> 株式投資は金麒麟のアナリストによるレポートを見ましょう。権威的で、専門的で、タイムリーで、包括的。潜在力のあるテーマのチャンスを掘り起こすのに役立ちます！ 出所：経済参考報 2025年の保険業年報のシーズンが幕を閉じ、次々と目を引く成績表が業界全体として前向きに発展している勢いを描き出しています。A株上場の保険会社の帰属純利益はいずれも大幅増、中国生命、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险はそれぞれ前年同期比で44.1%、6.5%、19.0%、8.8%、38.3%の伸び。長期金利の中心が下がるという市場環境の中で、見事な答えを出しました。 しかし、全体として業績が好調な裏側では、各社の昨年の第4四半期の利益の行方が「分岐」していました。同じく資本市場のボラティリティによる調整に直面し、一部の保険会社の単四半期利益は圧力を受けた一方で、ほかはプラス成長を実現しています。これは、保険資金の株式（エクイティ）投資戦略における差異の、より深い秘密を明らかにしています。 新基準が投資戦略の差異を拡大 2025年の第4四半期、A株と香港株は、変動の中で決着しました。Windのデータによると、CSI 300指数は0.23%下落、創業板指数は1.08%下落、恒生指数はさらに4.56%下落。資本市場の構造的調整は、突然の大試験のように各社の保険会社の投資の粘り強さと戦略の確かさを試すものでした。 中国生命がまず2025年の財報を公表し、通期の純利益は前年同期比44.1%増の1540.78億元でしたが、第4四半期に株式・債券市場の変動が一段と激しくなった影響で、公正価値の変動による損益が明確に縮小し、単四半期で損失が発生しました。中国生命の総裁である利明光は業績発表会で、「主に資本市場が第4四半期に構造的調整を起こし、当社が保有する一部の株式とファンドが値戻し（リバウンド）したためです」と説明しています。また同時に、このボラティリティは「資本市場の変化を反映しており、当社の長期の経営トレンドを意味するものではありません」と強調しました。 その後に公表された中国太保、中国平安の年報では、両社の第4四半期の単四半期純利益はいずれもプラス成長で、それぞれ78.1億元と19億元に達しています。保険業界の経験豊富な研究員が記者に明かしたところによると、「各社の持分資産の配分比率と投資戦略はまったく同じではなく、市場の構造的調整への感応度にも違いがあるため、同じ市場環境下でも、純利益のプラス／マイナス分岐や下げ幅の差異化といった結果が生じます。」 南開大学の金融学教授・田利輝氏は記者に、たとえ話で分かりやすく説明しました。「新しい保険契約の会計基準は“拡大鏡”のようなもので、保険会社の持分リスクへのエクスポージャーと戦略の差異を損益計算書に鮮明に映し出します。」 具体的に見ると、中国生命は持分のエクスポージャーが大きく、かつFVTPL（公正価値で測定し、その変動を当期損益に計上）に分類されるものが多いため、第4四半期の市場調整によって公正価値損失が直接利益を侵食します。一方、中国平安と中国太保は、高配当の資産のかなりの比率をFVOCI（公正価値で測定し、その変動をその他の包括利益に計上）として指定しており、その公正価値の変動は当期利益に影響せず、市場ショックを効果的に切り離しています。 中国平安の副総経理で最高財務責任者（CFO）の付欣氏は業績発表会で詳細なデータを開示しました。「平安の株式分類の57%がFVOCIで、規模は5413億元です。税引き前の含み益（フローティング・プロフィット）は900億元超で、利益に計上されるのではなく、純資産を直接厚くします。」彼女はまた、高配当で低ボラティリティのOCI株を会社の“積荷（バラスト）の石”にたとえて「1つ目は、それが得られる収益が非常に安定しているからです。2つ目は、長期で持続可能に解放される価値をもたらすからです。3つ目は、低金利の時代において、非常に安定した収益と成果につながるからです」と述べています。 