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意見：ビットコイン議論の致命的な欠陥は、価値と有用性が混同されていることです

セアン・ウィリアムズ、ザ・モトリー・フール

2026年2月20日（金）午後7:26（GMT+9） 6分で読む

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長い歴史の中で、年率リターンの面で株式市場に匹敵する資産クラスは存在しません。その変動性にもかかわらず、基準指数のS&P 500（SNPINDEX: ^GSPC）は、長期的に商品、不動産、債券を大きく上回っています。

しかし、過去10年間で、暗号通貨はS&P 500を圧倒的に上回るリターンを記録し、世界最大のデジタル通貨であるビットコイン（CRYPTO: BTC）がその先頭に立っています。過去15年間で、ビットコインは1トークンあたり約1ドルから、執筆時点の2026年2月15日の夜遅くには約68,500ドルに急騰しました。

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画像出典：ゲッティイメージズ。

おそらく、ビットコインほど投資家や一般投資家の間で極端に意見が分かれる資産はありません。しかし、これらの議論には問題があります。それは、価値と有用性をしばしば混同してしまうことです。これから見るように、投資の世界では、特に暗号通貨の分野では、価値と有用性は全く異なるものです。

投資家の認識がビットコインの価値を決定する

最も単純な形では、価値は投資家が資産に対して支払う意欲によって決まります。誰かがビットコインを68,500ドルで購入する意欲を持っているなら、そのトークンには明らかに価値があることを示しています（少なくともその特定の瞬間において）。

一方、株式市場の価値は、運営の基本的な要素と投資家の認識の組み合わせによって決まりますが、デジタル通貨の価値はほぼ完全に認識に依存しています。収益計算書やバランスシートを詳細に分析できないため、感情が支配的になりやすく、ビットコインや重要なアルトコインのリストも同様です。

ビットコインの空前の上昇は、投資家の認識のいくつかに起因しています。

まず、ビットコインは供給量が固定または限定されている比較的小さなデジタル通貨の一つです。すべてのビットコインが最終的に採掘されると、流通するトークンはわずか2100万に限定されます。商品不足が需要が高いときに価格を引き上げるのと同様に、ビットコインの価値も希少性の認識によって高まっています。

この希少性は、ビットコインがインフレヘッジであるという信念にも重要な役割を果たしています。米国のM2マネーサプライはほぼ拡大を続けており、米ドルなどの法定通貨の価値はインフレによって徐々に侵食されています。固定供給のトークンであるビットコインは、インフレに対する賢いヘッジと見なされています。

さらに、ビットコインのブロックチェーンネットワークが、中央集権的な金融機関を必要としないピアツーピアの支払いプラットフォームとしてますます利用されるとの期待もあります。例えば、2022年の1日あたりの平均ビットコイン取引数は20万から30万に増加し、過去6ヶ月間で40万から60万の間に増えています。

これらの認識に基づき、ビットコインには価値があるのです。

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資産は有用性がなくても価値を持つことができるが、これは長期的にはほとんど持続しません

しかし、ビットコインに価値があることは、それが実世界での有用性を提供していることを証明するものではありません。

ウォール街には、市場規模が大きいにもかかわらず、実質的に有用性を持たない企業の例がたくさんあります。純粋な臨床段階の医薬品開発企業は、患者に対して何らかの治療法を提供できるという認識に基づき、数十億ドルの市場価値を持つことがあります。しかし、これらの企業が承認された治療法を持つまでは、有用性はありません。臨床段階の医薬品開発企業が承認された薬を生産できなければ、その株価（および市場価値）は最終的に下落します。

価値の認識は、ビットコインに関しては疑問の余地がありません。熱心なオンラインフォロワーがおり、一部のウォール街のアナリストや評論家（例：キャシー・ウッドやトム・リー）もその擁護に回っています。しかし、ビットコインは有用性の面では失格です。

ビットコインは希少と見なされていますが、その供給は開発者の合意によって変更可能なコンピュータコードに限定されています。合意が非常に起こりにくいものであっても、ゼロではありません。比較として、金や銀のような貴金属は、実際に有限の資源であり、空から生み出すことはできません。これらの金属は地球の深部から採掘され続けていますが、既に存在する金や銀以上の量を新たに作り出すことはできません。

ビットコインの支払いネットワークも競争優位性に欠けています。最初の導入者優位性にまだ乗っているものの、ビットコインのブロックチェーンネットワークのコストは取引あたり約0.30ドルであり、支払いの規模によっては検証と決済に10分から1時間かかることもあります。比較的、XRPやStellarのような支払い支援コインは、取引コストが数分の一セントで済み、5秒以内に決済されることが一般的です。つまり、多くの他のブロックチェーンプロジェクトは、ビットコインのネットワークを凌駕しています。

また、エルサルバドルでの実例もあります。2021年9月にエルサルバドル政府はビットコインを法定通貨として合法化し、日常の取引に使わせようとしました。しかし、2024年のデータによると、エルサルバドル人の約8割はビットコインを使っていません。エルサルバドル政府は依然として世界最大のデジタル通貨を準備資産として保有していますが、ビットコインは交換手段としては失敗しています。

歴史が示すように、ビットコインの非常に限定的な有用性は、最終的にはその価値に重く影響するはずです。ただし、その時期や具体的なタイムラインについての青写真や正確な予測はありません。

ビットコインには価値があるのか？はい、投資家の認識のおかげです。しかし、世界はビットコインを必要としているのか？私たちのデータによると、いいえ、必要としていません。

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セアン・ウィリアムズは、これらの銘柄に関していかなるポジションも持っていません。モトリー・フールはビットコインとXRPを保有し、推奨しています。モトリー・フールの開示ポリシーについてはこちら。

意見：ビットコイン議論の致命的な欠陥は、価値と有用性が混同されていることですは、もともとザ・モトリー・フールによって公開されました。

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