Privatisasi layanan Jinke, investasi di Starbucks China, akuisisi SKP, apa langkah selanjutnya dari Bo Yu Capital?

Berita dari China Securities Journal, 20 Februari (Jurnalis Li Jie) Setelah lebih dari lima tahun pencatatan, layanan Jinke yang didirikan oleh “Raja Properti Barat Daya” Huang Hongyun resmi keluar dari bursa.

Jinke Smart Service Group Co., Ltd. (09666.HK) mengeluarkan pengumuman pada 20 Februari bahwa status pencatatan perusahaan di Bursa Hong Kong akan dicabut setelah jam operasional berakhir. Dengan demikian, perusahaan ini akan mengucapkan selamat tinggal kepada pasar saham Hong Kong.

Perusahaan ini pernah memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 55 miliar HKD dan dikenal sebagai " saham properti pertama di Barat Daya". Setelah mengalami penyesuaian mendalam di industri properti, default utang pihak terkait, dan penurunan kinerja perusahaan secara drastis, perusahaan ini meninggalkan pasar setelah lima tahun pencatatan, menjadi salah satu perusahaan layanan properti yang melakukan privatisasi dan keluar dari pasar saham Hong Kong.

“Penghapusan dari bursa didasarkan pada pertimbangan strategi keseluruhan, dan setelah keluar dari bursa, rencana bisnis dan struktur manajemen saat ini tidak mengalami perubahan besar,” ujar seorang sumber yang dekat dengan pihak layanan Jinke kepada wartawan China Securities Journal.

Perlu dicatat bahwa penghapusan dari bursa ini bukan karena kegagalan operasional, melainkan merupakan aksi pengambilalihan secara sukarela yang diprakarsai dan didorong oleh pemegang saham utama, Bo Yu Capital, sebagai bentuk privatisasi sukarela.

Sementara itu, dengan risiko terkait yang secara bertahap diatasi dan bisnis pengelolaan properti yang memasuki jalur pengembangan independen, apakah privatisasi ini akan menjadi contoh klasik dari operasi modal masih harus diamati.

Dari “Ksatria Berbaju Putih” ke Pengendali

Dari kepemilikan saham hingga mendorong keluar dari bursa, Bo Yu Capital melalui empat tahap—investasi strategis, peningkatan saham dengan harga rendah, lelang eksekusi pengadilan, dan pengambilalihan secara menyeluruh—menguasai Jinke Service secara penuh dalam waktu hampir lima tahun.

Jinke Service awalnya merupakan bagian dari divisi layanan properti di bawah Jinke Corporation, yang pada awalnya dikendalikan secara langsung oleh Huang Hongyun. Pada Oktober 2020, perusahaan ini tercatat di Bursa Hong Kong dengan harga penerbitan 44,8 HKD per saham, dan nilai pasar hari pertama menembus 28 miliar HKD, dengan rasio P/E sempat melebihi 80 kali.

Sebagai bagian dari narasi kapital yang mendukung strategi “pemisahan ringan dan berat” dari perusahaan induk properti, harga saham Jinke Service sempat melonjak hingga 85 HKD saat awal pencatatan, dengan kapitalisasi pasar lebih dari 550 miliar HKD, bersama dengan Country Garden Services dan Greentown Service membentuk “zaman keemasan” industri pengelolaan properti di Hong Kong.

Namun, setelah masa keemasan tersebut, nasib perusahaan berubah secara signifikan akibat krisis utang dari perusahaan induk, Jinke Holdings.

Pada paruh kedua 2021, industri properti mengalami penyesuaian mendalam, dan Jinke Holdings yang mengalami krisis likuiditas pada Desember 2021 menjual 22% saham Jinke Service kepada Bo Yu Capital dengan nilai akuisisi 3,734 miliar HKD, menjadikan Bo Yu sebagai pemegang saham kedua terbesar.