持分投資が“勝ち負けの決め手”に 四半期の利益の姿は分岐しましたが、2025年通年を見渡すと、上位の上場保険会社はいずれも見事な投資成績表を提示しています。約16万億元の投資資産を抱える保険の大手各社は、長期金利の中心が下がるという市場環境に直面し、そろって主導的に株式の配分を引き上げることを選び、固定利付（固収）投資収益の下落圧力を相殺しようとしています。 データによると、2025年末時点で、中国生命の公開市場における持分投資規模は1.2万億元超で、年初から4500億元超増加。株式とファンドの配分比率は12.18%から16.89%へ上昇しました。中国平安は、配当価値型とテクノロジー成長型の持分を均衡させて配置を強化し、中国人保はA株で純増買い（ネット・アククイジション）が400億元超。二次市場における持分比率は4.3パーセントポイント上昇しています。 この戦略調整は投資収益率に直接反映されました。中国生命は近年で最良の投資実績を達成し、総投資収益率は6.09%；新华保险の総投資収益率は前年同期比で0.8パーセントポイント上昇して6.6%；中国平安の保険資金の投資ポートフォリオの総合投資収益率は6.3%；中国人保と中国太保の総投資収益率はいずれも5.7%でした。 中国生命の副総裁である劉晖氏は、業績発表会で投資戦略を「持分投資は収益を高める勝ち負けの決め手であり、固収投資は安定した収益の積荷（バラスト）で、オルタナティブ投資は収益を豊かにする成長の方向（グロース・エクスチェンジ）だ」と要約しました。さらに同氏は、2025年に会社は戦略的に持分比率を5パーセントポイント引き上げ、新質生産力と高配当の良質資産を重点的に配置すると説明しています。同時に固収領域ではすでに3万億元の長期の良質資産を積み上げ、低金利環境下でベースポジションを継続的に固めているとのことです。 中国人保の副総裁・才智伟氏は、同社の投資心得を共有しました。「2025年のグループOCI株の投資規模は2025年初より158%増加しており、投資資産に占める比率は2パーセントポイント上昇。保有しているOCI株の平均配当利回りは4.27%に達しています。」同氏は特に、人保が革新的に設けた戦略的株式投資ポートフォリオについて、「昨年通年の基準価額（ネット・バリュー）の成長率は40%超で、これは当社が投資サイクルをまたいで長期的に安定した投資収益を得るための盤石な基礎になっています」と述べました。 2026年の資産負債マッチングが主線 2026年のスタート地点に立つと、保険資金の直面する課題は依然として厳しいものです。低金利環境が続き、良質な固収資産が乏しくなる中で、資産負債マッチングは各保険会社が抱える共通の挑戦となっています。リスクをコントロールする前提で、引き続き持分投資の潜在力を掘り起こす方法は、投資運用担当者の前にある重要な課題です。 複数の保険会社の経営陣は業績発表会で、「資産負債管理を強化することは、規制当局の要求であるだけでなく、会社が跨周期・長周期の運営管理能力を鍛える必要でもある」と述べています。低金利環境に直面し、負債デュレーションの科学的な管理と資産デュレーションの柔軟な調整を総合的に考えることが、業界の共通認識となっています。 2026年の持分投資の配置方針を展望して、才智伟氏は人保の投資の考え方を明かしました。ひとつは引き続きOCIの高配当株の配置に注目すること。もうひとつは「十五五」計画に内包される成長性のある投資機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域に対する調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画することです。 オルタナティブ投資の領域において才智伟氏は、「2026年は資産の証券化などの革新的オルタナティブ商品の開発と配置の度合いを引き続き高める。グループがすでに設立しているファンド、ならびに今後設立予定のプライベート・エクイティ・ファンドを足がかりにして、国家の重点戦略および保険関連分野の投資に集中する」と述べました。「当社の新しいPEファンドも現在、企画・準備を進めています。」 