_作者：谷昱，ChainCatcher_今日、Multicoin Capitalの共同創設者兼マネージングパートナーであるKyle Samaniが自身のソーシャルメディアアカウントで、Multicoin Capitalの日常運営および投資判断から退くことを発表し、今後は暗号業界以外の他のテクノロジー分野の機会を模索すると述べた。これに対し、Multicoin公式は、ファンドは引き続き正常に運営され、既存の投資やチーム構成には影響しないと発表した。### **「最良の暗号投資家」選出からの退場**これは間違いなく暗号VC界のビッグニュースだ。長年にわたり、Kyle Samaniは頻繁に長文を執筆し、業界の議論に参加し、投資戦略において明確な立場を維持してきた。特にSolanaへの早期投資と数百倍のリターンをもたらしたことにより、彼はMulticoin Capitalの精神的支柱であるだけでなく、暗号業界で最も発言力と影響力を持つ投資家の一人として知られている。以前、DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、最も尊敬する暗号投資家としてDan Robinson、Chris Dixon、Kyle Samaniの三人を挙げている。彼は次のように述べた。「Kyleは暗号通貨分野で数少ない本物の逆張り投資家の一人だ。私は彼の意見のほとんどに同意しないが、彼の最初の投資と、FTX崩壊後もSolanaを保持し続けた堅い信念は、彼を暗号史上最も偉大なリスク投資家の一人にしている。」と。そんな「歴史上最高の投資家」が、暗号業界の最も厳しい時期の一つに辞任を表明した背景には、深い意味がある。最上位のVC投資家さえも投資を続けられなくなるのか？と考えさせられる。数年前、SOLの価格がFTX事件の影響で10ドル以下に下落した際も、彼は自らの投資見解を堅持し、最終的に25倍超のリターンを証明してきた。そして、その発表直後、Kyle SamaniがX（旧Twitter）に投稿し、すぐに削除したツイートも発掘された。資料によると、Kyle SamaniはXのユーザーTaran（@Taran_ss）への返信で、「暗号通貨は、かつて私や多くの人が想像したほど面白くない。Web3のビジョンやdAppsを信じていたが、今は信じていない。ブロックチェーンは本質的に資産台帳に過ぎない。金融を再構築するが、それ以上のことはない。DePINはもう一つ注目すべき分野だ。暗号通貨は今後も良くなるだろうが、すでに答えの出ている本当に面白い問題はほとんどない。链上プライバシー/機密性の問題を除いて。（私は依然としてZamaがこの分野で勝つと信じている）」と述べた。この返信の中で、Kyle Samaniは暗号はもはや面白くなく、Web3のビジョンも信じていないと明言している。金融の再構築以外でブロックチェーンが大きな役割を果たすのは難しいとし、プライバシーとDePINだけが彼の認める唯一の分野だと示した。Multicoin CapitalはLP宛の書簡でも、「Kyleは暗号への関心を失い、人工知能、生命科学、ロボティクスなど他のテクノロジー分野に興味を広げている」と述べており、これも彼の投資方針の変化を裏付けている。データも示している。RootDataによると、Multicoin Capitalの投資ラウンド数は2025年下半期以降わずか4件、2024年10月以降はわずか10回にとどまり、投資頻度は大きく減少し、同時期の他の著名VCと比べて遅れをとっている。ランキングは50位以下に落ちている。_Multicoin Capitalの投資ラウンド履歴 出典：RootData_こうした変化は、厳しい市場環境と業績の低迷に起因している。過去数年、Multicoin Capitalが大きく投資したプロジェクトの中で、25億ドルの評価額で投資された（総調達額は2.25億ドル、Forward Industries、FTX、Solanaのラウンドに次ぐ規模）のWormholeトークンは、現在のFDVはわずか2.2億ドル、Pyth NetworkのFDVは4.8億ドルにとどまり、Solanaの時価総額も再び100ドルを割っている。こうして、Kyle Samaniの離脱理由は明白だ。彼は暗号の発展方向が自分の予想や価値観から逸脱したと感じ、理想の崩壊によりこの痛みの場所を離れる決断をした。彼はAIや生命科学などの分野で再び情熱を取り戻そうとしている。今後、Multicoin Capitalは「魂を失った」状態に直面せざるを得ないだろう。Kyle Samaniの退任は、今後の方向性やリーダーシップに対する外部の疑問を引き起こすに違いない。投資の急激な減速と組織構造の調整とともに、Multicoin Capitalは依然として研究志向と堅実な信念を持つトップVCの一つであり続けるのか。### 理想主義の谷間実のところ、Kyle Samani以前にも、多くの暗号投資家や起業家が似た見解を示し、辞職や暗号業界からの一時離脱を選択している。