Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвестори постійно оточені заголовками про засідання Федеральної резервної системи, їхні рішення щодо процентних ставок, рівня інфляції, шоки пропозиції, розриви виробництва та різноманітну економічну термінологію. Але що насправді означають ці терміни — і які з них мають значення для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система має значний вплив на економіку, процентні ставки, інфляцію та інші ключові показники — і ці концепції всі важливі для інвесторів.

Найважливіше, що потрібно розуміти про ФРС: що вона намагається досягти, які дії вживає для досягнення цих цілей і які наслідки цих дій для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Тут ми розглядаємо часто задавані питання про ФРС та монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Мета ФРС — забезпечити фінансову стабільність, стабільність окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, вона прагне допомогти економіці залишатися на повній потужності та підтримувати стабільні ціни, що досягається шляхом встановлення монетарної політики.

• Залишатися на повній потужності означає забезпечити максимально можливий рівень зайнятості в США.
• Підтримувати стабільні ціни означає контролювати інфляцію.

Знижена інфляція у грудні, останній звіт CPI показує

Що таке монетарна політика? Як її впливає Федеральна резервна система?

Дії, які вживає ФРС для досягнення цілі здорової економіки, становлять основу монетарної політики США. У ФРС є кілька інструментів для регулювання монетарної політики. Найвідоміший — це встановлення процентних ставок, зокрема ставки по федеральних фондах.

Чітке визначення ставки по федеральних фондах — це відсоткова ставка, яку банки стягують з інших фінансових установ за позичання грошових коштів. Але ця ставка впливає на ставки, які банки стягують з споживачів за кредитними картками та споживчими позиками.

Вищий рівень процентної ставки стримує попит і знижує інфляцію; нижчий — збільшує попит і може підвищити інфляцію. Іншими словами: якщо економіка перенапружена, ФРС підвищує ставки, щоб її охолодити. Якщо економіка слабка, вона знижує ставки, щоб стимулювати активність.

Короткі визначення

Процентні ставки

Відсоткова ставка, яка стягується з основної суми позики, яку позичальник отримує від кредитора.

Індекс споживчих цін

Індекс, що вимірює середню зміну цін за часом у фіксованій корзині товарів і послуг для споживачів.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, що зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, які може використовувати ФРС для реалізації монетарної політики, включають:

• Прогнозування (Forward guidance). Це комунікація з громадськістю для формування очікувань щодо економіки. Часто очікування стають самореалізуючимися, тому громадськість починає проявляти те, що їй повідомили.
• Покупки активів. Це купівля великих обсягів цінних паперів з довгим терміном погашення для створення додаткового попиту і зниження їхньої загальної доходності. Це також називається кількісним пом’якшенням, детальніше описаним нижче.
• Резервні вимоги. Це інструмент, що дозволяє ФРС збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки повинні тримати у резерві. Хоча цей інструмент ще доступний, він рідко застосовується і вважається менш важливим.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Комітет з відкритого ринку?

ФРС складається з Ради керівників, 12 Федеральних резервних банків (розташованих у різних містах США) і Комітету з відкритого ринку.

• Рада керівників. Це включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожен з яких призначається президентом США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з періоду адміністрації Дональда Трампа, його термін закінчується у травні 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки базуються у різних містах США і кожен керує своїм регіоном. Кожен очолює президент.
• Комітет з відкритого ринку (FOMC). Це об’єднання членів Ради керівників і чотирьох президентів Федеральних резервних банків, які формують FOMC. Чотири з дванадцяти президентів банків входять до складу FOMC одночасно, і вони чергуються, щоб кожен міг мати свою чергу.

FOMC — це орган, який найбільше цікавить інвесторів, оскільки він визначає напрям монетарної політики США.

FOMC збирається щонайменше вісім разів на рік для голосування щодо рішень монетарної політики, таких як рівень процентних ставок. Після кожного засідання FOMC публікує заяви, економічні прогнози та протоколи.

Члени Ради керівників призначаються президентом, але президенти Федеральних резервних банків — місцевими банківськими радами. Тому, хоча ФРС і має певний політичний вплив, вона зберігає значну ступінь незалежності — це важливо для її ефективності.

