Пустой мемпул Bitcoin: что активность в цепочке действительно говорит нам о рынке

Загадка мемпула, о которой никто не говорит

Представьте, что вы проходите мимо заброшенного торгового центра — умирает ли он или происходит просто эволюция? История Bitcoin в блокчейне прямо сейчас ощущается именно так. Мемпул, по сути, очередь транзакций Bitcoin, где ожидающие транзакции накапливаются перед тем, как майнеры упакуют их в блоки, был по большей части безмолвным в течение 2025 года. В то время как BTC поднялся до $88.89K, это расхождение между движением цены и активностью сети вызывает некоторые неудобные вопросы о том, что на самом деле происходит за кулисами.

Вот загадка: исторически, когда Bitcoin входит в бычий рынок, мемпул становится перегруженным. Больше людей торгуют, больше конкуренции за место в блоке, более высокие комиссии. Он должен быть переполнен. Вместо этого мы наблюдаем нечто, что больше похоже на сигнал медвежьего рынка. Но является ли это действительно медвежьим сигналом или игра кардинально изменилась?

Данные не лгут — и они поразительны

Цифры рассказывают историю, которую большинство игнорирует. В конце декабря 2024 года в мемпуле находилось примерно 287 000 неподтвержденных транзакций. К началу февраля 2025 года это число упало примерно до 3 000 — фактически минимума за год. Даже когда наступило лето и BTC продолжал расти, мемпул оставался тонким, с примерно 10 000–15 000 ожидающих транзакций, средние комиссии продолжали снижаться, а многие блоки оставались недозаполненными. В предыдущих бычьих ралли такой паттерн буквально никогда не происходил.

Контраст поразителен: рост Bitcoin до рекордных максимумов при почти безмолвном мемпуле — это противоположность тому, как работал предыдущий цикл. Ранее рост цен означал перегруженность мемпула. Цена и использование сети раньше шли рука об руку. Теперь они полностью разъединены.

Добавьте к этому, что Bitcoin упал более чем на 20% ниже своего пика в середине января, прежде чем восстановиться, и вы получите картину, которая все больше выглядит оторванной от традиционного поведения бычьего рынка.

Почему мемпул уже не означает то, что означал раньше

Прежде чем вы начнете волноваться, есть важное структурное изменение, которое объясняет часть этой ситуации. Экосистема ETF на Bitcoin теперь контролирует примерно 1,3 миллиона BTC из общего предложения в 21 миллион — около 6,2%. Это огромная часть Bitcoin, находящаяся в управляемых продуктах, торгующихся через инфраструктуру традиционных финансов, полностью вне базового слоя.

Это настоящее изменение в том, как люди держат Bitcoin. Если институциональные инвесторы и розничные участники совершают транзакции через пенсионные счета, брокерские платформы и механизмы ETF, то активность в цепочке естественно выглядит подавленной. Деятельность мемпула — это не обязательно слабый спрос, а миграция от ончейн-расчётов к всё более растущей части рынка.

Кроме того, переход к альтернативным решениям Layer 2 и сайдчейнам означает, что объем транзакций, ранее живший на основной цепочке Bitcoin, теперь рассчитывается в другом месте. Когда вы сочетаете доминирование ETF с офчейн-скейлингом, история мемпула становится неполной.

Настоящий вопрос: покупать или ждать?

Здесь становится интересно. Исторически периоды крайнего бездействия мемпула — как сейчас — на самом деле были отличными точками входа для покупателей Bitcoin. Когда все остальные скучают и активность минимальна, зачастую именно в это время умные деньги тихо накапливают активы.

Если Bitcoin продолжит функционировать как долгосрочный хранилище стоимости с фиксированным лимитом в 21 миллион монет и растущим институциональным принятием, покупка в периоды ончейн-тишины доказала свою прибыльность на многолетних временных рамках. Главное — понять: возможность купить Bitcoin по сниженной цене не длится вечно. Даже если цена может опуститься еще ниже, следующий ралли почти наверняка вернет перегрузку мемпула.

Мемпул может и не быть сломанным как индикатор — эмитенты ETF всё равно должны покупать Bitcoin напрямую, чтобы обеспечить свои продукты. Но его сигнал стал более шумным из-за того, как развивалась экосистема. Это не делает его бесполезным; просто нужно уметь читать его внимательнее.

Итог

Тихий мемпул во время ценового роста — это, честно говоря, необычно и заслуживает внимания. Он может сигнализировать о снижении спроса, которое еще полностью не отразилось в цене. Но это также соответствует ситуации с активом, который действительно держится иначе, чем раньше — меньше ончейн-активности, больше институционального хранения, другие механизмы расчетов.

Если вы готовы терпеть волатильность и не паниковать при дальнейшем падении, текущая ситуация выглядит как возможность купить на просадке. Если вам нужна уверенность и вы не можете позволить себе видеть, как ваша позиция уходит еще дальше в минус, лучше подождать. Нет универсального правильного ответа, но данные показывают, что худшая часть этого цикла, возможно, уже позади.