Белый голубь второй раз штурмует Hong Kong Exchange, не желая оставаться просто традиционным дистрибьютором

Как AI · Белая голубка онлайн реализует бизнес-трансформацию через сценарные страховые продукты?

Журналист “Экономической газеты” Линь Ханьяо, стажёр Сюй Русянь

Недавно компания Белая голубка онлайн (Сямэнь) цифровые технологии股份有限公司 (далее — “Белая голубка онлайн”) вновь подала заявку на листинг на Гонконгской фондовой бирже и прошла слушания по листингу. Это уже второй раз после первичной подачи в феврале 2025 года, когда компания предпринимает попытку выйти на рынок капитала.

Согласно её проспекту эмиссии, в 2023–2025 годах общий доход Белой голубки онлайн составил примерно 660 миллионов юаней, 914 миллионов юаней и 1,227 миллиарда юаней соответственно.

По мнению отраслевых экспертов, этот IPO в определённой степени отражает тенденцию в индустрии страховых технологий: переход от стремления к масштабному расширению к фокусу на создании ценности. По мере расширения цифровых сценариев экономики и совершенствования регуляторной системы, направление трансформации страховых технологических компаний смещается с “распределения трафика” на “технологическую поддержку”. Структурные различия внутри отрасли становятся всё более очевидными.

Не желая ограничиваться традиционными посредниками

Обратимся к истории капиталовложений в китайскую страховую технологию. В 2017 году запуск на Гонконгской бирже компании ZhongAn Online Property & Casualty Insurance Co., Ltd. (далее — “ЗонгАн Онлайн”) считается первым важным этапом в отрасли. Тогда её статус “первая интернет-страховая компания” способствовал тому, что её рыночная капитализация превысила 100 миллиардов гонконгских долларов, что вызвало волну финансирования интернет-страховых платформ внутри страны.

Однако после этого отрасль постепенно вошла в фазу корректировки. Когда трафиковые бонусы достигли пика, а стоимость привлечения клиентов продолжала расти, а также усилились регуляторные ограничения на интернет-страхование, чисто каналовые платформы начали сталкиваться с проблемами прибыльности.

С 2025 года в сфере страховых технологий вновь наблюдается бум IPO.

Все компании, вышедшие на рынок в этот период, стараются избавиться от ярлыка “страхового посредника” и предлагают ясные пути получения прибыли.

В апреле 2025 года на NASDAQ вышла компания Yuanbao, которая в 2024 году получила чистую прибыль 436 миллионов юаней, а доходы от системных услуг составили более 66% от общего дохода. Группа Shouhui Technology (материнская компания Little Umbrella) вышла на Гонконгскую биржу в мае 2025 года, реализуя ориентированные на рынок кастомизацию продуктов и управление IP, а её чистая прибыль за первую половину 2025 года выросла более чем на 900% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Компания Qingsong Health позиционирует себя как универсальную платформу, сосредоточенную на предоставлении цифровых комплексных услуг в области здоровья и решений по медицинскому страхованию. В декабре 2025 года она вышла на Гонконгскую биржу, и в первый день её рыночная капитализация превысила 12 миллиардов гонконгских долларов, что подтверждает признание рынка модели “технологии + здоровье”.

Компании с ключевыми технологиями и преимуществами в сценарных продуктах начинают выделяться.

Заместитель директора Центра инноваций и управления рисками Университета международной торговли и экономики Лонг Гэ отметил, что с 2025 года тенденция выхода на рынок страховых технологий существенно отличается от ситуации около 2017 года. Тогда основной движущей силой было “переворот интернет-каналов”, сильно зависящий от трафика; сейчас же фокус сместился на “AI + экосистемное развитие”, компании больше используют технологии для переосмысления цепочки стоимости в страховании. Это обусловлено потребностью капитала в выходе, сменой технологического нарратива и регуляторным стимулированием отраслевой дифференциации, что побуждает ведущие компании искать финансирование для укрепления своих позиций.

Однако проблема прибыльности остаётся общей для большинства претендентов на листинг.

