (A股股债利差) — 2,6529%, находится вблизи -1,27 стандартного отклонения от 3-летней скользящей средней (3,3147%); уровень — 48,19-го процентиля с 2010 года.

Инвестиционные перспективы рынка A-акций: с точки зрения внешней обстановки — военный конфликт в направлении США и Ирана продолжает эскалировать, перспективы переговоров о прекращении огня неясны; Трамп установил последний срок 6 апреля, интенсивность и масштаб ответных действий Ирана усиливаются.

Пока неопределённость конфликта остаётся высокой, а траектория движения ещё не ясна, глобальные рынки акций, вероятно, сохранят среду с высокой волатильностью, и A-акции могут демонстрировать характер «колебаний с ротацией». Изменения в динамике цен на нефть по-прежнему будут ключевой переменной, влияющей на структуру рынка в ближайшее время. Рост цен на нефть будет подталкивать ожидания по глобальной инфляции; перенос ожиданий по снижению ставок (cut) приводит к ужесточению на предельном уровне глобальной ликвидности, что усилит логики торгов по энергетическому сектору замещения и роль защитных «подушек безопасности»; при этом часть давление окажет на выступление атакующих секторов, включая технологический рост. А если далее ожидания смягчения конфликта приведут к тому, что при колебаниях цена на нефть начнёт снижаться, а ожидания смягчения ставок вернутся, тогда это будет благоприятно для восстановления рынка акций роста. С точки зрения внутренней обстановки: основная логика — поддержка политики, приток капитала на рынок и переоценка китайских активов — не изменилась; внешние конфликты не поколебали фундамент «медленного бычьего» рынка для A-акций в средне- и долгосрочной перспективе. Одновременно в апреле компании переходят в фазу концентрированного раскрытия отчётности, и рыночные «сигналы» постепенно смещаются в сторону подтверждения фундаменталами: секторы с высокой определённостью результатов и продолжающимся улучшением деловой активности станут ключевым направлением концентрации средств.

Возможности размещения (конфигурации): обратите внимание на 1) сценарный драйвер — динамика конфликта США и Ирана ведёт к усилению энергетического импульса и спроса на замещение: обратите внимание на уголь, углехимию, новую энергетику, судоходство и портовую инфраструктуру, нефть и газ и т.п.; также обратите внимание на сектор цветных металлов — на пространство для восстановления оценки. Обратите внимание на 2) на относительное преимущество защитных активов на определённых этапах: обратите внимание на финансы (банки), коммунальные услуги, транспортные перевозки и т.п. Обратите внимание на 3) логику — технологические инновации, независимый и контролируемый характер, а также определённость отраслевых трендов: обратите внимание на электрооборудование, накопление энергии, хранение, полупроводники, вычислительные мощности, коммуникационное оборудование и т.п. В секторе потребления — направления аграрного и животноводческого сектора, продукты питания и напитки, бытовая техника и т.п. В средне- и долгосрочной перспективе всё так же позитивно оцениваем технологический сектор за счёт драйверов отрасли и сектор циклического роста за счёт подсказок к повышению цен — «две главные линии».

Предупреждение о рисках: риск внешней неопределённости; риск того, что политика окажется ниже ожиданий; риск нестабильности рыночных настроений и продолжающейся корректировки ликвидности.

Огромный поток новостей и точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Го Сюйтун