Patrimonio neto de Charlie Munger: Cómo una fortuna de 2.6 mil millones de dólares reveló una filosofía de inversión poco convencional

Cuando Charlie Munger, el legendario socio de Warren Buffett en Berkshire Hathaway, falleció en noviembre de 2023, su patrimonio reveló una verdad sorprendente sobre una de las mentes más grandes de la inversión: casi toda su fortuna—aproximadamente 2.600 millones de dólares—estaba concentrada en solo tres inversiones. Esto no fue casualidad ni señal de una mala planificación. Fue una rechazo deliberado a la sabiduría convencional, una declaración audaz sobre lo que él llamaba el secreto sucio de la diversificación.

“La diversificación es una regla para quienes no saben nada”, declaró Munger en una conferencia en 2017. Buffett compartió sentimientos similares, señalando que la diversificación tenía “poco sentido para cualquiera que sepa lo que hace”. Para ambos, la estrategia no era repartir apuestas; era hacer apuestas de convicción.

La filosofía detrás de la concentración no convencional

Antes de unirse a Berkshire Hathaway, Munger dirigió su propio fondo de inversión y obtuvo retornos anuales promedio del 19.5% desde 1962 hasta 1975—aproximadamente cuatro veces el rendimiento del Dow Jones Industrial durante ese período. No fue suerte. Fue el resultado de un enfoque disciplinado: encontrar empresas con ventajas competitivas sostenibles (lo que los inversores llaman “fosos”), entenderlas profundamente y luego invertir fuertemente.

Al igual que Buffett, Munger buscaba empresas que pudieran prosperar independientemente de las condiciones económicas porque sus posiciones en el mercado eran prácticamente insuperables. Buscaba negocios maravillosos que cotizaran a precios justos—una filosofía que eventualmente influyó en cómo Buffett mismo veía la inversión. Tras la muerte de Munger, Buffett lo calificó como el “arquitecto” del éxito moderno de Berkshire y reconoció que Munger había cambiado fundamentalmente su enfoque de inversión.

La lección era clara: conoce tus negocios, conoce tu ventaja, y no te disculpes por la concentración.

Inversión #1 – Costco Wholesale: La tenencia del fanático

Munger no solo poseía acciones de Costco; formó parte de su consejo durante décadas y se autodenominaba “un total adicto” a la compañía. En 2022, afirmó “amar todo de Costco” y prometió nunca vender una sola acción. En ese momento, tenía más de 187,000 acciones por un valor aproximado de 110 millones de dólares, convirtiéndolo en el segundo mayor accionista de la empresa.

No era lealtad ciega. Costco representa exactamente lo que Munger admiraba: una empresa con un foso impenetrable—su modelo de membresía genera ingresos recurrentes, fideliza clientes y crea una barrera competitiva casi imposible de replicar a gran escala.

Desde la muerte de Munger a finales de 2023, las acciones de Costco han subido un 47%, mientras la compañía también aumentó su dividendo en un 27%. Los accionistas recibieron además un dividendo especial de 15 dólares por acción en enero de 2024, lo que añadió un rendimiento adicional del 2.3% a los registrados. El mensaje parecía claro: la fe de Munger en el negocio había sido justificada.

Inversión #2 – Himalaya Capital: La apuesta de 88 millones de dólares en Li Lu

A principios de los 2000, Munger hizo un movimiento fascinante: entregó 88 millones de dólares a Li Lu, un inversor chino conocido como “el Warren Buffett chino” por su éxito aplicando principios de inversión en valor en mercados emergentes. Li Lu fundó Himalaya Capital, un fondo de cobertura diseñado explícitamente para seguir las doctrinas de inversión en valor de Buffett, Munger y Benjamin Graham.

La confianza de Munger resultó bien fundada. Su inversión inicial se multiplicó sustancialmente con los años, y describía los retornos de Himalaya como “increíbles”—una gran alabanza de un hombre que no suele exagerar.

