Robôs humanoides venderam 800M, a UBTECH ainda não chegou ao momento de lucrar

Artigo | Observador Tecnológico Pro Gao Heng

Em 2025, a UBTECH entregou um relatório financeiro em que as “mudanças na estrutura foram maiores do que o crescimento da dimensão”.

A empresa registou, durante todo o ano, receitas de 2B de renminbi, um aumento de 53,3%; destas, as receitas dos produtos e soluções de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada atingiram 820 milhões de renminbi, com um crescimento homólogo impressionante de 2203,7%, elevando a sua quota para 41,1% e tornando-se a principal fonte. Ao mesmo tempo, a margem bruta global subiu para 37,7%, mais 9 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Mas o outro lado é igualmente claro: no meio do crescimento das receitas e da melhoria da estrutura, a empresa ainda registou, ao longo do ano, um prejuízo líquido de 789 milhões de renminbi; embora tenha estreitado face aos 1.16B de renminbi de 2024, continua sem alcançar a rentabilidade.

Isto significa que uma mudança essencial já ocorreu: o robô humanoide deixou de ser apenas uma tecnologia demonstrativa e passou a ser um negócio capaz de gerar receitas; mas surgiu também um problema mais realista: quando o robô humanoide se tornou, pela primeira vez, no núcleo das receitas, a UBTECH atingiu o ponto de viragem para a comercialização, ou ainda permanece na fase de validação?

01 O crescimento foi reestruturado por um único negócio

Em 2025, a UBTECH concretizou receitas operacionais de 2B de renminbi, com um aumento de 53,3%. Em termos de volume total, trata-se de um relatório financeiro típico de elevado crescimento; mas, ao decompor a estrutura, verifica-se que este ciclo de crescimento não resultou de uma expansão sincronizada dos negócios existentes, e sim foi impulsionado pela reestruturação da composição das receitas.

O relatório financeiro mostra que as receitas da empresa são, principalmente, compostas por quatro partes: produtos e soluções de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada; produtos e soluções de robôs humanoides não incorporados (não de corpo inteiro) em inteligência incorporada; outros produtos e soluções de robôs inteligentes; e outros equipamentos inteligentes de hardware.

(Fonte da imagem: relatório financeiro)

Entre estas, a mudança mais evidente é “produtos e soluções de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada”. Em 2025, este negócio gerou 820 milhões de renminbi, representando 41,1% do total de receitas, com um crescimento homólogo de 2203,7%; já em 2024, as receitas deste negócio foram apenas 35.62M de renminbi, com uma quota de cerca de 2,7%. Num único ano, este segmento saltou de um negócio periférico para se tornar a principal fonte de receitas, alterando diretamente a estrutura de receitas da empresa.

A explicação no relatório financeiro é que, com o avanço acelerado da adoção em cenários em escala, a empresa transformou a acumulação tecnológica em entrega de encomendas, impulsionando a rápida expansão das receitas deste negócio. Isto significa que o robô humanoide já passou da fase anterior de validação tecnológica para uma fase de entrega e aplicação reais.

Em contraste, os restantes segmentos de negócio apresentam uma divisão clara.

“Outros produtos e soluções de robôs inteligentes” alcançaram receitas de 629 milhões de renminbi em 2025, representando 31,4% das receitas totais, com uma queda homóloga de 16,9%. O relatório financeiro explica que a diminuição das receitas deste segmento se deve principalmente a que, no final do ano, uma parte dos projetos de robôs logísticos inteligentes e das respetivas soluções ainda não tinha sido concluída nem aceite, resultando em menor reconhecimento de receitas.

“Outros equipamentos inteligentes de hardware” geraram receitas de 499 milhões de renminbi, representando 24,9% das receitas totais, com um crescimento homólogo de 6,4%, mantendo-se globalmente relativamente estável; “produtos e soluções de robôs humanoides não incorporados em inteligência incorporada” tiveram receitas de 47.96M de renminbi, com uma quota de 2,4%, e um crescimento homólogo de 15,3%, mantendo-se com uma dimensão ainda reduzida e contribuindo de forma limitada para o crescimento global.

Em termos de estrutura, em 2025 a UBTECH já não é impulsionada conjuntamente por múltiplos negócios; a empresa virou claramente para o impulso de um único segmento: os robôs humanoides contribuíram com grande parte do incremento, enquanto os restantes negócios tiveram quer crescimento limitado, quer uma queda.

Ou seja, a mudança-chave deste ano não está em a receita ter ultrapassado 2B de renminbi, mas sim na transferência da origem do crescimento: a empresa está a sair de “vários negócios em paralelo” para “um único impulso do robô humanoide”.

