Conflito no Médio Oriente aliado a um desemprego não agrícola surpreendentemente forte, o dólar fecha em alta contra a tendência, mas o halo de refúgio seguro começa a diminuir

Notícia da APP de Finanças Huitong—— Na sexta-feira, o índice do dólar fechou em alta para 100,20. O fogo de guerra no Médio Oriente prosseguiu por mais de um mês e, com as explosões do campo de batalha real e as “fumaças” das declarações frequentes de Trump, o mercado ficou mergulhado numa névoa de incerteza extrema. A posição dos EUA como exportador de energia e a procura dos investidores por refúgio deram ao dólar um apoio sólido.

Nos primeiros três meses deste ano, o dólar subiu 1,67%, registando o melhor desempenho trimestral desde o fim de 2024. No início desta semana, o mercado de câmbio chegou a esperar, de forma otimista, uma suavização da situação, mas Trump afirmou na sua alocução televisiva nacional de quarta-feira que “nos próximos dois a três semanas” vai desferir um ataque “muito intenso” contra o Irão, e que o principal objetivo estratégico da guerra está perto de ser alcançado. As Forças Armadas iranianas responderam com firmeza, dizendo que vão desferir ataques ainda mais destrutivos. A incerteza voltou a dominar novamente: os investidores venderam ativos de risco como ações e, em vez disso, compraram dólares, levando a que as taxas de câmbio do iene, do euro e da libra esterlina tenham caído.

O estrategista da Pepperstone, Michael Brown, assinalou: “O sentimento de aversão ao risco está a seguir o padrão típico ao longo de todo o conflito — os preços do petróleo sobem e, em seguida, isso arrasta para baixo todos os ativos, exceto o dólar. O dólar continua a ser o único refúgio verdadeiramente seguro.”

Na sexta-feira, o euro face ao dólar desceu ligeiramente para 1,1532; caiu 2,21% em março, registando a maior queda trimestral desde o terceiro trimestre de 2024. A libra esterlina face ao dólar caiu 1,94% em março; o iene face ao dólar ficou estável em 159,62. No entanto, a pesquisa indica que os estrategistas de câmbio mantêm a visão de longo prazo de baixa do dólar e consideram que, à medida que diminui o apelo do refúgio, a modesta recuperação do dólar acabará por se dissipar.

A pesquisa estima que o euro face ao dólar suba para 1,18 após 6 meses e para 1,20 após um ano. Steven Englander, do Standard Chartered, considera que a procura recente do dólar não é particularmente positiva; assim que a situação se acalme e o petróleo recuar para abaixo de 90 dólares, o euro subirá rapidamente para cima de 1,18.

Derek Halpenny, da Mitsubishi UFJ, também concorda: o aumento de 60%-70% no preço do petróleo deveria ter impulsionado o dólar em 4%-5%, mas a subida real foi muito mais moderada; ao mesmo tempo, a posição do dólar como ativo de refúgio foi enfraquecida. Além disso, o relatório de emprego não agrícola de março divulgado pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA teve uma reviravolta impressionante: depois de, em fevereiro, os dados terem “arrefecido inesperadamente” devido a condições meteorológicas frias e greves, entre outros fatores, o mercado de trabalho em março registou uma forte recuperação. O número de empregos não agrícolas ajustados sazonalmente em março aumentou 178k pessoas, muito acima das expectativas; a taxa de desemprego caiu para 4,3%; o salário médio horário aumentou 0,2% em termos mensais sequenciais, abaixo dos 0,3% esperados, mostrando que a pressão para aumento salarial está a aliviar-se. O mercado acredita que, com a perspetiva de uma guerra contra o Irão pouco clara, o risco de desaceleração do mercado de trabalho está a aumentar. Os dados de emprego fortes podem, paradoxalmente, reforçar a atenção da Reserva Federal aos riscos para a inflação. As apostas do mercado numa descida de juros da Reserva Federal em 2026 voltaram a cair.

Moedas asiáticas dependentes de importações de petróleo em queda

Outra pesquisa mostra que a confiança nos mercados cambiais de quase todas as economias asiáticas dependentes de importações de petróleo caiu para o nível mais baixo em seis meses. A situação no Irão provocou uma escalada acentuada do preço do petróleo, intensificando as preocupações do mercado com a inflação e o crescimento económico. As posições vendidas (short) em rupia indonésia, baht tailandês e peso filipino subiram para o nível mais alto desde o final de 2022; as apostas de baixa na rupia indiana e no won sul-coreano dispararam para o nível mais alto em mais de um ano. Mais cedo nesta semana, a rupia indonésia face ao dólar caiu para a mínima histórica em torno de 17026; o peso filipino anda perto da mínima histórica em torno de 60.814; o won sul-coreano chegou a cair para 1536.9, registando a mínima desde 2009.

A rupia indiana caiu na segunda-feira para uma mínima histórica de 95,21, mas recuperou fortemente depois de o banco central ter adotado medidas para conter a especulação. O baht tailandês tem vindo a valorizar de forma contínua em 2025 e desde fevereiro deste ano; contudo, com a escalada do conflito, desvalorizou 6% em março, e as posições vendidas dispararam para o nível mais alto desde outubro de 2022.

Um analista do HSBC apontou: “A trajetória do dólar face às moedas asiáticas continuará a ser impulsionada pelos preços das matérias-primas e pela preferência por risco, e no geral apresenta uma tendência de alta. Do lado da Ásia, o dólar de Singapura e o ringgit malaio serão mais resilientes do que o baht tailandês, o peso filipino e a rupia indiana.”

