Nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử: vai trò, ý nghĩa và triển vọng

Hãy tưởng tượng tình huống: bạn muốn bán gấp 5 Bitcoin, nhưng trên sàn giao dịch không có ai sẵn sàng mua theo giá hiện tại. Đây là cơn ác mộng của mọi nhà giao dịch. Để tránh những kịch bản như vậy trong hệ sinh thái crypto, các nhà tạo lập thị trường (market-maker) hoạt động như những chuyên gia luôn sẵn sàng mua hoặc bán tài sản, đảm bảo sự trôi chảy của hoạt động giao dịch.

Market-maker là tổ chức hoặc nhà giao dịch chuyên biệt, liên tục đặt lệnh mua và bán cùng một loại tài sản, tạo ra sự cân bằng cung cầu cần thiết cho hoạt động thị trường hiện đại.

Họ đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của các thị trường crypto, vì nếu không có sự tham gia liên tục của các nhà tạo lập thị trường, thị trường sẽ gặp phải các vấn đề nghiêm trọng như spread (khoảng cách giữa giá mua và bán) cực rộng, biến động giá bất thường và không thể thực hiện các lệnh lớn nhanh chóng.

Ai tạo lập thị trường: định nghĩa và chức năng chính của nhà tạo lập thị trường

Trong hệ sinh thái tiền điện tử, nhà tạo lập thị trường là một chủ thể chuyên về giao dịch thuật toán, đảm nhận vai trò liên tục cung cấp thanh khoản. Các thành viên này đặt cả lệnh mua (bid) và lệnh bán (ask) cho một tài sản nhất định, tạo ra sự cân bằng giữa cung và cầu.

Điểm khác biệt chính giữa nhà tạo lập thị trường và nhà giao dịch bán lẻ là nguồn lợi nhuận. Trong khi nhà giao dịch bình thường cố gắng mua rẻ và bán đắt để kiếm lợi từ chênh lệch giá, thì nhà tạo lập thị trường kiếm lợi từ spread — chênh lệch giữa giá mua và giá bán. Ví dụ, đặt lệnh mua BTC ở mức 100.000 USD và lệnh bán ở mức 100.010 USD, nhà tạo lập thị trường sẽ kiếm được 10 USD trên mỗi giao dịch, số tiền này tích lũy qua hàng nghìn giao dịch.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường quan trọng như nhau trên các sàn tập trung (CEX) và các nền tảng phi tập trung (DEX). Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt như Wintermute, GSR, DWF Labs và nhiều đơn vị khác chi phối lĩnh vực này, mặc dù nhà giao dịch bán lẻ cũng góp phần nhỏ qua việc đặt lệnh giới hạn.

Cơ chế hoạt động: từ thuật toán đến thanh khoản

Nhà tạo lập thị trường hoạt động như những nhà cung cấp thanh khoản liên tục, sử dụng các thuật toán phức tạp và hệ thống giao dịch tần suất cao (HFT) để thực hiện chức năng của mình. Quá trình hoạt động gồm các bước chính sau:

Đặt lệnh ban đầu: nhà tạo lập phân tích điều kiện thị trường hiện tại, độ sâu của sổ lệnh và độ biến động, sau đó đặt lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau. Điều này tạo ra spread, chính là nguồn thu nhập của họ.

Thực hiện và cân đối lại: khi nhà giao dịch chấp nhận giá đã công bố (ví dụ, mua BTC ở 100.010 USD), nhà tạo lập bán tài sản và ngay lập tức đặt các lệnh mới để cân bằng lại vị thế. Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn lần mỗi ngày, tích lũy lợi nhuận dần dần.

Quản lý vị thế: nhà tạo lập không chỉ đơn thuần thực hiện các giao dịch — họ còn chủ động quản lý danh mục của mình, hedging các vị thế trên nhiều sàn cùng lúc. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá và hạn chế tổn thất do các biến động đột ngột của thị trường.

Thích ứng linh hoạt: các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng trí tuệ nhân tạo và machine learning để tối ưu hóa liên tục các mức giá của mình. Các bot phân tích luồng lệnh, xu hướng và dữ liệu lịch sử, tự động điều chỉnh spread để tối đa hóa hiệu quả.

Vai trò đặc biệt của nhà tạo lập thị trường thể hiện rõ trong các chu kỳ giao dịch 24/7 của thị trường crypto, khác với các sàn chứng khoán truyền thống có lịch trình cố định. Nhờ sự có mặt liên tục của họ, thanh khoản luôn sẵn sàng 24/7, giúp ngăn chặn các biến động giá đột ngột do khối lượng giao dịch thấp trong một số khung giờ nhất định.

Nhà tạo lập thị trường và nhà nhận lệnh (market-taker): mối quan hệ đối tác

Mối quan hệ giữa nhà tạo lập thị trường và nhà nhận lệnh (nhà giao dịch chấp nhận giá hiện tại) tạo thành nền tảng của thị trường có thanh khoản. Dù vai trò có vẻ đối lập, họ lại bổ sung cho nhau.

Nhà tạo lập thị trường cung cấp liên tục các lệnh ở các mức giá khác nhau, đảm bảo rằng người mua và người bán luôn có đối tác để giao dịch. Trong khi đó, nhà nhận lệnh tạo ra hoạt động giao dịch và nhu cầu, giúp các lệnh của nhà tạo lập thị trường được thực thi.

