سوق العملات الرقمية والأسهم في مرحلة انتقالية: شركات التعدين تتجه نحو الذكاء الاصطناعي في حين تتنقل الخزانة بين عوائق السوق

يشهد سوق الأسهم للعملات الرقمية إعادة تشكيل جوهرية في أوائل عام 2026. ففي حين تواجه الأصول التقليدية من سندات وأصول خزانة ضغوطًا متزايدة وتباينًا في التقييمات، تبرز شركات التعدين كجهات فاعلة جديدة كمزودي بنية تحتية رقمية. يعكس هذا التحول نضوجًا أوسع للصناعة، حيث تتجه الشركات إلى ما هو أبعد من المضاربة الصافية على العملات الرقمية نحو نماذج إيرادات مستدامة ومتنوعة—وهو ديناميكيات لها تبعات مهمة على كيفية إدارة حيازات العملات الرقمية وترتيبات الضمان عبر المشهد المؤسسي.

شركات التعدين ترسم مسارًا جديدًا يتجاوز استخراج البيتكوين

قدمت أسهم شركات التعدين أداءً قويًا بشكل مفاجئ في يناير 2026، متفوقة بشكل كبير على مكاسب البيتكوين المتواضعة بنسبة 4%. وفقًا لتحليل جي بي مورغان تشيس، شهدت الشركات الكبرى الأربعة عشر الأمريكية المشغلة لمراكز البيانات وشركات التعدين التي تتبعها ارتفاعًا جماعيًا في القيمة السوقية بنسبة 23% شهريًا لتصل إلى 60 مليار دولار—متفوقة على نمو مؤشر S&P 500 بنسبة 1%.

ما الذي يقود ذلك؟ تحوّل استراتيجي بعيدًا عن الاعتماد على استخراج البيتكوين فقط. أدت الأحوال الجوية الشتوية في الولايات المتحدة إلى تقليل معدل التجزئة للشبكة بنسبة 6% ليصل إلى 981 إكساهاش في الثانية، وخفضت صعوبة التعدين بنسبة 5%، مما أدى مؤقتًا إلى تحسين الربحية. لكن الأهم من ذلك، أن شركات مثل تيراوولف وسايفر ماينينغ تقوم بتأمين اتفاقيات طاقة مع عمالقة التكنولوجيا—حيث وقعت تيراوولف عقدًا بقوة 510 ميغاواط مع جوجل، بينما تتعاون سايفر ماينينغ مع أمازون. هذه الترتيبات تتطلب أسعارًا مميزة لأن طلبات الحوسبة المعتمدة على الذكاء الاصطناعي تختلف جوهريًا عن تعدين العملات الرقمية، وتوفر اقتصاديات أفضل واستقرارًا في الإيرادات على المدى الطويل.

يرى محلل مورغان ستانلي ستيفن بيرد أن هناك إمكانات ارتفاع كبيرة، حيث بدأ تغطية تيراوولف وسايفر ماينينغ مع زيادات مستهدفة في السعر بنسبة 159% و158% على التوالي. المنطق بسيط: الأصل الأساسي لعمليات التعدين هو الوصول إلى كهرباء رخيصة، وشركات الذكاء الاصطناعي على استعداد لدفع أسعار مميزة مقابل أمن وموثوقية الطاقة. هذا يمثل كسرًا حاسمًا مع التقلبات التي كانت تميز عمليات التعدين الصافية.

ومع ذلك، لا يزال مؤشر أسهم التعدين الأوسع حوالي 15% أدنى من ذروته في أكتوبر 2025، مما يشير إلى أنه على الرغم من المكاسب الشهرية القوية، فإن القطاع لم يتعافَ بالكامل بعد من التصحيح السوقي الذي أعقب انخفاض البيتكوين من أعلى مستوى له عند 126,000 دولار.

حيازات الخزانة تواجه ضغوطًا متزايدة ومخاطر سلسلة

الفرق مع شركات الخزانة التي تمتلك البيتكوين والإيثيريوم واضح. فهذه الشركات، التي جمعت أصولًا رقمية خلال ارتفاع العام الماضي، تواجه الآن واقعًا صعبًا: حيث انخفض البيتكوين بنسبة 44% من ذروته في أكتوبر، وانخفضت أسعار أسهم أكبر 150 شركة خزانة أصول رقمية (DATs) بنسبة 62%—متجاوزة بكثير انخفاض البيتكوين، مما يثير تساؤلات حول رواية “الاحتفاظ للأبد”.

وفقًا لبيانات جمعتها شركة SoSoValue، اشترت الشركات المدرجة عالميًا صافيًا 92.83 مليون دولار من البيتكوين الأسبوع الماضي، بانخفاض 24.5% عن الأسبوع السابق. قادت شركة Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) الطريق باستثمار قدره 90 مليون دولار لشراء 1142 بيتكوين بسعر 78,815 دولار لكل واحد، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى 714,644 بيتكوين. ومع ذلك، امتنعت شركة ميتابلانيت اليابانية عن الشراء للأسبوع الرابع على التوالي، مما يشير إلى حذر محتمل.

