彼の関税計画がめちゃくちゃになり、トランプは「外国に対して、もっと強力で、もっとうんざりするようなやり方で…とにかくひどいことをする」と誓う

ジム・エドワーズ

2026年2月24日（火）GMT+9 午後7時51分 6分で読めます

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昨日、S&P 500はVIX「恐怖指数」のボラティリティが10%急騰したことで1.04%下落したが、今朝の先物は0.16%上昇しており、過去24時間にわたって市場をとらえていたパニック売りに対し、投機筋が一時的な停止を入れている可能性を示唆している。

そのパニックは2つの要因から来ていた。現実のものと、作り話のものがある。

実際の要因は、米連邦最高裁が、トランプ大統領の「解放の日（Liberation Day）」の関税は違法だとの判断を下したことにより、一時的に米国の貿易関税率がゼロに引き下げられた点、そしてそれに対するトランプの混乱した反応だった。トランプは即座に「世界一律で10%を課す」と主張したが、その数時間後には「15%だ」と言い、その直後にホワイトハウスは「10%だ」とし、将来的にどこかの時点で15%になる可能性もあるとした。過去24時間でトランプは、貿易政策において「恐ろしい」ことがこれから起きると誓ってもおり、トランプ自身は、それを「さらに強力で、さらにうんざりするようなやり方で」押し付けられると考えている。

作り話の要因は、Substack上のCitrini Researchの投稿だった。そこでは2028年の未来として、AIがあまりにも多くの仕事を破壊して経済を破滅のスパイラルに突入させるというものが描かれていた。昨日、ソフトウェア株は3.82%下落したが、主にこのメモにあった恐怖、確信のなさ、疑念によるものだった。「下落にはIBM［13.15%下落］が含まれており、2000年のITバブル崩壊以来の最悪の日となった」と、今朝、ジム・リードと彼のチームがドイツ銀行の顧客に伝えた。

また今朝、ウォール街とロンドン・シティのより冷静な人々は、「AIドゥーマーのファンフィクションだ」と否定するところから始まるブログ記事を根拠に、株式市場が売られるべきではないのではないかと指摘している。

さらに、_Financial Times_はこうまとめた。「株式市場は、ブログ投稿が大きな株価の動きを引き起こすところ、少なくとも人々がそう思うところまで来ている… Citriniの騒ぎは、『AIだけが理由ではなく』、落ちるための言い訳を探している高値圏の市場だというさらなる証拠だ。」

The_ Wall Street Journal_も同様の見方をした。「今の株がどれだけ敏感かを際立たせているのは、月曜日に起きたことほどのものはない。ダウの800ポイント下落の背景の一つが、7,000語の仮想シナリオだったのだ。」

今日、アナリストは、素早く動き、予測不能な関税のシナリオにより注目している

米国の貿易相手国は、ホワイトハウスに対して我慢の限界が来ている。10%前後の低水準の関税取引ができると思っていた国々は、いまや潜在的に15%を検討する立場になっている。そして、ホワイトハウスと対立してより高い関税を勝ち取った国々は、今や10%の税率しか見込めないかもしれない。「週末に起きたことの“いやらしさ”は、良い条件を得た人たち、つまり同盟国が、最も不利になったことだ」と、元中央銀行のエコノミストで現在は英商工会議所連合の会長であるアンディ・ハルデーンはBBCに語った。

ストーリーは続きます  

エティハド航空のCEOは、この種の不確実性は戦争よりも対処しづらいと言った。

トランプは昨日、貿易相手国に対して脅しを浴びせた。

「『ばかげた』最高裁の判断で『遊びたい』と思うどの国も、特に何年も、いや何十年もにわたってアメリカを『だまし取ってきた』国は、より高い関税と、もっと悪い対応に直面することになる」と、ソーシャルメディア上の一連の投稿で彼は語った。

「最高裁（尊重の欠如のため、しばらくは小文字を使うことになる！）が、合衆国大統領としての私に、あなたたちが下した、ばかげていて、くだらなく、そして非常に国際的に分断を生むその判決以前よりもはるかに多くの権限と強さを、米国は偶然にも、気づかないうちに、私に与えてしまった。たとえば、外国に対してまったく“ひどい”ことをするために、ライセンスを使うことができる…裁判所は、他のすべての関税も承認しており、それらは数多くあるが、それらは最初に使われた関税と同様に、法的な確実性のもとで、さらに強力で、さらにうんざりするようなやり方で、すべて用いることができる」と、大統領は、信念の裏付けとなる法律上の証拠を引用せずに語った。

次にワシントンが新たな関税を課すためにどんな根拠を使うのか、またそれらの関税が法的な異議申し立てに耐えられるのかは不明だ。コンサルティング会社RSMのジョセフ・ブルスエラスは、選択肢の一つとして、1974年の通商法のセクション122があり得ると述べた。これは「重大な国際収支の赤字」または「劇的な通貨の下落」が起きた場合に、大統領が最大15%までの関税を課すことを認めている。「新しい関税は定義に合うのか？どう見ても、現在の状況――米国経済の状態、国際収支、あるいは通貨体制――これらはすべて、セクション122で示された基準を満たしていない」と彼は語った。

別の選択肢は1962年の通商拡大法のセクション232で、これは国家安全保障の理由から大統領が関税を課すことを可能にする。ただし、政権はそれらの関税を課す前に調査を行う必要がある。

そして、1974年の同法のセクション301にある関税もある。BNPのアナリスト、ウィリアム・ブラットンは「上限がなく、一度実施されると非常に粘着質であることが示されている（2018年に中国に課されたもののように）ため、理論上は、より高い関税を組み込んだ米国との通商協定に同意しないあらゆる国に適用され得る」と警告している。

新たな関税は経済にコストをもたらし、株式市場にも影響するかもしれない

上記すべて、そしてそれらを取り巻く不確実性は、貿易、GDP、そして――必然的に――株式市場に対する重しになりそうだ。

ゴールドマン・サックスのエコノミスト、ピエルフランチェスコ・メイは、今朝それに関していくつかの試算を示した。「関税率はさらに上昇し得るし、消費者にのしかかるコストの比率は、当社が予想するよりも上がる可能性がある。当社は、有効関税率の追加で5pp［パーセンテージ・ポイント］の上昇は、当社のベースラインに比べてコアPCE［個人消費支出］インフレを0.5pp押し上げ、2026年のGDP成長率を0.4pp引き下げると見積もっている。主に、消費者と企業への“税金のような”影響を通じてだ」と彼は顧客に伝えた。

さらに、市場がオーバルオフィスからのののしり、またはAIの弱気姿勢によって一段と警戒されるなら、「潜在的な株式市場の調整が、消費支出と企業の景況感に重しになり得る。当社は、たとえば2026年Q2まで継続する株価の10%下落は、当社のベースラインに比べて2026年のGDP成長率を約0.5pp引き下げると見積もっている」と彼は書いた。

ニューヨークのオープニング・ベル前の今朝の市場のスナップショット：

**S&P 500**先物は今朝0.16%上昇していた。指数は直近の取引で1.04%下落して引けた。

**STOXX Europe 600**は寄り付きで0.14%下落していた。

**英国のFTSE 100**は寄り付きで0.2%下落していた。

**日本のNikkei 225**は0.87%上昇していた。

**中国のCSI 300**は1.25%下落している。

**韓国のKOSPI **は2.11%上昇していた。

**インドのNifty 50**は1.12%下落していた。

**ビットコイン**は$63Kまで下落した。

このストーリーは当初Fortune.comで取り上げられた

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