1月にはa16z Cryptoの普通合伙人Arianna Simpsonが辞任し、新たなファンド設立を計画していることも明らかになった。投資対象は暗号に限定されない。より著名な例は、Aevoの元共同創設者兼CTOのKen Chanだ。彼は2025年11月に公開した文章で、「自分の人生の8年を暗号に費やしたことは無駄だった」と直言し、暗号業界を「世界最大かつ最も参加者の多いスーパーギャンブル」と表現した。「暗号通貨の世界で8年も奮闘した結果、持続可能なビジネスモデルを見極める能力を完全に失った。暗号業界では、成功した企業や製品がなくても稼げる。暗号通貨には時価総額の高いほとんど誰も関心を持たないトークンが氾濫している」と述べ、「この業界の心性は非常に有害であり、若い世代の社会的流動性の長期的崩壊を招くと信じている」と語った。こうした一連の事例は、より明確なトレンドを描き出している。マクロ環境が引き締まる中、暗号市場の富の効果が弱まり、主要なプロダクトのスケール化が長期的に阻まれ、かつて業界拡大を支えたコアなストーリーが次々と否定されると、暗号業界は最も早く参入し、理想主義的な志向を持つ創設者や投資家の一部を段階的に失いつつある。この喪失は、暗号技術そのものへの根本的な否定を意味しない。むしろ、理想主義に駆動された忍耐力が、長期的なリターンの遅延によって試されていることを示している。リターン構造や業界秩序、長期的な見通しが再構築される前に、主要な関係者の一部は段階的に退出を選択している。過去の数サイクルにおいて、多くのVCは「誰も関心を持たない市場で高リターンを狙う」ことが最良の投資と強調してきた。熊市は投資αを獲得する絶好の機会だと。しかし、今や「歴史上最高の投資家」さえもこの時点で撤退を選んでいる。これは、単なる周期的な市場調整の問題ではなく、暗号業界のイノベーション能力や価値観、ストーリーの段階的な停滞、あるいは未曾有の見直しと再評価の兆候を示している。幸いなことに、Coinbase Ventures、a16z、YZi Labs、Pantera Capitalなどの一線VCは依然として積極的に投資を続けており、過去1年で30件以上の投資を行っている。調整期にある暗号業界にとって、これらのVCの支援はすぐに新たな繁栄をもたらすわけではないが、少なくともこの再評価が完全な撤退に進展していないことを示している。
暗号資産がもはや面白くなくなり、Multicoin Capitalが魂を失うとき
作者：谷昱，ChainCatcher
今日、Multicoin Capitalの共同創設者兼マネージングパートナーであるKyle Samaniが自身のソーシャルメディアアカウントで、Multicoin Capitalの日常運営および投資判断から退くことを発表し、今後は暗号業界以外の他のテクノロジー分野の機会を模索すると述べた。これに対し、Multicoin公式は、ファンドは引き続き正常に運営され、既存の投資やチーム構成には影響しないと発表した。
「最良の暗号投資家」選出からの退場
これは間違いなく暗号VC界のビッグニュースだ。長年にわたり、Kyle Samaniは頻繁に長文を執筆し、業界の議論に参加し、投資戦略において明確な立場を維持してきた。特にSolanaへの早期投資と数百倍のリターンをもたらしたことにより、彼はMulticoin Capitalの精神的支柱であるだけでなく、暗号業界で最も発言力と影響力を持つ投資家の一人として知られている。
以前、DragonflyのマネージングパートナーHaseeb Qureshiは、最も尊敬する暗号投資家としてDan Robinson、Chris Dixon、Kyle Samaniの三人を挙げている。彼は次のように述べた。
「Kyleは暗号通貨分野で数少ない本物の逆張り投資家の一人だ。私は彼の意見のほとんどに同意しないが、彼の最初の投資と、FTX崩壊後もSolanaを保持し続けた堅い信念は、彼を暗号史上最も偉大なリスク投資家の一人にしている。」と。
そんな「歴史上最高の投資家」が、暗号業界の最も厳しい時期の一つに辞任を表明した背景には、深い意味がある。最上位のVC投資家さえも投資を続けられなくなるのか？と考えさせられる。数年前、SOLの価格がFTX事件の影響で10ドル以下に下落した際も、彼は自らの投資見解を堅持し、最終的に25倍超のリターンを証明してきた。
そして、その発表直後、Kyle SamaniがX（旧Twitter）に投稿し、すぐに削除したツイートも発掘された。
資料によると、Kyle SamaniはXのユーザーTaran（@Taran_ss）への返信で、「暗号通貨は、かつて私や多くの人が想像したほど面白くない。Web3のビジョンやdAppsを信じていたが、今は信じていない。ブロックチェーンは本質的に資産台帳に過ぎない。金融を再構築するが、それ以上のことはない。DePINはもう一つ注目すべき分野だ。暗号通貨は今後も良くなるだろうが、すでに答えの出ている本当に面白い問題はほとんどない。链上プライバシー/機密性の問題を除いて。（私は依然としてZamaがこの分野で勝つと信じている）」と述べた。
