صانع السوق في تداول العملات الرقمية: مهندس السيولة والاستقرار

تخيل بورصة عملات رقمية بدون صانعي سوق. المتداولون يرغبون في الشراء، لكن لا يوجد بائعون؛ يرغبون في البيع، لكن المشترين اختفوا. تتقلب الأسعار بشكل جنوني، والفروقات بين أسعار الشراء والبيع تتباعد بعشرات النسب المئوية. هذا ليس فرضية — بل هو واقع الأسواق غير السائلة. صانع السوق هو الحلقة التي تحول الفوضى إلى نظام، حيث يضع أوامر على كلا الجانبين باستمرار ويسمح للسوق بالعمل بسلاسة.

دور صانع السوق في منظومة العملات الرقمية غالبًا ما يبقى غير مرئي للمستثمرين الأفراد، لكنه حاسم جدًا. بدون هؤلاء المتداولين أو الشركات المتخصصة، ستواجه منظومة الأصول الرقمية مشكلة شلل غير قابل للعلاج من نقص السيولة. تكشف هذه المقالة عن آليات عمل صانعي السوق، تفاعلهم مع باقي المشاركين في السوق، اللاعبين الرئيسيين في الصناعة، والمخاطر المرتبطة بأنشطتهم.

تعريف صانع السوق: من النظرية إلى التطبيق

صانع السوق في تداول العملات الرقمية هو هيكل تداول متخصص (متداول فردي، صندوق تحوط، أو شركة تداول خوارزمية) يدعم بشكل نشط السيولة في السوق من خلال وضع أوامر شراء (bid) وأوامر بيع (ask) بشكل مستمر. على عكس المتداول العادي الذي ينتظر وصول السعر إلى مستوى معين، يعمل صانع السوق بشكل مستمر، بغض النظر عن اتجاه حركة السعر.

المصدر الرئيسي لأرباح صانع السوق هو الفارق السعري: الفرق الصغير بين سعر الشراء وسعر البيع. على سبيل المثال، إذا وضع صانع السوق أمر شراء بيتكوين (BTC) بسعر 100,000 دولار وفي الوقت نفسه أمر بيع بسعر 100,010 دولارات، فإن هوامشه تكون 10 دولارات لكل صفقة. يختلف هذا الميكانيزم جوهريًا عن استراتيجية المتداول الفردي الذي يسعى لشراء منخفض وبيع مرتفع.

تسيطر المؤسسات المالية الكبرى، وصناديق التحوط، وشركات التداول الخوارزمية على مجال صناعة السوق في أسواق العملات الرقمية. ومع ذلك، يشارك بعض المتداولين الأفراد أيضًا، من خلال وضع أوامر محدودة على البورصات والمساهمة بشكل متواضع في السيولة العامة.

آلية عمل صانع السوق: من النظرية إلى الأفعال

عملية وضع الأوامر

يعمل صانع السوق كمورد دائم للسيولة، حيث يضع أوامر شراء وبيع متزامنة على مستويات سعرية مختلفة. لنأخذ سيناريو نموذجي:

1. يحلل صانع السوق الحالة الحالية للبورصة ويضع أمر شراء BTC بسعر 99,990 دولار وأمر بيع بسعر 100,010 دولارات.
2. إذا قبل متداول السعر المعروض للبيع عند 100,010 دولارات، يبيع له صانع السوق ويحقق هوامش ربح قدرها 10 دولارات.
3. يضع صانع السوق فورًا أمر شراء جديد لتعزيز مخزونه.
4. إذا قرر متداول آخر شراء BTC بسعر 99,990 دولار، يبيع له صانع السوق مخزونه.

يتكرر هذا العملية آلاف المرات يوميًا، مما يخلق تدفقًا ثابتًا من الأرباح عبر تراكم الهوامش.

إدارة المخزون والتحوط

يحمل صانعو السوق كميات كبيرة من العملات الرقمية لضمان القدرة على تنفيذ الطلبات في أي وقت. لكنهم لا يكتفون بتجميع الأصول، بل يديرون المخاطر بشكل نشط من خلال التحوط لمراكزهم عبر عدة بورصات. إذا تراكمت لديهم كمية كبيرة من BTC بسبب زيادة عمليات الشراء، يمكنهم بيع مركز معادل على بورصة أخرى، مما يخفف من مخاطر السعر.

