Con đường hướng tới dòng tiền tự do bền vững của Peloton: Liệu năm tài chính 26 có thể đáp ứng kỳ vọng?

Peloton Interactive (PTON) đang định vị bản thân cho một điểm ngoặt quan trọng khi chuyển đổi từ giai đoạn tái cấu trúc kéo dài sang kỷ nguyên tạo ra dòng tiền dựa trên hoạt động. Mức dòng tiền tự do hàng năm ít nhất $250 triệu đô la mà công ty mới công bố thể hiện niềm tin ngày càng cao của ban lãnh đạo rằng các cải tiến cấu trúc—bao gồm hợp lý hóa chi phí, phát triển thuế quan thuận lợi và sự đa dạng sản phẩm có lợi—cuối cùng đang chuyển thành các khoản lợi nhuận tiền mặt thực tế.

Đà vận hành đang tăng trưởng, nhưng lợi ích thời điểm làm mờ bức tranh

Kết quả quý đầu tiên của năm tài chính 2026 thể hiện cả tiềm năng lẫn phức tạp trong câu chuyện chuyển đổi của Peloton. Dòng tiền tự do tăng vọt lên $67 triệu đô la từ mức $10 triệu đô la cùng kỳ năm ngoái, một bước nhảy ấn tượng phản ánh khả năng sinh lợi hoạt động đang cải thiện. EBITDA điều chỉnh tăng lên $118 triệu đô la, vượt xa giới hạn trên của dự báo—điều này xác nhận tính kỷ luật trong thực thi của công ty.

Tuy nhiên, bên dưới sự tăng trưởng tiêu đề này là một câu chuyện tinh tế. Ban lãnh đạo thừa nhận khoảng $30 triệu đô la lợi ích một lần, bao gồm chi phí thuế quan thấp hơn dự kiến và việc thúc đẩy nhanh hơn việc tiết kiệm gián tiếp. Loại bỏ các yếu tố thời điểm này, đòn bẩy hoạt động cơ bản vẫn rõ ràng, nhưng ít ấn tượng hơn. Sự phân biệt này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư đánh giá xem Peloton có thể duy trì đà tăng trưởng trong phần còn lại của năm tài chính hay không.

Mở rộng biên lợi nhuận như động lực thực sự

Yếu tố thúc đẩy khả năng tạo dòng tiền của Peloton hấp dẫn hơn tập trung vào việc cải thiện biên lợi nhuận cơ bản trên toàn bộ doanh nghiệp. Hướng dẫn biên lợi nhuận gộp đã được nâng lên mức 52%, tăng 100 điểm cơ bản đáng kể. Thật đáng chú ý hơn, lợi nhuận từ phần cứng—không tính các khoản dự phòng liên quan đến thu hồi—đã đạt 15.8% trong quý đầu tiên, tăng 660 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái. Sự mở rộng này phản ánh không chỉ sức mạnh về giá cả mà còn các lợi ích rõ ràng về hiệu quả trong logistics và chi phí bảo hành, cùng với việc chuyển hướng có chủ đích sang các sản phẩm có giá cao hơn.

Các động thái về biên lợi nhuận này hỗ trợ dự báo EBITDA điều chỉnh cả năm của công ty ở mức 425-$475 triệu đô la, tăng trưởng hai chữ số mặc dù gặp phải các khó khăn từ nhu cầu yếu hơn trong danh mục Fitness kết nối và dự kiến khách hàng rời bỏ liên quan đến các điều chỉnh giá gần đây. Khả năng mở rộng EBITDA ngay cả khi danh mục này co lại cho thấy vị thế cạnh tranh của Peloton đang ngày càng cải thiện.

Định giá và bối cảnh thị trường: PTON đứng ở đâu?

Xét về định giá, Peloton đang giao dịch với mức chiết khấu đáng kể. Cổ phiếu hiện có hệ số giá trên doanh số dự phóng 12 tháng là 1.25, thấp hơn nhiều so với trung bình ngành là 2.02. Mức chiết khấu này đặc biệt nổi bật khi so sánh với các đối thủ: Planet Fitness (PLNT) giao dịch ở mức 6.16x doanh số, Brunswick Corporation (BC) ở mức 0.76x, và Acushnet Holdings (GOLF) ở mức 1.81x.

Trong ba tháng qua, cổ phiếu PTON đã giảm 11.5%, vượt xa mức giảm 15.8% của ngành, nhưng vẫn kém xa sự vượt trội của một số đối thủ cạnh tranh. Planet Fitness tăng 0.9%, trong khi Brunswick và Acushnet đều ghi nhận lợi nhuận tích cực lần lượt là 1.8% và 1.9%.

Triển vọng lợi nhuận: Câu chuyện tăng trưởng đang hình thành

Có thể nói, sự đồng thuận của các nhà phân tích đã thay đổi đáng kể. Ước tính đồng thuận của Zacks về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của Peloton cho năm tài chính 2026 đã tăng rõ rệt trong 60 ngày qua, với dự báo hiện tại là tăng trưởng 136.7% so với cùng kỳ. Điều này vượt xa tốc độ tăng trưởng dự kiến của các đối thủ cạnh tranh: Planet Fitness (16.8%), Acushnet (3.9%), và Brunswick (29.2%).

Gặp phải trở ngại: Thu hồi, khách hàng rời bỏ và động thái ngành

Con đường phía trước không phải không có khó khăn. Một đợt thu hồi liên quan đến 833.000 xe đạp Series Bike+ ban đầu dự kiến sẽ gây ra các đợt tạm dừng đăng ký nhỏ trong quý tài chính thứ hai. Thêm vào đó, danh mục Fitness kết nối vẫn tiếp tục co lại với tốc độ thấp một chữ số, phản ánh quá trình bình thường hóa nhu cầu tập thể dục tại nhà sau đại dịch.

Cơ cấu khách hàng của Peloton cũng đặt ra những thách thức về mặt cấu trúc—công ty duy trì tỷ lệ lớn khách thuê và người dùng thị trường thứ cấp, những phân khúc vốn dĩ có tỷ lệ khách hàng rời bỏ cao. Việc tăng giá còn làm gia tăng áp lực trong ngắn hạn. Tuy nhiên, áp lực này phần nào được bù đắp bởi việc kéo dài thời gian trung bình của nhóm khách hàng chủ lực lâu dài của công ty, vốn có xu hướng giữ chân tốt hơn.

Kết luận: Độ tin cậy của dòng tiền tự do đang bị thử thách

Niềm tin của ban lãnh đạo vào việc đạt được mục tiêu dòng tiền tự do cao hơn phụ thuộc vào khả năng duy trì đòn bẩy hoạt động, giữ chi phí vốn thấp và duy trì kỷ luật trong quản lý vốn lưu động. Với khả năng dự báo rõ ràng hơn về các xu hướng biên lợi nhuận và việc thực hiện các khoản tiết kiệm chi phí, Peloton ngày càng có khả năng thực hiện đúng hướng dẫn FCFF của mình—một bước tiến có thể mở khóa khả năng phân bổ vốn rộng hơn khi đòn bẩy tài chính ổn định trong phạm vi mục tiêu của ban lãnh đạo.

Hiện đang có xếp hạng Zacks #3 (Hold), hệ số định giá và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của Peloton cho thấy thị trường vẫn còn hoài nghi về độ bền của các cải tiến gần đây. 12 tháng tới sẽ là thời điểm quyết định để xác nhận sự lạc quan của ban lãnh đạo hoặc phơi bày các điểm yếu vận hành còn tồn đọng.