02 Margem bruta elevada não trouxe rentabilidade

Se apenas olharmos para receitas e margem bruta, o desempenho financeiro da UBTECH em 2025 já mostra uma melhoria evidente; porém, ao seguir a cadeia “receitas—margem bruta—despesas—imparidade—lucro”, verifica-se que a capacidade de obtenção de lucros não foi estabelecida em simultâneo.

Vejamos primeiro a margem bruta. Em 2025, a empresa alcançou uma margem bruta de 754 milhões de renminbi, com um crescimento homólogo de 101,6%; a margem bruta aumentou para 37,7%, mais 9 pontos percentuais em relação ao ano anterior. O relatório financeiro atribui isso ao facto de os produtos e soluções de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada terem se tornado a maior fonte de receitas, melhorando a estrutura das receitas e, assim, elevando a margem bruta global.

Isto significa que a melhoria da margem bruta se deve sobretudo a “o que vender mudou”, e não a “a eficiência já ter melhorado”.

Ao entrar na vertente das despesas, esta melhoria não continuou a propagar-se.

Em 2025, a empresa registou despesas de vendas de 471 milhões de renminbi, representando 23,5% das receitas; e despesas de gestão de 336 milhões de renminbi, representando 16,8%. As duas taxas de despesas reduziram face ao ano anterior; o relatório financeiro explica que tal se deve à diminuição das despesas com pagamentos baseados em ações.

Em contraste, as despesas de I&D mantiveram-se em níveis elevados. Em 2025, as despesas de investigação e desenvolvimento foram de 508 milhões de renminbi, representando 25,4% das receitas. O relatório financeiro indica explicitamente que isso se deve principalmente ao impacto conjunto do aumento do investimento da empresa em I&D de inteligência artificial e tecnologia de robótica para inteligência incorporada, bem como à redução de despesas com pagamentos baseados em ações.

Isto implica que, apesar da amplificação das receitas, a empresa não diminuiu a intensidade de investimento tecnológico; a I&D continua a ser a direção de despesa mais central.

Além das despesas, os fatores de imparidade também arrastaram ainda mais o lucro. Em 2025, a empresa provisionou perdas por imparidade de crédito de 151 milhões de renminbi, provenientes principalmente do diferimento do pagamento de contas a receber por parte de alguns clientes ligados ao governo; sob o princípio da prudência, a empresa constituiu provisões para imparidade.

Como resultado final, apesar do crescimento das receitas, da melhoria da margem bruta e da descida de algumas taxas de despesas, a empresa registou ainda um prejuízo líquido de 790 milhões de renminbi ao longo do ano, estreitando face aos 1,16 mil milhões de renminbi de 2024, mas ainda sem alcançar rentabilidade.

Ao ligar esta cadeia, obtém-se uma conclusão mais clara: a situação de rentabilidade da UBTECH de facto está a melhorar, mas essa melhoria vem sobretudo da mudança na estrutura das receitas e da descida de algumas taxas de despesas, e não de o modelo de negócio já possuir uma capacidade estável de gerar lucros.

Por outras palavras, a empresa já demonstrou que os robôs humanoides podem trazer receitas de maior qualidade; mas ainda não demonstrou que essas receitas podem cobrir investimentos contínuos e converter-se de forma estável em lucros. A rentabilidade está a melhorar, mas o ciclo comercial fechado ainda não foi estabelecido.

03 A comercialização ainda está numa fase inicial

Ao colocar o crescimento e o prejuízo lado a lado, o estado atual da UBTECH pode ser resumido assim: o crescimento já se confirmou, mas a rentabilidade ainda não se estabeleceu. O que realmente precisa de resposta não são os resultados financeiros em si, mas sim a fase em que esta empresa se encontra.

Do ponto de vista da tecnologia e do caminho do produto, a UBTECH está a construir, neste momento, não um produto único de robô, mas sim um conjunto de capacidades de sistema em torno da inteligência incorporada. O relatório financeiro mostra que a empresa já formou um sistema de produtos de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada representado por Walker S, Walker S1 e Walker S2, orientado principalmente para cenários de fabricação industrial; ao mesmo tempo, a nível tecnológico, construiu uma arquitetura em camadas que inclui um modelo base de grande escala com base em parâmetros de biliões (Thinker), o modelo de mundo Thinker-WM, bem como a rede de cérebros em conjunto (BrainNet) e os agentes cooperativos (Co-Agent).

O analista de tecnologia e indústria Peng Duyu disse-nos na sua análise: pela combinação, a empresa não está apenas a construir o próprio robô, mas sim a tentar integrar “hardware do robô + modelos de IA + sistema de coordenação multi-máquinas” numa unidade; o seu caminho principal consiste em formar uma capacidade em circuito fechado “dados—modelo—aplicação” através de recolha contínua de dados, treino de modelos e aplicação em cenários. Isto também determina que o modelo de negócio depende naturalmente de investimentos tecnológicos de longo prazo, e não de vendas de hardware de curto prazo.

