XRP đứng trước ngã rẽ: Tại sao token Ripple đối mặt với tương lai không chắc chắn

Hứa Hẹn Đằng Sau XRP

Ripple thiết kế XRP như một đồng tiền trung gian cho mạng lưới thanh toán toàn cầu của mình, cho phép các ngân hàng thanh toán xuyên biên giới ngay lập tức trong khi giảm đáng kể chi phí giao dịch. Khác với hầu hết các loại tiền điện tử chỉ dựa vào đầu cơ, XRP có một trường hợp sử dụng rõ ràng: tiêu chuẩn hóa các khoản thanh toán giữa các tổ chức tài chính hoạt động trên hạ tầng không tương thích.

Cơ chế hoạt động rất hấp dẫn. Một chuyển khoản quốc tế truyền thống liên quan đến nhiều trung gian và chuyển đổi tiền tệ, khiến quá trình chậm và tốn kém. Thông qua mạng lưới thanh toán Ripple, các ngân hàng có thể gửi XRP trực tiếp cho nhau, loại bỏ trung gian. Mỗi giao dịch chỉ mất 0.00001 token—gần như một phần nhỏ của xu. Với tổng cung 100 tỷ token và 60 tỷ hiện đang lưu hành, cấu trúc cung cấp cho Ripple khả năng phát hành dần 40 tỷ token còn lại để đáp ứng nhu cầu của các tổ chức.

Từ Gió Đẩy Quy Định Đến Gió Đẩy Phía Sau

Trong nhiều năm, XRP bị giới hạn bởi sự không chắc chắn về quy định. Năm 2020, SEC khởi kiện cho rằng XRP nên được phân loại là chứng khoán tài chính thay vì token tiện ích. Cuộc chiến phân loại này đã làm giảm giá trị của token, giữ nó dưới $1 trong nhiều năm và tạo ra sự không chắc chắn lớn cho các nhà đầu tư tổ chức tiềm năng.

Thế cờ đã thay đổi đáng kể vào năm 2024. Một phán quyết có lợi của tòa án vào tháng 8 đã được theo sau bởi việc bác bỏ hoàn toàn vụ kiện dưới sự lãnh đạo mới thân crypto của SEC. Bước đột phá về quy định này đã đẩy XRP lên mức $3.65—mức cao nhất kể từ năm 2018. Đà tăng này cũng mở ra cơ hội cho các quỹ ETF giao dịch dựa trên XRP, có thể tạo ra các kênh cầu mới thông qua các cố vấn tài chính truyền thống và các nhà đầu tư tổ chức.

Đợt Tăng Giá Không Thể Kéo Dài

Tuy nhiên, sự ăn mừng đã quá sớm. XRP đã giảm 39% so với đỉnh gần đây và hiện giao dịch quanh mức $1.86, xóa bỏ phần lớn các lợi nhuận do quy định mang lại. Sự điều chỉnh này cho thấy những thách thức cơ cấu nền tảng mà ngay cả quy định thuận lợi cũng không thể vượt qua.

Thách thức đầu tiên là cạnh tranh trong hệ sinh thái của Ripple. Các ngân hàng thực sự không cần phải sử dụng XRP để tận hưởng chuyển khoản xuyên biên giới tức thì qua mạng Ripple—họ có thể dùng tiền fiat truyền thống. Thậm chí còn phức tạp hơn, Ripple đã ra mắt Ripple USD (RLUSD), một stablecoin có độ biến động gần như bằng không. Đối với mục đích thanh toán, một tài sản ổn định là vượt trội so với XRP, vốn có thể trải qua những biến động giá mạnh mẽ khiến các ngân hàng gặp rủi ro mất mát bất ngờ trong quá trình thanh toán.

Vấn đề thứ hai liên quan đến động thái ETF. Trong khi các ETF Bitcoin đã thu hút lượng vốn lớn từ các tổ chức, Bitcoin sở hữu những đặc điểm mà XRP thiếu. Bitcoin phi tập trung và có nguồn cung cố định 21 triệu coin, tạo ra sự khan hiếm thực sự và các đặc tính lưu trữ giá trị. Tính chất tập trung của XRP (với Ripple kiểm soát 40% token) và nguồn cung không giới hạn làm giảm sức hấp dẫn của nó như một phương tiện bảo toàn của cải. Do đó, việc phê duyệt ETF có thể không kích hoạt dòng vốn tổ chức như đã thấy với Bitcoin.

Mô Hình Lặp Lại Đã Quen Thuộc

Lịch sử là bài học cảnh báo. Khi XRP đạt đỉnh cao nhất năm 2018, nó đã đối mặt với những vấn đề cấu trúc tương tự. Trong vòng chưa đầy một năm, token đã giảm hơn 95% so với đỉnh đó. Tình hình hiện tại phản ánh đúng mô hình đó: XRP đã được xác nhận bởi các nhà quy định và có quyền truy cập vào các kênh phân phối mới, nhưng vẫn bị hạn chế bởi nhu cầu cơ bản yếu từ người dùng mục tiêu và khả năng hấp dẫn hạn chế như một tài sản đầu tư.

Nếu chu kỳ này lặp lại—và ít ai tin rằng nó sẽ không—thì còn nhiều rủi ro giảm giá đáng kể phía trước. Tiện ích của token như một đồng tiền thanh toán bị suy yếu bởi sự thay thế của Ripple với stablecoin riêng, trong khi đề xuất lưu trữ giá trị của nó vẫn chưa thuyết phục so với các loại tiền điện tử phi tập trung thực sự như Bitcoin.

Nhìn Xa Năm Năm

Trước những khó khăn về cấu trúc này, kịch bản thực tế là XRP sẽ duy trì mức giá thấp hơn $1 mỗi token trong vòng năm năm tới. Sự phục hồi gần đây và việc phê duyệt ETF đã mang lại cho token tính hợp pháp và các kênh phân phối, nhưng những lợi thế này không thể vượt qua các động lực thị trường cơ bản đã từng dẫn đến những đợt sụp đổ ngoạn mục của XRP trong quá khứ.

Mạng lưới thanh toán Ripple có thể cuối cùng thành công trong cách mạng hóa tài chính xuyên biên giới—đây vẫn là một khả năng thực sự. Tuy nhiên, chính XRP có thể không phải là bên hưởng lợi chính từ thành công đó. Thay vào đó, stablecoin nội bộ của mạng lưới và các lựa chọn tiền fiat dường như có vị trí tốt hơn để nắm bắt giá trị dòng tiền thanh toán, để lại XRP phụ thuộc vào cầu đầu cơ và khả năng nó cuối cùng trở thành một tài sản lưu trữ giá trị khả thi. Cả hai kết quả này đều ít khả năng xảy ra, khiến việc thận trọng là cách tiếp cận khôn ngoan cho các nhà đầu tư xem xét vị thế lớn trong token.