Memahami Pembagian Saham Terbalik: Mengapa Perusahaan Melakukannya dan Apa yang Harus Diketahui Investor

Alasan Strategis di Balik Reverse Split

Ketika harga saham perusahaan jatuh di bawah ambang kritis yang ditetapkan oleh bursa utama, manajemen menghadapi dilema: mempertahankan kepatuhan atau risiko delisting. Di sinilah reverse split menjadi alat yang penting. Alih-alih menjadi tanda kekuatan seperti stock split tradisional, reverse split mengkonsolidasikan saham yang beredar menjadi unit yang lebih sedikit, secara efektif menaikkan harga per saham secara administratif.

Motivasi utama adalah bertahan di bursa utama seperti Nasdaq. Mempertahankan pencatatan di platform ini memberikan visibilitas, kredibilitas, dan likuiditas yang sangat dibutuhkan perusahaan yang sedang mengalami kesulitan. Delisting membawa kerusakan reputasi yang signifikan yang sulit diatasi oleh sebagian kecil organisasi.

Pertimbangkan Calithera Biosciences (NASDAQ: CALA), yang mengumumkan reverse split 1-for-20 pada bulan Juni untuk mengatasi penurunan harga saham. Perusahaan perlu mendorong harga sahamnya di atas $1 harga tawar minimum yang diwajibkan oleh Nasdaq. Sebelum reverse split berlaku pada 14 Juni, Calithera memiliki sekitar 78.468.000 saham beredar. Setelah konsolidasi, jumlah ini diperkirakan akan menyusut menjadi sekitar 4.865.000 saham, tidak termasuk opsi dan waran.

Bagaimana Mekanisme Reverse Split Berfungsi Secara Sebenarnya

Reverse split beroperasi melalui rasio konsolidasi tertentu yang menggabungkan beberapa saham sebelum split menjadi lebih sedikit setelah split. Dalam kasus Calithera, setiap 20 saham yang ada menjadi 1 saham. Penyesuaian matematis ini langsung meningkatkan harga nominal saham tanpa mengubah nilai pasar perusahaan yang sebenarnya.

Apa yang terjadi pada saham pecahan dalam proses ini? Perusahaan biasanya mengeluarkan pembayaran tunai kepada pemegang saham yang memegang bagian pecahan. Calithera mengikuti praktik standar ini, memberikan kompensasi kepada pemegang saham pecahan berdasarkan harga saham yang berlaku saat konsolidasi.

Motivasi Tambahan di Luar Kepatuhan

Meskipun mempertahankan pencatatan di bursa adalah pendorong utama, perusahaan melakukan reverse split untuk beberapa alasan strategis lainnya. Beberapa menggunakan langkah ini untuk meningkatkan citra perusahaan dan menarik investor institusional yang menghindari saham berharga rendah. Lainnya melakukan reverse split sebelum melakukan spinoff, karena harga saham yang lebih tinggi menciptakan kondisi yang lebih menguntungkan untuk penilaian anak perusahaan.

General Electric (NYSE: GE) memberikan contoh yang mengedukasi. Pada Agustus 2021, konglomerat industri ini melakukan reverse split 1-for-8. Alasan GE: dekade divestasi telah mengurangi basis aset perusahaan tanpa mengurangi jumlah saham secara proporsional, meninggalkan 8,8 miliar saham beredar—jauh melebihi jumlah saham perusahaan industri sejenis yang biasanya lebih kecil. Reverse split ini menyelaraskan struktur saham dengan operasi perusahaan yang lebih kecil.

Persepsi Pasar dan Dinamika Kinerja Saham

Inilah perbedaan penting: meskipun reverse split tidak mengubah kapitalisasi pasar atau nilai intrinsik fundamental perusahaan, hal ini secara mendasar mengubah psikologi investor. Total kepemilikan pemegang saham tetap secara matematis sama, tetapi jumlah saham berkurang secara proporsional.

Investor secara tradisional mengartikan reverse split sebagai sinyal bearish—sebuah persepsi yang sering dibenarkan. Langkah ini biasanya menandakan kesulitan keuangan atau bisnis yang sedang bermasalah. Namun, persepsi ini tidak selalu akurat. Beberapa perusahaan melakukan reverse split sebagai langkah taktis selama proses turnaround, untuk membeli waktu menunjukkan peningkatan kinerja operasional sebelum persepsi sepenuhnya terbentuk.

Kerangka Regulasi dan Persetujuan

Otorisasi reverse split diatur oleh hukum perusahaan negara bagian, anggaran dasar perusahaan, dan regulasi SEC secara kolektif. Setelah disetujui dewan, perusahaan harus memberi tahu pemegang saham melalui siaran pers atau pengajuan SEC (Forms 8-K, 10-Q, atau 10-K). Situasi yang memerlukan persetujuan pemegang saham memicu pengajuan proxy statement pada Schedule 14A. Jika reverse split akan memaksa perusahaan menjadi status privat, pengajuan Schedule 13E-3 menjadi wajib.

Perspektif Akhir untuk Investor

Insting otomatis untuk menjual setelah pengumuman reverse split perlu dipertimbangkan kembali. Alih-alih menolaknya secara kategoris, investor harus menyelidiki faktor pendorong di baliknya. Memahami apakah manajemen sedang mengatasi masalah kepatuhan teknis, melakukan reposisi strategis, atau mengelola tantangan operasional yang nyata memerlukan due diligence. Reverse split tidak secara inheren negatif—konteksnya yang menentukan nilai investasi.