Перед отчетностью: стоит ли покупать, продавать или оценивать акции Nvidia как справедливо оцененные?

Nvidia NVDA готовится опубликовать отчет о доходах за четвертый квартал 2025 года 25 февраля. Вот мнение Morningstar о том, на что стоит обратить внимание в отчетности Nvidia и перспективы её акций.

Ключевые показатели Morningstar для Nvidia

• Оценка справедливой стоимости: 240,00 долл.
• Рейтинг Morningstar: ★★★★
• Рейтинг экономической ренты Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Очень высокий

Дата публикации отчета Nvidia

• Среда, 25 февраля, после закрытия торгов

На что обратить внимание в отчетности Nvidia за Q4

• Планы капитальных затрат гиперскейлеров масштабные и ускоряются к 2026 году. Мы будем искать подтверждение того, что эти расходы по-прежнему идут в Nvidia. Компания фактически намекнула на выручку в 300 миллиардов долларов за календарный 2026 год, и мы будем искать подтверждение (если не рост) от этого уровня. Потенциал роста кажется еще более вероятным на фоне руководств по капитальным затратам от Meta, Amazon и Google.
• Хотели бы лучше понять работу Nvidia с OpenAI, которая должна восстановиться, чтобы оставаться ключевым партнером компании в долгосрочной перспективе. Nvidia и OpenAI, похоже, не заключили формального соглашения о ранее объявленном партнерстве. Мы будем запрашивать обновление статуса.
• Память и жесткие диски стали узкими местами, и мы хотели бы получить представление о том, повлияет ли это на сроки поставок Nvidia и/или строительство дата-центров. Nvidia также может дать обновление по продажам ИИ в Китай. Китай больше не оказывает значительного влияния на нас, но это может дать краткосрительный рост выручки сверх нашей текущей модели.
• Мы ожидаем, что инвесторы по-прежнему будут ждать квартала с превышением ожиданий и повышением руководства. Nvidia продолжает показывать хорошие результаты, опережая квартальные прогнозы и предоставляя прогнозы на следующий квартал раньше консенсуса FactSet, хотя такие «превзошедшие ожидания» менее впечатляющи, чем в начале AI в 2023 году.

Оценка справедливой стоимости Nvidia

С рейтингом в 4 звезды мы считаем, что акции Nvidia умеренно недооценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 240 долларов за акцию, что соответствует рыночной капитализации около 5,5 триллионов долларов. Наша оценка справедливой стоимости предполагает мультипликатор цены/скорректированной прибыли за 2026 финансовый год (завершающийся в январе 2026 или фактически за 2025 календарный год) в 51 раз и мультипликаторы на 2027/2028 годы в 31 и 25 раз соответственно.

Наша оценка справедливой стоимости и цена акций Nvidia будут зависеть от перспектив в области дата-центров и ИИ GPU, как в лучшую, так и в худшую сторону. Бизнес Nvidia в области дата-центров уже достиг экспоненциального роста, увеличившись с 3 миллиардов долларов в 2020 году до 115 миллиардов в 2025 году, и, вероятно, достигнет 191 миллиарда в 2026 году, что составляет 66% ежегодного роста.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Nvidia.

Рейтинг экономической ренты

Мы присвоили Nvidia широкий уровень экономической ренты благодаря нематериальным активам вокруг её графических процессоров и высоким затратам на переключение клиентов, связанным с её собственным программным обеспечением Cuda для инструментов ИИ, которое позволяет разработчикам использовать GPU Nvidia для построения моделей ИИ.

Nvidia была одним из первых лидеров и разработчиков GPU, изначально созданных для разгрузки графических задач на ПК и игровых консолях. Nvidia стала явным лидером по доле рынка в сегменте дискретных GPU. Мы связываем лидерство Nvidia с нематериальными активами, связанными с дизайном GPU, а также с программным обеспечением, фреймворками и инструментами, необходимыми разработчикам для работы с этими GPU.

Подробнее о экономической ренте Nvidia.

Финансовая устойчивость

Nvidia находится в отличной финансовой форме. По состоянию на октябрь 2025 года у компании было 60,6 миллиарда долларов наличных и инвестиций при долге в 8,5 миллиарда долларов по краткосрочным и долгосрочным обязательствам. Производители полупроводников обычно держат большие денежные резервы, чтобы справляться с циклами в индустрии чипов. В периоды спада это обеспечивает им подушку безопасности и гибкость для продолжения инвестиций в исследования и разработки, что необходимо для поддержания их конкурентных и технологических позиций.

У Nvidia более чем достаточно наличных средств для преодоления спадов, и мы с трудом можем представить ситуации, когда компания захочет потратить эти излишки, кроме выкупа акций. Дивиденды Nvidia практически незначительны по сравнению с её финансовым положением и перспективами.

Подробнее о финансовой устойчивости Nvidia.

Риск и неопределенность

Мы присвоили Nvidia рейтинг неопределенности «Очень высокий» из-за новизны рынка ИИ. Nvidia является лидером в индустрии GPU, используемых для обучения моделей ИИ, а также занимает значительную долю спроса на чипы для инференса ИИ (когда модель используется для предсказания или вывода).

Самый большой риск, по нашему мнению, — это темпы расходов на ИИ в будущем. Nvidia получила выгоду от экспоненциального роста ИИ в последние годы, но такие расходы исходят от нескольких клиентов, и у них есть стимул в конечном итоге оптимизировать или сокращать свои инвестиции со временем. В рамках этих расширений ИИ мы также считаем, что технологические лидеры будут переходить на внутренние чипы для части своих рабочих нагрузок.

Мы также ожидаем геополитические риски и неопределенность, особенно в связи с ограничениями США, которые в разные времена мешали Nvidia продавать свои продукты ИИ в Китай.

Подробнее о рисках и неопределенностях Nvidia.

Мнения быков по NVDA

• Возможности инфраструктуры ИИ огромны, и Nvidia прогнозирует ежегодные расходы на инфраструктуру ИИ в размере 3–4 триллионов долларов к 2030 году.
• GPU дата-центров и платформа Cuda закрепили за компанией статус доминирующего поставщика для обучения и инференса моделей ИИ.
• Nvidia активно расширяется в области ИИ, не только поставляя ведущие GPU, но и развивая сети, программное обеспечение и услуги для объединения этих GPU в более мощные кластеры.

Мнения медведей по NVDA

• Клиенты Nvidia — это несколько крупнейших технологических компаний мира, и у них есть стимул в конечном итоге диверсифицировать свои источники поставок и снизить зависимость от Nvidia.
• Расходы на инфраструктуру ИИ впечатляют, но доходы и сценарии использования менее определенны, что вызывает сомнения в высокой отдаче инвестиций в ИИ и возможном спаде расходов в будущем.
• В геополитической сфере появились ограничения, особенно в отношении возможностей Nvidia в области ИИ в Китае.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.