Marathon Petroleum Mengembalikan $4,5 Miliar kepada Pemegang Saham pada tahun 2025. Inilah Mengapa Itu Bisa Terjadi Lagi.

Marathon Petroleum (MPC +0,14%), pengilangan independen terbesar di AS, naik 21% tahun ini setelah laba disesuaikan kuartal keempat sebesar $4,07 per saham melampaui ekspektasi analis. Margin penyulingan menjadi pendorong utama, dengan perusahaan menangkap 114% dari spread crack benchmark, naik dari 96% di kuartal ketiga. Itu mendorong arus kas dari operasi sebesar $2,7 miliar, hampir 60% di atas tahun sebelumnya.

Selama tahun tersebut, Marathon mengembalikan $4,5 miliar kepada pemegang saham melalui kombinasi pembelian kembali saham dan dividen. Cerita pengembalian kas ini, bagaimanapun, semakin kuat dari sini, dan perusahaan tidak memerlukan margin puncak untuk mempertahankan.

Model arus kas dua arah

Perusahaan berjalan dengan dua mesin keuntungan. MPLX LP (MPLX +1,59%), anak perusahaan midstream-nya, memiliki pipa dan pabrik pengolahan yang menghasilkan pendapatan berbasis biaya yang memindahkan gas alam dan cairan dari sumur ke pasar.

Segmen penyulingan memproses lebih dari 3 juta barel per hari di tiga wilayah, mengubah minyak mentah menjadi bensin, diesel, dan bahan bakar jet. Penyuling mengukur pelaksanaan mereka terhadap spread crack benchmark, margin teoretis dari pengolahan satu barel minyak mentah. Harga minyak telah menurun sementara permintaan bahan bakar yang disuling tetap stabil, memperlebar spread tersebut.

Margin penyulingan Marathon mencapai $18,65 per barel di kuartal keempat, naik 44% dari tahun ke tahun. Valero (NYSE: VLO) hanya mencapai $13,61 selama periode yang sama.

Sumber gambar: Getty Images.

Setengah cerita Marathon lainnya berjalan melalui MPLX, di mana distribusi tidak berayun dengan spread crack. Itulah yang membedakan Marathon dari penyuling murni. Distribusi MPLX ke Marathon diperkirakan akan melebihi $3,5 miliar per tahun selama dua tahun ke depan, naik dari $2,8 miliar.

Aliran pendapatan itu saja menutupi dividen dan pengeluaran modal dasar, sementara arus kas segmen penyulingan digunakan untuk pembelian kembali saham. Pada panggilan kuartal keempat, manajemen mengatakan mereka memperkirakan kecepatan pembelian kembali akan tetap sama tahun ini, dengan otorisasi pembelian kembali sebesar $4,4 miliar masih ada.

Apa yang harus dilakukan margin selanjutnya

Risiko utama adalah bahwa margin penyulingan kuartal keempat secara siklikal tinggi. Jika spread crack menyempit, itu akan terlebih dahulu mempengaruhi segmen penyulingan, dan segmen ini menyumbang sekitar setengah dari laba disesuaikan perusahaan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA).

Manajemen melihat pasokan penyulingan global yang ketat dan permintaan distilat yang stabil hingga 2026. Penutupan regional, termasuk penyulingan di California musim semi ini, semakin memperketat pasar domestik.

Saat ini saham diperdagangkan sekitar $200 per saham, dengan hasil dividen 1,9%. Dengan sekitar 7,4 kali EBITDA trailing dan sekitar 15 kali laba depan, Marathon dinilai cukup wajar untuk penyuling dengan stabilitas midstream sebesar ini. Bagaimana margin bertahan hingga 2026, saat kapasitas penyulingan Asia baru mulai beroperasi, adalah satu variabel yang patut diperhatikan.