Темп економічного зростання за перший квартал може відповідати політичним цілям

Ключові тези

Виробництво: Промислове виробництво продовжує демонструвати дещо сильнішу динаміку. З огляду на дані, що вже оприлюднені, промислове відновлення в січні–лютому все ще в основному підтримують ланцюжки обладнання, високих технологій і експорту. Після входу в березень індекс PMI у переробній промисловості зріс до 50,4%, індекс виробництва — до 51,4%, індекс нових замовлень — до 51,6%, що свідчить: після зникнення впливу свят за Місячним Новим роком виробнича активність підприємств помітно пришвидшилась, а поліпшення замовлень також забезпечує певну підтримку виробництву. У березні приріст доданої вартості промисловості понад встановлений розмір щодо минулого року очікується на рівні 6%. За структурою: автомобілі, електроніка, електротехніка, аерокосмічна галузь та частина сегментів висококласного виробництва залишатимуться ключовими акцентами промислового виробництва в березні; водночас чорна металургія, будівельні матеріали та інші галузі, пов’язані з традиційним ринком нерухомості, хоча на межі можуть мати слабке відновлення, загалом усе ще не здатні вийти з моделі роботи на низьких рівнях: це радше проявляється у звуженні масштабів падіння, а не у трендовому відновленні. Приріст у першому кварталі з великою ймовірністю буде вищим за нижню межу (4,5%) політичного цільового коридору, але до істотного перевищення верхньої межі коридору в умовах, коли споживання і ринок нерухомості не демонструють сильнішого відновлення, імовірність невисока; або ж це буде близько 5,0%.

Споживання: Очікується помірне покращення обсягів роздрібного товарообігу в березні, але відновлення споживання домогосподарств і надалі відбувається доволі повільно. У березні загальний обсяг роздрібного продажу споживчих товарів (соцроздріб) щодо минулого року очікується приблизно на рівні 3,5%. У січні–лютому синхронний темп зростання соцроздрібу дещо покращився порівняно з кінцем минулого року, але загалом він усе ще перебуває в діапазоні відносно низьких темпів зростання, що означає: відновлення споживання домогосподарств має ще значний простір. Хоч індекс ділової активності в неторгових галузях у березні і повернувся вгору, індекс ділової активності у сфері послуг становить лише 50,2%, а індекси ділової активності в роздрібній торгівлі, у сфері проживання, у громадському харчуванні, в нерухомості та інших галузях залишаються нижчими за критичну межу. Це означає, що відновлення споживання зберігає структурний характер і ще не перетворилося на повсюдне поширення. На рівні політики програми «обмін старого на нове» та оновлення товарів тривалого користування й надалі забезпечуватимуть певну підтримку вибірковому споживанню, зокрема побутовій техніці, цифровій техніці, автомобілям тощо, але очікування домогосподарств щодо доходів і відновлення балансових позицій (активи–зобов’язання) відбуваються повільно. Це визначає, що споживання все ще навряд чи різко прискориться. Загалом: у березні споживання матиме певне граничне покращення порівняно з січнем–лютим, але кутовий коефіцієнт поліпшення залишиться обмеженим; слабкість внутрішнього попиту залишається важливим стримувальним чинником поточного макроекономічного розвитку.

Капітальні інвестиції у фіксовані активи: Інфраструктура й надалі підтримує знизу, переробна промисловість зберігає стійкість, а нерухомість — і надалі основне джерело тиску. Очікується, що накопичений приріст капітальних інвестицій у фіксовані активи в січні–березні становитиме приблизно 2,5% щодо минулого року. Після входу в березень індекс ділової активності у будівництві, хоча й зріс до 49,3%, усе ще нижчий за межу «процвітання/спад». Це свідчить, що потужність поліпшення ділової кон’юнктури в будівельному та нерухомісному ланцюжках залишається обмеженою. Далі: інфраструктурні інвестиції й надалі залишатимуться важливим «якорем» для стабілізації зростання, а інвестиції в переробну промисловість — користуватимуться підтримкою з напрямів оновлення обладнання, розширення випуску високотехнологічного виробництва, цифрової модернізації тощо. Водночас продажі нерухомості, придбання землі, введення в експлуатацію та ланцюжок фінансування ще не сформували істотного відновлення, тому тиск з боку нерухомості на інвестиції в короткостроковій перспективі навряд чи помітно послабне.