أما اللاعبون الآخرون فظهر لديهم توجهات متباينة. استثمرت شركة DayDayCook 9.12 مليون دولار لشراء 105 بيتكوين، بينما باعت شركة Genius Group Limited 96 بيتكوين، محققة عائدًا قدره 7.03 مليون دولار. تعكس هذه التحركات المتباينة حالة عدم اليقين المؤسسي بشأن التقييمات الحالية واستدامة نموذج شركات الخزانة.

الخطر الأوسع هو أكثر خفاءً: حذر هيدن هيوز، الشريك الإداري في Tokenize Capital، من أن شركات الخزانة التي لا تحقق إيرادات تشغيلية ولا تملك أعمالًا أساسية غير حيازة الأصول، ستواجه في النهاية عمليات تصفية قسرية لتغطية التكاليف التشغيلية. قد يؤدي هذا الضغط على البيع إلى تفكيك فرضية “الاحتفاظ على المدى الطويل” التي دفعت الانتعاش المؤسسي للعملات الرقمية في 2025، مما قد يسبب عدوى سوقية أوسع.

حتى 9 فبراير 2026، كانت الشركات المدرجة عالميًا تمتلك مجتمعة 974,480 بيتكوين (حوالي 67.36 مليار دولار بقيمتها الحالية قرب 69,000 دولار)، وهو ما يمثل 4.9% من إجمالي عرض البيتكوين المتداول—تركيز يزيد من المخاطر النظامية إذا تدهورت الثقة.

خزائن إيثيريوم تدمج وتكتسب زخمًا مع دمج الأصول الحقيقية

اتخذت شركات خزائن إيثيريوم نهجًا مختلفًا. زادت شركة BitMine Immersion Technologies من مقتنياتها من ETH بمقدار 40,613 رمزًا لتصل إلى حوالي 4.326 مليون ETH، مع تنويع استراتيجي يشمل حصصًا في أسهم بقيمة 219 مليون دولار و595 مليون دولار من الاحتياطيات النقدية.

الأهم من ذلك، أن شركة ETHZilla (ETHZ) تتصدر دمج الأصول الحقيقية (RWA) مع بنية تحتية blockchain. أعلنت الشركة عن إطلاق Eurus Aero Token I، حيث يتم تقسيم التدفقات النقدية الشهرية من تأجير محركات الطائرات إلى أدوات ERC-20 رمزية، مما يتيح للمستثمرين الوصول إلى عائد ثابت على السلسلة. يمثل هذا تحولًا استراتيجيًا بعيدًا عن استراتيجية خزائن إيثيريوم الصافية نحو توكنية الأصول المنظمة.

كما استثمرت ETHZilla 4.7 مليون دولار لشراء محفظة من 95 قرض سكني، وتخطط لتوكنة هذه الأصول على شبكة إيثيريوم Layer-2 عبر منصات منظمة. تحمل محفظة القروض عوائد متوقعة سنويًا تقارب 10%، وتدعمها مصالح أمان أولوية—مما يخلق ترتيبات ضمان قانونية تربط بين التمويل التقليدي وDeFi.

يمثل هذا توجهًا أكبر: تقدر شركة Ark Invest أن الأصول المرمّزة قد تصل إلى 11 تريليون دولار بحلول 2030، مقارنة بسوق اليوم الذي يقدر بـ 22 مليار دولار. ومع نمو هذه الأسواق، ستنتقل البنية التحتية لإدارة حقوق الضمان، والمصالح الأمنية، وحفظ الأصول بشكل متزايد إلى السلسلة.

كشفت شركة Bit Digital أنها كانت تمتلك 155,239.4 ETH حتى 31 يناير، بقيمة سوقية تقارب 380 مليون دولار، مع مكافآت حجز كبيرة تتراكم. وقد قامت بحجز 138,266 ETH، منتجة حوالي 344 ETH شهريًا كمكافآت—مما يوضح كيف أن شركات الخزانة تولد عائدًا يتجاوز مجرد زيادة قيمة الأصول.

خزائن سولانا تتجه نحو التماسك السوقي

اتخذت شركات خزائن سولانا موقفًا أكثر دفاعية. حافظت شركة Forward Industries، التي تمتلك ما يقرب من 7 ملايين SOL (أكبر من إجمالي مراكز منافسيها الثلاثة الأقرب)، على وضعها الخالي من الديون، مع إشارة إلى رغبتها في الاستحواذ بشكل عدواني إذا ظهرت ضغوط مالية في مكان آخر بالسوق.