Pada saat itu, pasar menganggap langkah ini sebagai strategi “bertahan hidup dengan memutuskan hubungan” yang diambil Jinke Holdings untuk mengatasi arus kas, dan Jinke Service tetap dikendalikan oleh Huang Hongyun. Peran Bo Yu Capital saat itu juga dianggap sebagai investor keuangan.

Namun, seiring dengan penurunan bisnis pengembangan dari perusahaan induk, Bo Yu secara perlahan muncul dari balik layar ke depan. Pada November 2022, Bo Yu Capital menginisiasi penawaran terbatas untuk meningkatkan sahamnya sebesar 11,94% dengan harga 12 HKD per saham, dengan total biaya sekitar 930 juta HKD. Setelah transaksi selesai, kepemilikan saham Bo Yu meningkat menjadi 34,63%, menjadikannya pemegang saham utama dan mengubah peran dari investor keuangan menjadi pengendali strategis.

Pada Maret 2025, saat utang Jinke Holdings terus memburuk, saham Jinke Service yang dimiliki perusahaan induk dijual paksa melalui lelang pengadilan. Bo Yu Capital memenangkan lelang dengan harga 667 juta HKD untuk 108 juta saham, meningkatkan kepemilikan menjadi 55,91%, secara resmi menjadi pengendali utama Jinke Service. Total investasi Bo Yu hingga saat ini telah melebihi 5,3 miliar HKD.

Setelah menguasai mayoritas saham, Bo Yu segera memulai proses privatisasi.

Pada 31 Oktober 2025, Bo Yu mengajukan tawaran pengambilalihan secara menyeluruh, dan pada 18 November memperbarui rencana tawaran tersebut, dengan harga 8,69 HKD per saham untuk sisa saham yang beredar. Hingga 16 Januari 2026, tawaran ini disetujui oleh 95,56% pemegang saham tanpa kepentingan terkait, memenuhi semua syarat privatisasi, dan secara resmi keluar dari bursa pada 20 Februari.

Dengan demikian, Bo Yu mengendalikan penuh perusahaan pengelolaan properti terkemuka ini. Sebelum keluar dari bursa, harga saham Jinke Service stabil di 8,69 HKD, dengan kapitalisasi pasar sekitar 5,2 miliar HKD, kehilangan lebih dari 90% dari puncaknya.

Dari sudut pandang indikator keuangan utama, laporan setengah tahunan 2025 menunjukkan bahwa total pendapatan perusahaan selama periode tersebut adalah 2,335 miliar RMB, turun sedikit 3,1% secara tahunan, namun kas dan aset likuid tetap mencapai 2,65 miliar RMB, dan luas area pengelolaan tetap sekitar 219 juta meter persegi, menunjukkan fondasi operasional yang relatif tahan banting.

Mengenai motif Bo Yu dalam mendorong privatisasi, Kepala Ekonom Aliansi Modal Perusahaan China, Bo Wenxi, menyatakan, “Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja Jinke Service mengalami tekanan, dengan kerugian kumulatif sekitar 3,4 miliar RMB dalam tiga tahun terakhir, dan nilai pasar menyusut secara signifikan. Fungsi pendanaan dan merek dari platform pencatatan ini juga menurun secara signifikan. Setelah dipegang oleh Bo Yu, mereka berharap dapat menghindari pembatasan dari pengawasan perusahaan tercatat dan tekanan ekspektasi pasar, sehingga meningkatkan efisiensi pengambilan keputusan dan menurunkan biaya kepatuhan.”

Ia menambahkan, setelah keluar dari bursa, Bo Yu tidak lagi terikat oleh pemegang saham publik, sehingga dapat lebih fleksibel dalam pengelolaan aset, pengurangan bisnis, atau restrukturisasi akuisisi, secara bertahap mengubah Jinke Service menjadi “mesin uang tunai” atau “paket aset”, memberikan ruang lebih besar untuk langkah keluar modal di masa mendatang.

Jejak Bo Yu Capital

Privatisasi Jinke Service menjadi contoh tipikal dari strategi ekspansi modal Bo Yu Capital di berbagai bidang.

