做市商是什么以及他们在加密交易中的关键作用

加密货币市场24/7全天候运作，波动不断，但为了让这一切正常进行，需要有一些关键因素来粘合交易活动。这些因素就是市场造市商（market maker）——专业的金融机构和交易公司，始终寻找提供持续买卖订单的方式。没有他们，交易者将面临巨大困难，如买卖价差过宽、滑点高以及难以执行大额交易。本文将全面解答“市场造市商是什么”，从其运作机制到行业中的重要企业，以及他们面临的风险。

为什么加密市场需要市场造市商？

在深入了解市场造市商（market maker）之前，必须认识到他们的存在解决了一个基本问题：如何确保在你想交易时，总有人愿意买入或卖出？

没有市场造市商的市场中，当你想购买比特币时，必须等待有人愿意以你接受的价格出售比特币。这个撮合过程可能会持续很长时间，或者如果你试图抬高价格，你必须接受一个非常高的卖出价。这时，市场造市商出现，解决了这个问题。

市场造市商的角色是随时提供交易对手。他们是市场创造者，总是在买（bid）和卖（ask）订单上设置接近的价格。这创造了一个稳定的交易环境，让任何人都可以立即买入或卖出，无需等待。

市场造市商是什么？基本概念

市场造市商（market maker）并非普通交易者。他们是金融机构、算法交易公司或专业交易者，主要目标是为市场提供流动性。不同于普通交易者追求低买高卖以赚取巨额利润，市场造市商通过买卖价差的小额差异赚取利润，每天重复数千次。

他们的运作机制非常简单但高效。例如：他们为比特币设置买入价为100,000美元，卖出价为100,010美元。当有人以100,010美元买入时，他们就赚取了10美元的差价。通过重复数千次交易，这些微小的利润累计成可观的收入。

市场造市商的作用对于集中式交易所（CEX）如Gate.io和去中心化交易所（DEX）都至关重要。他们是确保加密货币市场平稳高效运作的关键因素，尤其是在24/7不休的市场环境中。

运作机制：市场造市商如何赚钱？

为了更清楚理解市场造市商，需了解他们在实际中的操作方式。

双向挂单流程

市场造市商始终在交易所的订单簿（order book）上同时挂出买单和卖单。主要区别在于，他们不等待订单被随机匹配，而是主动创造匹配机会给其他交易者。

具体例子：一个市场造市商在100,000美元挂买单，在100,010美元挂卖单。如果有交易者接受卖价100,010美元，市场造市商就会卖出比特币。随后，他们会重新挂出新的卖单，以保持市场的持续存在。这个10美元的差价就是他们的利润，每天重复多次，形成稳定的收入来源。

风险管理与对冲策略

市场造市商不仅仅从买卖差价中获利，还必须管理持仓的加密资产，以提供流动性。为了降低价格波动带来的风险，他们会采用对冲策略（hedging），比如在其他交易所卖出部分或全部持有的资产，以确保在市场突然逆转时不会遭受巨大损失。

使用算法和高频交易

现代市场造市商大多使用交易机器人（trading bot）和高频交易（HFT - High Frequency Trading）算法。这些技术允许他们：

• 根据市场状况实时调整订单
• 每秒执行数千笔交易
• 分析订单深度，寻找最优价格
• 快速反应价格变化，避免损失

借助这些技术，市场造市商可以在多个交易所持续存在，有效管理库存。

市场造市商与市场接受者（market taker）：同一硬币的两面

为了更好理解市场造市商的角色，还需将他们与相对的市场接受者（market taker）进行比较。

谁是市场造市商？

市场造市商是流动性提供者。他们在订单簿上挂限价单（limit order），等待订单被匹配。当你想买或卖时，会与他们的订单成交。这样，市场造市商增加了订单簿的深度，帮助市场提供更多买卖选择。

市场造市商的优势：买卖价差较低，交易顺畅，交易成本更低。

谁是市场接受者？

市场接受者（market taker）是立即以当前市场价格执行订单的交易者。他们不等待订单匹配，而是接受市场上已有的任何价格。当他们以ask（卖出价）买入时，订单会立即成交。

市场接受者的缺点：必须接受比预期更高或更低的价格，交易费用通常较高（交易所会收取更高的手续费）。

完美的平衡

加密货币市场的高效运作依赖于市场造市商和市场接受者的平衡。市场造市商提供流动性，市场接受者推动交易活动。这两者相互依存：

• 如果只有市场造市商，没有市场接受者，就没有人买他们的卖单。
• 如果只有市场接受者，没有市场造市商，就没有订单可以成交。

当这种平衡存在时，市场变得稳定，订单簿深度充足，价差较低，交易体验更佳。

行业中的领军企业：加密市场造市商的代表

截至2025年，已有一些市场造市公司在加密生态中占据重要地位。这些公司是新项目在上市时常常寻求合作的对象。

Wintermute：领先的算法交易公司

Wintermute是全球最大的市场造市商之一，在超过50个加密交易所活跃，累计交易额接近6万亿美元（截至2024年11月）。到2025年，Wintermute管理着约2.37亿美元的资产，涉及300多种链上资产，跨越30多个区块链。