استخدام الخوارزميات والتداول عالي التردد

يعتمد صانعو السوق الحديثون على أنظمة خوارزمية متقدمة وتداول عالي التردد (HFT)، مما يسمح لهم بتنفيذ مئات أو آلاف الصفقات في الثانية. تحلل هذه الخوارزميات:

• عمق دفتر الأوامر (حجم الطلبات على كل مستوى سعر)
• تقلبات السوق على فترات زمنية مختلفة
• تدفق الطلبات ونوايا المشاركين
• الترابط بين أزواج التداول المختلفة

استنادًا إلى هذا التحليل، تعدل الأنظمة بشكل ديناميكي الفروقات والأحجام المعروضة، متكيفة مع ظروف السوق المتغيرة.

صانعو السوق والمتداولون السوقيون: وجهان لعملة واحدة

السوق الفعالة تتطلب تفاعل نوعين من المشاركين:

صانعو السوق: منشئو السيولة

يضيفون السيولة من خلال وضع أوامر محدودة تبقى في دفتر الأوامر حتى التنفيذ. يحصلون على رسوم منخفضة أو حتى امتيازات من البورصات مقابل توفير السيولة.

مثال: يضع صانع السوق أمر شراء 100 بيتكوين بسعر 99,990 دولار و100 بيتكوين للبيع بسعر 100,010 دولارات. تضمن هذه الأوامر أن أي متداول يمكنه إتمام صفقة بسعر معقول.

المتداولون السوقيون: مستهلكو السيولة

هم المتداولون الذين ينفذون الأوامر الموجودة على الفور بالسعر السوقي الحالي. يدفعون رسومًا أعلى مقابل سرعة التنفيذ الفوري.

مثال: يريد متداول شراء 10 بيتكوين على الفور، فيقبل عرض صانع السوق عند 100,010 دولارات بدلاً من الانتظار لانخفاض السعر.

التوازن بين النهجين

السوق الصحي يتطلب توازنًا بين صانعي السوق والمتداولين السوقيين. يضيف صانعو السوق الطلبات المحدودة، بينما يخلق المتداولون السوقيون نشاطًا تجاريًا، مما يضمن توازن العرض والطلب. تؤدي هذه الديناميكية إلى فروقات ضيقة، وتكاليف معاملات منخفضة، وتنفيذ سريع للأوامر.

أهمية صانعي السوق لمنظومة العملات الرقمية

على عكس الأسواق التقليدية، تعمل أسواق العملات الرقمية على مدار 24 ساعة يوميًا، بدون توقف. يجعل هذا الدور أكثر حيوية: السيولة يجب أن تكون متاحة على مدار الساعة.

يساعد صانعو السوق المشاريع الجديدة على الحصول على السيولة الأولية عند الإدراج في البورصة. بدونهم، سيواجه المشروع الجديد مشكلة في العثور على طرف مقابل للتداول، مما يصعب جذب المستثمرين. تتعاون العديد من المشاريع مع شركات صناعة سوق معروفة لخلق بيئة تداول صحية.

كما يساهمون في استقرار الأسعار للأصول ذات التقلبات العالية. خلال الانخفاضات السوقية، يضعون أوامر شراء نشطة لدعم الأسعار، وخلال الارتفاعات المضاربية، يعرضون المزيد من عمليات البيع لمنع ارتفاعات مفرطة.

الشركات الرائدة في صناعة السوق في صناعة العملات الرقمية عام 2025

Wintermute: الرائد من حيث الحجم والتنوع

تعد Wintermute شركة رائدة في التداول الخوارزمي، متخصصة في توفير السيولة. حتى بداية 2025، كانت تدير أصولًا تزيد عن 237 مليون دولار، موزعة على أكثر من 300 أصل على أكثر من 30 بلوكتشين. وصل حجم تداولها الإجمالي إلى حوالي 6 تريليون دولار بنهاية 2024، مما يعكس مدى تأثيرها.

نقاط القوة: تغطية واسعة على البورصات المركزية (CEX) واللامركزية (DEX)؛ استراتيجيات خوارزمية متقدمة؛ سمعة كشريك موثوق للمشاريع الكبرى.