Експорт: У березні експорт має стійкість, але «центральний» рівень темпів зростання знизиться порівняно з попередніми двома місяцями. Очікується, що в березні експорт щодо минулого року збереже додатне зростання; якщо рахувати в доларах США, темп зростання становитиме близько 6%. Нині основна підтримка експорту все ще походить від сегментів машинобудування та електроніки, високих технологій і товарів, що мають сильну конкурентоспроможність у переробній промисловості. Однак у високих темпах зростання експорту за перші два місяці включені такі чинники, як зміщення через свята, низька база та завчасне розміщення частини замовлень, тому в березні помісячне порівняння щодо минулого року з великою ймовірністю повернеться в діапазон, ближчий до нормального. У березневому PMI у переробній промисловості індекс нових експортних замовлень зріс до 49,1%: хоча це помітне поліпшення відносно лютого, він усе ще не повернувся в діапазон розширення, що означає: зовнішній попит не посилюється загалом, а радше демонструє характер «обсяги зберігають стійкість, а на межі тиск залишається». За структурою очікується, що основною підтримкою залишаться експорт машинобудівної продукції, високотехнологічної продукції та частини проміжних товарів; відновлення в традиційних трудомістких категоріях відносно обмежене.

Інфляція: ІСЦ (CPI) та ІВЦ (PPI) у річному вимірі, як очікується, зростуть до 1,5% і 0,5% відповідно. У річному вимірі ІСЦ очікується приблизно на рівні 1,5%, насамперед тому, що після свят ціни на продукти харчування, хоча й сезонно знижуються (особливо падіння цін на свинину формує найбільший негативний внесок), але споживання послуг зберігає стійкість: ціни на послуги підтримують базовий ІСЦ. Паралельно геополітичний конфлікт на Близькому Сході (Близький Схід–Іран–Ірак) підштовхнув міжнародні ціни на нафту вгору, а ціни на нафтопродукти в країні підвищилися: таким чином негативний вплив енергетичного компонента на ІСЦ перетворився на стимул. У річному вимірі PPI очікується приблизно на рівні 0,5%; ключова причина — істотне зростання міжнародної нафти, яке підштовхує ціни в ланцюжку нафтопереробки та нафтохімії, а також післясвяткове відновлення роботи підприємств і випуску продукції, стійкість зовнішнього попиту, попередній старт бюджетних витрат і введення в експлуатацію частини великих проєктів. Це сприяє загальному підвищенню цін на промислові товари, зокрема на енергоносії хімічної групи, сталь, цемент тощо, і помітно прискорює відновлення промислової інфляції.

Прогноз конкретних пов’язаних показників: у березні приріст доданої вартості промисловості щодо минулого року — близько 6%, соцроздріб щодо минулого року — близько 3,5%, накопичений приріст капітальних інвестицій у фіксовані активи за період 1–3 місяці — близько 2,5%, темпи зростання експорту та імпорту — відповідно близько 6% і 3%, а ІСЦ та PPI у річному вимірі — відповідно близько 1,5% і 0,5%. Накопичений приріст доходів загального державного бюджету — близько 1,0%, накопичений приріст видатків загального державного бюджету — близько 3,3%.

Розділ основного тексту

I. Економічна діяльність

1. Внутрішня економіка

Виробництво: у березні приріст доданої вартості промисловості понад встановлений розмір щодо минулого року, як очікується, становитиме 6%, а промислове виробництво продовжує демонструвати дещо сильнішу динаміку.

З огляду на оприлюднені дані, промислове відновлення в січні–лютому все ще в основному підтримують ланцюжки обладнання, високих технологій і експорту. Після входу в березень індекс PMI у переробній промисловості повернувся вгору до 50,4%, індекс виробництва зріс до 51,4%, індекс нових замовлень — до 51,6%. Це означає, що після зникнення впливу свят за Місячним Новим роком виробнича активність підприємств помітно пришвидшилась, а поліпшення замовлень також забезпечило певну підтримку виробництву. За структурою автомобілі, електроніка, електротехніка, аерокосмічна галузь та частина сегментів висококласного виробництва залишатимуться ключовими «родзинками» промислового виробництва в березні; тоді як галузі, пов’язані з традиційним ринком нерухомості, такі як чорна металургія, будівельні матеріали тощо, хоч на межі можуть мати слабке відновлення, загалом усе ще не можуть позбутися моделі роботи на низьких рівнях; це радше проявляється у звуженні масштабів падіння, а не у трендовому поверненні вгору. Приріст у першому кварталі, імовірно, буде вищим за нижню межу 4,5% цільового коридору політики, але до істотного перевищення верхньої межі коридору імовірність невисока, якщо споживання і ринок нерухомості не демонструють сильнішого відновлення; або ж результат буде зафіксовано приблизно на рівні 5,0%.

