北京商报：遊資戦法「失効」は資本市場の一つの進化

ガロンフイ（4月1日）｜北京商報は文章を発表し、最近、「投機筋の大物が集団で降参」というニュースが資本市場で大きな話題になっていると述べた。かつては「相場勘」で市場を縦横無尽に動かした投機筋の大物たちも、今ではしばしば失敗し、段階的に後退している。投機の戦い方が「機能しなくなった」のは、表向きには「テクニカル勢」が「アルゴ勢」に負けたことだが、実際には資本市場の一種の進化である。

投機筋は技術上の優位、資金上の優位、そして取引経験に頼り、市場心理を巧みに利用して裁定を行う。本質的には、極限の投機だ。新しい概念が出ると、投機筋はすぐに殺到するが、彼らが狙うのは新概念に対応する産業の長期的な発展見通しではなく、短期の市場心理の下で得られる裁定の余地にすぎない。投機筋の生存の法則では、会社のファンダメンタルズは重要ではなく、引き上げた後に利益を得て無事に立ち去れるかどうかだけを気にする。投機筋がA株市場の投機的な風潮を助長し、多くの投資家を誤らせ、それによって、単なる投機によって資本市場で暴利を得られるのだと思い込ませた。なかには、上場企業のファンダメンタルズの調査を完全に捨て、リーダー株の戦法、初動1銘柄目の戦法、ストップ安の戦法など、純粋なテクニカル系の流派を研究しに行く投資家もいる。これは典型的な本末転倒である。

しかし、時代が変わり環境も変わった。近年、A株市場の生態系は根本的な変化を起こしている。投機筋の「機能しなくなった」のは偶然ではなく、資本市場の進化の必然の結果だ。投機筋が火をつけ、量化が消火する。だが、量化に負けたことは、投機筋が「機能しなくなった」表面的な現象にすぎない。最初は店頭取引から始まり、電話での注文、コンピュータ取引へと、投機筋の運用方法も技術のアップグレードに合わせて絶えず改良されてきた。量化は単なる取引ツールであり、特定の狙いがあるわけではない。

高圧的な規制の下で、規制当局は市場操縦のあらゆる行為を厳しく取り締まっており、投機筋が“ラインギリギリ”を攻める遊び——虚偽の申告、売買の対敲（オペ）、引け前の値上げ——が、ますますうまく回らなくなっている。実際には、投機筋が量化に敗れたというよりも、投機筋がA株で継続的に最適化される新たな生態系に、段階的に淘汰されていったのだ。A株はすでに大きく上げ下げする段階を卒業しており、投機筋がバリュー投資へ転換することこそが唯一の選択肢である。