أكد المدير التنفيذي Ryan Navi أن الميزانية العمومية غير الممولة لشركة Forward تمثل ميزة تنافسية—رهان محسوب على أن الشركات التي تعاني من ضغوط مالية قد تُستحوذ عليها من قبل تلك التي تمتلك سيولة قوية وبدون قيود على الرافعة المالية.

كما جمعت شركة Upexi، وهي شركة خزائن SOL أخرى، 7.4 مليون دولار من خلال عرض ثانوي بسعر 1.17 دولار للسهم لتمويل عمليات شراء رموز SOL. يشير ذلك إلى أن اللاعبين الأصغر لا يزالون يجمعون بشكل نشط، وإن على نطاق أكثر تواضعًا من خزائن البيتكوين.

أما منصة الإقراض الكبرى على سولانا Jupiter Lend، فقد اتخذت خطوة مؤسسية مهمة بإدراج dfdvSOL (رمز الحجز السائل الصادر عن DeFi Development/DFDV) كضمان مقبول للقروض. يعمق هذا التحرك الجسر بين آليات السيولة التقليدية في DeFi والتكامل مع التمويل التقليدي المنظم، حيث يمكن الآن اقتراض SOL المرهون دون الحاجة إلى إلغاء الحجز.

تفاوت الحظوظ: ما الذي يقدره السوق

يعكس الفارق في الأداء بين أسهم التعدين وشركات الخزانة إعادة تقييم سوقية جوهرية. يمكن لشركات التعدين أن تشير إلى تدفقات إيرادات تعاقدية من شراكات مع الذكاء الاصطناعي، وتحسين ظروف الشبكة التي تعزز الربحية مؤقتًا، وحجة عمل تجارية لا تعتمد على ارتفاع سعر البيتكوين أكثر.

أما شركات الخزانة، فهي تعتمد بشكل أساسي على تقييم العملات الرقمية. إيراداتها الوحيدة هي ارتفاع قيمة الأصول التي تمتلكها. وفي سوق انخفض فيه البيتكوين بنسبة 44% من أعلى مستوياته، فإن هذه الفرضية تتعرض لضغط. ويشير الضغط على البيع القسري الذي حللته Bloomberg ودرسته Tokenize Capital إلى أن عمليات التصفية النهائية قد تزيد من ضغط الهبوط على الأسعار.

هناك استثناءات ملحوظة: شركات مثل ETHZilla التي تتنوع في توكنة الأصول الحقيقية وتوليد عوائد من الحجز يمكنها المطالبة ببعض التدفقات النقدية التشغيلية. أما خزائن البيتكوين الخالية من الديون، مثل Forward Industries، فتمتلك مرونة استراتيجية.

كما أعلنت شركة ProCap Financial، وهي شركة خزائن بيتكوين مدرجة في ناسداك، عن إعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 135 مليون دولار، وامتلاك 5007 بيتكوين، و72 مليون دولار نقدًا—مما يشير إلى أن الإدارة تحاول تحسين هيكل رأس المال وتقليل تكاليف التمويل مع تضييق ظروف السوق.

كما أدرجت شركة Smarter Web البريطانية، المدرجة في السوق الرئيسي لبورصة لندن، في أوائل فبراير، ممتلكات بقيمة 2674 بيتكوين ورأس مال سوقي يقارب 118 مليون دولار، مما يعكس استمرار شهية المؤسسات للتعرض للخزانة المنظمة للعملات الرقمية، وإن بتقييمات أكثر تواضعًا مقارنة بفترات الذروة.

التبعات والتوقعات

يكشف سوق الأسهم للعملات الرقمية في 2026 عن قطاع في مرحلة انتقالية. إذ تنجح شركات التعدين في إعادة تموضعها كلاعبين في البنية التحتية، مع وصول الكهرباء كمزايا تنافسية وطلب الذكاء الاصطناعي كمحفز للنمو. ويبدو أن هذا النموذج مستدام.

أما شركات الخزانة، فهي تواجه مسارًا أكثر غموضًا. فتركيز حيازات البيتكوين والإيثيريوم بين المؤسسات يخلق رافعة نظامية قد تزيد من تقلبات السوق. ويعكس التحول نحو دمج الأصول الحقيقية واستراتيجيات العائدات أن الاحتفاظ الصافي لم يعد يحقق عوائد جذابة كما كان سابقًا.

ومع تدفق المزيد من الأصول المؤسسية على السلسلة، وتطور ترتيبات الضمان بشكل متزايد، ستصبح الأسئلة حول أمان الأصول، وحقوق الاحتفاظ، والتنظيم المركزي محورًا رئيسيًا لاعتماد المؤسسات. ومن المحتمل أن تحدد تطورات هيكلة خزائن العملات الرقمية، وكيفية حماية ممتلكاتها قانونيًا واستغلالها، ملامح السوق خلال بقية عام 2026.