Споживання: У березні очікується помірне покращення соцроздрібу, але відновлення споживання домогосподарств і надалі залишається доволі повільним.

У березні загальний обсяг роздрібного продажу споживчих товарів (соцроздріб) щодо минулого року, як очікується, буде приблизно на рівні 3,5%. У січні–лютому синхронний темп зростання соцроздрібу відносно кінця минулого року дещо покращився, але загалом він усе ще перебуває в діапазоні відносно низьких темпів зростання, що означає: відновлення споживання домогосподарств має ще значний простір. Хоч індекс ділової активності в неторгових галузях у березні і зріс, індекс ділової активності в сфері послуг — лише 50,2%, а індекси ділової активності в роздрібній торгівлі, у сфері проживання, в громадському харчуванні, в нерухомості та інших галузях залишаються нижчими за критичну межу. Це означає, що відновлення споживання зберігає структурний характер і ще не сформувало повсюдне поширення. На рівні політики програми «обмін старого на нове» та оновлення товарів тривалого користування й надалі створюватимуть певну підтримку для вибіркового споживання, зокрема побутової техніки, цифрових пристроїв, автомобілів тощо, але очікування домогосподарств щодо доходів і відновлення балансових позицій (активи–зобов’язання) відбуваються повільно. Це визначає, що споживання все ще навряд чи матиме помітне прискорення. Загалом: у березні споживання відносно січня–лютого матиме граничне покращення, але кутова швидкість поліпшення лишатиметься обмеженою; слабкість внутрішнього попиту залишається важливим стримувальним чинником поточного макроекономічного розвитку.

Капітальні інвестиції у фіксовані активи: Інфраструктура й надалі підтримує знизу, переробна промисловість зберігає стійкість, а нерухомість — і надалі основне джерело тиску.

Очікується, що накопичений приріст капітальних інвестицій у фіксовані активи за період 1–3 місяці становитиме приблизно 2,5% щодо минулого року. Після входу в березень індекс ділової активності у будівництві, хоч і зріс до 49,3%, усе ще нижчий за межу «процвітання/спад», що свідчить: потужність покращення ділової кон’юнктури в будівельному та нерухомісному ланцюжках усе ще обмежена. Далі: інфраструктура й надалі буде важливим інструментом для стабілізації зростання, а інвестиції в переробну промисловість продовжать отримувати вигоду від таких напрямів підтримки, як оновлення обладнання, розширення виробництва високотехнологічної продукції, цифрова модернізація тощо. Водночас продажі нерухомості, придбання землі, введення в експлуатацію та ланцюжок фінансування ще не сформували істотного відновлення, тому тиск з боку нерухомості на інвестиції в короткостроковій перспективі навряд чи помітно послабне.

Експорт: У березні експорт усе ще має стійкість, але «центральний» рівень темпів зростання знизиться порівняно з попередніми двома місяцями.

Очікується, що в березні експорт щодо минулого року збереже додатне зростання; якщо рахувати в доларах США, темп зростання становитиме близько 6%. Нині основна підтримка експорту все ще походить від сегментів машинобудування та електроніки, високих технологій і товарів, що мають сильну конкурентоспроможність у переробній промисловості. Однак у високих темпах зростання експорту за перші два місяці включені такі чинники, як зміщення через свята, низька база та завчасне розміщення частини замовлень, тому в березні помісячне порівняння щодо минулого року з великою ймовірністю повернеться в діапазон, ближчий до нормального. У березневому PMI у переробній промисловості індекс нових експортних замовлень зріс до 49,1%: хоча це помітне покращення відносно лютого, він усе ще не повернувся в діапазон розширення, що означає: зовнішній попит не посилюється загалом, а радше демонструє характер «обсяги зберігають стійкість, а на межі тиск залишається». За структурою очікується, що основою підтримки залишаться експорт машинобудівної продукції, високотехнологічної продукції та частини проміжних товарів; відновлення в традиційних трудомістких категоріях відносно обмежене.

Інфляція: ІСЦ та PPI у річному вимірі, як очікується, зростуть до 1,5% і 0,5% відповідно.

