両者の暗号資産巨頭の投資戦略は分化しつつある。一方はBitmineがイーサリアムを狂ったように積み増し、ステーキングを通じてキャッシュフローを生み出している一方、もう一方のStrategyはビットコイン本位を堅持しつつも帳簿上の損失に深く陥っている。これは、機関投資家の異なる資産に対する態度の違いを反映しているだけでなく、暗号資産管理の思考の深層変化も示している。## 2つの財庫モデルの核心的な違い### Bitmineの収益駆動型モデルBitmineは現在、414万ETHを保有し、その価値は約132億ドルであり、イーサリアムの総供給量の3.43%を占めている。この規模は世界最大のイーサリアム財庫となっている。さらに重要なのは、そのうち78万ETHをステーキングに参加させ、安定したオンチェーン収益を生み出している点だ。このモデルの核心は、ETHの価格上昇を賭けるのではなく、ステーキングメカニズムを通じて「収益型暗号資産負債表」を構築することにある。Bitmineは独自のバリデータネットワークを立ち上げる計画であり、完全に稼働すれば、年率ステーキング収入は数億ドルに達する見込みだ。この資金は運営コストのカバーや債務返済、さらには株主への配当にも充てられる。簡単に言えば、保有するETHを「お金を生む資産」として扱うわけだ。### Strategyの価格駆動型モデルStrategyは67万3,783BTCを保有し、その価値は625.27億ドル、含み益は119.75億ドルとなっている。一見すると含み益は多いが、問題は：ビットコイン自体はキャッシュフローを生まない点だ。会社は資金調達や準備金に頼ってさまざまな支出に対応している。さらに厄介なのは、2025年第4四半期にStrategyは170億ドル超の未実現損失を記録していることだ。これは、保有規模が巨大であるにもかかわらず、帳簿上のプレッシャーが非常に大きいことを意味している。株価も下落し、市場価値のプレミアムは明らかに縮小している。これは純粋な「価格賭博」—ビットコインの上昇を賭け、勝てば喜び、負ければ帳簿上の打撃を受ける—のモデルだ。## 2つのモデルの長所と短所の分析| 項目 | Bitmine（ETHステーキング） | Strategy（BTC保有） ||------|------------------|------------------|| 保有資産 | 414万ETH（132億ドル） | 67.38万BTC（625億ドル） || キャッシュフロー | 年間数億ドルのステーキング収入 | キャッシュフローなし || 帳簿状態 | 未実現損失29.83億ドル | 含み益119.75億ドル || リスク耐性 | ステーキング収益によるバッファーあり | 価格上昇に完全依存 || 資金調達圧力 | 比較的低い | 高い |### Bitmineの優位性とリスク優位性は明白だ：継続的なキャッシュフローがコストをカバーし、資金調達への依存を低減し、リスクのバッファーを提供する。たとえETH価格が下落しても、ステーキング収益は企業の運営を維持できる。一方、リスクも存在する：ステーキングされた資金は短期的に流動化できない。市場が暴落した場合、その資金はロックされ、損切りができなくなる可能性がある。また、イーサリアムの技術リスク（確率は低いが）もステーキング収益に直接影響を与える。### Strategyの優位性と困難優位性は、ビットコインの認知度が高く、リスク耐性も強い点だ。ビットコインが新高値を突破すれば、含み益は急速に拡大する。一方、困難はキャッシュフローの支えがないことだ。市場が下落局面に入ると、企業は資金調達に頼るしかなくなる。170億ドルの未実現損失はすでに問題を示している—これは「勝てば気持ちいい、負ければ痛い」モデルだ。## 市場背景における戦略選択Bitmineの積極的な積み増しの背後には、いくつかの判断がある。第一に、米国の暗号産業に対する政策が友好的になりつつあること。これにより、機関投資家は大規模な保有に対してより自信を持てるようになった。第二に、ステーブルコインや実物資産のトークン化の進展が加速していること。