В проспекте Белой голубки онлайн указано, что с 2023 по 2025 год её чистый убыток увеличился с 17 миллионов юаней до 47 миллионов юаней, прибыльности пока достичь не удалось. Лонг Гэ считает, что основное препятствие для масштабной прибыльности страховых технологических компаний — противоречие между бизнес-моделью и структурой затрат. Доходы слишком сильно зависят от комиссий, подверженных регуляторным ограничениям, что затрудняет покрытие растущих затрат на привлечение клиентов и развитие технологий. Кроме того, некоторые технологические компании не обладают ключевыми компетенциями в области риск-менеджмента и актуарных расчетов, что снижает их ценность в ценообразовании рисков. Трудности интеграции с традиционной системой и конкуренция на однородных рынках дополнительно сжимают прибыльные возможности.

Реинкарнация сценарных страховых продуктов меняет логику страхового распределения

Внедрение встроенного страхования становится важным направлением развития страховых технологий. Согласно данным международной исследовательской организации Mordor Intelligence, рынок встроенного страхования будет расти со средним ежегодным темпом более 30%, а его ключевым драйвером является интеграция страховых гарантий через API прямо в процессы покупки на цифровых платформах, что переводит страхование из “пассивной покупки” в “сопровождение сценария”.

Основной канал распространения сценарных продуктов — страховые посредники. Согласно данным компании Zhuoshi Consulting, с 2020 по 2024 год рынок сценарных страховых продуктов, реализуемых через интернет-страхование с помощью технологий, вырос с 13,1 миллиарда юаней до 26,4 миллиарда юаней, среднегодовой рост — 19,2%.

Ключевым бизнесом Белой голубки онлайн является именно сценарное страхование. Под этим подразумевается интеграция страховых продуктов в конкретные потребительские сценарии, позволяющая пользователю при совершении покупки автоматически оформить страховку, а в определённых ситуациях — получить гарантию. Типичные формы сценарных продуктов — страхование от несчастных случаев на транспортных платформах, страхование пищевой безопасности при заказе еды, домашнее имущество при аренде жилья, страхование задержки при покупке билетов и т.п.

В проспекте указано, что Белая голубка онлайн интегрирует страховые продукты в экосистемы “9+N”, охватывающие транспорт, массовое финансирование, общественные услуги и другие сферы. К концу 2025 года компания разработала 80 сегментных сценариев, продала более 9 миллиардов полисов, охватив 393 миллиона застрахованных.

Эта модель существенно отличается от традиционной схемы распространения страховых продуктов. В классической модели страховые продукты покупаются активно потребителем, а сценарное страхование реализуется через платформы или сервисные процессы, обеспечивающие “пассивное” достижение клиента. Лонг Гэ отмечает, что “встроенное страхование” — это по сути революция в парадигме дистрибуции: вместо “человек ищет товар” — “товар ищет человека”. Оно обеспечивает мгновенное, незаметное оформление страховки, что кардинально отличается от традиционных методов — минимализм в процессах, фрагментация продуктов и оптимизация затрат.

Белая голубка онлайн через API подключается к системам сценарных партнёров, реализуя страховые продукты в таких сценариях, как аренда велосипедов, бронирование авиабилетов, мобильные платежи. Техническая платформа заявляет о возможности обработки до 100 тысяч полисов в секунду.

Однако такая модель несёт структурные риски. Количество застрахованных и полисов у партнёров по сценарным экосистемам снизилось с 153 миллиона в 2023 году и 1,9 миллиарда полисов до 90,3 миллиона и 451 миллиона соответственно в 2025 году. Компания объясняет это уменьшением активных пользователей у сценарных партнёров, их стратегией диверсификации поставщиков и корректировками продуктового портфеля.

Лонг Гэ считает, что вызовы сценарного страхования связаны с низкой средней стоимости продукта, высокой зависимостью от сценарных партнёров и требованиями к обработке данных и риск-менеджменту в реальном времени. Если ключевые сценарные игроки столкнутся с проблемами или изменят стратегию сотрудничества, технологические платформы рискуют столкнуться с угрозами.

Страховые компании формируют технологические преимущества

Помимо сценарных моделей, важным фактором конкурентоспособности страховых технологических компаний является развитие технологических возможностей.

По данным Zhuoshi Consulting, в 2024 году доля пяти крупнейших сценарных интернет-страховых посредников внутри страны составляет 59%, причём четыре из них — это “обычные интернет-посредники” с собственными трафиковыми платформами, а Белая голубка онлайн занимает пятое место как “независимый” технологический посредник.

