Boom do Cacau na África Ocidental Confronta Colapso da Demanda e Incerteza Comercial

Dezembro ICE NY cacau futures (CCZ25) caiu -33 pontos (-0,62%) enquanto o cacau de dezembro ICE Londres #7 (CAZ25) caiu -60 pontos (-1,47%), refletindo a crescente pressão sobre a mercadoria de chocolate mais crucial do mundo.

Otimismo na Oferta Encontra Crise na Demanda Global

A história fundamental que está a remodelar os mercados de cacau centra-se numa colisão entre colheitas abundantes na África Ocidental e o colapso do consumo mundial. A Costa do Marfim, responsável por aproximadamente um terço da oferta global de cacau, enviou 516.787 MT de cacau para os portos durante o atual ano de comercialização (1 de outubro a 16 de novembro)—uma diminuição de -5,7% em relação às 548.494 MT no mesmo período de 2023. Ainda assim, apesar desta ligeira redução, relatos de agricultores das principais regiões produtoras apresentam uma imagem de oferta notavelmente otimista.

Agricultores de cacau em toda a África Ocidental relatam condições de colheita excepcionalmente favoráveis. As árvores desenvolveram-se robustamente, com o clima seco recente a ajudar na desidratação das vagens, enquanto os produtores de Gana citam padrões climáticos propícios que aceleram a maturação das vagens. A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, revelou que o número atual de vagens na Costa do Marfim atingiu 107% da média de cinco anos—excedendo materialmente os níveis de colheita do ano passado.

Simultaneamente, a demanda global por cacau está a contrair-se acentuadamente em todas as principais regiões de consumo. A liderança da Hershey’s revelou que as vendas de chocolate de Halloween foram “desapontantes”, um sinal preocupante, dado que o Halloween representa quase 18% das receitas anuais da indústria de doces dos EUA, ficando atrás apenas do Natal. A fraqueza estende-se internacionalmente: as moagem de cacau no Q3 na Ásia caiu -17% ano-a-ano para 183.413 MT—o menor volume trimestral de moagem em nove anos. As moagem de cacau no Q3 na Europa diminuíram -4,8% y/y para 337.353 MT, marcando o mínimo de uma década para o processamento do terceiro trimestre. As vendas de chocolates e doces na América do Norte contraíram mais de -21% durante o período de 13 semanas até 7 de setembro.

Incerteza na Política Comercial Aumenta Pressão Descendente

O anúncio de tarifas da administração Trump adicionou novos obstáculos na última sexta-feira. Uma proposta de redução recíproca de tarifas de 10% sobre commodities não produzidas nos EUA, incluindo cacau, introduziu um alívio inesperado de custos na cadeia de abastecimento. No entanto, as importações brasileiras de cacau—originárias do quinto maior produtor mundial—permanece exposta a uma tarifa de segurança nacional de 40%, o que compensa parcialmente os benefícios mais amplos das tarifas.

Perspectivas de Produção: Nigéria Sinaliza Declínio

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta uma narrativa de oferta contrastante. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 contrairá -11% ano-a-ano para 305.000 MT, partindo de uma previsão de 344.000 MT em 2024/25. As exportações de cacau da Nigéria em setembro permaneceram inalteradas em 14.511 MT, sugerindo que não há alívio próximo na região.

Inventário e Tendências de Produção a Longo Prazo

Os inventários de cacau monitorizados pela ICE nos portos dos EUA atingiram uma baixa de 7,75 meses de 1.766.644 sacos na sexta-feira, oferecendo um suporte modesto aos preços apesar da fraqueza geral.

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) estabeleceu um contexto crítico para as dinâmicas atuais do mercado. A organização reportou um déficit recorde global de cacau de -494.000 MT em 2023/24—o pior déficit em mais de 60 anos—impulsionado por uma produção que caiu -13,1% para 4,380 MMT. A relação stocks-to-grindings global comprimiu-se para um mínimo de 46 anos de 27,0%.

A perspetiva da ICCO para 2024/25 melhorou consideravelmente. A organização projeta um excedente global de cacau de 142.000 MT, marcando o primeiro excedente em quatro anos, apoiado pelo crescimento esperado da produção global de +7,8% para 4,84 MMT.

Para os negociantes de commodities e participantes da indústria do chocolate, os preços do cacau enfrentam agora forças contrárias: uma oferta estrutural abundante e fraqueza na procura a empurrar para baixo, parcialmente compensadas pela incerteza na política comercial e pela contração projetada da produção na Nigéria.

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