Децентрализованные биржи в экосистеме Solana: диверсифицированная стратегия Jupiter

Обзор

Jupiter как агрегатор торгов в сети Solana стал одним из ведущих инфраструктурных решений DeFi на этой цепочке. По состоянию на середину января 2024 года, эта платформа агрегировала более 50% торгового объема в сети Solana, став предпочтительным входом для пользователей при совершении сделок. Информация о финансировании проекта не разглашалась, он был создан в мае 2021 года двумя ключевыми основателями — Meow и Ben Chow, которые также являются ключевыми участниками ликвидностной платформы Meteora.

На фоне постепенного насыщения рынка торговых агрегаторов Jupiter начал реализовывать диверсификационную стратегию, запустив платформу для старта проектов Jupiter Start и инкубаторскую экосистему Jupiter Labs, стремясь расширить свое влияние в экосистеме Solana.

Основные конкурентные преимущества Jupiter: почему он доминирует на рынке агрегирования

Преимущества пользовательского опыта и дизайна интерфейса

Основные DEX в сети Solana включают Orca с самой глубокой ликвидностью, Raydium с богатым набором торговых пар, а также новые Phoenix и Lifinity. Однако эти DEX значительно отличаются по интерфейсу и пользовательскому опыту.

Например, Orca использует модель покупки/продажи с вводом количества, что не соответствует привычкам пользователей традиционных бирж. В отличие от этого, Jupiter использует минималистичный дизайн, похожий на 1inch, позволяя пользователю напрямую вводить торговую пару и количество, а система автоматически подбирает оптимальный маршрут обмена. Эти различия в дизайне, казалось бы, незначительны, но на практике создают значительную разницу в удержании пользователей.

Доказательства эффективности агрегирования

При совершении крупных сделок преимущества агрегатора становятся особенно очевидными. Например, при обмене 1 миллиона USDC на SOL прямая сделка на одном DEX вызывает проскальзывание около 1.22%, тогда как через Jupiter оно снижается до 0.4%, что на 0.8 процентных пункта лучше. Такая оптимизация затрат особенно привлекательна для крупных игроков и арбитражеров.

В настоящее время Jupiter поддерживает торговлю из 29 приложений, из которых пять крупнейших источников ликвидности (Orca, Raydium, Phoenix, Lifinity, Meteora) обеспечивают около 90% торгового объема.

Лидерство на рынке с точки зрения данных

По данным блокчейна, в ноябре и декабре 2023 года общий торговый объем DEX в сети Solana составил 8 и 28 миллиардов долларов соответственно. За тот же период Jupiter агрегировал объемы в 3.9 и 17 миллиардов долларов, что составляет примерно 49% и 61%. Объем торгов за 24 часа стабильно около 460 миллионов долларов, что говорит о том, что большинство пользователей Solana уже привыкли сначала использовать Jupiter, а не обращаться напрямую к фронтенду DEX.

Вертикальное и горизонтальное расширение продуктовой матрицы

Базовые торговые функции

Агрегирование сделок — основная деятельность Jupiter. Пользователи могут заранее настроить комиссии, допустимый проскальзывание и маршрут сделки. Система ищет лучшие цены среди всех подключенных DEX, а для токенов, доступных только на определенных DEX, агрегатор напрямую ищет ликвидность; для пар с рассеянной ликвидностью используется мульти-путь с разбиением ордеров для оптимизации цены.

Функция лимитных ордеров была запущена в декабре 2022 года, что позволило избежать ценовых сдвигов и рисков MEV, связанных с рыночной волатильностью. Пользователи могут установить срок действия ордера, цену обмена и количество, а при частичной реализации получать соответствующие токены. Эта функция интегрирована с on-chain данными Birdeye и графической системой TradingView, что приближает опыт торговли к централизованным биржам.

Стратегия усреднения стоимости (DCA) позволяет задавать частоту инвестиций — от минут до месяцев — и указывать ценовой диапазон. Система автоматически совершает сделки через заданные интервалы (с запасом в 2-30 секунд для защиты от MEV), после чего автоматически закрывает аккаунт и выводит средства. Эта функция полезна для накопления токенов на дне медвежьего рынка или постепенного высвобождения ликвидности, однако спрос на нее ограничен. За использование DCA взимается комиссия в 0.1%.

Jupiter Start: новый подход к инкубации проектов

Jupiter Start — это платформа для запуска новых проектов, созданная для защиты инвесторов и поддержки новых инициатив. Процесс включает пять этапов:

Этап знакомства с сообществом — неделя, в течение которой раскрываются идеи проекта, экономика токенов и другие ключевые сведения, а также проводится обсуждение в сообществе.

Образовательный этап — привлечение квалифицированных пользователей в эксклюзивную зону сайта, где они могут получать токены за чтение материалов и выполнение on-chain операций.

Предзапусковые функции — позволяют пользователям торговать через лимитные ордера и DCA до добавления ликвидности.

Launchpad и Atlas — основные функции, которые пока не запущены. Launchpad станет ключевым механизмом для финансирования проектов, а Atlas — пока без подробного описания.

