صانع السوق في تداول العملات الرقمية: دور مزود السيولة في الأسواق الرقمية

يتم تنفيذ مليارات الدولارات من الصفقات يوميًا على بورصات العملات الرقمية. وراء سلاسة هذه المعاملات واستقرار الأسعار يقف طرف رئيسي واحد في السوق — صانع السوق. بدون صانعي السوق، ستتحول أسواق العملات الرقمية إلى منصات تداول غير ذات سيولة ومتقلبة، حيث سيواجه المتداولون فجوات كبيرة بين أسعار الشراء والبيع. صانعو السوق هم متداولون متخصصون، مؤسسات وشركات تداول تواصل توفير السيولة من خلال وضع أوامر شراء وبيع في الوقت نفسه. وجودهم المستمر في السوق يضمن أن يتمكن المتداولون من الدخول والخروج بسرعة من مراكزهم، مما يساهم في تطور صحي لنظام العملات المشفرة.

من هو صانع السوق ولماذا دوره حاسم

صانع السوق هو طرف في السوق يضمن تدفقًا مستمرًا لطلبات الشراء (bid) والبيع (ask) لأصل رقمي معين. على أبسط مستوى، يربح صانع السوق من الفرق بين هذين السعرين — السبريد. إذا وضع صانع السوق طلب شراء بيتكوين عند 67,500 دولار وطلب بيع عند 67,550 دولار، فإنه يحقق ربحًا قدره 50 دولارًا عن كل زوج من الصفقات الناجحة.

الفرق بين صانع السوق والمتداول العادي هو أن الأخير ينتظر لحظة مناسبة للدخول والخروج. أما صانع السوق فهو يعمل باستمرار، بغض النظر عن ظروف السوق، لخلق ظروف للتداول. هذا النموذج البسيط يتطلب في الواقع بنية تحتية معقدة، وخوارزميات، وإدارة للمخاطر.

في نظام العملات الرقمية، يعمل صانعو السوق على منصات مركزية (CEX) وعلى منصات لامركزية (DEX). وتصبح دورهم أكثر أهمية في ظل التداول على مدار الساعة، وهو ما يميز سوق العملات الرقمية عن الأسواق المالية التقليدية ذات جلسات التداول المحددة.

كيف ينظم صانع السوق بيئة التداول

يمكن فهم آلية عمل صانع السوق بشكل أبسط من خلال مثال محدد. تخيل أن صانع السوق يبدأ جلسة تداول مع بيتكوين. يضع طلب شراء (bid) عند 67,500 دولار، وفي الوقت نفسه يضع طلب بيع (ask) عند 67,550 دولار. السبريد البالغ 50 دولارًا هو هدفه من الربح.

عندما يرغب متداول آخر في بيع البيتكوين على الفور، يقبل طلب الشراء الخاص بصانع السوق عند 67,500 دولار. يقوم صانع السوق بشراء البيتكوين. وعلى الفور تقريبًا، عندما يرغب متداول آخر في شراء البيتكوين على الفور، يبيع صانع السوق عند 67,550 دولار، مغلقًا المركز بربح.

يتكرر هذا العملية آلاف المرات خلال اليوم. من خلال جمع الأرباح الصغيرة من العديد من الصفقات، يحقق صانعو السوق دخلًا كبيرًا. لكن المخاطرة تكمن في أن السوق إذا تحرك بسرعة ضدهم — على سبيل المثال، هبط سعر البيتكوين بشكل حاد — قد يعلقون بمراكز غير مربحة بكميات كبيرة.