中国生命は、引き続き長期資本・忍耐強い資本の優位性を発揮し、商品イノベーションと戦略イノベーションを強化し、あらゆる商品・あらゆるライフサイクルにまたがるオルタナティブ投資のエコシステムを構築します。劉晖氏によると、会社のオルタナティブ投資の総規模はすでに1兆元超であり、長期的な成長のための余地を開いています。 低金利環境の課題に直面して、才智伟氏は人保の三重の対応策を共有しました。1つ目は固収に対する能動的な投資運用を強化し、金利の高い局面を捉えて長デュレーションの債券への配置を強めること。2つ目は高配当株を純投資収益の中で占める比率を引き上げること。3つ目はオルタナティブ投資の転換を推進し、債権を安定させ、株式を強化し、実物資産をより良くすることに焦点を当て、安定したキャッシュリターンが期待できるオルタナティブ資産への投資機会を積極的に掘り起こすことです。 業界の複数の関係者は、2026年の保険資金の持分投資には2つの大きなトレンドが現れると考えています。1つ目は、高配当で低ボラティリティのFVOCI類資産の配分比率が引き続き上昇し、損益計算書の変動を平滑化すること。2つ目は、国家の戦略と新質生産力の配置をめぐり、長期の成長性を持つ構造的な機会を掘り起こすこと。資産負債マッチングという主線のもとで、保険会社の投資戦略は単純な規模拡大から、より精緻な構造最適化とリスク管理へと移行しつつあります。 利明光氏の言葉のとおり、生命保険会社には長周期・跨周期の経営特性があります。市場には「単四半期の利益を過度に解釈しない」ことが提案されます。保険資金にとって本当の試練は、短期のボラティリティへの対応そのものではなく、長い目線のもとで資産と負債の動的なバランスと価値創造を実現できるかどうかにあります。2026年の投資のチェス盤はすでに展開されており、保険資金がどの駒をどのように動かすのか、今後も継続的に注目する価値があります。 新浪声明：本件のニュースは新浪の協力メディアからの転載であり、新浪網はより多くの情報を伝えることを目的として本記事を掲載していますが、その観点を支持するものではなく、また本記事に記載された内容を裏付けるものでもありません。記事内容は参考目的のみであり、投資助言を構成するものではありません。投資家の皆様はご自身の判断で行動してください。リスクは自己負担となります。 大量のニュース、精密な解釈は新浪财经APPへ 责任编辑：曹睿潼
業績大幅増加と単季損失の共存 保険業の年次報告書「温度差」はどこから来るのか
出所：経済参考報
2025年の保険業年報のシーズンが幕を閉じ、次々と目を引く成績表が業界全体として前向きに発展している勢いを描き出しています。A株上場の保険会社の帰属純利益はいずれも大幅増、中国生命、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险はそれぞれ前年同期比で44.1%、6.5%、19.0%、8.8%、38.3%の伸び。長期金利の中心が下がるという市場環境の中で、見事な答えを出しました。
しかし、全体として業績が好調な裏側では、各社の昨年の第4四半期の利益の行方が「分岐」していました。同じく資本市場のボラティリティによる調整に直面し、一部の保険会社の単四半期利益は圧力を受けた一方で、ほかはプラス成長を実現しています。これは、保険資金の株式（エクイティ）投資戦略における差異の、より深い秘密を明らかにしています。
新基準が投資戦略の差異を拡大
2025年の第4四半期、A株と香港株は、変動の中で決着しました。Windのデータによると、CSI 300指数は0.23%下落、創業板指数は1.08%下落、恒生指数はさらに4.56%下落。資本市場の構造的調整は、突然の大試験のように各社の保険会社の投資の粘り強さと戦略の確かさを試すものでした。
中国生命がまず2025年の財報を公表し、通期の純利益は前年同期比44.1%増の1540.78億元でしたが、第4四半期に株式・債券市場の変動が一段と激しくなった影響で、公正価値の変動による損益が明確に縮小し、単四半期で損失が発生しました。中国生命の総裁である利明光は業績発表会で、「主に資本市場が第4四半期に構造的調整を起こし、当社が保有する一部の株式とファンドが値戻し（リバウンド）したためです」と説明しています。また同時に、このボラティリティは「資本市場の変化を反映しており、当社の長期の経営トレンドを意味するものではありません」と強調しました。