Como fondo de cobertura privado, Himalaya no revela públicamente su historial completo, dificultando evaluar con precisión su rendimiento. Sin embargo, su mayor posición—Alphabet, la matriz de Google—representaba casi el 40% de los activos del fondo en la última declaración regulatoria. Desde la muerte de Munger, las acciones de Alphabet han subido un 130%. Otra de sus principales participaciones, Berkshire Hathaway, también mostró un rendimiento sólido en ese mismo período. Estas posiciones sugieren que la cartera general de Himalaya probablemente generó retornos de doble dígito fuerte.

Inversión #3 – Berkshire Hathaway: La parte del león

Aquí la historia de Munger se vuelve particularmente interesante. Su patrimonio neto de 2.600 millones de dólares—modesto en comparación con Buffett—cuenta una historia sobre disciplina y sacrificio. Munger poseía aproximadamente 4,033 acciones de Clase A de Berkshire Hathaway en el momento de su muerte, valoradas en unos 2.2 mil millones de dólares. Eso significa que casi el 90% de su patrimonio estaba en una sola empresa.

¿Y por qué tanta concentración? Porque al inicio de su carrera inversora, Munger tomó una decisión estratégica que redujo sustancialmente sus participaciones en Berkshire. Vendió o donó aproximadamente el 75% de las 18,829 acciones de Clase A que poseía en 1996. Si hubiera conservado esas posiciones originales, su patrimonio habría alcanzado aproximadamente 10 mil millones de dólares—una fortuna que dejó sobre la mesa por decisión propia.

Pero incluso con el 90% de su riqueza en una sola compañía, Munger se mantuvo firme. Su convicción en el modelo de negocio de Berkshire y en la gestión de Buffett nunca flaqueó. Desde su fallecimiento, las acciones de Clase A de Berkshire han apreciado un 37%, validando su fe inquebrantable.

Dos años después: Evaluando la cartera de tres apuestas

Casi dos años y medio después de la muerte de Munger, ¿cómo han rendido sus tres apuestas concentradas?

Las acciones de Berkshire Hathaway han subido un 38% desde noviembre de 2023. Las acciones de Costco han aumentado un 47%. El índice S&P 500, en contraste, subió un 52%, lo que significa que ambas mayores participaciones de Munger, aunque con un rendimiento respetable, quedaron ligeramente por debajo del mercado general.

Los retornos públicos de Himalaya Capital siguen siendo opacos, pero sus principales participaciones sugieren un rendimiento fuerte, probablemente en el rango de doble dígito.

A simple vista, la cartera de Munger ha tenido un rendimiento inferior. Pero esa es una visión incompleta del éxito en inversión. Sus tres holdings—Costco, Himalaya Capital y Berkshire Hathaway—representan negocios con fundamentos casi inexpugnables. Son mucho menos riesgosos que el mercado en general. Para un inversor conservador como Munger, ese perfil de riesgo ajustado probablemente fue mucho más atractivo que perseguir puntos porcentuales adicionales.

Lo que la estrategia de concentración de Munger todavía nos enseña

El enfoque de inversión de Munger—concentración, convicción, paciencia—es un contrapunto directo a la teoría moderna de carteras, que promueve la máxima diversificación. Sus retornos de toda la vida demostraron que cuando realmente entiendes un negocio, cuando identificas empresas con ventajas competitivas genuinas, la diversificación se vuelve innecesaria.

Su muerte no invalidó esa filosofía. Incluso cuando sus principales holdings han apreciado, el principio sigue vigente: conoce tus negocios, dimensiona tus apuestas en consecuencia y no te disculpes por la concentración. En un mundo obsesionado con distribuir el riesgo en docenas de participaciones, Munger mostró que la concentración—respaldada por un profundo conocimiento y verdadera convicción—puede construir riqueza generacional.

La pregunta para los inversores de hoy no es si deben copiar exactamente a Munger, sino si poseen la experiencia, disciplina y convicción para hacerlo. Para la mayoría, la respuesta sigue siendo: diversifica ampliamente. Pero para esos pocos raros que combinan el conocimiento de Munger con su coraje, las recompensas de la concentración pueden ser extraordinarias.