优势： 广泛的市场覆盖，先进的交易策略，良好的声誉。

劣势： 竞争激烈，较少关注小市值项目，可能不适合早期项目。

GSR：全方位流动性平台

GSR拥有超过十年的加密交易经验，提供市场造市、OTC（场外交易）和衍生品交易等服务。支持超过60个交易所，投资了100多家Web3生态中的顶尖公司和协议。

优势： 深厚的流动性，丰富的经验，专注于新项目的管理。

劣势： 主要面向大型项目，成本较高。

Amber Group：AI驱动的交易解决方案

Amber Group管理着约15亿美元的交易资金，为2000多家机构客户提供服务。公司以人工智能（AI）解决方案和严格合规著称。到2025年，累计交易额超过1万亿美元。

优势： 先进的AI技术，全面的金融服务，良好的风险控制。

劣势： 入场门槛高，业务范围广，不适合小型项目。

Keyrock：算法交易专家

成立于2017年，Keyrock每天进行超过55万笔交易，覆盖1300多个市场和85个交易所。提供市场造市、OTC、期权交易和流动池管理等多项服务。

优势： 优化的算法交易，定制化解决方案，数据驱动。

劣势： 资源有限，知名度较低。

DWF Labs：Web3投资与市场造市

DWF Labs管理超过700个项目的投资组合，支持CoinMarketCap前100项目的20%以上，前1000项目的35%以上。提供超过60个主要交易所的流动性，涵盖现货和衍生品市场。

优势： 提供市场流动性，竞争性OTC方案，投资早期项目。

劣势： 仅合作Tier 1项目，项目评估严格。

市场造市商为交易所带来的益处

市场造市商的存在为加密交易所带来诸多重要优势。

提升流动性

市场造市商不断挂出买卖单，确保订单簿有足够的深度。这让交易者可以顺利执行大额交易，不会引起剧烈价格波动。没有市场造市商时，10个比特币的买单可能会大幅推高价格，但有了他们，订单会在稳定的价格范围内成交。

降低价格波动

价格波动是加密市场的特征，但市场造市商通过不断调整买卖价差，帮助稳定价格。尤其在交易量较低的小盘币中，市场造市商的参与可以防止极端波动。当价格过高时，他们会增加卖单以压低价格；当价格过低时，则增加买单以支撑价格。

改善市场效率

市场造市商促进价格发现过程，即资产价格由供需关系决定，而非投机操控。具体表现为：

• 买卖价差缩小，降低交易成本
• 订单匹配速度加快，交易者可以快速入场和退出
• 市场变得更透明、更易接入

吸引交易者与增加收入

高流动性、低价差的市场会吸引个人和机构交易者。交易者增多意味着更大的交易量，从而为交易所带来更多手续费。此外，交易所通常与市场造市商合作，支持新币的上线，确保新资产的流动性。

市场造市商面临的挑战

尽管市场造市商带来诸多益处，但其操作也存在显著风险。

市场快速波动

加密市场以高波动性著称。价格的快速变化可能导致市场造市商遭受意外损失，尤其当持有大量仓位时。如果价格逆向变动过快，可能无法及时调整订单，造成重大财务损失。

持仓风险

市场造市商持有大量加密资产以确保流动性。如果资产价值大幅下跌，可能会遭受巨大亏损。这在流动性较低、波动剧烈的市场尤为危险。

技术风险

市场造市商依赖先进算法和高频交易系统。技术风险包括：

• 技术故障、系统崩溃或网络攻击，可能中断交易策略，造成损失
• 延迟（latency）问题导致订单在不理想的价格执行
• 算法错误可能使其陷入异常市场环境

法律与监管风险

不同国家对加密货币的监管政策差异较大，突发的法律变动可能影响造市活动。一些地区可能将造市行为视为市场操控，带来法律责任。此外，遵守法规的成本也较高，尤其是在全球多个市场操作的情况下。

结论：市场造市商是什么？为何重要？

市场造市商（market maker）是加密交易生态中不可或缺的流动性提供者。他们不仅是普通交易者，更是专业机构，旨在确保市场高效运转、流动性充足，让每个人都能轻松买卖。

他们的持续存在确保：

• 任何人都可以立即买卖加密资产，无需等待
• 买卖价差保持在最低水平，降低交易成本
• 市场更稳定，波动受控，为散户和机构提供安全的交易环境

尽管面临价格波动、技术和法规的挑战，市场造市商的角色依然无法取代。随着加密交易领域不断发展成熟，造市商将在构建稳定、公平、易于接入的数字资产市场中扮演越来越重要的角色。