روتين السوق لم يتغير أبدا - إلقاء النار عندما يكون الجميع في حالة ذعر، وإزالة المنجل فقط عندما يكون الجميع في حالة نشوة مفرطة.

الجولة الأخيرة من السوق تشبه انعكاسا في منتصف المرحلة في فيلم تشويق - حيث ارتفع البيتكوين مرارا عند مستويات الدعم الرئيسية، بينما عاد الذهب بهدوء إلى أعلى مستوى له خلال 50 عاما. وراء هذا ليس صدفة بالتأكيد، لكن الصناديق العالمية تعيد تعريف ماهية المخاطر والتحوط من خلال إجراءات عملية.

بعد سنوات عديدة في عالم العملات الرقمية، أشعر أكثر فأكثر أن هذه اللعبة هي في الواقع معركة ثلاثية بين السيولة، خطوط الائتمان، وقوة السرد.

**لماذا يمكن أن يكون الذهب قويا جدا؟**

لأكون صريحا، كان أداء جولد مؤخرا قويا جدا. منذ بداية عام 2025، انكسر سعر الذهب مرارا وتكرارا، وحتى أن الذهب الفوري في لندن وصل إلى 2,940 دولارا. لكن هناك ظاهرة غريبة هنا - عندما يكون السوق مضطربا، يجب أن يكون الذهب مستقرا مثل منتج الملاذ الآمن التقليدي، لكنه بدلا من ذلك يغوص مع البيتكوين. ما الذي يجري بحق الجحيم؟

الإجابة في الواقع مخفية في التغيرات في الحركة. عندما تنكمش السيولة الإجمالية للدولار، يجبر المستثمرون على بيع كل ما يمكن تحويله إلى نقود - بما في ذلك الذهب، بما في ذلك البيتكوين، لاستبدالهم بالدولار. الظاهرة الغريبة للانخفاض المتزامن في الأصول المخاطر والأصول الملاذ الآمن هي في جوهره هذا المنطق.

ومع ذلك، قد يكون لزخم الذهب التصاعدي شيء أعمق يدعمه. البنوك المركزية حول العالم تحتكر الذهب، الذي أصبح أقل ثقة في العملات الائتمانية السيادية. بالإضافة إلى ذلك، تزداد حالة عدم اليقين في السياسات، وغالبا ما تطرح مسألة الائتمان الدولاري للنقاش، وهو أمر يشبه تحميل صاروخا على سعر الذهب.

**البيتكوين يمر بمرحلة اختيار**

عند النظر إلى البيتكوين، فقد انخفض من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,251 دولار في أكتوبر إلى 94,000 دولار في وقت ما، مما أدى إلى كل مكاسب هذا العام. هذا النوع من السوق الذي يشبه الأفعوانية، وراءه ثلاث قوى تتحرك -

السيولة الكلية تتناقص بشكل طفيف، وهو أمر رئيسي. توقعات تعديل السياسات لدى الاحتياطي الفيدرالي والتغيرات في موقف البنوك المركزية حول العالم تحد من شهية المخاطرة بشكل عام. السوق يعيد تقييم مقدار الأموال التي يجب أن تتدفق إلى الأصول الخطرة.

في هذه المرحلة، يتغير منطق التسعير في السوق بشكل كبير. ما إذا كان الأصل الجديد الذي يمثله البيتكوين أكثر قيمة أم أن العودة إلى التحوط التقليدي لا يزال بعيدا عن الحسم.