A VERDADEIRA POSIÇÃO DAS CRIPTOMOEDAS NA HIERARQUIA DOS ATIVOS DE RISCO

A criptomoeda comporta-se como um ativo alternativo de alta beta: supera as ações quando o apetite pelo risco aumenta, mas colapsa mais rapidamente quando a liquidez e a confiança se contraem.

Após cortes de taxas, os fluxos de capital passam sequencialmente de dinheiro para obrigações, depois para ações, e só posteriormente para ativos de alta beta e criptomoedas, assim que as restrições de retração se afrouxam.

A adoção de criptomoedas no mundo real eleva os pisos de avaliação, não os tetos; o capital marginal, a força narrativa e os ciclos de liquidez determinam, em última análise, o potencial de valorização das criptomoedas.

Por que as criptomoedas ficam para trás após cortes de taxas: posicionamento de ativos, prioridade no fluxo de capital e por que as criptomoedas ocupam a última posição nos ciclos de risco-on—antes de oferecerem os retornos convexos mais altos.

Da última vez, falamos sobre por que as taxas de juros foram cortadas.≠ Alívio imediato de liquidez

O ponto principal é que há três camadas de lógica presentes nisso.

Camada de política – Camada intermediária – Camada de mercado

A situação atual é que as políticas começaram a afrouxar a política monetária, mas a classe média, seja nos mercados financeiros tradicionais ou no mercado de criptomoedas, ainda enfrenta obstáculos.

Quanto ao nível de mercado, dei uma visão bastante radical na última edição.

— Entre as opções tradicionais de investimento de capital, as criptomoedas são apenas um pouco melhores que sobras.

Hoje, vamos focar nisso: onde se posiciona o investimento em criptomoedas durante um período de crescimento de ativos de risco?

DIFERENÇAS DE POSICIONAMENTO

Em conjunto com o que mencionei anteriormente em Rotação de Ativos Globais: Por que a Liquidez Impulsiona os Ciclos de Cripto-1, mencionado naquela edição

Basicamente, segui o papel que os ativos desempenham em diferentes ciclos, categorizando os ativos principais globais em ativos defensivos como ouro, obrigações que geram juros, ativos de risco como ações, e ativos alternativos como criptomoedas.

Não entrarei nas diferenças entre criptomoedas e ouro ou obrigações governamentais; ninguém as confunde. No máximo, podem ser usadas como termos contrários.

No entanto, todos sabemos que os ativos de criptomoedas e as ações dos EUA, especialmente as de tecnologia, tendem a seguir-se mutuamente com forte propensão.

Além disso, muitas pessoas categorizam ambos como ativos de risco, o que é uma concepção errada em detalhes.

Do ponto de vista de preço, as criptomoedas assemelham-se a ativos de risco porque exibem alta volatilidade, altos picos e até volatilidade muito superior à das ações.

Porém, do ponto de vista de ativo, as criptomoedas não oferecem dividendos estáveis como as ações, nem possuem uma expectativa clara de PE de mercado.

Seu aumento de preço (BTC) é totalmente devido a uma oferta fixa, dependendo do aumento contínuo da demanda para impulsionar o preço.

O ponto-chave aqui é:

Quando o apetite pelo risco está bom, ela supera as ações.

Quando o apetite pelo risco diminui, ela morre ainda mais rápido que as ações.

Por isso, precisa ser classificada como um ativo alternativo.

As ações oferecem dividendos estáveis, enquanto commodities como cobre, petróleo e ouro têm uma demanda industrial real (gold também possui atributos financeiros).

Atualmente, a criptografia depende mais da liquidez e da narrativa (seus atributos financeiros ainda estão sendo desenvolvidos e aceitos por vários países).

Embora, após vários anos de desenvolvimento, possamos ver que o mundo blockchain tem experimentado um aumento na demanda de negócios reais.

Uma filha que trabalha nos EUA usou stablecoins para enviar dinheiro de volta para sua cidade natal na África, aproveitando o sistema de liquidação global para stablecoins baseado em tecnologia blockchain.

Um estudante universitário em Detroit começou a usar RWA para investimento imobiliário.

No entanto, ter uma demanda genuína não muda o papel do ativo das criptomoedas. Precisamos distinguir dois fatos:

Valor de uso ≠ Poder de precificação do ativo

Uso do dólar americano ≠ Índice do Dólar Americano

Consumo de petróleo bruto ≠ preço do petróleo bruto

Número de transações de BTC ≠ fator de impulso do preço do BTC

Os preços são determinados por “capital marginal”, não por “uso básico”.

2. A verdadeira necessidade das criptomoedas é mais como uma “fundação” do que um “motor”.

Demandas de uso no mundo real significam que as criptomoedas não irão para zero.

A liquidez e a narrativa determinarão até onde ela pode chegar.

Portanto, mesmo com o surgimento de necessidades reais de negócios, como transferências transfronteiriças, pagamentos com stablecoins e implementação de RWA na cadeia, seu maior papel é elevar o piso enquanto se torna parte da narrativa, assim acendendo o teto.

PRIORIDADE REAL DOS FUNDOS

Vamos dar uma olhada no fluxo de fundos de uma perspectiva global após o início dos cortes de taxas de juros.

Seja comprando ações ou criptomoedas, como a maioria das pessoas que ficaram presas no pico por anos…

Depois que seu pai gloriosamente se tornou o guardião do Índice Composto de Xangai a 6124 pontos em 16 de outubro de 2007.

