Государственные контролируемые публичные компании: новые характеристики активности слияний и поглощений, "фокусировка на основной деятельности" - важный движущий фактор

Войти в приложение Sina Finance, найти【信披】для просмотра дополнительных оценочных уровней

Источник: Газета «Ценные бумаги»

Автор: Ду Юмэн

С начала этого года слияния и поглощения государственных компаний, котирующихся на рынке А-акций, продолжают ускоряться.

Например, China Chengxin Import and Export Co., Ltd. завершила покупку 100% акций Jiangsu Qingjie Energy Co., Ltd.; Xiamen Port Development Co., Ltd. завершила приобретение 70% акций Xiamen Container Terminal Group Co., Ltd., принадлежащих Xiamen International Port; China Shenhua Energy Co., Ltd. (далее — «Китайская Shenhua») завершила покупку долей 12 ключевых предприятий, входящих в состав контролирующего акционера — Национальной энергетической инвестиционной группы.

По данным Tonghuashun, исходя из даты первого объявления и исключая неудачные сделки, по состоянию на 23 марта этого года, на рынке А-акций произошло 224 случая слияний и поглощений государственных компаний (контролируемых Госкомитетом по государственным активам и местными органами), охватывающих области авиационного транспорта, энергетики, электроники и др. В числе них — 43 компании, контролируемые центральными предприятиями. Анализ целей слияний и поглощений, раскрытых несколькими такими компаниями, показывает, что «фокус на основном бизнесе» становится важным драйвером.

Например, для повышения конкурентоспособности основного бизнеса и дальнейшего оптимизации внутреннего производства, в феврале этого года China Investment Zhonglu Fruit Juice Co., Ltd. планирует приобрести 70% акций Luochuan Lingxian Apple Deep Processing Technology Development Co., Ltd. через покупку долей и увеличение капитала. Также, China Eastern Airlines Co., Ltd. (далее — «China Eastern») передала 49% долей своей долевой компании China Eastern Supply Chain в пользу China Eastern Logistics Co., Ltd., чтобы максимально использовать преимущества в области транспортировки и управления цепочками поставок авиационных материалов, обеспечивая более эффективное и качественное управление логистикой и поставками.

Практика показывает, что в настоящее время слияния и поглощения государственных предприятий все больше смещаются от масштабного расширения к концентрации на основном бизнесе или стратегической фокусировке, что полностью соответствует политике «трех концентраций» в рамках государственной собственности.

Для более эффективного использования ключевой роли центральных предприятий в национальной экономике, секретарь партийного комитета и директор Госкомитета по государственным активам Чжан Ючжун заявил во время двух сессий Национального собрания этого года, что в период «Пятнадцатой пятилетки» необходимо добиться новых прорывов в реализации политики «трех концентраций» в сфере государственного капитала. Цель — за несколько лет изменить ситуацию, при которой структура государственной экономики слишком длинная, распределена широко, но недостаточно высокого уровня и с избытком низкокачественных активов, сосредоточив активы центральных предприятий в 20 ключевых отраслях из 97, а также сосредоточив более 88% доходов этих предприятий в этих отраслях.

Заместитель директора Центра регулирования и реформирования рынка капитала Центрального университета финансов и экономики Лисяо отметил в интервью газете «Ценные бумаги», что текущий курс слияний и поглощений центральных предприятий смещается с масштабного расширения к стратегической концентрации. В частности, происходит переход от охвата всех отраслей к фокусировке на ключевых сферах, усилении контроля государства в этих областях. От традиционной индустриализации к трансформации старых и новых драйверов роста, цели реструктуризации меняются с сокращения затрат и повышения эффективности на технологические прорывы и создание экологической среды. Также наблюдается переход от административного руководства к рыночному, стимулируя центральные предприятия использовать рыночные механизмы (например, совместное владение акциями, совместные разработки) для интеграции внешних инновационных ресурсов и повышения эффективности распределения ресурсов.

Лисяо предполагает, что по отраслевому распределению, реструктуризация и объединение центральных предприятий будет сосредоточена на сферах энергетической безопасности (например, чистое использование угля, новые энергетические системы), высокотехнологичном производстве (например, аэрокосмическая промышленность, полупроводниковое оборудование), цифровой экономике (например, промышленный интернет, инфраструктура вычислительных мощностей). Не исключены межгрупповые и межрегиональные цепочки создания стоимости. Также стратегические новые и будущие отрасли станут объектами активных слияний и поглощений, например, приобретение или объединение компаний, владеющих ключевыми технологиями (например, материалы для чипов, водородная энергетика), или создание индустриальных фондов для поддержки передовых технологий (например, интерфейсы мозг-компьютер, управляемый термоядерный синтез).

Стоит отметить, что после завершения регистрации акций, связанных с реструктуризацией China Shenhua 16 марта в Шанхае, эта масштабная сделка по реорганизации активов на сумму сотни миллиардов юаней не только установила рекорд по объему выпуска акций для приобретения активов на рынке А-акций, но и получила преимущества по политике «упрощенного одобрения», что стало образцом для последующих реструктуризаций и объединений контролируемых государством компаний на рынке А-акций.

Партнер юридической фирмы Sunlight Times и руководитель Центра по реформам и смешанной собственности в государственных предприятиях Чжу Чангмин считает, что эта реструктуризация ясно демонстрирует ориентацию на «соответствие требованиям — эффективность». То есть, компании с хорошей информационной прозрачностью, строгим управлением и сильным основным бизнесом получат более эффективные каналы для капиталовложений. Это создаст экологию стимулов, при которой последующие реструктуризации и объединения государственных компаний на рынке А-акций будут сочетать «соответствие — эффективность — еще большее соответствие». Такой подход поможет дополнительно сосредоточить усилия на основном бизнесе, повысить управление и стимулировать больше компаний использовать инструменты капиталовложений, активизировать рынок слияний и поглощений, создавая положительный цикл «лучшие — свободные», что в итоге приведет к оптимизации структуры и распределения государственного капитала.

По прогнозам Чжу Чангмина, в период «Пятнадцатой пятилетки» слияния и поглощения государственных предприятий могут войти в новый цикл стратегического лидерства и создания стоимости, а синергетические эффекты и перспективы роста, связанные с реструктуризацией, будут способствовать переоценке стоимости этих предприятий.