円安が158円の壁を突破！中央銀行の政策と財政刺激策が為替変動を激化させる

日幣大跌背後の政策矛盾

先週の為替市場は激動し、ドル/円（USD/JPY）は1.28%上昇し、158円の節目に迫り、市場は日本政府の介入に対する関心を高めた。円の大幅な下落は単なる市場要因だけでなく、日本銀行と政府の政策の内在的な衝突に起因している。

日本銀行は予定通り25ベーシスポイントの利上げを行ったが、政策の引き締めに見える一方で、総裁の植田和男のハト派的な発言は市場の利上げ期待を打ち消した。さらに追い打ちをかけるように、岸田文雄内閣は18.3兆円に及ぶ大規模な財政刺激策を同時に承認し、この措置は利上げの政策効果を直接相殺し、市場の日本の金融政策の見通しに対する信頼を揺るがせた。

米ドル指数の強含みと非米通貨の明確な分化

先週（12/15-12/19）、米ドル指数は0.33%上昇し、相対的に強さを維持した一方で、非米通貨は分化の動きを見せた。ユーロは0.23%下落し、豪ドルは0.65%下落、英ポンドはわずかに0.03%上昇したが、特に円の1.28%の下落が目立つ。

この動きは、世界の通貨市場がFRBの政策見通しを再評価していることを反映している。11月のCPIデータが予想を下回り、非農業部門雇用者数も良くも悪くも半々だったが、モルガン・スタンレーやバークレイズなどの投資銀行は、これらのデータが深刻な技術的歪みや統計偏差の影響を受けており、経済の実態を正確に反映していないと指摘している。このため、市場は2026年のFRBの利下げ予想を比較的穏やかに見ており、年間2回の利下げを予測し、4月の利下げ確率は66.5%となっている。

三大機関の円相場見通しの相違

円の今後の動向について、主要機関の予測には大きな隔たりがある。三井住友銀行は悲観的で、2026年第1四半期に円相場が162円まで下落すると予測している。理由は、日本銀行の次回の利上げが2026年10月まで遅れると見ているためだ。

これに対し、JPモルガンは警告を発している。もし短期間で円が160円を超えて下落した場合、為替の急激な変動とみなされ、日本政府の介入の可能性が高まる。これは158円付近が政府介入の敏感ゾーンとなることを意味している。

野村證券は折衷的な立場を取り、FRBの利下げを背景にドルは引き続き弱含むと予想し、円は大幅に下落しにくいと見ている。2026年第1四半期の円相場は155円まで上昇すると予測し、三井住友銀行の162円の下落予測と対照的だ。

ユーロの展望：金利差縮小が好材料

一方、ユーロ/ドル（EUR/USD）は先週上昇後に下落し、最終的に0.23%下落した。欧州中央銀行は利率を据え置いたが、ラガルド総裁の発言は市場の予想したハト派的な見通しとは異なった。

多くの機関はユーロの今後の動きに楽観的だ。ダンシク銀行は、FRBの利下げと欧州中央銀行の利率据え置きにより、インフレ調整後の米国とユーロ圏の実質金利差が縮小する可能性を指摘している。この金利差の縮小はユーロの上昇に有利に働くとみられる。さらに、欧州資産市場の回復、ドル安リスクのヘッジ需要の増加、米国の信頼低下もユーロの支援要因となる。

テクニカル分析と短期的なチャンス

円の大幅下落のテクニカル面：

ドル/円は既に21日移動平均線を突破し、MACDは買いシグナルを示しており、テクニカル的には強気の局面だ。158円の抵抗線を効果的に突破できれば、さらなる上昇余地が開ける。一方、円相場が引き続き158円以下で圧迫される場合、調整の可能性が高まり、サポートラインは154円に集中している。

ユーロ/ドルのテクニカルチャンス：

ユーロ/ドルは複数の移動平均線の上に位置し、短期的には上昇の余地を残している。主要な抵抗は1.18付近の前高だ。調整局面では、100日移動平均線の1.165付近が重要なサポートとなる。

今週の注目ポイント

円相場の動きについては、日本銀行総裁の植田和男の発言内容と、日本当局の口頭介入の動向に注目する必要がある。植田総裁の発言がハト派からタカ派に転じたり、口頭介入がエスカレートした場合、ドル/円は下落圧力に直面する可能性がある。

欧州については、米国第3四半期GDPデータと地政学的リスクが決定的な要因となる。GDPが予想を上回ればドルにとって追い風となり、ドル/ユーロは下落、逆に予想を下回ればユーロにとって追い風となる。