その後に公表された中国太保、中国平安の年報では、両社の第4四半期の単四半期純利益はいずれもプラス成長で、それぞれ78.1億元と19億元に達しています。保険業界の経験豊富な研究員が記者に明かしたところによると、「各社の持分資産の配分比率と投資戦略はまったく同じではなく、市場の構造的調整への感応度にも違いがあるため、同じ市場環境下でも、純利益のプラス／マイナス分岐や下げ幅の差異化といった結果が生じます。」
南開大学の金融学教授・田利輝氏は記者に、たとえ話で分かりやすく説明しました。「新しい保険契約の会計基準は“拡大鏡”のようなもので、保険会社の持分リスクへのエクスポージャーと戦略の差異を損益計算書に鮮明に映し出します。」
具体的に見ると、中国生命は持分のエクスポージャーが大きく、かつFVTPL（公正価値で測定し、その変動を当期損益に計上）に分類されるものが多いため、第4四半期の市場調整によって公正価値損失が直接利益を侵食します。一方、中国平安と中国太保は、高配当の資産のかなりの比率をFVOCI（公正価値で測定し、その変動をその他の包括利益に計上）として指定しており、その公正価値の変動は当期利益に影響せず、市場ショックを効果的に切り離しています。
中国平安の副総経理で最高財務責任者（CFO）の付欣氏は業績発表会で詳細なデータを開示しました。「平安の株式分類の57%がFVOCIで、規模は5413億元です。税引き前の含み益（フローティング・プロフィット）は900億元超で、利益に計上されるのではなく、純資産を直接厚くします。」彼女はまた、高配当で低ボラティリティのOCI株を会社の“積荷（バラスト）の石”にたとえて「1つ目は、それが得られる収益が非常に安定しているからです。2つ目は、長期で持続可能に解放される価値をもたらすからです。3つ目は、低金利の時代において、非常に安定した収益と成果につながるからです」と述べています。
持分投資が“勝ち負けの決め手”に
四半期の利益の姿は分岐しましたが、2025年通年を見渡すと、上位の上場保険会社はいずれも見事な投資成績表を提示しています。約16万億元の投資資産を抱える保険の大手各社は、長期金利の中心が下がるという市場環境に直面し、そろって主導的に株式の配分を引き上げることを選び、固定利付（固収）投資収益の下落圧力を相殺しようとしています。
データによると、2025年末時点で、中国生命の公開市場における持分投資規模は1.2万億元超で、年初から4500億元超増加。株式とファンドの配分比率は12.18%から16.89%へ上昇しました。中国平安は、配当価値型とテクノロジー成長型の持分を均衡させて配置を強化し、中国人保はA株で純増買い（ネット・アククイジション）が400億元超。二次市場における持分比率は4.3パーセントポイント上昇しています。
この戦略調整は投資収益率に直接反映されました。中国生命は近年で最良の投資実績を達成し、総投資収益率は6.09%；新华保险の総投資収益率は前年同期比で0.8パーセントポイント上昇して6.6%；中国平安の保険資金の投資ポートフォリオの総合投資収益率は6.3%；中国人保と中国太保の総投資収益率はいずれも5.7%でした。
中国生命の副総裁である劉晖氏は、業績発表会で投資戦略を「持分投資は収益を高める勝ち負けの決め手であり、固収投資は安定した収益の積荷（バラスト）で、オルタナティブ投資は収益を豊かにする成長の方向（グロース・エクスチェンジ）だ」と要約しました。さらに同氏は、2025年に会社は戦略的に持分比率を5パーセントポイント引き上げ、新質生産力と高配当の良質資産を重点的に配置すると説明しています。同時に固収領域ではすでに3万億元の長期の良質資産を積み上げ、低金利環境下でベースポジションを継続的に固めているとのことです。