これにより、イーサリアムがDeFiインフラの基盤としての価値を高めている。第三に、ステーキング経済が成熟してきていること。イーサリアム2.0は安定的に稼働しており、ステーキング収益も比較的安定している。しかし、先週のBitmineの増持規模は過去最低を記録し、わずか3.2万ETHを追加したにすぎず、以前の10万、9.8万、4.4万枚の週次増加ペースを大きく下回っている。これは、積み増しのペースが鈍化していることを示唆している—価格がすでに高いのか、市場の信頼感がやや揺らいでいるのかもしれない。## 今後の展望：どちらのモデルが優位か長期的に見ると、Bitmineのモデルの方が持続可能性が高い。機関投資家がキャッシュフローとリスク管理にますます関心を持つ時代において、自ら資金を生み出す資産配分は明らかにより好まれる。しかし、Strategyのモデルが淘汰されるわけではない。ビットコインは暗号世界の「ゴールドスタンダード」としての地位は揺るぎにくい。もしビットコインが引き続き上昇すれば、Strategyの含み益は再び拡大し、帳簿上のプレッシャーも緩和される。重要なのは、これら2つのモデルは暗号機関投資の2つのルートを反映していることだ。一つは安定したキャッシュフローを追求する「債券思考」（Bitmine）、もう一つは資本増価を追求する「株式思考」（Strategy）だ。市場は最終的に資金の流れによって投票する—どちらをより支持するかを。## まとめBitmineとStrategyの分化は、本質的には暗号資産の属性に対する理解の違いだ。BitmineはETHを生きた資産とみなす一方、StrategyはBTCを価値上昇の商品のように扱っている。現在の環境は、環境規制が友好的で、機関の需要が旺盛な背景のもと、安定したキャッシュフローを提供できるモデルが確かにより好まれる。ただし、純粋に価格駆動のビットコイン保有もその独自の価値を持つ—特に強気相場では。真の答えは、おそらく「絶対的な勝者はなく、今の環境により適した選択肢があるだけだ」。Bitmineの2026年の選択は、イーサリアムエコシステムの成長への信頼を反映し、Strategyの堅持はビットコインの長期的価値への確信を示している。両者ともに真剣に資金を投じており、市場は徐々に答えを出していく。
Bitmine狂買ETHステーキングで年収数億、Strategyはしかし170億の含み損に陥る：機関財庫戦争の背後にある選択問題
両者の暗号資産巨頭の投資戦略は分化しつつある。一方はBitmineがイーサリアムを狂ったように積み増し、ステーキングを通じてキャッシュフローを生み出している一方、もう一方のStrategyはビットコイン本位を堅持しつつも帳簿上の損失に深く陥っている。これは、機関投資家の異なる資産に対する態度の違いを反映しているだけでなく、暗号資産管理の思考の深層変化も示している。
2つの財庫モデルの核心的な違い
Bitmineの収益駆動型モデル
Bitmineは現在、414万ETHを保有し、その価値は約132億ドルであり、イーサリアムの総供給量の3.43%を占めている。この規模は世界最大のイーサリアム財庫となっている。さらに重要なのは、そのうち78万ETHをステーキングに参加させ、安定したオンチェーン収益を生み出している点だ。
このモデルの核心は、ETHの価格上昇を賭けるのではなく、ステーキングメカニズムを通じて「収益型暗号資産負債表」を構築することにある。Bitmineは独自のバリデータネットワークを立ち上げる計画であり、完全に稼働すれば、年率ステーキング収入は数億ドルに達する見込みだ。この資金は運営コストのカバーや債務返済、さらには株主への配当にも充てられる。簡単に言えば、保有するETHを「お金を生む資産」として扱うわけだ。
Strategyの価格駆動型モデル
Strategyは67万3,783BTCを保有し、その価値は625.27億ドル、含み益は119.75億ドルとなっている。一見すると含み益は多いが、問題は：ビットコイン自体はキャッシュフローを生まない点だ。会社は資金調達や準備金に頼ってさまざまな支出に対応している。
