رأي: العيب القاتل في نقاش البيتكوين هو أن القيمة يتم الخلط بينها وبين الفائدة

لم يتفوق أي فئة أصول على سوق الأسهم من حيث العائد السنوي على مدى أكثر من قرن من الزمن. على الرغم من تقلباته، فإن المؤشر القياسي S&P 500 (^GSPC 0.28%) قد تفوق بشكل كبير على السلع والعقارات والسندات على المدى الطويل.

لكن خلال العقد الماضي، حققت العملات الرقمية نجاحًا مذهلاً، حيث تفوقت بشكل مطلق على مؤشر S&P 500 من حيث العائد، مع بيتكوين (BTC +1.98%)، أكبر عملة رقمية في العالم، في المقدمة. على مدى الـ15 سنة الماضية، قفزت قيمة بيتكوين من حوالي دولار واحد لكل توكن إلى حوالي 68500 دولار، وذلك حتى وقت كتابة هذا النص في مساء 15 فبراير.

مصدر الصورة: Getty Images.

لا يوجد شك في أن لا أصل أو استثمار على كوكب الأرض يثير نقاشات مثيرة للجدل أكثر من بيتكوين. لكن هناك مشكلة في هذه النقاشات: فهي غالبًا تخلط بين القيمة والفائدة. كما سترى، فإن القيمة والفائدة هما شيئان مختلفان تمامًا في عالم الاستثمار — خاصة في مجال العملات الرقمية.

تصورات المستثمرين تعطي بيتكوين قيمته

ببساطة، تُحدد القيمة بمقدار ما يكون المستثمرون على استعداد لدفعه مقابل أصل معين. إذا كان شخص ما مستعدًا لشراء بيتكوين مقابل 68,500 دولار، فهذا بوضوح يدل على أن التوكن له قيمة (على الأقل في تلك اللحظة المحددة من الزمن).

بينما تُحدد قيمة سوق الأسهم بواسطة مزيج من الأساسيات التشغيلية وتصورات المستثمرين، فإن قيمة العملات الرقمية تعتمد تقريبًا فقط على التصورات. بدون بيانات دخل وميزانيات عمومية للتدقيق فيها، تسود العواطف غالبًا مع بيتكوين وقائمة العملات البديلة المهمة.

يمكن تلخيص الارتفاع الصاروخي لبيتكوين في مجموعة من تصورات المستثمرين.

توسع

CRYPTO: BTC

بيتكوين

التغير اليومي

(1.98%) 1323.02 دولار

السعر الحالي

68176.00 دولار

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

1.4 تريليون دولار

نطاق اليوم

65734.00 - 68216.00 دولار

نطاق الـ52 أسبوعًا

60255.56 - 126079.89 دولار

الحجم

36 مليار دولار

أولاً، هو واحد من عدد قليل نسبيًا من العملات الرقمية ذات العرض الثابت أو المحدود. عندما يتم تعدين جميع بيتكوين في النهاية، سيكون هناك فقط 21 مليون توكن متداول. تمامًا كما تسمح ندرة المنتج للشركات بزيادة أسعارها عندما يكون الطلب مرتفعًا، ارتفعت قيمة بيتكوين بسبب التصور بأنها نادرة.

تلعب هذه الندرة أيضًا دورًا رئيسيًا في الاعتقاد بأن بيتكوين تعتبر تحوطًا ضد التضخم. مع استثناءات قليلة، يستمر عرض النقود M2 في الولايات المتحدة في التوسع. ومع تآكل قيمة العملات الورقية، مثل الدولار الأمريكي، بسبب التضخم مع مرور الوقت، يُنظر إلى توكن ذو عرض ثابت مثل بيتكوين على أنه تحوط ذكي ضد التضخم.

علاوة على ذلك، هناك توقع بأن شبكة بلوكتشين الخاصة ببيتكوين ستصبح منصة دفع من نظير إلى نظير تُستخدم بشكل متزايد وتعمل بدون الحاجة إلى مؤسسات مالية مركزية. على سبيل المثال، ارتفع متوسط عدد معاملات بيتكوين يوميًا من 200,000 إلى 300,000 في عام 2022 إلى ما بين 400,000 و600,000 خلال الأشهر الستة الماضية.

