战略清晰，莎普爱思长期价值有望逐步兑现？

问AI · 莎普爱思如何通过药医协同突破增长瓶颈？

莎普爱思的转型之路，是传统药企突破增长瓶颈的典型缩影，短期阵痛难以避免，但长期价值值得期待。

出品|中访网

审核|李晓燕

曾以白内障滴眼液家喻户晓的莎普爱思（603163），正处于传统医药向“医药+医疗”综合健康服务商转型的关键攻坚期。2026年3月，公司披露拟以5.28亿元收购上海勤礼实业100%股权、间接控股上海天伦医院，引发市场高度关注。在监管问询与业绩波动的双重背景下，莎普爱思以坚定的战略定力，推进外延扩张与内生创新协同，试图走出传统药企增长瓶颈，构建全生命周期健康服务闭环。

随着医药行业政策变革与消费升级，单一药品制造模式增长空间受限，“医药+医疗”融合成为传统药企破局的主流路径。莎普爱思自2020年实控人变更后，明确“药医协同、双轮驱动”战略，通过外延并购完善医疗服务网络，正是顺应行业趋势的主动选择。

此次拟收购的上海天伦医院，地处医疗资源密集的上海，具备成熟的综合医疗服务能力与稳定客源，与公司现有泰州妇女儿童医院、青岛视康眼科医院形成区域互补。收购完成后，公司将拥有覆盖眼科、妇幼、综合医疗的多元服务矩阵，实现“药品研发—临床诊疗—健康管理”全链条打通，显著提升用户粘性与复购率，形成难以复制的产业协同壁垒。

前次收购的泰州妇儿医院、青岛视康医院，虽在对赌结束后出现短期业绩波动，但已为公司积累医疗服务运营经验，搭建起专业医护与管理团队。泰州医院作为二甲专科医院，微创技术与妇幼诊疗能力持续提升；青岛视康在白内障、视光领域形成特色优势，为后续天伦医院整合运营奠定基础。短期商誉减值属于行业整合期常见现象，随着管理融合深化与规模效应释放，医疗板块有望逐步成为稳定利润支柱。

在推进医疗服务扩张的同时，莎普爱思持续加大研发投入，聚焦眼科优势领域布局创新管线，为转型提供核心技术支撑。公司已构建涵盖近视防控、干眼治疗、老视改善等领域的多元产品梯队，多个重磅品种进入临床关键阶段，逐步摆脱对传统滴眼液的依赖。

核心产品硫酸阿托品滴眼液（儿童近视防控）已完成III期临床全部受试者入组，市场空间广阔。据行业测算，2030年国内低浓度阿托品市场规模有望突破90亿元，公司凭借先发优势与渠道资源，有望占据重要份额。此外，盐酸毛果芸香碱滴眼液（老视治疗）、立他司特滴眼液（干眼治疗）均进入III期临床，去氧肾上腺素酮咯酸溶液获批临床，形成“上市一批、临床一批、储备一批”的良性研发梯队。

2026年初，公司斥资7100万元受让温州医科大学附属眼视光医院10项近视治疗核心专利，进一步强化眼科创新药布局。尽管短期研发投入对利润形成一定压力，但创新管线的持续突破，为公司中长期发展注入强劲动能，推动从仿制药企向创新型健康企业转型。

面对传统业务下滑、商誉减值与资金压力，莎普爱思正积极采取措施优化经营、防范风险，展现出务实的整改态度。

针对市场关注的高溢价收购问题，公司正积极回应上交所问询，补充标的资产经营数据、估值依据与风险防控措施，确保交易公允合规。同时，优化业绩对赌条款，强化业绩补偿与减值计提联动，提升对中小股东保护力度。资金层面，公司统筹自有资金与银行授信，制定分期支付方案，严控资产负债率与财务费用，保障日常运营与并购推进平衡。

经营层面，公司聚焦核心业务，剥离大药房等非核心资产，压降管理费用；2025年前三季度经营现金流达6002万元，同比大幅增长417.5%，盈利质量逐步改善。传统滴眼液虽受行业萎缩影响，但仍保持超30%的细分市场份额，头孢等制剂通过结构优化稳定基本盘，为转型提供坚实现金流支撑。

莎普爱思的转型之路，是传统药企突破增长瓶颈的典型缩影，短期阵痛难以避免，但长期价值值得期待。当前公司正处于“传统业务筑底、医疗服务整合、创新药临床攻坚”的三重叠加期，随着上海天伦医院整合落地、在研品种逐步上市，“药医协同”战略将进入收获期。

从行业格局看，老龄化加速与健康消费升级，为综合医疗服务与眼科创新药提供广阔市场。莎普爱思凭借药品制造与医疗服务的双重优势，有望在银发经济与儿童近视防控赛道抢占先机，实现业绩与估值的双重修复。

转型从来不是一帆风顺的旅程。莎普爱思正以坚定的战略定力、务实的经营举措，破解成长烦恼。随着外延整合深化与内生创新突破，公司有望走出业绩低谷，重塑“医药+医疗”协同发展的新标杆，为股东与社会创造长期价值。

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