Dari langkah yang tertutup hingga keputusan tegas, Bo Yu Capital melalui serangkaian transaksi ikonik menunjukkan kedalaman dan kesabaran dalam strategi penempatan modalnya dari 2025 hingga awal 2026.

Data publik menunjukkan bahwa, sebagai dana ekuitas swasta yang didirikan pada 2011, Bo Yu Capital didirikan oleh mantan General Manager China Ping An Group, Zhang Zixin, dan mantan eksekutif TPG Capital di China, Ma Xuezhen. Portofolio investasinya meliputi bidang biomedis, ritel konsumen, teknologi internet, properti, dan logistik.

Sebagai PE top yang telah lama fokus di pasar China, Bo Yu Capital telah meninggalkan jejak di berbagai bidang.

Diketahui, portofolio investasi dan daftar perusahaan yang didukungnya telah melampaui 200 perusahaan. Bo Yu adalah salah satu investor awal Alibaba di pasar AS, pernah memegang saham di Wanyun Cloud milik Vanke, dan turut berinvestasi di Kuaishou, NetEase Cloud Music, Jitu Express, Perfect Diary, Yuanfudao, Huolala, Mixue Bingcheng, Hengrui Medicine, Haitian Flavoring, dan perusahaan terkemuka lainnya di bidang teknologi dan konsumsi.

Perlu dicatat bahwa, dari 2025 hingga awal 2026, Bo Yu secara berurutan melakukan beberapa investasi besar yang menegaskan niatnya dalam bidang konsumsi dan ritel.

Pada November 2025, Bo Yu Capital dan Starbucks membentuk perusahaan patungan, dengan valuasi sekitar 4 miliar USD, untuk mengakuisisi 60% saham bisnis ritel Starbucks di China. Kedua pihak berencana memperluas jumlah toko di China dari sekitar 8.000 menjadi 20.000.

Selain itu, pada paruh pertama 2025, Bo Yu mengakuisisi sekitar 42-45% saham SKP Beijing, pusat perbelanjaan barang mewah kelas atas, dengan valuasi sekitar 4-5 miliar USD; dan pada Januari 2026, kembali melakukan akuisisi dengan mengincar 75% saham Beijing Bada Ling Outlets.

Menurut data Tianyancha, saat ini Bo Yu mengelola 12 dana swasta, termasuk Bo Yu Haiming (Shanghai) Private Equity Partnership (Limited Partnership), dan juga memiliki saham di 13 dana investasi eksternal.

Privatisasi Jinke Service juga menjadi contoh dari strategi penempatan modal di bidang properti dan terkait. Beberapa analis berpendapat bahwa, dari masuknya saham pada 2022 hingga pengajuan privatisasi dan penyelesaian keluar dari bursa pada 2026, siklus keluar Bo Yu bisa mencapai 8-10 tahun.

Secara makro, keluar dari pasar properti dan industri pengelolaan properti ini mencerminkan era persaingan di pasar stok dan aset yang sedang berlangsung.

Sejak 2023, perusahaan seperti Blue Sky Jiabao Service juga telah menyelesaikan privatisasi atau merger dan akuisisi untuk keluar dari bursa. Seperti Jinke Service, perusahaan-perusahaan ini umumnya menghadapi tekanan harga saham yang berkepanjangan di bawah nilai buku, hilangnya fungsi pembiayaan ulang, dan krisis likuiditas induk perusahaan.

Para profesional industri berpendapat bahwa, bagi pemegang saham pengendali atau investor strategis, alasan utama mereka memilih privatisasi dan keluar dari bursa terkait dengan rendahnya valuasi aset berkualitas di pasar terbuka. Setelah direstrukturisasi secara privat, mereka dapat menunggu pemulihan industri untuk mencari jalan keluar.

Bagi Jinke Service sendiri, meskipun keluar dari Bursa Hong Kong melalui metode ini, perusahaan pengelolaan properti yang pernah bernilai miliaran ini tetap akan beroperasi dalam bentuk platform non-publik. Bagi pelaku transaksi ini, mereka pun akan memulai babak baru dalam strategi mereka.