Учитывая, что проект Jupiter Labs предполагает выпуск собственного токена, проекты на Launchpad, скорее всего, будут связаны с деривативами.

Jupiter Labs: экспериментальная площадка для инноваций в экосистеме

Jupiter Labs работает независимо от основного протокола, и финальные проекты, запущенные в рамках Labs, станут самостоятельными DeFi-протоколами. Пользователи и сообщество Jupiter получат приоритетное право использования и токеновые стимулы.

Бессрочные контракты построены по аналогии с GMX V1 и уже находятся в стадии использования. Ликвидность предоставляется в виде корзины активов BTC, ETH, SOL, USDC, USDT, с более высоким весом SOL и USDC. Трейдеры используют этот пул для создания маржинальных позиций без проскальзывания, платя только комиссии за сделки и проценты по займам (зависят от уровня использования).

Ликвидностные провайдеры получают 70% торговых сборов и все доходы по займам, но рискуют потерять прибыль трейдеров и обесценивание токенов. Токен JLP (соответствующий ликвидности) колеблется около 1.8 долларов с конца 2023 года, а текущий TVL ограничен 50 миллионами долларов.

LSD-стабильная монета XYZ еще не запущена. Концепция основана на Lybra V1. Пользователи могут заложить SOL для получения безпроцентной стабильной монеты SUSD, а протокол распределяет доходы от заложенных LST(Liquid Staking Token) между держателями SUSD и управляющими токенами.

Инновация заключается в использовании арбитража по ставкам: когда доходность LST превышает ставку по займам SOL, система в залоге у кредитных протоколов занимает LST, чтобы одолжить SOL и обменять его обратно на LST, создавая кредитный цикл для максимизации дохода. Для предотвращения частых выкупных операций, которые могут негативно сказаться на заемщиках, XYZ использует механизм выкупа через управляющие токены — при отклонении SUSD от диапазона 0.95–1 доллара часть выкупа осуществляется через сжигание управляющих токенов, а не прямым выкупом LST.

Эта схема защищает заемщиков, но вводит новые риски: при длительном снижении цены ниже 1 доллара давление на эмиссию управляющих токенов возрастает.

Экономическая модель и управление

Общий объем JUP — 10 миллиардов токенов, из них:

• 40% для аирдропа (4 раунда, первый — 10%)
• 20% для стимулирования ликвидности и развития сообщества
• 40% — для команды и стратегических резервов

Обещается, что 50% общего объема будет распределено среди сообщества. Первоначально предполагается, что в обращении будет около 5% ликвидности плюс 10% аирдропа, а в дальнейшем возможна разблокировка еще около 2%.

Конкретные функции JUP пока не объявлены, но по отраслевым стандартам предполагается, что в краткосрочной перспективе он будет использоваться для DAO-управления. В среднесрочной перспективе новые проекты Jupiter Labs могут анонсировать аирдропы токенов держателям JUP и предоставлять приоритетный доступ к тестированию. В долгосрочной перспективе возможна модель, аналогичная 1inch, с распределением положительных слайппот-доходов среди стейкеров.

Рыночная позиция и перспективы развития

Текущая ситуация на рынке

Jupiter практически полностью захватил рынок агрегаторов Solana, дальнейший рост зависит от увеличения торгового объема самой сети. На сегодняшний день конкурентов, способных конкурировать по пользовательскому опыту и доле рынка, нет.

После краха FTX проект Mercurial Finance прекратил работу, а держатели его токенов получили 20% распределения Meteora. Поскольку основатели Meteora также являются Meow и Ben Chow, сотрудничество Jupiter с Meteora способствует укреплению ликвидности внутри экосистемы. Jupiter уже запустил распределение токенов на Meteora и стимулирует провайдеров ликвидности (распределяя 10% токенов перед добавлением ликвидности).

Ключевые риски

Безопасность кода: хотя аудит проводил OtterSec (ранее проверявшие Solana, Aptos, Sui, Wormhole и др.), риск уязвимостей все равно остается.

Риски деривативов: бессрочные контракты все еще находятся в бета-версии, возможны атаки на оракулы, истощение пулов и другие черные лебеди.

Сложность протокола XYZ: механизмы арбитража по ставкам и выкупа управляющих токенов вводят системные риски, особенно в экстремальных рыночных условиях.

Общая оценка

Jupiter благодаря превосходному интерфейсу и оптимизированным алгоритмам агрегирования стал незаменимой частью инфраструктуры экосистемы Solana. В настоящее время достигнут потолок по торговым объемам агрегатора, однако за счет платформы Jupiter Start и инкубатора Jupiter Labs протокол строит более широкую DeFi-экосистему.

При большом пользовательском базе и ресурсах новый стартовый платформенный проект способен привлечь качественные инициативы; экспериментальные деривативы и протоколы стабильных монет, хоть и с ограниченной инновационностью, заполняют нишу в экосистеме Solana и при поддержке Jupiter имеют значительный потенциал роста. Важными событиями станут запуск функций Launchpad и развитие экосистемы управляемых токенов.