Почему ASML готова войти в зону триллионной оценки

Технологическая защита, которая меняет всё

На протяжении четырех десятилетий ASML совершенствует уникальное мастерство: создание оборудования, которое обеспечивает работу следующего поколения полупроводников. Высоконаправленная апертура (High-NA) системы экстремальной ультрафиолетовой (EUV) литографии представляют собой технологический скачок, который конкуренты — включая хорошо финансируемые государственные инициативы — с трудом удается воспроизвести.

Эти передовые системы работают через сложный процесс, при котором капли расплавленного олова испаряются в вакуумной камере с помощью лазерных ударов с частотой 50 000 импульсов в секунду, создавая сверхнагретую плазму, которая излучает EUV-лучи. Этот свет гравирует микроскопические узоры с беспрецедентной точностью на кремниевых пластинах, позволяя создавать схемы с масштабами, ранее недостижимыми. Технология не просто представляет собой постепенное улучшение; это ворота к производству чипов, которые невозможно создать никаким другим методом.

Доминирование на рынке и стратегический рычаг

Господство ASML в индустрии полупроводников практически неоспоримо. Компания поставляет литографическое оборудование крупнейшим производителям чипов — TSMC, Intel и Samsung, — все из которых используют эти системы для производства высокопроизводительных процессоров для дата-центров. Увеличение числовой апертуры с 0.33 до 0.55 в системах High-NA позволяет создавать еще более тонкие схемы, чем у предыдущих поколений, при этом каждая машина стоит около $380 миллион.

Этот технологический монополия создает исключительную ценовую власть. Технология EUV с высокой NA — не просто преимущество; она необходима. В эпоху, когда искусственный интеллект и инфраструктура дата-центров требуют все более мощных процессоров, оборудование ASML стало незаменимой инфраструктурой в глобальной цепочке поставок полупроводников.

Финансовая перспектива для оценки в триллион долларов

В настоящее время торгуется примерно по $1,100 за акцию, рыночная капитализация ASML составляет около $432 миллиардов. В 2024 году компания заработала примерно $31 миллиардов в годовом доходе, а чистая прибыль составила $8.19 миллиардов.

Чтобы достичь оценки в триллион долларов при сохранении аналогичных мультипликаторов цена-прибыль и цена-продажи, чистая прибыль ASML должна достигнуть примерно $19 миллиардов — что примерно на 131% больше текущих уровней. Это не произвольные расчеты; они отражают реальность, что оценки акций обычно растут вместе с ростом прибыли.

Математика становится менее пугающей при рассмотрении потенциала доходов. Если ASML достигнет $67 миллиардов в годовом доходе при сохранении или улучшении маржинальности, финансовая основа для оценки в триллион долларов возникнет естественным образом. Учитывая ежегодный рост индустрии полупроводников на 8-10% и еще зарождающийся рост внедрения High-NA EUV, этот сценарий кажется достижимым. Текущие аналитические прогнозы указывают на 2034–2036 годы как на реалистичный временной промежуток, хотя ускорение роста доходов и расширение маржи могут значительно сократить этот срок.

Настроения аналитиков и позиционирование на рынке

Оценка Уолл-стрит отражает уверенность в этой гипотезе. Среди 25 аналитиков, покрывающих компанию, у ASML средний рейтинг «сильная покупка» — 4.56 из 5, с устойчивым положением за последние кварталы. Это согласие основано на фундаментальной реальности: индустрия полупроводников сталкивается с технологической необходимостью, альтернативы которой нет. Производители чипов должны внедрять системы High-NA или уступать конкурентное преимущество — другого варианта нет.

Динамика акций и показатели оценки

Динамика акций ASML подтверждает веру инвесторов в эту концепцию. За текущий год акции выросли на 62%, за последние двенадцать месяцев — на 58%, а за пять лет — примерно на 143%. Торгуются по мультипликатору цена-прибыль 36 — чуть ниже среднего по индустрии оборудования для полупроводников, равного 40 — что отражает значительные ожидания роста, оставаясь при этом обоснованным с точки зрения фундаментальных показателей. Коэффициент цена-продажи около 10 находится в разумных пределах для технологических производителей, обладающих конкурентными преимуществами ASML.

Важные аспекты реализации

Хотя путь к оценке в триллион долларов кажется ясно просчитанным, есть несколько факторов риска, требующих внимания. Циклы индустрии полупроводников могут создавать волатильность спроса. Геополитические ограничения и экспортный контроль вводят регуляторную неопределенность. Самое важное — риск реализации: компании нужно успешно коммерциализировать внедрение High-NA среди своих клиентов, одновременно управляя сложностью цепочек поставок.

Тем не менее, сочетание технологической незаменимости, ценовой власти и благоприятных рыночных условий создает убедительный кейс для продолжения превосходства и потенциального входа в эксклюзивный клуб триллионных оценок в течение следующего десятилетия.