Одна угода, 7 років — зароблено 182.3B

Минулого липня мій колега викладач Пу Фань у статті «Народжується король виходів з гри цього року, за пів року — 100B» розповів про одного європейського гіганта PE — EQT (Eнгтo Груп).

Тоді ринок у цілому перебував під значним тиском щодо виходів з інвестицій, однак ця структура у першій половині 2025 року всупереч обставинам завершила вихід на суму аж 108.2B юанів. Це не лише вдвічі більше, ніж за відповідний період 2024 року, а й з лишком перевищує загальну суму за весь рік. Саме так і виник титул «короля виходів з гри».

Нині, через 8 місяців, цей «король виходів» знову взявся за справу, оновивши власний рекорд.

Нещодавно EQT оголосила, що через пакетні угоди завершила остаточне скорочення частки у глобальній компанії з дерматології Galderma (далі — «Галдерма», «Естетика»). Згідно з повідомленням, ця реалізація принесла загальний валовий дохід приблизно 49 млрд швейцарських франків (близько 4.9B юанів).

Варто зазначити, що до цього EQT неодноразово скорочувала частку через продаж акцій, а тепер завершення цієї операції означає «повний вихід з позиції» у своїх інвестиціях в Галдерму.

За даними, розкритими EQT, ця інвестиція загалом принесла фондам та спільним інвесторам прибуток приблизно 210 млрд швейцарських франків (близько 42.54B юанів).

Ця цифра також разом із тим встановила рекорд наймасштабнішого рівня виходу в історії цієї установи.

Від «заломного» Nestlé до найприбутковішого проєкту в історії EQT

Спершу розкажімо про інвестовану компанію, яка принесла EQT такі величезні віддачі, — Галдерму.

Це спеціалізована компанія у сфері здоров’я шкіри; її історія найраніше сягає 1961 року. Тоді у США, в штаті Техас, було створено лабораторію Irving Laboratories, що спеціалізувалася на дослідженнях дерматологічних хвороб — це й стало попередником Галдерми. У 1972 році цю лабораторію викупив Alcon, а через п’ять років її було інтегровано в групу Nestlé.

Коли настала епоха 1981 року, L’Oréal і Nestlé профінансували по 50% і спільно заснували центр з розробки Галдерми. Відтоді ця компанія офіційно вийшла на ринок під брендом «Галдерма».

У 2014 році Nestlé викупила назад у L’Oréal 50% акцій Галдерми за 3,1 млрд євро і інтегрувала їх у компанію Nestlé Skin Health. Однак хороші часи не тривали: уже через 5 років, у 2019-му, Nestlé розпочала стратегічне коригування і мала намір відокремити власний бізнес зі здоров’я шкіри.

Того ж року в жовтні EQT разом із Abu Dhabi Investment Authority (ADIA) сформували інвестконсорціум. За приблизно 10,2 млрд швейцарських франків (близько 10 млрд доларів США) вони перейняли Галдерму в Nestlé.

Після входу в Галдерму EQT переважно зробила три речі:

По-перше, перебудувала управління: допомогла Галдермі вийти з «системи Nestlé», сформувала повністю нову незалежну команду менеджменту та надала їй більшу автономію в ухваленні рішень;

По-друге, зосередила стратегію: за підтримки EQT Галдерма сконцентрувала ресурси на двох високозростаючих напрямах — естетичній медицині (медестетиці) та рецептурних препаратах;

По-третє, здійснила операції з капіталом: EQT оптимізувала структуру капіталу Галдерми, проклавши шлях до її незалежного лістингу.

У 2024 році Галдерма успішно вийшла на біржу SIX Swiss Exchange. Її ринкова капіталізація становила приблизно 14,5 млрд швейцарських франків (близько 21B юанів), і вона стала одним із найбільших IPO в Європі того року. Після лістингу курс акцій компанії стабільно зростав і наразі виріс майже втричі.