القيود: تركيز على مشاريع ذات رأس مال مرتفع؛ موارد أقل للمشاريع الناشئة أو ذات المرحلة المبكرة.

GSR: خبرة وتعددية

GSR شركة ذات خبرة تزيد عن عشر سنوات في تداول العملات الرقمية. تقدم خدمات صناعة السوق، والتداول خارج البورصة (OTC)، وتداول المشتقات. في بداية 2025، استثمرت في أكثر من 100 شركة وبروتوكول رائد، وأصبحت صانع سوق ومستثمر نشط في النظام البيئي. تمتد سيولتها على أكثر من 60 بورصة للعملات الرقمية.

نقاط القوة: خبرة عميقة؛ دعم إطلاق الرموز؛ مجموعة خدمات شاملة بجانب صناعة السوق.

القيود: تركز على العملاء الكبار والمؤسسات؛ تكاليف عالية للمشاريع الصغيرة.

Amber Group: إدارة رأس المال وإدارة المخاطر

تدير Amber Group حوالي 1.5 مليار دولار من رأس المال التجاري لأكثر من 2000 عميل مؤسسي. معروفة بخدماتها التي تركز على الامتثال واستخدام الذكاء الاصطناعي في التداول. تجاوز حجم التداول عبر منصاتها التي توفر السيولة لها تريليون دولار.

نقاط القوة: تركيز على إدارة المخاطر والامتثال؛ استخدام الذكاء الاصطناعي لتحسين التداول؛ مجموعة واسعة من الخدمات المالية.

القيود: متطلبات دخول عالية؛ تركز على مجالات متعددة غير صناعة السوق فقط؛ غير مناسبة للمشاريع الناشئة.

Keyrock: دقة الخوارزميات والتخصيص

Keyrock شركة تداول خوارزمي أُنشئت عام 2017، تدير أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 سوق و85 بورصة. تقدم مجموعة خدمات متكاملة: صناعة السوق، والتداول خارج البورصة، وأسطول الخيارات، وحلول الخزانة، وإدارة تجمعات السيولة.

نقاط القوة: تخصص خوارزمي؛ حلول مخصصة لمختلف الولايات القضائية؛ نهج قائم على البيانات لتوزيع السيولة بشكل مثالي.

القيود: موارد أقل مقارنة بالمنافسين الكبار؛ أقل شهرة بين الجمهور؛ قد تكون الرسوم أعلى للخدمات المخصصة.

DWF Labs: مستثمر وصانع سوق في آن واحد

تعمل DWF Labs كمؤسسة استثمارية وصانع سوق في الوقت ذاته. حتى بداية 2025، كانت تدير محفظة تزيد عن 700 مشروع، وتدعم أكثر من 20% من مشاريع قائمة في تصنيف CoinMarketCap، وأكثر من 35% من أعلى 1000 مشروع. توفر السيولة على أكثر من 60 بورصة رائدة، وتتداول في الأسواق الفورية والمشتقات.

نقاط القوة: وجود محفظة استثمارية يضمن اهتمامًا طويل الأمد بالمشاريع؛ تركيز على المراحل المبكرة؛ حلول OTC تنافسية.

القيود: تعمل بشكل رئيسي مع مشاريع وبورصات من المستوى Tier 1؛ إجراءات تقييم صارمة للمشاريع؛ أقل وصولًا للأصول النيتش.

كيف يعزز صانعو السوق بورصات العملات الرقمية

زيادة الحجم وجذب المتداولين

من خلال وضع أوامر مستمرة، يخلق صانعو السوق وهم النشاط والسيولة، مما يجذب المتداولين الأفراد والمؤسسات. زيادة المتداولين تعني المزيد من الصفقات، مما يزيد من إيرادات البورصة من الرسوم. غالبًا ما تتعاون البورصات مع صانعي السوق لضمان إدراج رموز جديدة، مع ضمان أن يبدأ المشروع بحجم سيولة مناسب.