Se as coisas eventualmente se equilibrarem, acredito que a maioria optará por sacar o mais rápido possível.

Mesmo que outros ainda estejam comemorando, mesmo que o mercado possa continuar a subir.

Mas seu pai, cujas habilidades foram atormentadas por metade da vida, pode ter desenvolvido medo de altura e tudo o que consegue pensar é em ficar longe deste mercado—preservar seu capital primeiro!

O mesmo se aplica às instituições profissionais; uma das suposições da economia é que o dinheiro é racional.

Mas isso é apenas uma suposição. Se os investidores forem todos racionais, não haveria ciclos de mercado, bolhas ou quebras.

Este é o “comportamento coletivo” dos investidores profissionais, que decorre do fato de que as instituições também enfrentam limites de retração, pressões de classificação, comparações entre pares e tolerância à volatilidade.

A prioridade dos fundos aqui refere-se à ordem psicológica, não à lógica.

Deixe-me detalhar o fluxo real de fundos que ocorre imediatamente após o início de um corte de taxa de juros.

① Dinheiro / Dívida de curto prazo

A psicologia não é ganância, é sobre “parar o sangramento”. O mercado acabou de passar por incerteza, e ninguém quer ser o primeiro a sair correndo.

Mesmo que os retornos sejam baixos, a certeza é essencial, como a mentalidade que mencionei anteriormente de estar na defensiva durante períodos de pico.

Evidências do mundo real mostram que, nos estágios iniciais de um corte de taxa, o tamanho dos fundos do mercado monetário muitas vezes continua a crescer.

② Ativos de juros

Desta vez, a mentalidade então muda para tratar isso como um problema matemático, não uma aposta, porque os retornos de duração são calculáveis, o que é muito simples para as instituições.

Não é necessário prever se a economia “melhorará”, apenas se “as taxas de juros cairão”.

Este passo não requer confiança, apenas construir um modelo. Wall Street não tem falta de chineses bons em matemática.

③ Mercado geral / Ações líderes

Nesta fase, precisamos começar a limitar racionalmente a oferta, pois isso determinará em grande parte nosso desempenho neste ano.

Posso comprá-los, mas tenho uma “explicação”—então por que comprá-los?

Porque essas empresas têm lucros estáveis, vantagens competitivas fortes e alto consenso de mercado.

Este passo é a jogada ofensiva mais segura para investidores profissionais.

④ Ativos de alta beta

Os sinais desta fase são: ações de pequena capitalização começam a superar, spreads de bonds de alto rendimento se estreitam, e é algo semelhante às altcoins começando a superar as moedas principais.

Esta fase é quando as coisas ficam loucas. Não temos mais medo de flutuações de curto prazo; retrações não ativarão controles de risco. Nosso valor patrimonial líquido já tem uma almofada, e posso aceitar volatilidade em troca de retornos melhores.

⑤ Cripto / Ativos extremos

Ok, finalmente, no final, este prato criptografado foi servido. Não é que eu não quisesse comê-lo, é que eu queria “comê-lo bem, devagar, e aos poucos.”

O ponto mais importante não é “Acho que o BTC é ótimo”, mas “Mesmo que o BTC caia 30%, não serei responsabilizado”.

Por isso, nas estratégias de investimento tradicionais, os mercados de alta de criptomoedas geralmente começam mais tarde, mas, uma vez iniciados, exibem a maior elasticidade.

O ponto-chave é este: para fundos tradicionais, investir ou não em ativos de criptomoedas depende de quanto do seu capital deixou de ser avesso ao risco.

Refere-se a:

Ativos principais já passaram por uma rodada de aumentos de preço.

A retração não afetará minha vida / avaliação de desempenho institucional

O risco não é a principal restrição

O objetivo mudou de “estável” para “retornos não lineares”.

Este tipo de dinheiro é usado para comprar criptomoedas.

JULGAMENTO DE ETAPA

Então, em que etapa estamos agora?

Respondi a essa pergunta em um artigo anterior, especificamente no contexto deste artigo, que é aproximadamente as etapas 2-3.

Além disso, este artigo adota uma perspectiva macro sobre ativos globais, o que faz parecer que as criptomoedas estão no final da lista.

Observar os dados também revela que, embora existam ETFs de BTC à vista, as participações totais são de apenas 117,2 bilhões, enquanto a capitalização de mercado das stablecoins é de 270 bilhões.

Além disso, os ETFs experimentam entradas e saídas constantes de fundos, enquanto o valor das stablecoins continua a subir.

Isso ilustra que o primeiro usa uma perspectiva de configuração, adota uma visão global e pertence a civilizações nômades.

O segundo usa uma perspectiva de investimento, áudio na cadeia e um tema de civilização agrícola.

Para ser franco, ninguém nega a tendência de alta de longo prazo do mercado de criptomoedas; nem mesmo Jesus poderia mudar isso.

Mas Jesus vive para sempre; Ele pode esperar, mas nós não podemos.

Tic-tac, tic-tac, esse é cada momento. Sim, quantos momentos há em uma vida?

Os pontos de vista acima são referenciados de @Web3___Ace

〈A VERDADEIRA POSIÇÃO DAS CRIPTOMOEDAS NA HIERARQUIA DE ATIVOS DE RISCO〉Este artigo foi publicado originalmente no 《CoinRank》.