У річному вимірі ІСЦ очікується приблизно на рівні 1,5%, насамперед тому, що після свят ціни на продукти харчування, хоча й сезонно знижуються (особливо падіння цін на свинину формує найбільший тиск вниз), але споживання послуг зберігає стійкість: ціни на послуги підтримують базовий ІСЦ. Паралельно геополітичний конфлікт на Близькому Сході (Близький Схід–Іран–Ірак) підштовхнув міжнародні ціни на нафту вгору, а ціни на нафтопродукти в країні підвищилися: таким чином негативний вплив енергетичного компонента на ІСЦ перетворився на стимул. У річному вимірі PPI очікується приблизно на рівні 0,5%; ключова причина — істотне зростання міжнародної нафти, яке підштовхує ціни в ланцюжку нафтопереробки та нафтохімії, а також післясвяткове відновлення роботи підприємств і випуску продукції, стійкість зовнішнього попиту, попередній старт бюджетних витрат і введення в експлуатацію частини великих проєктів. Це сприяє загальному підвищенню цін на промислові товари, зокрема на енергоносії хімічної групи, сталь, цемент тощо, і помітно прискорює відновлення промислової інфляції.

Прогноз конкретних пов’язаних показників: у березні приріст доданої вартості промисловості щодо минулого року — близько 6%, соцроздріб щодо минулого року — близько 3,5%, накопичений приріст капітальних інвестицій у фіксовані активи за період 1–3 місяці — близько 2,5%, темпи зростання експорту та імпорту — відповідно близько 6% і 3%, а ІСЦ та PPI у річному вимірі — відповідно близько 1,5% і 0,5%.

2. Зовнішня торгівля (експорт та імпорт)

Експорт: У березні експорт усе ще має стійкість, але «центральний» рівень темпів зростання знизиться порівняно з попередніми двома місяцями.

Очікується, що в березні експорт щодо минулого року збереже додатне зростання; якщо рахувати в доларах США, темп зростання становитиме близько 6%. Нині основна підтримка експорту все ще походить від сегментів машинобудування та електроніки, високих технологій і товарів, що мають сильну конкурентоспроможність у переробній промисловості. Однак у високих темпах зростання експорту за перші два місяці включені такі чинники, як зміщення через свята, низька база та завчасне розміщення частини замовлень, тому в березні помісячне порівняння щодо минулого року з великою ймовірністю повернеться в діапазон, ближчий до нормального. У березневому PMI у переробній промисловості індекс нових експортних замовлень зріс до 49,1%: хоча це помітне покращення відносно лютого, він усе ще не повернувся в діапазон розширення, що означає: зовнішній попит не посилюється загалом, а радше демонструє характер «обсяги зберігають стійкість, а на межі тиск залишається». За структурою очікується, що основною підтримкою залишаться експорт машинобудівної продукції, високотехнологічної продукції та частини проміжних товарів; відновлення в традиційних трудомістких категоріях відносно обмежене.

Імпорт: У березні імпорт, як очікується, матиме граничне відновлення, але внутрішнього попиту як і раніше недостатньо.

Очікується, що в березні імпорт щодо минулого року становитиме приблизно 3%. За перші два місяці імпорт щодо минулого року начебто зростав швидко, але це також зумовлено низькою базою та чинниками часткового завчасного формування запасів на певному етапі. З огляду на випереджальні індикатори в березні: в PMI переробної промисловості індекс імпорту вже повернувся до 49,8%, що помітно кращe за лютий; це відображає відновлення попиту підприємств на закупівлю сировини та проміжних товарів. Паралельно в січні–лютому прибутки промислових підприємств понад встановлений розмір зросли на 15,2% щодо минулого року, зокрема прибутки переробної промисловості — на 18,9%; покращення прибутковості забезпечило певну підтримку потребі у вхідній сировині та проміжних витратах. Однак нині ланцюжок нерухомості та попит з боку домогосподарств залишаються слабкими, тому покращення імпорту радше відображає відновлення імпорту виробничого та технологічного типу, а не всебічне пожвавлення внутрішнього попиту, що могло б спричинити сильний відскок. Загалом: у березні імпорт порівняно з попереднім періодом дещо відновиться, але силу цього відновлення не варто надто завищувати.

II. Ціни на товари

Очікується, що у березні ІСЦ у річному вимірі підвищиться до приблизно 1,5%.

