Conseguirá a cacau libertar-se da queda da procura? A inclusão no índice Bloomberg e as mudanças na oferta pintam um quadro misto

Futuros de cacau de março ICE NY (CCH26) subiram +187 pontos (+3.28%) hoje, enquanto o cacau ICE London de março #7 (CAH26) subiu +148 pontos (+3.59%), estendendo uma forte recuperação de mais de três semanas. A tendência de alta de duas semanas agora levou os preços a máximos de 3,5 semanas, mas a dinâmica subjacente do mercado conta uma história mais complexa do que uma simples quebra de resistência bullish.

Por que a demanda é o verdadeiro obstáculo

As vendas de chocolate têm enfrentado dificuldades severas. O CEO da Hershey admitiu que as vendas sazonais de Halloween foram “desapontadoras”—um indicador crítico, já que o Halloween representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA, ficando em segundo lugar apenas para o Natal em importância de receita. Essa citação sobre o Halloween captura perfeitamente o sentimento de enfraquecimento do apetite do consumidor que reverbera na indústria.

A dor se estende globalmente. As moagem de cacau do Q3 na Ásia despencaram 17% ano a ano, atingindo apenas 183.413 MT, marcando a menor produção para qualquer Q3 em nove anos. A Europa também não foi poupada: as moagem de cacau do Q3 caíram 4,8% y/y para 337.353 MT, atingindo uma mínima de 10 anos para o processamento do terceiro trimestre. Mesmo a América do Norte, que viu um modesto aumento de 3,2% para 112.784 MT, teve números inflados devido à entrada de novas empresas de reporte na contagem. Os volumes reais de vendas de chocolate mostram a verdadeira história—as vendas de chocolate na América do Norte caíram mais de 21% nas 13 semanas até 7 de setembro, em comparação com o ano anterior.

O alívio na oferta: excedente menor e catalisadores de índice

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) lançou uma surpresa no mercado no final de novembro, cortando drasticamente sua previsão de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 MT—queda de 73% em relação à estimativa anterior de 142.000 MT. As orientações de produção também foram ajustadas para 4,69 MMT de 4,84 MMT, sinalizando fornecimentos mais apertados do que o esperado após anos de excessos massivos que esmagaram os preços.

Um suporte de preço mais imediato vem da inclusão do Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro. Os futuros de cacau de Nova York entrando neste índice amplamente acompanhado está acionando compras estratégicas de fundos de commodities passivos. A Citigroup estima que essa entrada estrutural possa injetar até $2 bilhão na NY cocoa futures durante a primeira semana de janeiro—uma disfunção significativa que os traders estão antecipando.

Compressão de estoques reduz a válvula de segurança

Os estoques físicos de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA diminuíram significativamente, atingindo uma mínima de 8,75 meses de 1.675.801 sacos na segunda-feira. Enquanto isso, as chegadas de cacau da Costa do Marfim—o maior produtor mundial—estão em queda. Dados do governo mostram que 804.288 MT de cacau foram enviados aos portos de 1 de outubro a 7 de dezembro, representando uma queda de 1,8% em relação a 819.425 MT no mesmo período de 2023.

No entanto, o clima na África Ocidental permanece como um potencial multiplicador de oferta. Agricultores na Costa do Marfim e Gana relatam condições ideais: uma mistura de chuva e sol está estimulando o florescimento das árvores e o desenvolvimento das vagens. Observadores da indústria notam que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos—um sinal claro de que a colheita principal, que acabou de começar, pode fornecer estoques abundantes.

O wildcard de tarifas e regulamentações

Uma decisão da administração Trump de eliminar tarifas recíprocas de 10% sobre commodities, excluindo produtos cultivados nos EUA—including cacau—removeu uma pressão baixista em meados de novembro. Da mesma forma, a aprovação do Parlamento Europeu em 26 de novembro de um adiamento de um ano na regulamentação de desmatamento (EUDR) manteve canais de importação abertos para regiões produtoras de cacau enfrentando restrições ambientais, eliminando o risco de escassez de oferta de curto prazo.

Os desafios de produção na Nigéria representam o único obstáculo estrutural relevante. O país, quinto maior produtor mundial de cacau, projeta uma queda de 11% na produção de 2025/26, para 305.000 MT, em relação a 344.000 MT.

A conclusão

A última alta do cacau reflete otimismo com a inclusão no índice e expectativas de excedente mais apertado—não uma resolução da fraqueza na demanda. Até que as vendas de chocolate globalmente se estabilizem e as moagem se recuperem, qualquer alta permanece vulnerável ao obstáculo de consumo subjacente.