流动性担忧在美联储会议纪要中浮现，回购使用激增

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摘要

• 12月FOMC会议纪要显示官员担心储备接近“充裕”的下限，使融资市场易受冲击。
• 政策制定者权衡购买短期国债和更灵活的常设回购工具，以避免2019年式的回购利率飙升重演。
• 市场仍高概率预期2026年1月27-28日会议维持利率不变，暂时将联邦基金利率区间维持在3.50%-3.75%。

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根据12月30日公布的文件，美联储12月政策会议纪要显示，尽管利率保持相对稳定，但金融体系潜在流动性短缺的担忧依然存在。

12月9-10日联邦公开市场委员会会议的记录显示，政策制定者对短期融资市场的状况日益关注，该市场涉及银行和金融公司隔夜借贷。官员们指出多个指标显示压力在增加，包括隔夜回购利率升高且波动剧烈、市场利率与美联储管理利率之间的差距扩大，以及对美联储常设回购工具的使用增加，纪要如此指出。

讨论的核心是银行体系中的储备水平。纪要指出，储备已降至美联储认为的“充裕”水平。然而，几位官员强调，这一称谓标志着一个过渡区，而非缓冲区，指出需求的适度波动可能推高隔夜借款成本，并在储备接近下限时加剧融资市场的压力。

一些参与者将当前状况与美联储2017-2019年资产负债表缩减期进行比较，当时在2019年9月出现了回购利率的急剧飙升。官员们建议，当前的压力可能比早期那次更快积累，纪要如此指出。

工作人员的预测显示，年底资产负债表压力、1月末的调整以及与税款支付相关的春季大量资金流入财政部账户，可能会大幅减少储备，纪要指出。如果不采取措施，这些资金流可能使储备水平低于政策制定者认为的舒适区，增加隔夜市场出现中断的可能性。

为降低风险，参与者讨论了启动短期国债购买，以持续维持充裕的储备。纪要强调，此类购买旨在支持利率控制和市场平稳运行，而非改变货币政策立场。纪要引用的调查参与者预计，这些购买在第一年总额约为$220 十亿美元。

官员们还探讨了提升美联储常设回购工具效率的方法，该工具作为流动性后备。参与者讨论了取消该工具的总使用上限，并澄清沟通内容，使市场参与者将其视为美联储操作框架的常规部分，纪要如此指出。

目前联邦基金目标区间为3.50%至3.75%，政策制定者计划于2026年1月27-28日召开会议。截止1月2日，CME集团的FedWatch工具显示，交易员将利率保持不变的概率定为85.1%，而降息25个基点的概率为14.9%。

市场数据显示，投资者在12月会议上基本预期会降息25个基点，并已在2026年预期进一步降息。会议期间，利率预期变化不大，纪要如此显示。

12月会议纪要显示，政策制定者对宏观经济环境总体感到满意，同时强调流动性管理是与利率政策同等重要的优先事项。