По-перше, після свят попит домогосподарств на споживання переходить у проміжний сезонний спад: ціни на свинину, свіжі овочі, свіжі фрукти та яйця тощо загалом знижуються. Сезонне зниження цін на продовольчі позиції формує знижувальний внесок в ІСЦ. Зокрема, ціна на свинину вже впала нижче рівня собівартості — це створює найбільший тиск вниз на ІСЦ; решта продовольчих позицій демонструють падіння, яке є відносно контрольованим.

По-друге, споживання послуг зберігає стійкість і формує сильну підтримку для базового ІСЦ. Хоч ефект від свят зникає, у березні PMI у сфері послуг продовжує перебувати в розширювальній траєкторії; додатково частина цін на послуги має жорсткість. Очікується, що в березні приріст цін на послуги у річному вимірі збережеться на рівні близько 0,8%, і це лишається ключовою силою для «центрального» рівня ІСЦ.

По-третє, через вплив геополітичного конфлікту на Близькому Сході (Близький Схід–Іран–Ірак) ціни на міжнародну нафту в березні тримаються на стійко підвищеному рівні й вже через механізм перегляду цін на нафтопродукти були передані на внутрішній ринок. За останніми даними Держкомітету з реформ та розвитку (NDRC), у березні двічі підвищені ціни на нафтопродукти (бензин) мають центральний рівень 9300 юанів/тонну: у квартальному/місячному вимірі це +17,2%, у річному — +10,2%. Очікується, що це забезпечить підтримку для ІСЦ у місячному та річному вимірах на +0,25 і +0,15 процентних пунктів відповідно, і це змінить раніше сформований ефект, коли ціни на нафту тиснули на ІСЦ. Підсумовуючи: фактор «висмикування/переносу» (carry-over) для ІСЦ у березні зростає з 0,2% у попередньому місяці до 0,6%; очікується, що ІСЦ у місячному вимірі в березні становитиме приблизно -0,2%. При цьому новий фактор підвищення цін — близько 0,9%, тож прогнозується: річний ІСЦ у березні може повернутися до 1,5%.

Очікується, що у березні PPI у річному вимірі перейде з негативної території в позитивну, а темпи зростання становитимуть близько 0,5%.

По-перше, геополітичний конфлікт на Близькому Сході підвищує міжнародні ціни на нафту, а отже тягне за собою ціни в ланцюжку нафтогазової та хімічної галузі всередині країни. Зокрема: центральний рівень ціни нафти Brent у спотових контрактах зріс у місячному вимірі на 40%; центральні рівні індексів у «Нанхуа» (Nanhua) для нафтогазової/хімічної продукції та для промислових товарів відповідно зросли в місячному вимірі на 23,84% і 13,30%. Ефект PPI від цього проявляється дедалі чіткіше.

По-друге, після свят у березні промислові підприємства поступово відновлюють роботу та випуск продукції; додатково зовнішній попит зберігає стійкість, внутрішні бюджетні витрати стартують раніше, а частина «плану 15–5» великих проєктів уже введена в експлуатацію. Тому відновилися ціни на енергоємну хімічну продукцію, арматуру (гвинтовий прокат), цемент тощо, які формують внутрішні ціни; також продовжує бути сильним ціновий тренд на карбонат літію, що характеризує нові економічні напрями, і в річному вимірі приріст ще більше розширюється.

По-третє, у щойно оприлюдненому PMI у переробній промисловості індекс цін на сировину, що закуповується, у березні різко зріс з 54,8% до 63,9%, і це також підштовхнуло індекс цін на заводський випуск з 50,6% до 55,4%. З огляду на взаємозв’язок між індексом заводських цін PMI та місячним рухом PPI, очікується, що у березні місячний приріст PPI може становити близько 1,0%, а відповідний скоригований «новий фактор підвищення цін» для PPI — близько 1,5%. Таким чином PPI у річному вимірі в цьому місяці може досягти приблизно 0,5%. Це повністю завершить ситуацію з 41 місяцем поспіль безперервного від’ємного зростання PPI у річному вимірі.

III. Фіскальна політика

Очікується, що накопичений приріст доходів загального державного бюджету в березні становитиме 1,0%. Очікується, що темпи зростання доходів загального державного бюджету в березні й надалі покращаться: економічні базові показники продовжать відновлюватися; у січні–лютому додана вартість промисловості, споживання та зовнішня торгівля загалом відновилися краще за очікування. Дані PMI за березень показують, що виробнича діяльність і активність у сфері послуг зберігають сприятливу кон’юнктуру. Крім того, прибуток промислових підприємств суттєво відновився, тож очікується, що це дозволить змінити слабку тенденцію щодо темпів зростання податку на прибуток підприємств.