Hệ thống cộng sinh này mang lại nhiều lợi ích:

• Spread hẹp hơn, thường dưới 0,1%
• Thực hiện nhanh các lệnh lớn mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá
• Giảm trượt giá khi vào hoặc thoái vị trí
• Giảm chi phí vận hành chung cho tất cả các thành viên thị trường

Các nhà chơi lớn trên thị trường: ai đảm bảo thanh khoản crypto

Tính đến thời điểm hiện tại, một số công ty nổi bật trong việc duy trì sự ổn định của thị trường tiền điện tử:

Wintermute vẫn là một trong những công ty giao dịch thuật toán lớn nhất. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ quản lý khoảng 237 triệu USD trong hơn 300 tài sản on-chain, phân bổ trên hơn 30 blockchain. Tổng khối lượng giao dịch của Wintermute đạt gần 6 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 11 năm 2024), và thanh khoản được cung cấp trên hơn 50 sàn giao dịch crypto. Công ty nổi bật với các chiến lược thuật toán tiên tiến và phạm vi hoạt động rộng trên cả CEX lẫn DEX.

GSR giữ vị trí quan trọng nhờ nhiều năm kinh nghiệm. Công ty đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu, cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn, từ market-making đến OTC và giao dịch phái sinh.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức. Công ty cung cấp thanh khoản trên nhiều sàn với tổng khối lượng giao dịch vượt 1 nghìn tỷ USD.

Keyrock, thành lập từ 2017, xử lý hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1300 thị trường và 85 sàn. Họ cung cấp dịch vụ đa dạng như option desks, giải pháp kho bạc và quản lý pool thanh khoản.

DWF Labs quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% trong top 100 dự án theo CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000 dự án. Họ giao dịch cả thị trường spot lẫn phái sinh qua hơn 60 sàn lớn.

Lợi ích của nhà tạo lập thị trường đối với các nền tảng giao dịch

Sự có mặt của nhà tạo lập thị trường mang lại nhiều lợi ích đa chiều cho sự phát triển của nền tảng và cộng đồng người dùng:

Tăng khối lượng giao dịch: liên tục có các lệnh đặt giúp thu hút cả nhà giao dịch bán lẻ lẫn tổ chức, thúc đẩy tổng khối lượng giao dịch tăng lên. Khối lượng cao hơn đồng nghĩa với doanh thu phí cao hơn cho sàn.

Ổn định giá: nhà tạo lập điều chỉnh spread theo độ biến động, ngăn chặn các biến động giá quá lớn. Trong các đợt tăng giá mạnh, họ duy trì cung cấp tích cực, tránh các đợt tăng đột biến. Trong các đợt giảm, họ hỗ trợ bằng cách mua vào, làm chậm đà giảm.

Thu hút các token mới: các sàn thường hợp tác với nhà tạo lập để hỗ trợ các token mới niêm yết, cung cấp thanh khoản ngay từ đầu. Điều này rất quan trọng để thu hút nhà giao dịch đến các tài sản mới ra mắt.

Cải thiện trải nghiệm người dùng: spread hẹp và thực thi nhanh giúp người dùng cảm thấy hài lòng hơn, từ đó quay lại và giao dịch nhiều hơn.

Thách thức và rủi ro của nhà tạo lập thị trường

Dù có lợi thế rõ ràng, nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với các rủi ro lớn:

Biến động thị trường crypto là mối đe dọa chính. Các biến động giá đột ngột có thể gây tổn thất lớn, đặc biệt khi họ giữ các vị thế lớn. Nếu thị trường đi ngược quá nhanh, họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh, dẫn đến thua lỗ.

Rủi ro tồn kho (inventory risk): giữ lượng lớn tài sản crypto có thể gây thiệt hại nếu giá giảm mạnh. Đặc biệt nguy hiểm trên các thị trường thanh khoản thấp, nơi biến động giá mạnh hơn.

Rủi ro về công nghệ: các lỗi hệ thống, lỗi thuật toán hoặc tấn công mạng có thể gây ra các sự cố nghiêm trọng. Trễ trong xử lý có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không mong muốn, hoặc các sự cố kỹ thuật làm gián đoạn chiến lược giao dịch.

Không chắc chắn pháp lý: các quy định pháp luật thay đổi theo từng quốc gia. Các quy định mới về market-making, hoặc yêu cầu tuân thủ, có thể làm tăng chi phí vận hành, đặc biệt đối với các công ty hoạt động toàn cầu.

Triển vọng phát triển: nhà tạo lập thị trường như nền tảng của hệ sinh thái crypto lành mạnh

Nhà tạo lập thị trường vẫn là thành phần không thể thiếu trong hoạt động của thị trường crypto ngày nay. Khi ngành công nghiệp phát triển, vai trò của họ càng trở nên quan trọng hơn.

Tương lai của giao dịch crypto gắn liền với việc nâng cao công nghệ, trong đó các nhà tạo lập thị trường sẽ sử dụng các thuật toán tiên tiến, machine learning và AI để quản lý thanh khoản hiệu quả hơn, giảm thiểu chi phí giao dịch.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng mang tính chiến lược hơn khi thị trường crypto trở nên chính thức hóa hơn. Khi các nhà đầu tư tổ chức lớn tham gia, nhu cầu về các nhà tạo lập chuyên nghiệp, đáng tin cậy sẽ tăng lên. Điều này mở ra cơ hội phát triển các mô hình mới như cross-chain market-making và tích hợp với các giao thức tài chính phi tập trung.

Tuy nhiên, thành công của các nhà tạo lập trong tương lai phụ thuộc vào khả năng thích ứng với các quy định pháp lý thay đổi, các thách thức công nghệ và cạnh tranh ngày càng gay gắt. Những công ty có thể cân bằng giữa đổi mới, quản lý rủi ro và tuân thủ sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ trong hệ sinh thái giao dịch crypto.