モーニングスターのスタイルボックス内の株式では、長年にわたる評価のギャップが縮小し、非常に割安または割高なコーナーが少なくなっています。
2025年初頭に約13％過大評価されていた大型成長株は、その後約4％過小評価にまで下落し、中型成長株は10％過大評価から適正評価に近づいています。一方、小型バリュー株は19％過小評価から10％過小評価に上昇し、中型バリュー株は10％過小評価から約5％過小評価へと動いています。
スタイルボックス全体の評価範囲は、この記事の下部に掲載されています。
モーニングスター・ウェルスのチーフマルチアセットストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは、いくつかの要因が株価を公正価値に近づけるのに寄与していると述べています。その一つは、2025年最初の10ヶ月間のパフォーマンス不振の後に続いた小型株の反発です。モーニングスター米国小型株指数は、11月1日以降8.0％上昇しており、市場全体の2.4％のリターンの3倍以上です。
パッパラルドは、この反発は金利の低下を背景にしていると指摘します。低金利は、特に多くの負債が変動金利である小規模企業にとって、より迅速かつ直接的に恩恵をもたらす傾向があります。また、現政権が企業の合併・買収に対してより寛容な姿勢を取るとの期待もあり、これらの要因が投資家の小型株に対する見方を好転させています。
対照的に、大型株のリターンは最近停滞しており、モーニングスター米国大型株指数は11月1日以降1.4％上昇しています。AI関連企業の期待が高まる中、これらの企業の株価は最近下落しています。具体的には、Nvidia（NVDA）は5.4％下落、Apple（AAPL）は5.1％下落、Microsoft（MSFT）は6.8％下落、Broadcom（AVGO）は9.7％下落しています。
パッパラルドは、モーニングスターの株式アナリストが主要な大型成長株の目標株価を引き上げ始めていると述べています。「最近の動向や継続的な製品需要により、評価モデルの入力が変化しています」と彼は説明します。「大型成長企業の公正価値が引き上げられると、価格／公正価値比率は数学的に低下します。」過去3ヶ月で、Broadcomの公正価値見積もりは32％増加し、Appleは14％、Alphabet（GOOGL/GOOG）は13％上昇しました。
これらの動きは、市場全体の再調整を示唆しています。パッパラルドは次のように述べています。「過大評価と過小評価のセグメント間のギャップが縮小するにつれて、すべてが一般的に公正価値に近づいていることは注目に値します。これは、過大評価されているエリアがより安価になり、最も過小評価されているエリアが上昇していることを意味します。これは通常の市場のダイナミクスであり、投資家が非常に好調な銘柄で利益を確定し、資金をあまり評価されていないセグメントに回していることを示しています。このような行動は、バブルや極端な評価環境を抑制するのに役立ち、通常は良い結果につながりません。」
最近、公正価値に近づきつつあるにもかかわらず、小型バリュー株は依然としてスタイルボックス内で最も割安な部分です。このセグメントは10％の割引で取引されており、過去8年間のほとんどの期間で割安状態にありました。2021年2月に一時的に過大評価の領域に入りましたが、その後評価は逆転し、2022年9月には35％の割引まで下落しました。
過去10年間、小型バリュー株のリターンは市場全体を一貫して下回っており、10の期間のうち7回でパフォーマンスが劣っていました。ただし、パッパラルドは、これはむしろ大型成長株（特に「マグニフィセントセブン」）の過去のブル相場の証拠であり、小型バリュー株の評価を否定するものではないと指摘しています。
なぜ小型バリュー株が一貫して目標株価に届かないのかについて、パッパラルドは次のように述べています。
パッパラルドは、価格／公正価値は市場セグメント間の評価差を評価する有用な指標である一方、それだけが唯一の指標ではないと指摘します。「価格／公正価値は、アナリストの主観的な入力に依存して公正価値を設定する必要があります」と彼は説明します。「より客観的な指標は、株価収益率（PER）などのファンダメンタルに基づく評価を見ることです。」
パッパラルドは続けます。「この観点から見ると、大型株と小型株の差はかなり広く見えます。小型株のPERは2025年末に約0.65で、過去25年間で最低水準でした。平均的には1付近で推移しており、かつては2003年から2018年までの間、小型株はPERに基づく評価で大型株を上回ることもありました。ピーク時には1.22倍の比率に達していました。」
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スタイルボックス指数が公正価値に近づく中、背後にある変化の要因は何か？