تقليل التقلبات واستقرار الأسعار

أسواق العملات الرقمية معروفة بتقلباتها العالية. يساعد صانعو السوق على تخفيف التقلبات الحادة، من خلال تعديل الفروقات وأحجام الأوامر باستمرار. خلال فترات الضغط، يدعمون بشكل نشط جانب الشراء لمنع الانهيارات، وخلال الارتفاعات المضاربية، يعرضون المزيد من عمليات البيع لمنع ارتفاعات مفرطة.

تحسين أداء السوق

الفروقات الضيقة بين سعر الشراء وسعر البيع التي يخلقها صانعو السوق تعني تكاليف أقل للمتداولين. التنفيذ السريع للأوامر يسمح لهم بالدخول والخروج من المراكز دون تأخير. تحديد السعر بشكل فعال هو نتيجة تفاعل مستمر بين صانعي السوق والسوق، مما يضمن أن تعكس الأسعار الطلب والعرض الحقيقيين، وليس المضاربات أو التلاعب.

مخاطر صانعي السوق: التهديدات الخفية للأرباح

مخاطر التقلب وتراكم المخزون

يحمل صانعو السوق مراكز كبيرة في العملات الرقمية لضمان السيولة. إذا تحرك السوق بشكل حاد ضدهم، قد يتكبدون خسائر كبيرة. خاصة في الأسواق ذات السيولة المنخفضة، حيث يمكن أن تتسارع الارتفاعات أو الانخفاضات بشكل يفوق قدرة الصانع على تعديل أوامره. الانهيارات السريعة للأسعار قد تؤدي إلى خسائر تتجاوز الهوامش المتوقعة.

المخاطر التقنية

يعتمد صانعو السوق على أنظمة خوارزمية متطورة وأنظمة تداول عالي التردد. أي عطل تقني، هجوم إلكتروني، أو خطأ في الكود يمكن أن يؤدي إلى وضع أوامر غير صحيحة بأسعار غير مرغوب فيها، مما يسبب خسائر فورية. مشاكل في تأخير البيانات أو تنفيذ الأوامر قد تضع الصانع في مراكز خاسرة.

عدم اليقين التنظيمي

لا يزال تنظيم العملات الرقمية غير واضح، ويختلف بشكل كبير من بلد لآخر. قد تؤدي التغييرات المفاجئة في التشريعات أو تصنيف صناعة السوق على أنها تلاعب بالسوق إلى عواقب قانونية. تكاليف الامتثال، خاصة للشركات التي تعمل عبر أسواق عالمية، قد تكون مرتفعة جدًا.

مخاطر السيولة في ظروف الضغط

خلال ظروف السوق القصوى (انهيار أو ارتفاع ذعري)، قد يجد صانعو السوق أنفسهم غير قادرين على تصفية مراكزهم بدون خسائر كبيرة. السوق قد يصبح غير سائل، خاصة في اللحظة التي يكونون فيها في أمس الحاجة إلى السيولة للخروج من مراكزهم.

الخلاصة: الدور الحيوي لصانع السوق في منظومة العملات الرقمية

صانع السوق هو العمود الفقري للسيولة واستقرار أسواق العملات الرقمية. بدون وجود مستمر لصانعي السوق الذين يضعون أوامر ثنائية الاتجاه، ستصبح تجارة العملات الرقمية عملية غير فعالة ومكلفة. هم يضمنون فروقات ضيقة، وتنفيذ سريع، وأسعار مستقرة — كل ذلك ضروري لعمل الأسواق بشكل سليم.

الشركات الكبرى مثل Wintermute و GSR و DWF Labs و Amber Group و Keyrock تهيمن على هذا المجال بفضل خوارزميات متطورة، خبرة عميقة، وموارد مالية ضخمة. ومع ذلك، فإن دورهم محفوف بالمخاطر: تقلبات السوق، الأعطال التقنية، وعدم اليقين التنظيمي يهدد عملياتهم باستمرار.

مع نضوج صناعة العملات الرقمية، ستزداد أهمية صانعي السوق. فهم ليسوا مجرد متداولين يسعون للربح — بل هم البنية التحتية الحيوية لصحة وتوافر منظومة الأصول الرقمية. فهم دورهم يساعد المتداولين على فهم السوق بشكل أفضل وتقييم أهمية السيولة لتداولاتهم الخاصة.