中国人保の副総裁・才智伟氏は、同社の投資心得を共有しました。「2025年のグループOCI株の投資規模は2025年初より158%増加しており、投資資産に占める比率は2パーセントポイント上昇。保有しているOCI株の平均配当利回りは4.27%に達しています。」同氏は特に、人保が革新的に設けた戦略的株式投資ポートフォリオについて、「昨年通年の基準価額（ネット・バリュー）の成長率は40%超で、これは当社が投資サイクルをまたいで長期的に安定した投資収益を得るための盤石な基礎になっています」と述べました。
2026年の資産負債マッチングが主線
2026年のスタート地点に立つと、保険資金の直面する課題は依然として厳しいものです。低金利環境が続き、良質な固収資産が乏しくなる中で、資産負債マッチングは各保険会社が抱える共通の挑戦となっています。リスクをコントロールする前提で、引き続き持分投資の潜在力を掘り起こす方法は、投資運用担当者の前にある重要な課題です。
複数の保険会社の経営陣は業績発表会で、「資産負債管理を強化することは、規制当局の要求であるだけでなく、会社が跨周期・長周期の運営管理能力を鍛える必要でもある」と述べています。低金利環境に直面し、負債デュレーションの科学的な管理と資産デュレーションの柔軟な調整を総合的に考えることが、業界の共通認識となっています。
2026年の持分投資の配置方針を展望して、才智伟氏は人保の投資の考え方を明かしました。ひとつは引き続きOCIの高配当株の配置に注目すること。もうひとつは「十五五」計画に内包される成長性のある投資機会に焦点を当て、重点業界・重点産業領域に対する調査を強化し、TPL株式の配置を合理的に計画することです。
オルタナティブ投資の領域において才智伟氏は、「2026年は資産の証券化などの革新的オルタナティブ商品の開発と配置の度合いを引き続き高める。グループがすでに設立しているファンド、ならびに今後設立予定のプライベート・エクイティ・ファンドを足がかりにして、国家の重点戦略および保険関連分野の投資に集中する」と述べました。「当社の新しいPEファンドも現在、企画・準備を進めています。」
中国生命は、引き続き長期資本・忍耐強い資本の優位性を発揮し、商品イノベーションと戦略イノベーションを強化し、あらゆる商品・あらゆるライフサイクルにまたがるオルタナティブ投資のエコシステムを構築します。劉晖氏によると、会社のオルタナティブ投資の総規模はすでに1兆元超であり、長期的な成長のための余地を開いています。
低金利環境の課題に直面して、才智伟氏は人保の三重の対応策を共有しました。1つ目は固収に対する能動的な投資運用を強化し、金利の高い局面を捉えて長デュレーションの債券への配置を強めること。2つ目は高配当株を純投資収益の中で占める比率を引き上げること。3つ目はオルタナティブ投資の転換を推進し、債権を安定させ、株式を強化し、実物資産をより良くすることに焦点を当て、安定したキャッシュリターンが期待できるオルタナティブ資産への投資機会を積極的に掘り起こすことです。
業界の複数の関係者は、2026年の保険資金の持分投資には2つの大きなトレンドが現れると考えています。1つ目は、高配当で低ボラティリティのFVOCI類資産の配分比率が引き続き上昇し、損益計算書の変動を平滑化すること。2つ目は、国家の戦略と新質生産力の配置をめぐり、長期の成長性を持つ構造的な機会を掘り起こすこと。資産負債マッチングという主線のもとで、保険会社の投資戦略は単純な規模拡大から、より精緻な構造最適化とリスク管理へと移行しつつあります。
利明光氏の言葉のとおり、生命保険会社には長周期・跨周期の経営特性があります。市場には「単四半期の利益を過度に解釈しない」ことが提案されます。保険資金にとって本当の試練は、短期のボラティリティへの対応そのものではなく、長い目線のもとで資産と負債の動的なバランスと価値創造を実現できるかどうかにあります。2026年の投資のチェス盤はすでに展開されており、保険資金がどの駒をどのように動かすのか、今後も継続的に注目する価値があります。
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责任编辑：曹睿潼