Паралельно з ростом котирувань підвищувалися й операційні доходи компанії. За повідомленнями ЗМІ, до того як у 2018 році EQT увійшла в компанію, операційний дохід Галдерми становив лише 2,8 млрд доларів США. А за даними останньої фінансової звітності, у 2025 році її річний дохід вперше перевищив позначку 5 млрд доларів США та досяг 116.4B доларів США.

Для інвесторів найнадійніший шлях — виходити тоді, коли бізнес інвестованої компанії розвивається добре і є сприятливий момент. Тому з початком 2025 року EQT почала часткове скорочення частки шляхом продажу акцій: наприклад, у грудні 2025 року EQT уже продавала 10% акцій Галдерми L’Oréal Group.

Найновіша дія відбулася у березні цього року, тобто у рамках остаточного скорочення частки в Галдермі, про яке йшлося на початку статті. Згідно з повідомленням, ця продажна операція стосувалася приблизно 34 млн акцій (часток) і принесла загальний валовий дохід близько 49 млрд швейцарських франків (близько 5.21B юанів); відповідні роботи було завершено 13 березня 2026 року.

Від входу у 2019 році до того, щоб зараз реалізувати «повний вихід з позиції», EQT витратила 7 років і за цей час загалом принесла фондам та спільним інвесторам прибуток приблизно 210 млрд швейцарських франків (близько 4.9B юанів).

Щодо цього виходу EQT назвала його «найбільшим рекордом створення вартості в історії установи». Але з огляду на нинішнє середовище для залучення коштів, навіть якщо поставити цю цифру в будь-яку фінансову таблицю показників результативності будь-якої PE-структури, вона все одно виглядає вражаюче.

PE-«аристократ» із масштабом управління 2,15 трлн

Установу, яка здатна створювати такі інвествіддачі, навряд чи можна назвати чимось звичайним.

Штаб-квартира EQT розташована в Стокгольмі, Швеція. Компанію було засновано у 1994 році шведською групою «Сілверда» (Sverreda Group). За її спиною стоїть потужний фінансовий ресурс шведської родини Валленбергів. Напрями діяльності включають приватний акціонерний капітал, інфраструктуру, матеріальні активи та рішення для приватного капіталу. Станом на початок 2026 року обсяг активів під управлінням EQT становить 42.54B євро (близько 2,15 трлн юанів).

Строго кажучи, EQT уже давно є старим знайомим для китайського ринку. Ще в середині 90-х років минулого століття EQT почала в Китаї бізнес-закладки та партнерства, а за останні кілька років інвестувала в низку ранніх китайських технологічних компаній, зокрема Connos Teng і Pamu Medical.

Втім, саме 2022 року, через злиття з батьківською структурою венчурної «королеви» Сюй Сіна — Baring Asia — EQT отримала в країні справжню широку популярність.

Повернімося в часі до березня 2022 року: EQT завершила придбання старої, відомої Baring Asia за загальну суму приблизно 21B юанів. На той момент угоду в індустрії також називали «епохальним великим злиттям».

Baring Asia раніше була одним із найбільш репрезентативних доларових фондів у Китаї та інвестувала в такі добре відомі компанії, як NetEase, Xu Fu Ji, Wall Street English, JD Health тощо.

Це придбання мало велике значення для EQT: по-перше, стрибок у масштабах — після угоди обсяг активів під управлінням EQT в Азії миттєво перевищив 20 млрд євро; по-друге, розширення клієнтів — Baring Asia принесла понад 300 клієнтів, з яких приблизно 115 — нові ресурси; по-третє, доповнення бізнесу — нерухомий напрям Baring Asia та платформи EQT було об’єднано, що ще більше посилило їхнє планування у сферах логістичної нерухомості, нерухомості в галузі наук про життя тощо.

А у лютому цього року EQT знову завершила ключове придбання: за 3,7 млрд доларів США (близько 257 млрд юанів) було взято 100% акцій S-гіганта Colle Capital (Коуллер Капітал). Нещодавно ця компанія щойно завершила останнє закриття найбільш масштабного у своїй історії фонду CIP IX, обсяг якого досяг 14,2 млрд доларів США.