重要なポイント
モーニングスターのスタイルボックス内の株式では、長年にわたる評価のギャップが縮小し、非常に割安または割高なコーナーが少なくなっています。
2025年初頭に約13％過大評価されていた大型成長株は、その後約4％過小評価にまで下落し、中型成長株は10％過大評価から適正評価に近づいています。一方、小型バリュー株は19％過小評価から10％過小評価に上昇し、中型バリュー株は10％過小評価から約5％過小評価へと動いています。
スタイルボックス全体の評価範囲は、この記事の下部に掲載されています。
公正価値への収束を促進している要因は？
モーニングスター・ウェルスのチーフマルチアセットストラテジスト、ドミニク・パッパラルドは、いくつかの要因が株価を公正価値に近づけるのに寄与していると述べています。その一つは、2025年最初の10ヶ月間のパフォーマンス不振の後に続いた小型株の反発です。モーニングスター米国小型株指数は、11月1日以降8.0％上昇しており、市場全体の2.4％のリターンの3倍以上です。
パッパラルドは、この反発は金利の低下を背景にしていると指摘します。低金利は、特に多くの負債が変動金利である小規模企業にとって、より迅速かつ直接的に恩恵をもたらす傾向があります。また、現政権が企業の合併・買収に対してより寛容な姿勢を取るとの期待もあり、これらの要因が投資家の小型株に対する見方を好転させています。
対照的に、大型株のリターンは最近停滞しており、モーニングスター米国大型株指数は11月1日以降1.4％上昇しています。AI関連企業の期待が高まる中、これらの企業の株価は最近下落しています。具体的には、Nvidia（NVDA）は5.4％下落、Apple（AAPL）は5.1％下落、Microsoft（MSFT）は6.8％下落、Broadcom（AVGO）は9.7％下落しています。
選定された大型成長株の公正価値見積もりが引き上げられる
パッパラルドは、モーニングスターの株式アナリストが主要な大型成長株の目標株価を引き上げ始めていると述べています。「最近の動向や継続的な製品需要により、評価モデルの入力が変化しています」と彼は説明します。「大型成長企業の公正価値が引き上げられると、価格／公正価値比率は数学的に低下します。」過去3ヶ月で、Broadcomの公正価値見積もりは32％増加し、Appleは14％、Alphabet（GOOGL/GOOG）は13％上昇しました。
これらの動きは、市場全体の再調整を示唆しています。パッパラルドは次のように述べています。「過大評価と過小評価のセグメント間のギャップが縮小するにつれて、すべてが一般的に公正価値に近づいていることは注目に値します。これは、過大評価されているエリアがより安価になり、最も過小評価されているエリアが上昇していることを意味します。これは通常の市場のダイナミクスであり、投資家が非常に好調な銘柄で利益を確定し、資金をあまり評価されていないセグメントに回していることを示しています。このような行動は、バブルや極端な評価環境を抑制するのに役立ち、通常は良い結果につながりません。」
小型バリューは依然として最も割安なスタイルボックスのセグメント
最近、公正価値に近づきつつあるにもかかわらず、小型バリュー株は依然としてスタイルボックス内で最も割安な部分です。このセグメントは10％の割引で取引されており、過去8年間のほとんどの期間で割安状態にありました。2021年2月に一時的に過大評価の領域に入りましたが、その後評価は逆転し、2022年9月には35％の割引まで下落しました。
過去10年間、小型バリュー株のリターンは市場全体を一貫して下回っており、10の期間のうち7回でパフォーマンスが劣っていました。ただし、パッパラルドは、これはむしろ大型成長株（特に「マグニフィセントセブン」）の過去のブル相場の証拠であり、小型バリュー株の評価を否定するものではないと指摘しています。
なぜ小型バリュー株が一貫して目標株価に届かないのかについて、パッパラルドは次のように述べています。
純粋な株価収益率（PER）判断に注意
パッパラルドは、価格／公正価値は市場セグメント間の評価差を評価する有用な指標である一方、それだけが唯一の指標ではないと指摘します。「価格／公正価値は、アナリストの主観的な入力に依存して公正価値を設定する必要があります」と彼は説明します。「より客観的な指標は、株価収益率（PER）などのファンダメンタルに基づく評価を見ることです。」
パッパラルドは続けます。「この観点から見ると、大型株と小型株の差はかなり広く見えます。小型株のPERは2025年末に約0.65で、過去25年間で最低水準でした。平均的には1付近で推移しており、かつては2003年から2018年までの間、小型株はPERに基づく評価で大型株を上回ることもありました。ピーク時には1.22倍の比率に達していました。」