Загроза незалежності ФРС за часів Трампа: Міністерство юстиції націлюється на Пауелла

Як ФРС контролює процентні ставки?

Технічно, ФРС не змінює безпосередньо ставку по федеральних фондах: вона впливає на ринок федеральних фондів для досягнення бажаного рівня ставки.

Як центральний банк США, ФРС має можливість або вливати грошові кошти у банківську систему (купуючи казначейські цінні папери), або вилучати їх (продаючи цінні папери). Цей процес відомий як «операції на відкритому ринку».

Коли ФРС продає цінний папір, вона «забирає» гроші — оскільки хтось заплатив готівкою за цінний папір у ФРС, ці гроші, що раніше були в економіці, переходять на баланс ФРС і «застрягають» там. Навпаки, коли ФРС купує цінний папір, вона додає гроші до системи. Головне — ФРС може додавати або вилучати гроші з грошової маси США на свій розсуд.

Змінюючи грошову масу США, ФРС змінює обсяг резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну кількість надлишкових резервів у системі, і активний ринок федеральних фондів залежить від того, як фінансові установи позичають один одному гроші для збільшення резервів або отримання прибутку з надлишкових резервів.

Сьогодні ж більшість банків США мають достатньо надлишкових резервів. Тому ФРС платить банкам відсотки за ці резерви — і саме ця ставка визначає, під яку ставку банки позичатимуть свої резерви іншим установам. (Звісно, чому б їм позичати резерви під менший відсоток, ніж пропонує ФРС?) Хоча це не впливає безпосередньо на споживчі ставки, це глибоко впливає на те, як банки трансформують ці ставки у короткострокові.

Який «гарний» рівень інфляції?

ФРС цілиться на середню інфляцію 2% з часом і прагне, щоб довгострокові очікування інфляції залишалися на рівні 2%. Слово «середня» тут важливе. Це означає, що якщо інфляція стабільно була нижчою за 2%, ФРС може з часом допустити і навіть прагнути до інфляції вище 2%.

Хоча відсутність інфляції була б ідеальною для споживачів, існує дві основні причини, чому ФРС не встановлює цільову інфляцію на рівні 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли ціни на товари та послуги знижуються, є особливо руйнівною для економіки. Вона часто спричиняє зростання процентних ставок, що ускладнює борги для позичальників і знижує економічне зростання — ситуація, з якою важко впоратися. Оскільки дефляція дуже руйнівна, економісти зазвичай підтримують невеликий буфер вище за 0%.
• Зарплати зазвичай менш схильні до зниження. Важко знизити зарплати у реальних показниках. Деяка інфляція створює простір для зменшення зарплат у реальних величинах без необхідності зменшувати номінальні зарплати. (Інакше кажучи, хоча працівники можуть відчувати зниження купівельної спроможності через те, що їхні зарплати не повністю коригуються на інфляцію, вони не зазнають фактичного зниження своїх доходів у доларах.) Це підвищує ефективність ринку праці.

З іншого боку, економісти прагнуть уникати високої інфляції, оскільки вона стає менш стабільною, а нестабільні очікування інфляції руйнують економіку.

Чи знизяться процентні ставки більше у 2026 році? Наш останній прогноз

ФРС сигналізує про паузу.

11х29с 11 грудня 2025

Дивитись

Який «правильний» рівень зайнятості?

«Правильний» рівень зайнятості — це найвищий рівень, який можна досягти. Однак це не означає нульову безробіття: завжди буде певна кількість людей, які безробітні через те, що вони новачки у робочій силі або перебувають між роботами (це називається фрикційним безробіттям), а не через економічні причини.

Хоча максимально можливий рівень зайнятості є суб’єктивним, зазвичай він уявляється як максимально можливий валовий внутрішній продукт.

Зараз ФРС вважає, що довгостроковий рівень безробіття при повній зайнятості становить приблизно 4%, хоча ця цифра може бути предметом дискусії.