لإدارة هذا الخطر، يستخدم صانعو السوق الحديثون:

• خوارزميات التداول عالي التردد (HFT)، التي تتيح تنفيذ آلاف الصفقات في الثانية والتكيف بسرعة مع تغيرات السوق
• التحوط عبر عدة بورصات، حيث يدير صانع السوق تداولاته على منصات مختلفة لتقليل التعرض الصافي
• إدارة ديناميكية للسبريد، حيث يقوم الخوارزم تلقائيًا بتوسيع السبريد أثناء تقلبات السوق العالية وتقليصه عند الاستقرار

صانعو السوق ومتلقو السوق: قطبان في السوق

فهم الفرق بين صانع السوق ومتلقّي السوق ضروري لفهم ديناميكيات السوق. يضع صانع السوق أوامر محدودة في دفتر الطلبات وينتظر أن يقبلها متداولون آخرون. بالمقابل، ينفذ متلقي السوق أوامر السوق على الفور، ويقبل السعر المتاح من قبل صانع السوق.

تفاعل هذان الطرفان يخلق ديناميكية سوقية صحية:

• صانعو السوق يوفرون جاهزية مستمرة للتداول، ويقدمون السيولة
• متلقو السوق يخلقون نشاطًا تداوليًا، مما يتيح لصانعي السوق تحقيق أرباح من السبريدات
• نظام متوازن جيد يضمن سبريدات ضيقة، وتنفيذ سريع للأوامر، وتكاليف معاملات منخفضة لجميع المشاركين

بدون متلقي السوق، لن يكون هناك معنى لصانعي السوق — إذ ستظل أوامرهم مجرد في دفتر الطلبات. وبدون صانعي السوق، سيواجه متلقو السوق نقصًا في السيولة وعدم القدرة على الدخول بسرعة في المراكز.

اللاعبون الرئيسيون: شركات كبرى تشكل السوق

حقل صانع السوق في العملات الرقمية يهيمن عليه اليوم عدد من الشركات الكبرى التي تدير كميات كبيرة من الأصول والعمليات.

Wintermute — واحدة من أكثر الشركات نشاطًا في سوق العملات الرقمية. في بداية 2025، كانت تدير محفظة تتضمن أكثر من 300 أصل على أكثر من 30 بلوكتشين، بقيمة إجمالية تقارب 237 مليون دولار. توفر Wintermute السيولة لأكثر من 50 بورصة للعملات الرقمية، مع حجم تداول سنوي يقارب 6 تريليون دولار. معروفة بخوارزميات استراتيجياتها المتقدمة وموثوقيتها.

GSR — تعمل في سوق العملات الرقمية منذ أكثر من عشر سنوات. تقدم مجموعة خدمات شاملة، من صانع السوق إلى التداول خارج البورصة (OTC) وتداول المشتقات. وفقًا لبيانات بداية 2025، استثمرت GSR في أكثر من 100 مشروع وبروتوكول رائد في نظام Web3. تدير عمليات على أكثر من 60 بورصة، وتخدم قاعدة عملاء متنوعة من المصدرين التوكنات إلى المستثمرين المؤسساتيين.

Amber Group — تدير رأس مال تداول يقارب 1.5 مليار دولار لأكثر من 2000 عميل مؤسسي. حجم التداول الإجمالي على منصاتها يتجاوز تريليون دولار. تميزت بتركيزها على الامتثال التنظيمي واستخدام الذكاء الاصطناعي في استراتيجيات التداول.

Keyrock — تتعامل مع أكثر من 550,000 صفقة يوميًا على أكثر من 1300 سوق و85 بورصة. تأسست في 2017، وتقدم حلولًا مخصصة تشمل إنشاء الأسواق، وخدمات الخيارات، وحلول الخزانة، وإدارة تجمعات السيولة.

DWF Labs — تدير محفظة تتضمن أكثر من 700 مشروع، بما في ذلك أكثر من 20% من مشاريع Top-100 على CoinMarketCap وأكثر من 35% من Top-1000. تتداول على الأسواق الفورية والمشتقات عبر أكثر من 60 بورصة رائدة.

كيف يحول صانعو السوق منصات التداول

وجود صانعي السوق على البورصة يغير بشكل جذري بيئة التداول. نشاطهم المستمر يؤدي إلى أربعة نتائج رئيسية.

