Waspadai ketidaksesuaian antara valuasi dan laba, logika seleksi dalam pembentukan portofolio dari Huatai-PineBridge Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiating C(025545)

Pasar saham Hong Kong dikenal sebagai “depresi penilaian”, tetapi bagi manajer aktif, “undervaluation” tidak pernah menjadi alasan untuk membeli, tetapi mungkin merupakan jebakan yang paling berbahaya. Dalam investasi saham teknologi, ketidaksesuaian antara penilaian dan pendapatan, di mana harga saham tampak murah tetapi fundamental diam-diam memburuk – adalah alasan inti untuk pengembalian kepemilikan jangka panjang yang negatif. Logika konstruksi kombinasi China Universal Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiation Type C (025545) didasarkan pada pemahaman mendalam tentang risiko ini.

Perspektif inti: Fenomena “jebakan undervaluasi” di pasar saham Hong Kong

Sistem penilaian pasar saham Hong Kong sangat berbeda dari saham A. Karena faktor-faktor seperti dominasi modal internasional, stratifikasi likuiditas, dan proporsi harga institusional yang tinggi, saham teknologi Hong Kong sering menunjukkan karakteristik polarisasi “perusahaan yang baik mahal dan perusahaan yang buruk lebih murah”. Apa yang disebut “jebakan undervaluation” mengacu pada saham yang rasio harga-pendapatan dan rasio harga terhadap buku tampaknya berada pada level rendah secara historis, tetapi harga saham terus turun dan pusat penilaian terus bergerak ke bawah - di belakangnya sering terjadi “penghancuran nilai” yang disebabkan oleh fundamental yang memburuk.

Fenomena ini sangat umum di sektor teknologi Hong Kong. Ketika daya saing produk perusahaan teknologi menurun, pangsa pasar terkikis, atau investasi R&D gagal diterjemahkan ke dalam output yang efektif, ekspektasi keuntungannya terus direvisi ke bawah. Namun, karena keterlambatan dalam respons harga saham, indikator penilaian dapat mempertahankan penampilan “murah” untuk waktu yang lama, menarik investor untuk berbaring di sebelah kiri, dan akhirnya jatuh ke dalam dilema “membeli semakin banyak jatuh, membeli lebih banyak dan jatuh”.

Untuk dana yang dikelola secara aktif, mengidentifikasi dan menghindari target tersebut lebih penting daripada mencari saham bullish - karena selama ada saham “jebakan penilaian” dalam portofolio, itu dapat menyeret pengembalian keseluruhan.

Logika penyaringan 1: Mengidentifikasi kemerosotan mendasar melalui penetrasi keuangan

Logika penyaringan inti China Universal Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiation C (025545) adalah untuk mendeteksi sinyal penurunan kualitas laba terlebih dahulu melalui penetrasi keuangan yang mendalam. Menurut strategi pemilihan saham individu “status keuangan harus sehat dan stabil” dan “analisis arus kas” dalam “prospektus” dana, tim manajemen aktif berfokus pada indikator berikut:

Piutang: detektor keuntungan “kelembaban”

Ketika laba bersih perusahaan tumbuh, tetapi piutang meningkat tajam dan periode akun diperpanjang, itu sering berarti bahwa perusahaan menukar kebijakan kredit dengan pendapatan - pertumbuhan ini adalah “kekayaan kertas” daripada arus kas masuk riil. Jika jumlah hari perputaran piutang terus memburuk, biasanya mengindikasikan penurunan kemampuan pembayaran pelanggan hilir atau melemahnya daya saing produk, yang merupakan sinyal awal penurunan fundamental.

Arus kas operasional: batu ujian dari “kemampuan hematopoietik” perusahaan

Bagi perusahaan teknologi, arus kas lebih nyata daripada keuntungan. Tim manajemen aktif memantau dengan cermat penyelarasan arus kas operasional (OCF) dengan laba bersih. Jika laba bersih perusahaan positif selama beberapa kuartal berturut-turut, tetapi arus kas operasi terus negatif, atau secara signifikan lebih rendah dari laba bersih untuk waktu yang lama, seringkali berarti bahwa perusahaan mengandalkan penjualan kredit atau akumulasi persediaan untuk mempertahankan laba buku, dan kapasitas hematopoietik yang sebenarnya mengkhawatirkan. Bahkan jika penilaian target semacam itu rendah, itu akan dikeluarkan dari kumpulan saham inti.

Efisiensi transformasi investasi R&D: membedakan antara “teknologi nyata” dan “pertumbuhan semu”

Perusahaan teknologi harus berinvestasi dalam penelitian dan pengembangan, tetapi “membakar uang” tidak sama dengan “parit”. Tim peneliti akan terus melacak korelasi antara pengeluaran R&D dan margin laba kotor produk berikutnya dan pertumbuhan pendapatan. Untuk perusahaan dengan investasi R&D jangka panjang yang tinggi tetapi margin laba kotor menurun dan produk baru yang tertunda untuk menyumbangkan pendapatan, hal ini sering dilihat sebagai sinyal rute teknis yang terblokir atau lanskap persaingan yang memburuk - perusahaan semacam itu mungkin tampak “murah” dalam penilaian, tetapi pada kenyataannya telah kehilangan nilai pertumbuhannya.