استنادًا إلى هذه التصورات، فإن لبيتكوين قيمة.

مصدر الصورة: Getty Images.

الأصول يمكن أن تمتلك قيمة بدون فائدة — لكن هذا نادرًا ما يستمر على المدى الطويل

ومع ذلك، فإن امتلاك بيتكوين لقيمة لا يثبت بأي حال من الأحوال أنه يوفر فائدة في العالم الحقيقي.

في وول ستريت، هناك العديد من الأمثلة على شركات ذات رؤوس أموال سوقية كبيرة لا تقدم في الواقع فائدة. مطورو الأدوية في المرحلة السريرية يمكن أن يكون لديهم رؤوس أموال سوقية بمليارات الدولارات استنادًا إلى تصور ما يمكن أن تفعله واحدة أو أكثر من علاجاتهم التجريبية للمرضى. لكن حتى تحصل هذه الشركات على علاج معتمد، فهي تفتقر إلى الفائدة. وإذا فشلت شركات الأدوية في المرحلة السريرية في إنتاج علاج معتمد، فإن أسهمها (ورأس مالها السوقي) ستدفع الثمن في النهاية.

لم تكن تصور القيمة أبدًا موضع شك مع بيتكوين. لديه جمهور نشط على الإنترنت، وبعض محللي وول ستريت والمعلقين (مثل كاثي وود وتوم لي) يدافعون عنه أيضًا. لكن بيتكوين يفشل في اختبار الفائدة.

على الرغم من أن بيتكوين يُنظر إليه على أنه نادر، فإن عرضه محدود فقط بواسطة خطوط برمجية يمكن تغييرها باتفاق المطورين. على الرغم من أن التوافق على ذلك غير مرجح جدًا، إلا أنه ليس مستحيلًا بنسبة 0%. بالمقارنة، المعادن الثمينة مثل الذهب والفضة موارد محدودة حقًا لا يمكن إنتاجها من لا شيء. على الرغم من أننا لا زلنا في عملية استعادة هذه المعادن من أعماق الأرض، إلا أنه لا يمكننا إنشاء ذهب أو فضة إضافية تتجاوز الموجود بالفعل على الكوكب.

شبكة الدفع الخاصة ببيتكوين تفتقر أيضًا إلى ميزة تنافسية. بينما لا تزال تستفيد من ميزة السباق المبكر، تكاليف شبكة بلوكتشين بيتكوين حوالي 0.30 دولار لكل معاملة، ويمكن أن تستغرق من 10 دقائق إلى ساعة واحدة للتحقق وتسوية المعاملة، اعتمادًا على حجم الدفع. بالمقارنة، العملات التي تسهل الدفع مثل XRP وStellar تكلف جزءًا صغيرًا من بنس واحد، وغالبًا ما تُسوى على شبكاتها خلال خمس ثوانٍ أو أقل. النقطة هي أن العديد من مشاريع البلوكتشين الأخرى يمكنها أن تتفوق على شبكة بيتكوين في المجالات التي تهم.

لقد شهدنا أيضًا فشل بيتكوين في اختبار الفائدة في العالم الحقيقي في السلفادور. في سبتمبر 2021، شرعت حكومة السلفادور في اعتماد بيتكوين كوسيلة دفع، بهدف أن يستخدم مواطنوها التوكن في المعاملات اليومية. في النهاية، أظهرت بيانات 2024 أن حوالي ثمانية من كل عشرة من سكان السلفادور لم يستخدموا بيتكوين. بينما تواصل حكومة السلفادور الاحتفاظ بأكبر عملة رقمية في العالم كأصل احتياطي، فشل بيتكوين كوسيلة تبادل.

بالنظر إلى ما تخبرنا به التاريخ، فإن الفائدة المحدودة جدًا لبيتكوين يجب أن تؤثر في قيمتها في النهاية — على الرغم من أنه لا توجد خطة واضحة أو جدول زمني دقيق لحدوث ذلك.

هل لبيتكوين قيمة؟ نعم، بفضل تصورات المستثمرين. لكن هل يحتاج العالم إلى بيتكوين؟ استنادًا إلى البيانات التي لدينا، لا، لا يحتاج.