هل يمكن لزخم شركة Copa Holdings أن يستمر بعد تجاوز الأرباح التوقعات؟

شركة Copa Holdings (CPA) حققت نتائج قوية في الربع الثالث من عام 2025 ساعدت على دفع ارتفاع سعر السهم بنسبة 6.1% خلال الشهر الماضي، لكن ما إذا كانت هذه المسيرة التصاعدية ستستمر يبقى غير مؤكد. دعونا نلقي نظرة على ما الذي أدى إلى مفاجأة الأرباح وما التحديات التي تنتظر شركة الطيران اللاتينية الأمريكية.

تفوق قوي في الأرباح، رغم أن الإيرادات كانت أدنى من التوقعات

أبلغت شركة الطيران عن ربحية السهم في الربع الثالث بقيمة 4.20 دولارات، متجاوزة بشكل مريح توقعات زاكز التي كانت 4.03 دولارات، مسجلة ارتفاعًا مذهلاً بنسبة 20% على أساس سنوي. يعكس هذا الأداء المالي تفوقًا في الكفاءة التشغيلية وإدارة التكاليف بشكل منضبط.

ومع ذلك، بلغت الإيرادات الإجمالية 913.1 مليون دولار، متخلفة عن توقعات المحللين التي كانت $915 مليون، بنمو سنوي قدره 6.8% فقط. هذا النقص في الإيرادات العليا يشير إلى أن شركة Copa Holdings تنفذ بشكل جيد من الناحية التشغيلية، لكن ديناميات الطلب لا تزال مقيدة إلى حد ما.

من أين جاء النمو فعلاً

إيرادات الركاب — التي تمثل 94.3% من إجمالي إيرادات الشركة — زادت بنسبة 5.2% على أساس سنوي لتصل إلى 861.33 مليون دولار. جاء هذا النمو من زيادة بنسبة 8% في أميال الركاب الإيرادية (RPMs)، على الرغم من أن ذلك كان مقيدًا بانخفاض العائد بنسبة 2.6%. بمعنى آخر، نقلت Copa المزيد من الركاب ولكن بأسعار أقل.

وكان الجانب المشرق هو إيرادات الشحن والبريد، التي ارتفعت بنسبة 21.4% على أساس سنوي لتصل إلى 29.68 مليون دولار بسبب ارتفاع حجم الشحن. بالإضافة إلى ذلك، ارتفعت إيرادات العمليات الأخرى بنسبة 86.3% سنويًا إلى 22.13 مليون دولار، مدفوعة بإيرادات الشراكة مع بطاقات الائتمان المشتركة ConnectMiles.

قصة الكفاءة: معدل الحمولة وإدارة السعة

نمت حركة شركة Copa Holdings بنسبة 8% مع توسيع السعة بنسبة 5.8%، وهو ديناميكية إيجابية دفعت معدل الحمولة (نسبة المقاعد الممتلئة) إلى الارتفاع بمقدار 1.8 نقطة مئوية ليصل إلى 88%. هذا الفارق بين نمو الحركة والسعة هو علامة على شركة طيران مدارة بشكل جيد تتنقل في سوق متوازن.

انخفضت إيرادات الركاب لكل ميل مقعد متاح قليلاً إلى 10.5 سنتات، بانخفاض قدره 0.5%. ومع ذلك، ارتفعت الإيرادات الإجمالية لكل ميل مقعد متاح (RASM) بنسبة 1% لتصل إلى 11.1 سنت، مستفيدة من مساهمة قوية من الشحن. والأهم من ذلك، انخفضت التكاليف لكل ميل مقعد متاح بنسبة 2.7%، أو 0.8% بدون احتساب تكاليف الوقود — وهو إنجاز كبير في بيئة تتزايد فيها التكاليف.

السيطرة على التكاليف كمزية تنافسية

ارتفعت نفقات التشغيل لشركة Copa Holdings بنسبة 2.9% فقط على أساس سنوي لتصل إلى 700.84 مليون دولار، وهو أقل بكثير من معدل نمو الحركة البالغ 8%. يعكس ذلك إنفاقًا منضبطًا على الرغم من التحديات:

• تكاليف الوقود انخفضت بنسبة 6.1% لكل جالون إلى 2.44 دولار، مما يوفر دعمًا
• نفقات الصيانة استفادت من انخفاض أسعار النفط
• تكاليف الموظفين زادت بنسبة 5.4%، مما يعكس تضخم الأجور الطبيعي
• رسوم المطارات والمعالجة ارتفعت بنسبة 8.8%، جزئيًا بسبب توسيع السعة
• تكاليف المبيعات والتوزيع زادت بنسبة 6.6%

دخلت الشركة الربع الثالث بمبلغ 248.82 مليون دولار نقدًا، مرتفعة من 236.17 مليون دولار في الربع السابق، مما يوفر مرونة مالية.

