## Burry的逆向押注：为何这位传奇投资者正在加码两只遭受重创的股票

迈克尔·伯里（Michael Burry），那位以对抵押贷款证券的精准空头押注而闻名、在《大空头》（The Big Short）中大放异彩的投资者，又开始行动了——这次他看好2025年遭受严重打击的股票。在今年第一季度清空了大部分Scion资产管理的持仓后，伯里在第二季度采取了截然不同的策略，成为两只市场基本已放弃的股票的主要买家。

他的策略与他历来的逆向操作手法如出一辙：当大多数投资者逃离时，伯里和他的团队会识别出严重折价的资产，并布局等待反弹。这次，他的目标是两只年初至今亏损至少40%的知名股票。

## Lululemon：在消费者收缩中寻求扭转的机会

高端运动服装制造商**Lululemon**[(NASDAQ: LULU)](/market-activity/stocks/lulu)今年表现惨烈，股价暴跌约47%，多重阻力同时施压。公司面临竞争加剧、关税通胀压力、奢侈品可自由支配支出减少，以及曾带来爆炸性增长的疫情期间健身潮的正常化。

然而，迈克尔·伯里在废墟中看到了机会。在第二季度，Scion直接买入了50,000股，同时通过看涨期权建立了额外的40万股敞口——押注股价在到期前会升至特定水平。

基本面情况并不像股价表现那样悲观。在2025财年第一季度（截止5月4日），Lululemon的每股收益和营收均超出华尔街预期，并实现了同比增长。管理层确实将全年每股收益指引从之前的$14.95至$15.15下调至$14.58至$14.78，理由是宏观经济不确定性和消费者行为的变化。

可能吸引伯里的，是Lululemon拥有极其强大的资产负债表，现金达13亿美元，没有债务。CEO Calvin McDonald 表示，公司打算“积极进攻”，利用竞争优势并投资于增长计划。公司还在有选择地提价，以缓冲关税影响。以未来收益的13.5倍左右估值，暗示市场的悲观情绪已大部分反映在股价中，如果执行力提升、消费者情绪稳定，股价还有多重扩展空间。

## UnitedHealth的低估保险护城河

美国最大的健康保险公司**UnitedHealth**[(NYSE: UNH)](/market-activity/stocks/unh)，面临的挑战不同——源于运营失误和监管审查，而非行业结构性衰退。尽管股价在8月20日之前已暴跌41%，但从低点反弹了一定幅度。

核心问题在于：管理层严重低估了2025年的医疗成本利用率。预计医疗支出比原先预期高出65亿美元，导致全年每股收益指引大幅下调至$16，比最初的$29.50至$30下降了惊人的46%。

此外，还受到司法部对Medicare Advantage（政府补贴的私营保险计划，UnitedHealth的重要收入来源）账单操作的调查压力。

这正是逆向投资者会关注的“洗牌”时机。伯里直接买入了约20,000股，同时加仓了35万股看涨期权——与他在Lululemon的布局类似。值得一提的是，沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）和David Tepper的Appaloosa Management等重量级投资者也在利用这次下调进行布局。

尽管短期内波动剧烈，UnitedHealth依然拥有强大的结构性优势。作为美国主要的医疗保险公司，它具有显著的定价能力。在运营方面，公司持续产生足够的盈利以偿还债务，同时过去十二个月的自由现金流收益率超过9%。3%的股息收益率为耐心的投资者提供了下行保护。

伯里的观点似乎很直白：UnitedHealth能够应对当前的逆风，恢复运营执行力，最终回到历史盈利水平。当前的估值已反映最坏的情况。

## 伯里的整体叙事

迈克尔·伯里的2025年操作策略——完全退出、躲避4月的市场动荡，然后在低估水平有选择地重新布局——体现了他建立声誉的机会主义纪律。他在第二季度对两只深度折价股票的布局，显示出他相信这两家公司在内在价值和长期前景方面都已过度下跌。

无论是押注UnitedHealth能解决其成本危机，还是Lululemon能在应对宏观经济逆风的同时重新点燃增长，伯里都基本上是在押注：耐心的资本在短暂压力缓解、市场情绪回归正常时会获得回报。他同时使用股票和看涨期权，表明他在加码信心——既愿意持有股票长线，也通过衍生品放大对快速反弹的敞口。

对追踪伯里动态的投资者来说，信息很明确：当这位逆向投资大师在长时间缺席后再次入市，他选择的目标值得认真考虑——即使(或者尤其是)市场普遍仍将它们视为问题股。