Taxas de juro decididas pelos bancos centrais e divergência de políticas

Na maioria dos bancos centrais, em março, as taxas de juro foram mantidas inalteradas, sobretudo devido à incerteza trazida pela guerra no Médio Oriente. As preocupações com a subida da inflação e o abrandamento do crescimento económico lançaram uma sombra sobre as perspetivas globais da economia. Das reuniões de nove bancos centrais em março, oito mantiveram as taxas de juro inalteradas, à exceção do banco central australiano, que subiu as taxas em 25 pontos-base. Na próxima semana, os bancos centrais de Nova Zelândia, Índia e Coreia do Sul divulgarão sequencialmente as suas decisões sobre taxas de juro.

O mercado em geral prevê que o banco central da Índia, na quarta-feira, mantenha a taxa de juro em 5,25% sem alterações, mas a instituição enfrenta um dilema: por um lado, a escalada dos preços da energia somada ao facto de a rupia ter atingido mínimos históricos fará com que os dados de inflação reflictam rapidamente o impacto da subida; por outro, os economistas já baixaram as previsões de crescimento económico.

A pesquisa indica que o RBNZ (Banco Central de Nova Zelândia) deverá manter a taxa de juro em 2,25% na quarta-feira. Contudo, devido ao aumento dos preços da energia causado pela guerra e ao consequente aumento da inflação, o momento de futuras subidas de taxas deverá ser mais cedo do que se previa anteriormente. Economistas do Barclays afirmaram que o Banco do Japão poderá subir as taxas este mês, por causa do tom relativamente mais restritivo do “Resumo das Opiniões” da reunião de março e da fraqueza do iene. No entanto, com o risco de o conflito no Médio Oriente se prolongar e tornar-se mais grave, poderá fazer com que mais membros dos bancos centrais passem a considerar que o abrandamento económico será mais sério; por isso, a questão de saber se haverá uma subida de taxas na reunião de 27-28 de abril pode continuar incerta até ao “último momento”.

O ex-funcionário do Banco do Japão, Nobuhiko Atago/Ken Atago? (no texto: “爱宕伸康”), alertou na quinta-feira que a economia japonesa poderá enfrentar choques de oferta desencadeados pela guerra com o Irão e uma contração da procura, e que o banco central poderá ignorar esse risco por se concentrar nas pressões sobre a inflação. Recentemente, o Banco do Japão tem emitido seguidos sinais de tom mais “hawkish” (falcão), e o mercado estima que a probabilidade de uma subida de taxas em abril esteja em cerca de 70%. O conflito no Médio Oriente impulsiona os preços do petróleo, e a fraqueza do iene faz subir os custos de importação, agravando a pressão sobre os preços. Apesar de as taxas de juro terem sido mantidas em março, os decisores já começaram a discutir novas subidas. Atago Shinko (no texto: “爱宕伸康”) alertou que a nafta e outros produtos químicos poderão registar escassez, o que constitui um risco maior e, por conseguinte, prejudica a economia.

Atago Shinko disse: “Neste verão, o Japão poderá enfrentar estagflação, ou seja, o aumento acelerado dos preços e a contração da economia ocorrerão ao mesmo tempo.” O Banco do Japão está a recolher, através das suas filiais em todo o país, informações sobre as medidas de resposta dos operadores de fábricas de petroquímicos; os dados relevantes poderão refletir-se no relatório económico regional a ser divulgado na próxima segunda-feira (6 de abril).

Expectativas de subida de juros pelo BCE e pelo Banco de Inglaterra a ganharem força

Enquanto os decisores políticos alertam que a guerra EUA-Irão está a agravar os riscos de inflação, as expectativas dos corretores globais em relação ao BCE relativamente à primeira subida de juros já mais cedo em abril aumentaram, e ao mesmo tempo as expectativas de corte de juros do Banco de Inglaterra foram adiadas. O Bank of America Global Research tornou-se o mais recente a antecipar que o Banco de Inglaterra deverá subir os juros este ano, prevendo subidas de 25 pontos-base em junho e em julho, respetivamente.

O JPMorgan prevê que o Banco de Inglaterra suba os juros uma vez em junho. Gigantes de Wall Street como Goldman Sachs e Barclays também apontaram que, se os preços energéticos globais continuarem a subir, é muito provável que o Banco de Inglaterra volte a subir juros num futuro próximo — a primeira possibilidade poderá ser em abril. O governador do BCE (membro do Conselho Executivo do BCE), Villeroy de Galhau (no texto: “维勒鲁瓦德加洛”), afirmou na quinta-feira que a próxima alteração de taxas do BCE terá muito provavelmente uma subida, embora afirmar quando começará a subir agora seja prematuro.

Com a escalada atual dos preços da energia a refletir-se rapidamente nos dados globais de inflação da zona euro, apesar de a inflação subjacente ainda estar “firmemente sob controlo”. O conflito no Médio Oriente tem impacto negativo contínuo nas perspetivas económicas, e a situação atual aproxima-se mais do “cenário desfavorável a médio prazo” do BCE do que do “cenário-base” em que se baseavam as previsões económicas do mês passado.

Villeroy de Galhau sublinhou: “É ainda cedo para prever o calendário de subidas de juros do BCE, mas é claro que temos capacidade de tomar qualquer ação necessária, quando for necessário.”

(Director: Wang Zhiqiang HF013)

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