توسيع الأسطول والموقع الاستراتيجي

خلال الربع الثالث، استلمت شركة Copa Holdings خمسة طائرات بوينج 737 MAX 8 وأضافت طائرة شحن 737-800 ثانية بموجب عقد إيجار تشغيلي. تدعم هذه الإضافات استراتيجية النمو للشركة دون المبالغة في الاستدانة.

بالنظر إلى عام 2025 ككل، تتوقع Copa تشغيل 124 طائرة (انخفاضًا من التوجيه السابق البالغ 125)، مع خطة للوصول إلى 132 طائرة بحلول 2026 (تم تعديلها من 131). يتماشى هذا التوسع المقاس في الأسطول مع الطلب الفعلي.

التوجيه المعدل يعكس الثقة، لكن مع ملاحظات

رفعت شركة Copa Holdings توقعاتها لنمو السعة الكاملة لعام 2025 إلى 8% من النطاق السابق 7-8%، مما يدل على ثقة الإدارة. تتوقع الشركة الآن هوامش تشغيل تتراوح بين 22-23% (سابقًا 21-23%)، مما يشير إلى توقعات محسنة للكفاءة. يظل توجيه RASM ثابتًا عند 11.2 سنت، مع توقع معدل الحمولة عند 87% للسنة كاملة.

بالنسبة لعام 2026، تتوقع Copa نموًا في السعة بنسبة 11-13% سنويًا، مع تكاليف الوحدة بدون وقود (CASM) المتوقعة بين 5.7-5.8 سنت. تتوقع الشركة أن تكون تكاليف الوقود 2.47 دولار للجالون لعام 2025.

إجماع المحللين: نمط الانتظار محتمل

منذ تقرير الأرباح، انخفضت تعديلات التقديرات لشركة Copa، مما يشير إلى أن المحللين يتخذون موقفًا أكثر حذرًا على الرغم من الأداء الجيد. يحمل السهم تصنيف زاكز رقم #3 (Hold)، مما يدل على توقعات بعوائد متماشية مع السوق خلال الأشهر القادمة.

تُظهر نتائج تقييم VGM الحالية لشركة Copa صورة مختلطة: تصنيف النمو C يعوضه تصنيف الزخم A، بينما يشير تصنيف القيمة A إلى تقييم معقول للمستثمرين الصبورين. يعكس التقييم الإجمالي لـ VGM بدرجة A توازنًا بين المخاطر والمكافآت.

سياق الصناعة: أداء متفوق لكن يتخلف عن منافس

كان ارتفاع شركة Copa بنسبة 6.1% خلال شهر واحد قويًا، لكنه لا يضاهي أداء LATAM Airlines (LTM)، المنافس اللاتيني الذي قفز بنسبة 15.5% خلال نفس الفترة. أبلغت LATAM عن إيرادات الربع الثالث بقيمة 3.86 مليار دولار (بنمو سنوي قدره 17.3%) وربحية السهم بقيمة 1.30 دولار مقابل 1.00 دولار قبل عام.

بالنسبة للربع الحالي، من المتوقع أن تحقق LATAM ربحية سهم بقيمة 1.35 دولار، مما يمثل زيادة بنسبة 50% على أساس سنوي. مع تصنيف زاكز رقم #2 (Buy) وتطابق تقييم VGM بدرجة A، يبدو أن LATAM هي شركة الطيران المفضلة في السوق حاليًا، مما قد يضعف تقييم شركة Copa إذا لم يتحسن الأداء النسبي.

الخلاصة: تنفيذ قوي، مسار غير مؤكد

ثبت أن شركة Copa Holdings قادرة على التنفيذ التشغيلي مع ارتفاع مقاييس الكفاءة والسيطرة على نمو التكاليف. يعكس ارتفاع السهم بنسبة 6.1% بعد الإعلان عن الأرباح اعترافًا مبررًا بهذه القوة. ومع ذلك، فإن نمو الإيرادات الذي لا يزال أدنى من التوقعات الأولية، إلى جانب مراجعات التقديرات النزولية وتصنيف الانتظار، يشير إلى أن السهم قد يظل في حالة تماسك بدلاً من التسارع.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، يوفر معدل الحمولة عند 88%، وتوجيه هامش التشغيل بين 22-23%، وتحديث الأسطول أساسًا مستقرًا. للمستثمرين المحتملين، قد يكون من الحكمة الانتظار للحصول على إشارة أوضح لزيادة الطلب المستدام أو نقطة دخول أكثر جاذبية، خاصة مع أداء LATAM المتفوق نسبيًا في القطاع.