Лонг Гэ отмечает, что рынок сейчас доминируют “обычные интернет-посредники” с собственным трафиком (например, Ant Insurance). В качестве “третьих” технологических посредников их преимущество — нейтральность, возможность профессиональной кастомизации и глубокая интеграция технологий, что позволяет им специализироваться в вертикальных сценариях. Их будущее — избегать конкуренции за трафик, создавать технологические барьеры и экосистемные сервисы, становясь незаменимыми в узкоспециализированных сегментах.

Основные источники дохода Белой голубки — комиссии за страховые сделки, плату за цифровые решения и плату за услуги TPA (управление третьими сторонами). Согласно проспекту, компания использует собственную систему “Белая голубка eBao” для API-интеграции, обработки данных и поддержки урегулирования убытков, а в 2024 году запустила технологическое обновление на базе больших моделей. В 2025 году доходы от точечного маркетинга и цифровых решений выросли на 362,4% и достигли 398 миллионов юаней. Рост доли технологических услуг свидетельствует о смещении бизнес-акцентов.

В настоящее время Белая голубка онлайн начала цифровую трансформацию с использованием больших моделей, разработав шесть бизнес-моделей “Модель как услуга” (MaaS), применяемых для прогнозирования рисков сценариев, интеллектуального ценообразования страховых премий, оптимизации процессов урегулирования убытков и др.

Другие отечественные страховые технологические компании также достигли успехов. В первой половине 2025 года решение AI для урегулирования убытков компании Nuwa помогло выявить более миллиона высокорисковых застрахованных, снизив уровень выплат с 23% до 10%.

Технологические решения ведущих страховых компаний продолжают углубляться. Ping An Life внедрила крупную модель DeepSeek для автоматизированной проверки убытков, 93% автоматических решений по урегулированию убытков могут быть завершены за 60 секунд, а рекорд по скорости выплаты — 8 секунд. ZhongAn Insurance автоматизировала более 45% случаев урегулирования убытков, ежемесячно обрабатывая более 10 тысяч случаев по страхованию домашних животных и несчастных случаев с высокой точностью распознавания — 98%.

Интеграция регуляции в технологические процессы

Параллельно с технологической перестройкой происходит полное обновление регуляторной базы.

Согласно раскрытию в проспекте, Белая голубка онлайн обладает данными более 393 миллионов застрахованных, 80 различными сценарными наборами данных, свыше 226 тысяч отчетов по урегулированию убытков и более 9 миллиардов полисов. Эти массивы данных — её опора, но и объект строгого контроля со стороны регуляторов по вопросам безопасности данных.

В декабре 2024 года Государственное управление финансового надзора выпустило “Положение о управлении безопасностью данных банковских и страховых организаций”, вводя процедуру оценки безопасности данных, которая требует предварительной оценки деятельности, связанной с чувствительными данными и данными, оказывающими значительное влияние на субъектов данных.

В декабре 2025 года ГФН выпустило “План по высококачественному развитию цифровых финансовых услуг в банковском и страховом секторах”, предусматривающий 33 задачи по управлению цифровыми финансами, применению технологий, развитию данных и управлению рисками. В тот же месяц Китайская ассоциация страховой индустрии организовала обучение по управлению безопасностью данных, подчеркнув необходимость включения вопросов безопасности данных в стратегию высокого качества развития отрасли и совместного построения системы защиты данных.

Лонг Гэ отмечает, что компании необходимо встроить соответствие нормативам в технологические процессы, развивать реальные технологические возможности для снижения затрат и повышения эффективности, а также разрабатывать доступные продукты и услуги для широкой аудитории. В будущем успех отрасли будет зависеть от таких ключевых аспектов, как “подлинная эффективность технологий”, “устойчивость бизнес-моделей”, “способность строить вертикальные экосистемы” и “уровень соответствия и управления рисками”.

Ключевая ценность страховых технологических компаний должна расширяться от точного ценообразования рисков на верхнем уровне до интеграции “страхование + услуги” в нижней части цепочки, что позволит перейти от повышения эффективности продаж к улучшению управления рисками по всей цепочке и углублению сервиса.