Звіт про зайнятість у США за грудень: очікуване уповільнення зростання з 50 000 нових робочих місць

Що таке шок пропозиції і як реагує на нього ФРС?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію товару або ресурсу. Позитивний шок пропозиції означає несподіване збільшення пропозиції; негативний — несподіване скорочення.

Наприклад, ми стикнулися з негативним шоком пропозиції, коли зменшення пропозиції нафти спричинило високі ціни на нафту, або коли пандемія спричинила дефіцит мікросхем, що викликало зростання інфляції для цих товарів. Навпаки, збільшення пропозиції ресурсу може призвести до зниження цін.

У разі шоку пропозиції ФРС має обрати між стабілізацією цін і зменшенням розриву виробництва (тобто між зменшенням розриву між поточним ВВП і потенційним ВВП). Високі ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршити розрив виробництва; нижчі — покращити розрив, але погіршити інфляцію.

Якщо економіка вважається працюючою нижче потенційного ВВП, це хороший знак, що їй потрібна монетарна підтримка. ФРС може зосередитися на зниженні ставок для покращення виробництва, навіть за рахунок інфляції. Однак це ризикована гра, оскільки інфляція може вийти з-під контролю, що спричинить ще більш серйозне коригування, коли ФРС знову захоче стримувати інфляцію.

Інфляція має зрости через тарифні витрати для споживачів у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення — один із інструментів ФРС для регулювання монетарної політики. Його мета — знизити ставки на довгострокові та більш ризиковані кредити, наприклад, іпотечні кредити.

Якщо ставка по федеральних фондах вже на найнижчому рівні і економіка потребує додаткового стимулу, ФРС може застосувати кількісне пом’якшення для стимулювання сукупного попиту.

Це передбачає купівлю додаткових цінних паперів з довгим терміном погашення, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери, що збільшує розмір балансу ФРС і сприяє зниженню ставок на відповідні активи.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається «за лаштунками» (між ФРС і резервами банків), тому не безпосередньо впливає на споживчі витрати. Після того, як ФРС вливає гроші в економіку у рамках кількісного пом’якшення, ці додаткові кошти переважно залишаються на балансах банків і не витрачаються активно споживачами.

Однак можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє надмірному відчуттю економічної ефективності, що може заохочувати неправильні інвестиційні рішення і підвищувати ризикованість, а отже — сприяти інфляції.

Що таке кількісне звуження?

Кількісне звуження — це протилежність кількісного пом’якшення.

Якщо кількісне пом’якшення — це купівля цінних паперів для стимулювання економіки, то кількісне звуження — це продаж тих самих цінних паперів назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу ФРС і зменшують стимулюючий ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Це ще один інструмент, який має ФРС для управління економікою, поряд із зміною ставки по федеральних фондах.

Що таке монетизація боргу і чи займається цим ФРС?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

Чи займається цим ФРС? Так і ні.

Відсотки, які ФРС платить за резерви, фактично співпадають із відсотками, які вона отримує з однорічних і дволітніх казначейських облігацій — тому у цих випадках ФРС фактично не бере на себе борг, а передає подібні відсотки банкам. Тому уряд все ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли відсоткові ставки за казначейськими цінними паперами вище за ставку за резервами, можна говорити про монетизацію боргу: ФРС купує боргові цінні папери, отримує більше відсотків, ніж платить банкам, і повертає цю прибутковість казначейству. Іншими словами, уряд повертає собі частину цих відсотків.

Що таке «точковий графік» ФРС?

«Зведення економічних прогнозів» — більш відоме як точковий графік ФРС — це квартальний графік, що показує очікування щодо рівня процентних ставок кожного члена Федеральної резервної системи (включаючи голову, заступника і регіональних президентів).

Це важливо для інвесторів, оскільки дає детальніше уявлення про очікування щодо ставок тих, хто впливає на рішення щодо їхнього встановлення, включаючи, де більшість членів вважає, що ставки мають бути і якою є їхня розбіжність щодо майбутніх рівнів.

Хоча цей графік не передбачає безпосередньо майбутнє рівня ставок, він дає інвесторам уявлення про схильності цих ключових фігур.

Ця стаття підготовлена Емелією Фредлік.