この返信の中で、Kyle Samaniは暗号はもはや面白くなく、Web3のビジョンも信じていないと明言している。金融の再構築以外でブロックチェーンが大きな役割を果たすのは難しいとし、プライバシーとDePINだけが彼の認める唯一の分野だと示した。
Multicoin CapitalはLP宛の書簡でも、「Kyleは暗号への関心を失い、人工知能、生命科学、ロボティクスなど他のテクノロジー分野に興味を広げている」と述べており、これも彼の投資方針の変化を裏付けている。
データも示している。RootDataによると、Multicoin Capitalの投資ラウンド数は2025年下半期以降わずか4件、2024年10月以降はわずか10回にとどまり、投資頻度は大きく減少し、同時期の他の著名VCと比べて遅れをとっている。ランキングは50位以下に落ちている。
Multicoin Capitalの投資ラウンド履歴 出典：RootData
こうした変化は、厳しい市場環境と業績の低迷に起因している。過去数年、Multicoin Capitalが大きく投資したプロジェクトの中で、25億ドルの評価額で投資された（総調達額は2.25億ドル、Forward Industries、FTX、Solanaのラウンドに次ぐ規模）のWormholeトークンは、現在のFDVはわずか2.2億ドル、Pyth NetworkのFDVは4.8億ドルにとどまり、Solanaの時価総額も再び100ドルを割っている。
こうして、Kyle Samaniの離脱理由は明白だ。彼は暗号の発展方向が自分の予想や価値観から逸脱したと感じ、理想の崩壊によりこの痛みの場所を離れる決断をした。彼はAIや生命科学などの分野で再び情熱を取り戻そうとしている。
今後、Multicoin Capitalは「魂を失った」状態に直面せざるを得ないだろう。Kyle Samaniの退任は、今後の方向性やリーダーシップに対する外部の疑問を引き起こすに違いない。投資の急激な減速と組織構造の調整とともに、Multicoin Capitalは依然として研究志向と堅実な信念を持つトップVCの一つであり続けるのか。
理想主義の谷間
実のところ、Kyle Samani以前にも、多くの暗号投資家や起業家が似た見解を示し、辞職や暗号業界からの一時離脱を選択している。1月にはa16z Cryptoの普通合伙人Arianna Simpsonが辞任し、新たなファンド設立を計画していることも明らかになった。投資対象は暗号に限定されない。
より著名な例は、Aevoの元共同創設者兼CTOのKen Chanだ。彼は2025年11月に公開した文章で、「自分の人生の8年を暗号に費やしたことは無駄だった」と直言し、暗号業界を「世界最大かつ最も参加者の多いスーパーギャンブル」と表現した。
「暗号通貨の世界で8年も奮闘した結果、持続可能なビジネスモデルを見極める能力を完全に失った。暗号業界では、成功した企業や製品がなくても稼げる。暗号通貨には時価総額の高いほとんど誰も関心を持たないトークンが氾濫している」と述べ、「この業界の心性は非常に有害であり、若い世代の社会的流動性の長期的崩壊を招くと信じている」と語った。
こうした一連の事例は、より明確なトレンドを描き出している。マクロ環境が引き締まる中、暗号市場の富の効果が弱まり、主要なプロダクトのスケール化が長期的に阻まれ、かつて業界拡大を支えたコアなストーリーが次々と否定されると、暗号業界は最も早く参入し、理想主義的な志向を持つ創設者や投資家の一部を段階的に失いつつある。
この喪失は、暗号技術そのものへの根本的な否定を意味しない。むしろ、理想主義に駆動された忍耐力が、長期的なリターンの遅延によって試されていることを示している。リターン構造や業界秩序、長期的な見通しが再構築される前に、主要な関係者の一部は段階的に退出を選択している。
過去の数サイクルにおいて、多くのVCは「誰も関心を持たない市場で高リターンを狙う」ことが最良の投資と強調してきた。熊市は投資αを獲得する絶好の機会だと。しかし、今や「歴史上最高の投資家」さえもこの時点で撤退を選んでいる。これは、単なる周期的な市場調整の問題ではなく、暗号業界のイノベーション能力や価値観、ストーリーの段階的な停滞、あるいは未曾有の見直しと再評価の兆候を示している。
幸いなことに、Coinbase Ventures、a16z、YZi Labs、Pantera Capitalなどの一線VCは依然として積極的に投資を続けており、過去1年で30件以上の投資を行っている。調整期にある暗号業界にとって、これらのVCの支援はすぐに新たな繁栄をもたらすわけではないが、少なくともこの再評価が完全な撤退に進展していないことを示している。