Фонди Уолл-стріт підтримали Ripple у листопадовій угоді з рідкісним захистом інвесторів

Відкрийте для себе найкращі новини та події у сфері фінтех!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

У листопаді група великих компаній з Уолл-стріт інвестувала близько півмільярда доларів у Ripple у приватній угоді, що підняла оцінку компанії приблизно до 40 мільярдів доларів. Крім розміру інвестиції, угода привернула увагу завдяки незвичним захистам інвесторів, які були закладені у капітальну структуру Ripple. Ці умови зараз формують підходи банків, фондів і торгових платформ до оцінки балансу Ripple, ризиків виходу та майбутньої ліквідності на тлі зростаючої волатильності цифрових активів.

Великі компанії з Уолл-стріт, що підтримали листопадову інвестицію

Учасниками листопадової угоди стали Citadel і Fortress Investment, до яких приєдналися фонди, пов’язані з Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital і Pantera Capital. Разом вони інвестували близько 500 мільйонів доларів у Ripple за контрактними умовами, що ставили їх у привілейоване положення перед іншими акціонерами у певних сценаріях.

Оцінка компанії на момент завершення угоди становила близько 40 мільярдів доларів. На відміну від традиційних пізніх раундів венчурного фінансування, що здебільшого базуються на довгостроковому зростанні капіталу, ця угода передбачала структуровані механізми захисту від ризиків, більш характерні для приватного кредитування або фінансування у особливих ситуаціях.

XRP у центрі дебатів щодо оцінки Ripple

Для деяких інвесторів фінансовий аргумент на користь інвестиції був менш про програмне забезпечення та платіжну інфраструктуру Ripple і більше про сам токен XRP. Два фонди, що брали участь у транзакції, оцінили, що майже 90 відсотків чистої вартості активів Ripple безпосередньо пов’язані з його володінням XRP.

Станом на липень компанія володіла XRP на суму понад 120 мільярдів доларів за поточними цінами. Більша частина цього запасу залишається під довгостроковими блокуваннями та запланованими випусками. З кінця жовтня XRP знизився приблизно на 15 відсотків і залишається більш ніж на 40 відсотків нижче за свій пік у середині липня під час найгостішого ринкового спаду з 2022 року.

Навіть після цього зниження резерви XRP Ripple все ще оцінювалися приблизно у 80 мільярдів доларів за рівнем цін наприкінці липня. Щоденні коливання цін тепер ретельно відстежуються торговими платформами, які постійно коригують експозицію, пов’язану з активами на основі токенів Ripple.

Права інвесторів на вихід, закладені у угоду

За листопадовою угодою інвестори отримали право продавати свої акції назад Ripple через три або чотири роки з приблизною річною доходністю близько 10 відсотків, якщо компанія не вийде на публічний ринок раніше. Ripple також зберігає право примусово викупити акції у тих самих термінах, але для цього потрібно буде досягти значно вищої річної доходності — близько 25 відсотків.

Такі опціони на викуп є рідкістю у приватному венчурному фінансуванні такого масштабу. Дослідники ринку зазначають, що подібні структури частіше з’являються, коли у фінансування залучаються нетрадиційні венчурні інвестори. Вбудовані доходи перетворюють частину капіталу у фіксований обов’язок компанії щодо повернення.

Якщо Ripple буде зобов’язаний здійснити повний викуп через чотири роки за цими умовами, загальні витрати сягнуть приблизно 700 мільйонів доларів. Це зобов’язання існуватиме незалежно від операційної діяльності або ціни токена на момент викупу.

Чому ці умови важливі для банків і торгових платформ

Структуровані права на вихід тепер йдуть поруч із рухом відсоткових ставок, оскільки банки враховують потенційне експозицію Ripple у своїх квартальних моделях. Торгові платформи все більше приділяють увагу термінам, пов’язаним із захистами інвесторів, оскільки волатильність токенів продовжує зростати.

Такі фінансові структури можуть впливати на корпоративні рішення ще до того, як буде активовано викуп. Компанії, що мають визначені зобов’язання щодо майбутнього викупу, можуть обирати зберігати ліквідність, залучати новий капітал раніше запланованого або зменшувати витрати для збереження гнучкості балансу.

У випадку Ripple масштаб потенційних майбутніх зобов’язань у порівнянні з операційним грошовим потоком ставить ці питання набагато раніше, ніж у традиційних компаній, що отримують венчурне фінансування.

Позиція Ripple щодо можливого публічного розміщення

У Ripple заявили, що наразі немає чітких планів або термінів щодо первинного публічного розміщення (IPO). Водночас компанія підтвердила, що вже викупила понад чверть своїх акцій.

