白银迈向100美元之路：我们真的那么接近了吗？

白色金属最近一直处于火热状态。在2025年前九个月，白银价格上涨超过50%，在九月底达到每盎司$44 美元的14年高点——这是由地缘政治紧张局势、贸易战和美元走软推动的惊人反弹。但这里有个百万盎司的问题：它是否真的能达到行业领袖们不断提及的$100 目标？

三位数白银的理由

First Majestic的直言不讳的CEO Keith Neumeyer多年来一直是推动这一叙事的最响亮声音。他的$100 预测并不新鲜——自2017年白银每盎司仅$17 美元时，他就开始提出这些数字。当时，他甚至建议如果黄金达到$10,000，白银理论上可能达到$1,000。最近在2024年，他在行业会议上重申了这一$100 预期。

那么，是什么驱动了这种信念？Neumeyer的论点依赖于几个核心观点：

供应短缺故事：Neumeyer认为白银市场长期处于赤字状态——而非一些传统数据所示的过剩。他对官方供应数字持怀疑态度，指出矿业每年生产大约8亿至8.25亿盎司，而消费需求则在12亿至14亿盎司之间。这一差距尤为重要，尤其是随着电动车、太阳能电池板、风力发电机等新兴技术每年消耗更多白银。

白银的工业超级能力：与主要作为价值储存的黄金不同，白银具有双重身份。它既是贵金属，也是工业商品。太阳能制造商越来越发现，增加白银含量可以提升能源效率。在印度等市场，太阳能容量即将爆炸式增长，工业白银需求可能会飙升。即使在每年300百万盎司的“平稳”需求场景下，也代表着巨大的采购力量。

黄金与白银的脱节：这里变得有趣。黄金与白银的生产比例大约为1:7.5，但价格比例却停留在1:90左右。这种差异表明，白银相对于其供应量被严重低估。为了实现比例的再平衡，要么白银价格大幅上涨，要么整个贵金属市场需要重新评估。

银行压制理论：Neumeyer还涉足更具争议的领域，暗示银行通过期货合约人为限制纸白银市场。在他看来，如果实物白银供应变得紧张，这种人为的上限就会被打破。

数字实际上显示了什么

要达到$100 从$44 ，大约需要125%的涨幅。这是一个巨大的飞跃，但背景很重要。自2017年Neumeyer提出白银为17美元以来，白银已经上涨了160%。在1970年代，白银的交易价格刚刚低于50美元，2011年几乎再次达到那个水平。

近期的价格历史显示，白银有能力实现这些变动。在2010年代大部分时间里，价格在15-20美元区间徘徊，2020年突破上涨。2020年8月，白银曾接近28.50美元，在2023-2024年多次测试$30 水平，2025年9月刚刚突破$44 。每次阻力位似乎都被攻破。

为什么新加坡及其他地区对白银如此重视

这个故事不仅关乎现货价格或期货交易。在新加坡，正如在亚太市场一样，白银正逐渐成为投资对冲和工业原料的双重选择。作为贵金属交易中心，新加坡的白银价格基准影响着区域采购决策。亚洲的太阳能和电子制造商也在不断增加白银采购，放大了全球供应的担忧。

市场驱动力仍然支持上涨

目前，有几个因素有利于白银：

利率预期：较低的利率降低了持有无收益资产（如贵金属）的机会成本。2024-2025年美联储的降息已大大支撑了黄金和白银的价格。

地缘政治动荡：主要大国之间的紧张局势、贸易战和经济不确定性促使投资者转向有形资产。这种避险情绪一直是持续的有利因素。

去美元化趋势：各国央行和政府正积极减少对美元的依赖，这对黄金和白银都构成利好。

结构性工业需求：全球向可再生能源和电气化转型不是短期趋势，而是一个持续20-30年的超级变革。太阳能、风能、电动车和电池都需要白银。这一需求底线应能在经济低迷时支撑价格。

其他市场观察者的看法

Neumeyer并非唯一看多白银的人。白银多头的共识正逐渐集中在更高的价格目标上：

Commodity Discovery Fund的Willem Middelkoop认为$100 在十年内“轻松”可达。US Global Investors的Frank Holmes也认为，考虑到持续的供应赤字和电气化趋势，$100 是合理的。甚至更激进的声音如Gary Savage建议$100 “轻而易举”，在3-4年内有望达到$500 。

追踪COMEX动态的John Rubino警告，真正的实物供应短缺可能引发恐慌性买入，推高价格。Mark O’Byrne预计未来3-5年内，因供应限制和不断增加的地缘政治风险溢价，白银价格将达到$100-150。

投资公司InvestingHaven预测$49 在2025年，$77 在2027年，$82 在2030年——虽然还未达到$100 ，但对结构性上涨充满信心。

没有人真正认同的供应赤字

这里变得模糊。虽然Neumeyer声称存在长期赤字，但Silver Institute传统上报告的是过剩。分歧源于方法论。Neumeyer排除了一些投资流动，并质疑私人冶炼厂的回收数据。其他分析师已记录，LBMA的实物白银库存近年来确实下降了30-40%，这是一个令人担忧的数据点。

Sprott资产管理的Maria Smirnova指出，地上库存已减少近5亿盎司，年度赤字在1.5亿至2亿盎司之间，占供应的10-20%。

这真的可能发生吗？

通向(的路径并非不可能，但需要几个条件同时达成：

1. 持续的供应紧缩，使实物变得紧张
2. 催化剂，能吸引机构和散户的关注)Neumeyer提到类似Elon Musk进入该领域$100
3. 工业需求，在经济放缓时不崩溃
4. 市场结构变化，打破任何人为的价格上限

最可能的情景不是直线冲向$100，而是通过关键阻力位($50、$70、$80)的多次突破，触发供应冲击、地缘政治升级或新兴技术带来的突发需求激增。

结论

白银(仍然是看多的预期，而非基本面假设。但在严肃行业参与者和分析师中，这一观点正变得越来越主流。结构性供应赤字、工业需求的持续推动、货币不确定性和地缘政治风险共同构建了一个基础，使得三位数的价格不再是纯粹的幻想——它们在3-5年的时间框架内是有可能的。

是否在今年、明年或五年后达到，取决于催化剂和时机。但上涨的基础似乎越来越坚实。