Ответ Runhe Materials на запросы по конвертируемым облигациям: финансовые данные прошли проверку на согласованность, необходимость использования средств одобрена аудиторами

Контрольное заключение специализированных аудиторов из компании 容诚会计师事务所 по вопросу проверки выпуска конвертируемых облигаций компанией 宁波润禾高新材料科技股份有限公司 (далее «润禾材料») для неограниченного круга лиц. В ходе проверки были подробно рассмотрены и отвечены вопросы, связанные с финансовым учетом компании. Результаты проверки показывают, что разница между денежными потоками от операционной деятельности и чистой прибылью является обоснованной, резервы по сомнительным дебиторским задолженностям и обесценению основных средств сформированы в полном объеме, зарубежные доходы являются реальными и устойчивыми, а необходимость и масштаб данного финансирования являются обоснованными.

Анализ различий между денежными потоками от операционной деятельности и чистой прибылью

За отчетный период чистая прибыль润禾材料 составила 90 138,2万元 (2022), 82 210,3万元 (2023), 96 236,4万元 (2024) и 95 290,8万元 (январь-сентябрь 2025), а чистый денежный поток от операционной деятельности — соответственно -5 070,4万元, 154 767,5万元, 52 613,5万元 и 49 410,0万元. Тенденции изменений этих показателей имеют определенные различия.

Аудиторы отметили, что основные причины различий связаны с изменениями в оборотном капитале. В 2022 году отрицательный денежный поток обусловлен выплатой задолженности по сырью, при этом обязательства по векселям на конец года сократились на 101 816,6万元 по сравнению с началом года; улучшение денежного потока в 2023 году связано с сокращением закупочных расходов; в 2024 и в январе-сентябре 2025 года на показатели повлияли увеличение дебиторской задолженности и сокращение кредиторской задолженности соответственно. Исключая изменения в оборотном капитале, соотношение чистого денежного потока к чистой прибыли за каждый период остается в диапазоне 131,77%-161,47%, что свидетельствует о стабильности и соответствии тенденциям прибыли.

Сравнение с аналогичными компаниями отрасли, такими как 传化智联, 德美化工, показывает, что колебания денежных потоков и прибыли связаны с различиями в структуре отрасли, клиентской базе и расчетных циклах. Показатели润禾材料 находятся в разумных пределах отрасли и соответствуют требованиям «Регистрационного порядка» о наличии «обоснованной структуры активов и обязательств и нормальных денежных потоках».

Достаточность резервов по сомнительным дебиторским задолженностям и обесценению основных средств

На конец каждого отчетного периода дебиторская задолженность润禾材料 продолжает расти, увеличившись с 254 365,5万元 на конец 2022 года до 385 541,6万元 на сентябрь 2025 года, при этом доля в выручке составляет 21,51%-28,10%. Это связано с расширением бизнеса и соответствует росту выручки. Компания придерживается политики кредитования основных клиентов на 30-90 дней, при этом дебиторская задолженность менее чем за год составляет более 94%, а на конец февраля 2026 года уровень возврата средств за каждый период достигал 87,70%-96,22%. Резервы по сомнительным долгам сформированы в соответствии с аналогичными компаниями, такими как 硅宝科技, и являются достаточными.

Что касается основных средств, их балансовая стоимость на конец каждого периода составляла 458 764,6万元, 446 393,0万元, 422 500,1万元 и 540 342,0万元, что превышает 72% внеоборотных активов. Уровень использования мощностей и соотношение производства и продаж остаются на высоком уровне: в январе-сентябре 2025 года использование производственных мощностей по органическому кремнию достигло 99,69%, по текстильным и красильным добавкам — 104,36%. Обесценения не выявлено. В сравнении с отраслевыми компаниями, размеры основных средств, мощности, объемы производства и выручка соответствуют друг другу, политика обесценения едина, и риск крупных обесценений в будущем маловероятен.

Реальность и устойчивость зарубежных доходов

Зарубежные доходы润禾材料 в основном приходятся на Южную Азию и Ближний Восток, за отчетный период экспортные суммы составили 269 716,1万元, 283 246,9万元, 383 266,8万元 и 281 153,2万元, что составляет 23,01%-28,90% от основной выручки. Основные клиенты стабильны, срок сотрудничества с топ-5 внешнеторговыми клиентами превышает 3 года, а за январь-сентябрь 2025 года доля выручки от топ-5 клиентов составила 20,76%.

Проверка показала, что методика признания зарубежных доходов соответствует стандартам бухгалтерского учета, расхождения данных таможенной декларации и учета по счетам составляют всего -0,66% до 0,03%, а суммы по экспортным налоговым возвратам совпадают с внешней выручкой. В условиях международной торговли и колебаний валютных курсов компания внедрила механизмы мониторинга тарифной политики, ценообразования и диверсификации рынков. Влияние изменений тарифной политики США в 2025 году на компанию минимально (максимум 3,95% выручки), а колебания валютных курсов оказывают влияние менее 0,15% на выручку, а доля валютных доходов в прибыли достигает 6,52%, что является управляемым риском.

Обоснованность и масштабность текущего финансирования

Анализируя имеющиеся средства, структуру активов и обязательств, а также будущие потребности в финансировании,润禾材料 прогнозирует дефицит средств в размере 437 211,9万元 на ближайшие три года. В связи с этим выпуск конвертируемых облигаций на сумму 370 000万元 является необходимым. По данным на конец сентября 2025 года, после выпуска и до конвертации уровень долговой нагрузки (соотношение активов и обязательств) увеличится с 25,95% до 38,86%, а после конвертации снизится до 21,42%, что остается в разумных пределах. За последние три года средний размер прибыли, подлежащей распределению, составил 89 528,3万元, что полностью покрывает годовые выплаты по облигациям, а денежные потоки остаются стабильными.

Проекты, реализуемые за счет привлеченных средств, — «Первый этап проекта по производству органического силикона мощностью 35 тысяч тонн в год» и «Проект по производству органического силикона и клеевых составов мощностью 8 тысяч тонн в год» — завершены в сентябре и июне 2025 года соответственно, и сейчас находятся на стадии наращивания мощностей. В период с октября 2025 по февраль 2026 года они принесут чистую прибыль 251,95万元 и 137,19万元. Новый проект «Производство высококачественного органического силикона» предусматривает приобретение основных средств на сумму 267 144,6万元, после запуска его амортизация составит 1 669,4万元 в год, что примерно равно 2,20% ожидаемой выручки, и не окажет существенного влияния на показатели.

Аудиторы считают, что масштаб текущего финансирования обоснован, структура активов и обязательств, а также денежные потоки компании находятся в хорошем состоянии, а все финансовые показатели соответствуют требованиям для выпуска конвертируемых облигаций. Компания также раскрыла риски, связанные с колебаниями цен на сырье, зарубежными доходами, обесценением активов и финансированием.