زيادة السيولة وعمق دفتر الطلبات. يضع صانعو السوق أوامر مستمرة على مستويات سعرية متعددة، مما يخلق حجمًا كافيًا لامتصاص الصفقات الكبيرة دون تقلبات حادة في السعر. محاولة شراء 100 بيتكوين بدون صانع سوق قد تؤدي إلى قفزة كبيرة في السعر؛ مع وجود صانع سوق، تمر الصفقة بسلاسة نسبية.

استقرار الأسعار وتقليل التقلبات. أسواق العملات الرقمية معروفة بتقلباتها، خاصة أثناء الأحداث الإخبارية. يعمل صانعو السوق كمخمدات: خلال انخفاض الأسعار، ينشطون طلبات الشراء، مما يمنع الانهيار الحر؛ وخلال الارتفاعات، يعرضون الأصول للبيع، مما يمنع تقلبات مفرطة.

تحسين كفاءة تحديد الأسعار. بفضل عروض الأسعار المستمرة من قبل صانعي السوق، يعكس السوق الطلب والعرض بشكل أدق. يؤدي ذلك إلى سبريدات ضيقة بين سعر الشراء والبيع، ويقلل من تكاليف المتداولين في كل صفقة.

جذب واحتفاظ بنشاط التداول. الأسواق ذات السيولة تجذب المتداولين الأفراد والمؤسسات. المزيد من المتداولين يعني المزيد من الصفقات، مما يحقق إيرادات عمولة للبورصة. العديد من البورصات تجذب صانعي السوق بشكل خاص لدعم إدراج رموز جديدة، وتوفير سيولة فورية.

التحديات والمخاطر في صناعة السوق

على الرغم من ربحية صناعة السوق، إلا أن النشاط ينطوي على مخاطر كبيرة.

مخاطر التقلب والمخزون. يحتفظ صانعو السوق بمراكز كبيرة من العملات الرقمية لضمان السيولة. إذا تحرك السوق بسرعة ضدهم، قد يتكبدون خسائر كبيرة. هذا الخطر شديد بشكل خاص على العملات البديلة ذات السيولة المنخفضة، حيث يمكن أن تتقلب الأسعار بشكل حاد.

التهديدات التقنية. الخوارزميات والأنظمة التي تعتمد عليها صناعة السوق عرضة للأعطال التقنية، والهجمات الإلكترونية، ومشاكل التأخير. حتى تأخير ميلي ثانية في تنفيذ الأمر يمكن أن يؤدي إلى تنفيذ بأسعار غير مربحة في الأسواق ذات الحركة السريعة.

عدم اليقين التنظيمي. في مختلف الولايات القضائية، يتغير تنظيم العملات الرقمية باستمرار. في بعض الدول، قد يُصنف صناعة السوق على أنها تلاعب بالسوق، مما يترتب عليه عواقب قانونية. تكاليف الامتثال التنظيمي مرتفعة للشركات التي تعمل في الأسواق العالمية.

مخاطر المنافسة. سوق صناعة السوق يصبح أكثر تنافسية، مما يؤدي إلى تضييق السبريدات وتقليل الربحية. التقنيات الجديدة والمشاركون الجدد يضغطون باستمرار على الهوامش.

مستقبل صناعة السوق في العملات الرقمية

لا تزال صناعة السوق مكونًا أساسيًا في نظام العملات الرقمية. مع نضوج الأسواق وتطوير الإطار التنظيمي، ستتزايد أهميتها. يفتح دمج صانعي السوق مع البورصات اللامركزية (DEX) آفاقًا جديدة لضمان السيولة في البيئة اللامركزية.

دور صانعي السوق في تشكيل أسواق فعالة، ذات سيولة ومتاحة للأصول الرقمية لا يُنكر. على الرغم من المخاطر والتحديات، يظل هؤلاء حيويين لموازنة الطلب والعرض، وضمان تسعير عادل، والحفاظ على نظام تداول صحي. مستقبل تداول العملات الرقمية يعتمد بشكل مباشر على كفاءة وابتكار صانعي السوق في التكيف مع الظروف المتغيرة باستمرار.