Багато людей приписують запуск криптовалютного бичачого ринку появі нових концепцій — будь то RWA, X402 або інші гарячі теми, які вважаються універсальним ключем. Але це розуміння насправді неправильне.

Ці наративи більше схожі на тригери ринку, а не на справжнє паливо. Вони дійсно привертають увагу, але не здатні надати ринку імпульс для зростання. Все зводиться до грошей. Коли з’являється ліквідність, навіть найгірша логіка може бути зведена до консенсусу; коли ліквідність зникає, навіть найрозумніші аргументи не витримують.

Щоб по-справжньому зрозуміти цю хвилю ринку, потрібно спершу вийти за межі криптовалютної спільноти. Поглянути на глобальний ринок активів у цілому. Категорії, такі як акції, облігації, товарні ринки — їх можна використовувати, але цього недостатньо. Головне — зрозуміти, яку роль відіграють різні активи на різних етапах економічного циклу та циклу ліквідності.

Головне не в тому, який ярлик приклеєний до активу, а в тому, на чому він тримається і що його може знищити. Деякі активи отримують вигоду від зниження реальної ставки, інші залежать від коливань інфляційних очікувань, а треті — зникають при паніці на ринку. Саме ці відмінності є справжнім ключем до розуміння напрямку капіталу. У цьому серії ми почнемо з цієї рамки і розглянемо криптовалюти у відповідному макроекономічному контексті.