Американская экономика сейчас сталкивается с очень сложной дилеммой, корень которой фактически указывает на AI.

Крупные технологические компании ежегодно вкладывают в инфраструктуру AI потрясающие суммы, в основном в дата-центры и закупки высокопроизводительных чипов, примерно на уровне 3 триллионов долларов. Но совокупный ежегодный денежный поток этих компаний составляет всего 1,5 триллиона долларов, что означает, что оставшиеся деньги приходится привлекать за счет заимствований. Такое давление на финансирование продолжает оказывать влияние на процентные ставки и финансовую систему США, что в долгосрочной перспективе является скрытой угрозой.

Рассмотрим последние данные по ВВП — исправленное значение за третий квартал составляет 4.3%, что значительно превышает рыночные ожидания в 3.3%, и даже выше второго квартала с 3.8%. Но если смотреть на более длинную перспективу, эта цифра выглядит не так впечатляюще. В первом квартале рост был -0.5%, во втором — 3.8%, в среднем за два квартала реальный темп роста составляет примерно 2%, что было искажено статистическими методами (техническими искажениями в данных по импорту и экспорту).

Число 4.3% за третий квартал — это относительно чистые данные — без влияния тарифных барьеров, без остановки правительства, и с минимальными статистическими погрешностями, что можно считать реальной обратной связью при нормальной политической обстановке. Этот рост действительно очень сильный, но для Федеральной резервной системы он является неловким сигналом.

Почему неловким? Потому что экономическая активность не передается на рынок труда. Уровень безработицы уже поднялся до 4.5%, и еще более болезненно то, что малый и средний бизнес, а также некоторые ведущие показатели приближаются к точке разворота, а белые воротнички продолжают исчезать.

AI сейчас практически является еще одним двигателем роста ВВП США, наряду с потреблением, создавая значительный прирост. Но обратная сторона этого — системная замена человеческого труда. Степень привлекательности роста ВВП прямо пропорциональна тому, насколько плохо чувствует себя рынок труда.

Это и есть самая большая головная боль для ФРС — это не проблема, которую можно решить снижением ставок. Снижение ставок может стимулировать спрос, но не может стимулировать те рабочие места, которые уже заменены AI.