Понимание маркет-мейкеров и маркет-тейкеров: основа ликвидности биржи

В основе каждой функционирующей торговой платформы лежит тонкий баланс между двумя важными участниками: теми, кто обеспечивает ликвидность, и теми, кто её потребляет. Маркет-мейкеры и маркет-тейкеры представляют эти две стороны, и понимание их ролей является необходимым для любого участника цифровой торговли активами. Эта базовая концепция универсальна для всех бирж, включая платформы вроде dYdX, которые построили сложные системы вокруг этой динамики.

Что именно такое маркет-мейкеры и маркет-тейкеры?

Начнем с основ. Когда вы размещаете ордер на бирже, вы либо вносите вклад в доступную ликвидность рынка, либо её изымаете. Маркет-мейкеры — это трейдеры, которые выставляют ордера по ценам, отличным от текущей рыночной ставки. Эти ордера находятся в книге заявок в ожидании совпадения с ордерами других трейдеров. Делая это, они увеличивают глубину рынка — по сути, добавляют больше ордеров на покупку и продажу, с которыми могут взаимодействовать трейдеры на различных ценовых уровнях.

Маркет-тейкеры, напротив, исполняют сделки немедленно против существующих ордеров. Когда вы принимаете лучшую доступную цену на рынке прямо сейчас, вы действуете как тейкер. Ваша сделка потребляет ликвидность, предоставленную маркет-мейкерами, и тем самым уменьшает глубину доступных ордеров в книге. Разница между ценой покупки и продажи — спред — прямо отражает состояние этих отношений между мейкерами и тейкерами.

Почему модель «фермерского рынка» объясняет торговлю на бирже

Вот наглядная аналогия: представьте фермерский рынок с торговыми палатками. Торговцы — это по сути маркет-мейкеры. Они устанавливают цены на покупку и продажу яблок — например, покупают по $1 и продают по $2. Это дает покупателям выбор и создает рынок, где можно сравнить цены.

Покупатели на рынке выступают в роли маркет-тейкеров. Если вы пришли купить две сумки яблок сразу, вы не торгуетесь — покупаете у того, у кого сейчас лучшая цена. Если у одного торговца не хватает товара, вы покупаете что можете по самой низкой цене, а затем переходите к следующему. Такое мгновенное поведение по покупке убирает яблоки с рынка и естественным образом поднимает цены.

Модель работает только потому, что есть несколько торговцев, конкурирующих друг с другом. Если бы был только один продавец и тысяча покупателей, предложение было бы недостаточным, и этот единственный продавец мог бы устанавливать любую цену. Аналогично, без достаточного количества маркет-мейкеров у биржи был бы широкий спред, что делало бы вход и выход из позиций дорогим для трейдеров.

Как глубина рынка влияет на движение цен и конкуренцию

Эта концепция расширяется: когда у вас много маркет-мейкеров, активно предоставляющих ликвидность, рынок становится более конкурентным. Каждый мейкер старается предложить чуть лучшие цены, чтобы привлечь тейкерские ордера, что естественным образом сужает спред и создает более выгодные условия для участников. Поэтому биржи активно работают над привлечением и удержанием маркет-мейкеров через программы поощрения.

Обнаружение цен — способность рынка отражать истинную стоимость актива через торговлю — значительно улучшается при наличии здорового участия маркет-мейкеров. Когда ликвидность высокая, крупные ордера могут выполняться без существенного движения цены. В противоположность этому, тонкие книги ордеров означают, что даже умеренная торговая активность может вызвать значительные колебания цен.

Как dYdX реализует структуру комиссий «мейкер-тейкер»

Реальные платформы, такие как dYdX, строят свою модель комиссий вокруг стимулирования этой динамики. Обычно биржа взимает меньшие комиссии за ордера мейкеров и более высокие — за ордера тейкеров. Эта структура комиссий напрямую вознаграждает участников, обеспечивающих ликвидность, и обходится дороже для тех, кто её потребляет.

Но есть и более глубокий уровень. dYdX предлагает скидки на комиссии активным участникам сообщества, особенно трейдерам, держащим токены $DYDX — токен управления протокола — или владеющим NFT Hedgie. Это создает несколько уровней стимулов:

• Для держателей токенов: Токен $DYDX служит механизмом управления, позволяя сообществу голосовать за изменения протокола, одновременно получая преимущества по торговым комиссиям в зависимости от их баланса токенов.
• Для владельцев NFT: Владение NFT Hedgie автоматически дает право на более высокие скидки по комиссиям.

Эти механизмы согласовывают интересы активных трейдеров, поставщиков ликвидности и самого протокола, создавая устойчивую экосистему, в которой участие вознаграждается.

Реальное влияние: глубина ликвидности и эффективность рынка

Разделение на мейкеров и тейкеров — не просто академическая концепция. Оно напрямую влияет на ваш опыт торговли. Когда у биржи много маркет-мейкеров, вы получаете:

• Более узкие спреды: меньшие транзакционные издержки при входе и выходе из позиций
• Более быстрое исполнение: с большей вероятностью получить ордер по желаемой цене мгновенно
• Стабильность цен: крупные ордера не вызывают резких проскальзываний или неожиданных движений
• Больше вариантов торговли: больше возможностей выбрать подходящую цену входа или выхода

Наоборот, при снижении участия маркет-мейкеров рынок становится менее эффективным. Спреды расширяются, исполнение становится непредсказуемым, а общий пользовательский опыт ухудшается.

Взаимовыгодное сотрудничество

Мейкеры и тейкеры зависят друг от друга. Мейкерам нужны тейкеры для исполнения их ордеров и получения прибыли. Тейкеры нуждаются в мейкерах для предоставления ликвидности, которая позволяет им торговать эффективно. Самая платформа также нуждается в обоих группах — активные тейкеры приносят объем и генерируют комиссии, а активные мейкеры создают инфраструктуру, привлекающую тейкеров.

Структуры комиссий, вознаграждающие мейкеров и при этом сохраняя разумные издержки для тейкеров, создают этот баланс. Поэтому понимание этих ролей важно: будь вы в основном мейкером, стремящимся зарабатывать на спредах, или тейкером, сосредоточенным на исполнении сделок, здоровье экосистемы напрямую влияет на ваш успех.

Основные выводы для активных трейдеров

Разделение на мейкеров и тейкеров кардинально формирует работу цифровых бирж. Мейкеры добавляют глубину и ликвидность, выставляя ордера, ожидающие исполнения, а тейкеры извлекают эту ликвидность, торгуя немедленно. Успешные платформы, такие как dYdX, учитывают эту динамику и строят свои системы стимулирования соответственно, предлагая меньшие комиссии мейкерам и создавая награды за долгосрочное участие сообщества через токены управления и NFT.

Когда в следующий раз вы разместите ордер, подумайте, какую роль вы играете — и помните, что обе важны для поддержания рынков эффективными, конкурентными и доступными для всех.