За логікою, подібною до придбання Baring Asia, EQT придбала Colle Capital насамперед для «доповнення» своєї карти бізнесу. Після завершення операції Colle Capital у складі EQT створить нову бізнес-платформу «Coller EQT», яка стане частиною нового підрозділу другого рівня.

З наведених двох угод придбання нескладно побачити, що амбіції цього європейського старого PE-гравця більше не обмежуються лише традиційним інвестбізнесом. Натомість він розширює діяльність через придбання в межах індустрії. Проте за всім цим необхідне міцне фінансування. І надтисячамільярдна віддача, яку принесла операція з Галдермою, якраз і дає EQT найміцніші «боєприпаси» для майбутнього розширення «мапи» компанії.

2025 рік — рік здобутків для EQT

Варто зазначити: ще до оголошення про продаж Галдерми EQT щойно опублікувала річний звіт за 2025 рік. Судячи з даних, незалежно від того, чи йдеться про залучення коштів, інвестиції чи виходи з позицій, ця PE-компанія у 2025 році пережила «яскравий момент».

Перш за все — на рівні залучення коштів. У 2025 році сукупний притік у EQT становив 26 млрд євро (близько 182.28B юанів), що більш ніж удвічі перевищує 2024 рік. При цьому основна частина цих коштів надійшла до головного фонду BPEA IX — торік цей фонд накопичив 14 млрд доларів США (близько 21.5k юанів).

Крім того, включно з фондом зростання у медицині та здоров’ї, європейським фондом логістичної нерухомості, а також кількома постійними (open-end/evergreen) фондами — усі вони торік зібрали десятки мільярдів євро.

Тут варто додати інформацію поза межами самого звіту.

На початку 2025 року журнал «International Private Equity» опублікував топ-300 світових інвесткомпаній у приватні інвестиції (приватний акціонерний капітал). EQT посіла друге місце, зібравши 113,3 млрд доларів США за п’ять років (2020–2024 рр.) (близько 21.5k юанів), поступившись лише KKR. З огляду на середовище залучення коштів у 2025 році, практично можна вважати, що результати EQT за минулий рік у залученні коштів і далі мають вагу на глобальному рівні.

Паралельно з масовим надходженням капіталу EQT також активно розгортала інвестиції в усьому світі. Звіт показує, що у 2025 році загальна сума інвестицій EQT у світі сягнула 16 млрд євро (близько 25.7B юанів). З них 45% було спрямовано на європейський ринок, близько третини — на Північну Америку, а решта приблизно 20% — на Азійсько-Тихоокеанський регіон. Інвестовані компанії охоплювали багато сфер, зокрема хмарне ПЗ, індустріальні технології та нативний AI.

Звісно, як «королю виходів», найяскравішим залишаються саме результати його виходів у 2025 році. Цього року EQT зіткнулася з найактивнішім роком виходів в історії: загальна сума виходів, здійснених для фонду та реалізованих для спільних інвесторів, склала 34 млрд євро (близько 96.71B юанів). З них головний фонд завершив 30 подій виходу; середній множник сукупної віддачі дорівнював 2,6х — значно більше, ніж цільовий рівень віддачі, який ставлять установи.

Успіху важко досягти без підтримки «зоряних» проєктів. Окрім Галдерми, у 2025 році EQT також завершила кілька знакових виходів: наприклад, продавала частку в IFS за множником сукупної віддачі 7х, повернувши LP 3 млрд євро.

Нині, станом на те, що 2026 рік минув уже на чверть, кошти від виходу Галдерми у розмірі 425,4 млрд юанів уже надійшли. Можна очікувати, що звіт EQT про виходи у 2026 році може піднятися ще на один щабель вище, ніж результати 2025 року, щойно встановили історичний рекорд.

Ще один момент: у звіті EQT зазначила, що у цьому році установа планує стартувати збір коштів для Infrastructure VII і просуває створення першого «подовжувального» фонду. З огляду на відмінні показники виходів, наступні збори коштів для EQT, безсумнівно, також мають бути справою часу.