Очікується, що накопичений приріст видатків загального державного бюджету в березні становитиме 3,3%. За умов зовнішніх ризиків і шоків, видатки бюджету все ще мають бути своєчасно підтримані шляхом збереження позитивно експансійної траєкторії, щоб підтримати внутрішню економіку. Але починаючи з березня, навантаження через погашення місцевих боргових зобов’язань поступово збільшуються, тож у короткостроковій перспективі очікується певний «ефект витіснення» темпів видатків місцевих бюджетів. Центральні видатки можуть прискоритися, щоб підтримати інтенсивність видатків загального державного бюджету.

Щодо фондів уряду (government funds): у березні очікується, що темпи зростання доходів фондів коливатимуться на низькому рівні, а темпи зростання видатків знизяться. З боку доходів, хоча у січні–лютому через перемикання бази (ефект низької/високої бази) темпи інвестицій у нерухомість можуть дещо відновитися, загальна кон’юнктура в циклі ринку нерухомості все ще знаходиться на низьких рівнях. Тому доходи від продажу землі, як очікується, продовжать відображати структуру «загальний обсяг скорочується, структура диференціюється, відновлення слабке» — навряд чи цей тренд зміниться. З боку видатків: через тиск у зв’язку з погашенням місцевих боргів темп випуску нових спеціальних облігацій у березні вже сповільнився, тож очікується, що темпи зростання видатків також зменшаться.

IV. Міжнародні потоки капіталу

Повернемося до лютого: у лютому капітал на ринку акцій Гонконгу зберігав чистий притік, а відтік коштів з ринку облігацій помітно скоротився. У лютому юань безперервно укріплювався: швидко зріс із рівня близько 6,95 на початку місяця до рівня близько 6,85 наприкінці місяця. На тлі того, що Народний банк підтримував ліквідність на рівні, достатньому для нормального функціонування, інституційні кошти сприяли тому, що дохідність 10-річних держоблігацій Китаю швидко знизилася наприкінці лютого до 1,78%. Швидке зміцнення юаню, разом із падінням дохідності держоблігацій, привело до помітного скорочення відтоку іноземного капіталу з ринку облігацій. Дані щодо базових показників економіки США були різнорідними за «теплими/холодними» відхиленнями; індекс долара був слабким і коливався біля 97. Паралельно внутрішня політика Китаю визначалась у позитивному тоні, а кошти на ринку акцій Гонконгу зберігали чистий притік.

Перспективи на березень: геополітичні чинники за кордоном і шок від цін на нафту зумовили перенесення очікувань зниження ставки ФРС, тож на тлі зовнішнього тиску очікується, що притік коштів на ринок акцій Гонконгу звузиться, а ринок облігацій залишатиметься з чистим відтоком. Оскільки міжнародні ціни на нафту різко зросли, а дані США щодо зайнятості поза с/г (Nonfarm) виявилися слабшими за очікування, ФРС опинилася у двозначній ситуації: очікування зниження ставки можуть бути перенесені і в поточному році або матимуть лише один «віконний» раунд зниження в Q4. Крива дохідності американських облігацій рухається вгору, що підштовхує доларовий індекс до рівня понад 99. Юань дещо коригується й коливається біля 6,89; чинники, що формують імпортовані очікування інфляції тощо, спричиняють коливальне підвищення дохідності 10-річних держоблігацій Китаю з мінімуму на початку місяця близько 1,78% до рівня близько 1,82%. Під впливом зовнішнього тиску, як очікується, притік коштів на ринок акцій Гонконгу до Китаю сповільниться на маржинальному рівні до 61,4 млрд гонконгських доларів, а ринок облігацій збереже чистий відтік.

Попередження щодо ризиків:

Невизначеність щодо ефективності політичних заходів; невизначеність щодо політики мит.

Джерело цієї статті: макроогляд від CMB

Попередження щодо ризиків та застереження про відсутність відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією й не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувач має оцінити, чи відповідають будь-які висловлені в цій статті думки, позиції або висновки його конкретним обставинам. Інвестуючи відповідно до цього матеріалу, користувач бере на себе відповідальність.