さらに厄介なのは、2025年第4四半期にStrategyは170億ドル超の未実現損失を記録していることだ。これは、保有規模が巨大であるにもかかわらず、帳簿上のプレッシャーが非常に大きいことを意味している。株価も下落し、市場価値のプレミアムは明らかに縮小している。これは純粋な「価格賭博」—ビットコインの上昇を賭け、勝てば喜び、負ければ帳簿上の打撃を受ける—のモデルだ。
2つのモデルの長所と短所の分析
Bitmineの優位性とリスク
優位性は明白だ：継続的なキャッシュフローがコストをカバーし、資金調達への依存を低減し、リスクのバッファーを提供する。たとえETH価格が下落しても、ステーキング収益は企業の運営を維持できる。
一方、リスクも存在する：ステーキングされた資金は短期的に流動化できない。市場が暴落した場合、その資金はロックされ、損切りができなくなる可能性がある。また、イーサリアムの技術リスク（確率は低いが）もステーキング収益に直接影響を与える。
Strategyの優位性と困難
優位性は、ビットコインの認知度が高く、リスク耐性も強い点だ。ビットコインが新高値を突破すれば、含み益は急速に拡大する。
一方、困難はキャッシュフローの支えがないことだ。市場が下落局面に入ると、企業は資金調達に頼るしかなくなる。170億ドルの未実現損失はすでに問題を示している—これは「勝てば気持ちいい、負ければ痛い」モデルだ。
市場背景における戦略選択
Bitmineの積極的な積み増しの背後には、いくつかの判断がある。
第一に、米国の暗号産業に対する政策が友好的になりつつあること。これにより、機関投資家は大規模な保有に対してより自信を持てるようになった。
第二に、ステーブルコインや実物資産のトークン化の進展が加速していること。これにより、イーサリアムがDeFiインフラの基盤としての価値を高めている。
第三に、ステーキング経済が成熟してきていること。イーサリアム2.0は安定的に稼働しており、ステーキング収益も比較的安定している。
しかし、先週のBitmineの増持規模は過去最低を記録し、わずか3.2万ETHを追加したにすぎず、以前の10万、9.8万、4.4万枚の週次増加ペースを大きく下回っている。これは、積み増しのペースが鈍化していることを示唆している—価格がすでに高いのか、市場の信頼感がやや揺らいでいるのかもしれない。
今後の展望：どちらのモデルが優位か
長期的に見ると、Bitmineのモデルの方が持続可能性が高い。機関投資家がキャッシュフローとリスク管理にますます関心を持つ時代において、自ら資金を生み出す資産配分は明らかにより好まれる。
しかし、Strategyのモデルが淘汰されるわけではない。ビットコインは暗号世界の「ゴールドスタンダード」としての地位は揺るぎにくい。もしビットコインが引き続き上昇すれば、Strategyの含み益は再び拡大し、帳簿上のプレッシャーも緩和される。
重要なのは、これら2つのモデルは暗号機関投資の2つのルートを反映していることだ。一つは安定したキャッシュフローを追求する「債券思考」（Bitmine）、もう一つは資本増価を追求する「株式思考」（Strategy）だ。市場は最終的に資金の流れによって投票する—どちらをより支持するかを。
まとめ
BitmineとStrategyの分化は、本質的には暗号資産の属性に対する理解の違いだ。BitmineはETHを生きた資産とみなす一方、StrategyはBTCを価値上昇の商品のように扱っている。
現在の環境は、環境規制が友好的で、機関の需要が旺盛な背景のもと、安定したキャッシュフローを提供できるモデルが確かにより好まれる。ただし、純粋に価格駆動のビットコイン保有もその独自の価値を持つ—特に強気相場では。
真の答えは、おそらく「絶対的な勝者はなく、今の環境により適した選択肢があるだけだ」。Bitmineの2026年の選択は、イーサリアムエコシステムの成長への信頼を反映し、Strategyの堅持はビットコインの長期的価値への確信を示している。両者ともに真剣に資金を投じており、市場は徐々に答えを出していく。