Mas, em termos de progresso de implementação no mundo real, este sistema ainda está numa fase inicial de aplicação.

O relatório financeiro revela que, em 2025, o volume de vendas de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada da empresa foi de 1079 unidades, um aumento de 35866,7%; a capacidade anual de produção excede 6000 unidades. Além disso, os produtos relacionados já foram aplicados em estações de trabalho típicas como transporte, separação (sorting) e inspeção de qualidade, e foram incorporados em cenários como fabrico automóvel, fabrico inteligente, logística inteligente e centros de dados de inteligência incorporada.

O diretor executivo da Beijing Qishijie Technology Co., Ltd., Li Rui, também afirmou: estes dados mostram que os robôs humanoides já saíram do laboratório e entraram no ambiente de produção, começando a ter uma capacidade de entrega em escala. Mas é preciso ver que, neste momento, as aplicações ainda se concentram em estações de trabalho específicas e em processos locais; na essência, trata-se de substituição por ponto específico, e não de uma substituição sistémica de todo o sistema de produção.

Este ponto também se reflete na forma como o relatório financeiro descreve. A empresa define a etapa atual como “passar oficialmente de estágio de treino para aplicações de comercialização”, e não como já ter entrado numa fase madura de comercialização. Isto significa que a implementação comercial ainda está no processo de transição de “ser utilizável” para “ser replicável”.

Com base nisto, ao observar as futuras planificações da empresa, compreende-se de forma mais clara a lógica de investimento atual. O relatório financeiro mostra que a UBTECH continuará a avançar no desenvolvimento e na produção em massa de novos modelos da série Walker S; ao mesmo tempo, planeia lançar robôs humanoides de inteligência incorporada orientados para cenários comerciais e de educação, para expandir cenários de visitas guiadas, exibição, eventos e investigação científica; a nível tecnológico, continuará a iterar a rede de cérebros em conjunto, os agentes cooperativos, o modelo base e o modelo de mundo.

Pelas descrições, percebe-se que o foco atual da empresa não é aumentar, no curto prazo, a quantidade vendida de um único produto, mas sim obter dados em cenários industriais, treinar modelos, otimizar o sistema e, depois, expandir para mais cenários, promovendo progressivamente a implementação em escala da inteligência incorporada.

No conjunto, a UBTECH não se encontra numa fase madura de rentabilidade, mas sim numa fase típica inicial de comercialização: o caminho tecnológico já está claro, os produtos começam a ser implementados, e o modelo de negócio está a ser validado; contudo, ainda falta algum percurso até à replicação em escala e à rentabilidade estável.

Conclusão

Ao colocar lado a lado a estrutura do negócio, a capacidade de rentabilidade e o caminho tecnológico, os sinais de fase fornecidos por este relatório financeiro da UBTECH estão já relativamente claros.

Por um lado, ao aumentar em volume os produtos e soluções de robôs humanoides de corpo inteiro em inteligência incorporada, a empresa completou pela primeira vez a validação no nível das receitas: os robôs humanoides já não são apenas uma tecnologia demonstrativa, mas sim um negócio que pode entrar em cenários industriais, gerar encomendas e efetuar entregas. A mudança na estrutura de receitas, na essência, indica que este caminho já deu o primeiro passo.

Mas, por outro lado, do ponto de vista do desempenho dos lucros, da estrutura de despesas e da implementação real, este negócio ainda não formou um ciclo comercial fechado e estável. O elevado investimento em I&D, a pressão das imparidades e os prejuízos contínuos estão todos a indicar a mesma coisa: neste momento, o crescimento das receitas vem mais de uma expansão por fase, do que de uma rentabilidade sustentável num modelo de negócio maduro.

Por outras palavras, a UBTECH já provou uma coisa: os robôs podem ser vendidos; mas ainda não provou outra, mais crucial: que esta atividade consegue gerar lucros de forma estável.

Peng Duyu disse que, a seguir, o que vai decidir a valorização da empresa e a sua fase já não é se o sistema tecnológico está completo, mas sim duas questões mais específicas: primeiro, se os cenários industriais já implementados conseguem passar de aplicações de ponto único para soluções em escala replicáveis; segundo, se a capacidade produtiva, a entrega e o controlo de custos conseguem sustentar uma expansão contínua e, no fim, convertê-la em lucros estáveis.

Para uma empresa que ainda se encontra na fase “de estágio de treino para aplicações de comercialização”, esta etapa é, de facto, o verdadeiro marco de viragem.

Inúmeras informações e análises precisas — tudo na app Sina Finance