Ці викупки зменшують розмивання частки власності та консолідують контроль, але водночас витрачають капітал, який міг би бути використаний для розширення, розвитку технологій або створення резервів ліквідності. У поєднанні з потенційними зобов’язаннями щодо викупу, пов’язаними з листопадовою угодою, планування ліквідності стає ключовою стратегічною задачею.

Великі придбання збільшують капітальні зобов’язання

У той самий період Ripple продовжує здійснювати значні придбання. У квітні компанія домовилася про купівлю Hidden Road приблизно за 1,3 мільярда доларів. У жовтні вона уклала угоду на суму близько 1 мільярда доларів за GTreasury.

Разом ці дві угоди становлять понад 2 мільярди доларів витрат на придбання за один рік. Хоча ці покупки можуть розширити інституційний і казначейський інфраструктурний потенціал Ripple, вони також поглиблюють капітальні вимоги компанії у час, коли структуровані виходи інвесторів наближаються.

Як структура Ripple відрізняється від інших криптофірм

На відміну від торгових платформ, що залежать від обсягів транзакцій, або емісії стейблкоїнів, що отримують дохід із резервів, що їх підтримують, значна частина вартості Ripple безпосередньо пов’язана з XRP. Це створює гібридний фінансовий профіль, що поєднує ознаки постачальника програмного забезпечення, платіжної мережі та великого власника цифрових активів.

Такий підхід піддає компанію іншим ризикам. Волатильність цін токенів впливає на сприйняття платоспроможності. Графіки блокування обмежують швидкість перетворення резервів у готівку. Ліквідність ринку під час спадів може послаблюватися саме тоді, коли зростають капітальні вимоги.

З точки зору фінтех ризиків, Ripple працює у сфері, що поєднує ринкові, операційні та ризики цін активів, з якими стикаються небагато традиційних інфраструктурних компаній.

Як банки моделюють ризики

Банки та контрагенти тепер враховують структуровані вікна виходу у своїх моделях експозиції разом із рухом цін токенів. Параметри застав, обмеження контрагентів і сценарії стресу оновлюються відповідно до змін цін XRP.

Це зростаюче увагу відображає ширший зсув у підходах до ризиків, пов’язаних із криптовалютами. Після періодів швидкого зростання і різких втрат стандарти кредитування у цифрових активних ринках посилилися.

Наявність фіксованих прав на вихід у структурі приватного фінансування Ripple підсилює цю обережність, створюючи визначені майбутні грошові зобов’язання, а не відкриті венчурні терміни.

Внутрішня напруга між зростанням і фінансовими зобов’язаннями

Поточна стратегія Ripple відображає баланс між розширенням і фінансовими обмеженнями. З одного боку, компанія продовжує прагнути до інституційного зростання через придбання та розвиток інфраструктури. З іншого — вона має зростаючі довгострокові зобов’язання, закладені у приватних угодах.

Концентрація вартості у XRP посилює цю напругу. Тривале зниження цін токенів зменшить буфер для виконання операційних потреб і виходів інвесторів. Одночасно швидка монетизація резервів XRP може вплинути на ринкові ціни та вплинути на оцінки.

Як ця угода відрізняється від традиційного венчурного фінансування

Традиційні пізні венчурні інвестиції здебільшого базуються на майбутніх IPO або стратегічних продажах для виходу інвесторів. Угода Ripple відхилилася від цієї моделі, заклавши у капітальну структуру передвизначені доходи та права на викуп.

Такий підхід передає частину довгострокового ринкового ризику від інвесторів компанії. Фактично, Ripple залучив капітал, зобов’язуючись виконувати майбутні фіксовані зобов’язання, що нагадують структуроване фінансування, а не чисте зростання капіталу.

З’явлення таких умов у великій компанії з цифровими активами свідчить про більш обережний капітальний клімат у секторі криптовалют.

Що чекати далі

Ripple тепер стикається з складним фінансовим ландшафтом, сформованим великими запасами токенів, розширенням придбань і структурованими правами на вихід, закладеними у листопадовому раунді фінансування. Зібрані близько 500 мільйонів доларів від компаній Уолл-стріт забезпечили короткостроковий капітал, але водночас створили фіксовані зобов’язання, що вплинуть на стратегічні рішення у найближчі роки.

У міру збереження волатильності ринків токенів і продовження витрат на придбання, здатність Ripple керувати ліквідністю і зберігати операційну динаміку залишатиметься під пильним контролем. Для ширшого сектору криптовалют і фінтеху листопадова угода ілюструє, як приватний капітал адаптується до ринку, що вже не керується лише швидким зростанням, а — дисциплінованим ціноутворенням ризиків, контрактними захистами та постійним контролем умов виходу.