Konstruksi Portofolio: Menyingkirkan aset inferior dalam pengoptimalan dinamis

Jika penetrasi keuangan adalah proses “demining”, maka konstruksi portofolio adalah hasil dari “memilih yang terbaik dari yang terbaik”. Nilai manajemen aktif China Universal Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiation C (025545) tidak hanya tercermin di mana perusahaan baik ditemukan, tetapi juga di mana perusahaan buruk dihilangkan.

Menurut strategi investasi yang diungkapkan dalam prospektus, manajer dana akan “mengevaluasi nilai sesuai dengan indikator penilaian yang berlaku untuk industri tempat perusahaan berada, memilih target yang harga sahamnya tidak sepenuhnya mencerminkan nilai investasi jangka panjangnya, dan membangun portofolio setelah menimbang karakteristik risiko-pengembalian”. Ini berarti bahwa ketika fundamental perubahan yang mendasarinya dan profil risiko-pengembalian memburuk, tim manajemen aktif melakukan penyesuaian dinamis.

4. Nilai manajemen aktif: temukan kepastian dalam diferensiasi struktural

Menurut laporan kuartal keempat dana pada tahun 2025, sepuluh saham berat teratas China Universal Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiation C (025545) menyumbang sekitar 60% dari total, dan posisinya terkonsentrasi di perusahaan terkemuka dengan arus kas yang stabil dan sejalan dengan definisi tema teknologi seperti Tencent Holdings, Alibaba-W, Meituan-W, dan SMIC.

Struktur posisi ini merupakan perwujudan dari logika penyaringan aktif: pilih perusahaan terkemuka dengan tingkat kecocokan arus kas operasional dan laba bersih yang tinggi dan piutang yang sehat untuk menghindari risiko jebakan penilaian; Target teknologi keras layar dengan efisiensi R&D yang tinggi dan margin laba kotor yang stabil di jalur subdivisi, seperti SMIC, Hua Hong Semiconductor, dll.; Terus melacak perubahan indikator keuangan dan menghilangkan saham dengan fundamental yang memburuk secara tepat waktu.

Sektor teknologi Hong Kong telah memasuki tahap “diferensiasi struktural” - sejumlah kecil pemimpin berkualitas tinggi terus menerima premi penilaian, sementara sejumlah besar perusahaan yang tidak memiliki daya saing inti telah jatuh ke dalam “perangkap penilaian”. Dalam konteks ini, nilai inti manajemen aktif adalah untuk mengidentifikasi keaslian dalam ketidakcocokan antara penilaian dan profitabilitas melalui penetrasi keuangan yang mendalam, dan membangun portofolio yang lebih deterministik bagi investor.

Kotak Alat Pengamatan Alokasi Teknologi Saham Hong Kong Universal China:

【Basis Luas Teknologi Saham Hong Kong, Operator Klasik】 China Universal Hang Seng Technology ETF Linked Initiation (QDII) C (013128): Tata letak satu klik dari pemimpin platform Internet, sebagai basis luas unggulan sektor ini, memiliki keterwakilan industri yang sangat tinggi. Ini bertujuan untuk mengalokasikan aset inti teknologi saham Hong Kong secara merata dan secara bersamaan memperoleh momentum pertumbuhan jangka menengah dan panjang dari ekonomi baru China.

【Rantai Industri Penuh AI, Kemurnian Tinggi】 China Universal Hang Seng Hong Kong Stock Connect China Technology ETF Connection C (025167): Berfokus pada aset inti “Saham Hong Kong M7”, ini sangat mencakup seluruh rantai industri daya komputasi AI, terminal, dan aplikasi. Pemosisian gayanya murni, menghilangkan gangguan sektor non-teknologi seperti kedokteran dan manufaktur mobil tradisional, dan merupakan alat konfigurasi yang secara akurat menangkap nilai inti AI.

【Aset Inti dan Strategi Aktif Terpilih】Teknologi Koneksi Saham Hong Kong Universal China Pilih Inisiator Hibrida C (025545): Dalam lingkup Hong Kong Stock Connect, melalui strategi manajemen aktif, target dengan hambatan kompetitif yang kuat dan keunggulan inti disaring secara dinamis. Dikombinasikan dengan penelitian mendalam dan penilaian tren industri, ini bertujuan untuk mengeksplorasi aset berpotensi tinggi melalui pemilihan saham profesional dan mendapatkan pengembalian berlebih di luar indeks.