الدولار الأمريكي يواجه صعوبة في تمديد الارتفاع مع عودة توقعات خفض الفائدة

مؤشر الدولار (DXY) تمكن من تحقيق تقدم معتدل بنسبة +0.05% يوم الخميس، على الرغم من أن السرد الأوسع رسم صورة لزيادة الضغوط على الدولار الأخضر. لقد كانت عملية التعافي زائلة، حيث أن ضعف الجلسة المبكرة أعطى طريقًا محدودًا للارتفاع مدعومًا بانخفاض زوج اليورو/دولار.

البيانات الاقتصادية ترسل إشارات مختلطة، وتؤثر على زخم الدولار

قدمت مطالبات البطالة الأولية دعمًا مؤقتًا للعملة الأمريكية، حيث انخفضت بمقدار 13,000 لتصل إلى 224,000—تقريبًا بما يتوافق مع التوقعات البالغة 225,000. ومع ذلك، سرعان ما طغت هذه النقطة الإيجابية على قراءات التضخم الأضعف من المتوقع. سجل مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر +2.7% على أساس سنوي، متخلفًا عن التقدير البالغ +3.1%، في حين جاء التضخم الأساسي عند +2.6% سنويًا مقابل توقعات +3.0%—مما يمثل أبطأ وتيرة خلال 4.5 سنوات.

ربما كان أكثر إثارة للقلق لمتداولي الدولار هو استطلاع توقعات الأعمال لشهر ديسمبر من بنك فيلادلفيا الفيدرالي، الذي انخفض إلى -10.2، وهو تدهور غير متوقع بمقدار -8.5 نقطة عن القراءات السابقة، وأقل بكثير من التوقعات بارتفاع إلى 2.3. هذه المؤشرات الاقتصادية الأضعف أعادت إحياء النقاش حول ما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسته التيسيرية، مع تسعير السوق الآن لاحتمالية بنسبة 27% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يناير.

التحول التيسيري للاحتياطي الفيدرالي وضغوط عمليات السيولة تضغط على العملة

يواجه الدولار مزيدًا من الضغوط من عمليات ضخ السيولة الأخيرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في النظام المالي. بدأ البنك المركزي برنامج شراء $40 مليار دولار شهريًا من سندات الخزانة قصيرة الأجل يوم الجمعة الماضي، وهو إجراء يقلل عادة من الطلب على الدولار. بالإضافة إلى هذه الضغوط، تزداد مخاوف السوق بشأن الاختيار المتوقع للرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي من قبل ترامب. تشير تقارير بلومبرج إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت يمثل المرشح الأبرز—وهو اختيار يُنظر إليه على أنه تيسيري، وبالتالي سلبي للعملة. من المتوقع أن يُعلن عن تفضيل ترامب لرئيس الاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026.

كما أن مرونة سوق الأسهم يوم الخميس زادت من تآكل الطلب على الملاذ الآمن للدولار، حيث توجه المستثمرون نحو الأصول عالية المخاطر بدلاً من التحوطات بالعملات.

زوج اليورو/دولار يعكس الاتجاه مع إشارات البنك المركزي الأوروبي بقرب انتهاء دورة خفض الفائدة

انخفض زوج اليورو/دولار بنسبة 0.14% يوم الخميس بعد انعكاس داخلي قصير الأمد. عدم قدرة اليورو على الحفاظ على مكاسبه المبكرة يعكس تحولًا رئيسيًا في توقعات السياسة النقدية الأوروبية. ذكرت بلومبرج أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي يرون الآن أن دورة خفض أسعار الفائدة الحالية من المحتمل أن تقترب من نهايتها، استنادًا إلى التوقعات الاقتصادية المحدثة.

حافظ البنك المركزي الأوروبي على سعر الفائدة على ودائع عند 2.00% كما هو متوقع، ورفع توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 إلى 1.4% من 1.2%، مما يدل على الثقة في مرونة الاقتصاد الإقليمي—وهو سرد عززته تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد التي وصفت اقتصاد منطقة اليورو بأنه “مرن”.

ومع ذلك، لا تزال المخاوف المالية تؤثر على المعنويات. أطلقت ألمانيا إعلانًا بأن مبيعات الديون الفيدرالية ستقفز بنحو 20% العام المقبل إلى رقم قياسي يبلغ 512 مليار يورو (، وهو ما أثار مخاوف بشأن استدامة الديون في المنطقة. تسعير سوق المبادلات يشير إلى فرصة بنسبة 1% فقط لمزيد من التسهيلات من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في فبراير.

الين يستمد قوته من ضعف الدولار وتوقعات رفع سعر الفائدة من بنك اليابان

انخفض زوج USD/JPY بنسبة 0.08% يوم الخميس مع استغلال الين الياباني لضعف الدولار. كما استفاد الين من انخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية، مما يعزز جاذبية الدخل الثابت الياباني. توقعات السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان في اجتماع السياسة يوم الجمعة )تقدر بنسبة 96%( أعطت دعمًا إضافيًا للعملة.

ومع ذلك، فإن المخاوف المالية اليابانية تحد من قوة الين. تشير التقارير إلى أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين )(مليار$775 للسنة المالية 2026، وهو تطور قد يحد من ارتفاع الين في النهاية.

المعادن الثمينة تتنقل بين محفزات مختلطة مع استمرار طلب البنوك المركزية في دعمها

انخفض الذهب في عقد COMEX لشهر فبراير بمقدار 9.40 دولارات )-0.21%(، بينما تراجع الفضة في مارس بمقدار 1.682 دولار )-2.51%(، حيث قللت مكاسب سوق الأسهم من جاذبية الأصول الآمنة. أثرت تصريحات البنوك المركزية—لا سيما تصريحات لاغارد المتشددة حول مرونة منطقة اليورو وتصريح محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن معايير خفض الفائدة من قبل بنك إنجلترا قد ارتفعت—على المعنويات. كما أن الزيادة المتوقعة في سعر الفائدة من بنك اليابان ضغطت على هذه السلع.

ومع ذلك، وجدت المعادن الثمينة دعمًا معوضًا من عدة مصادر. عزز خفض سعر الفائدة الفعلي بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك إنجلترا يوم الخميس الطلب على الذهب والفضة كتحوط ضد التضخم. وأعادت بيانات التضخم الأمريكية الأضعف واستطلاع بنك فيلادلفيا الفيدرالي المخيب للآمال توقعات التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما دعم الأسعار. علاوة على ذلك، تستمر عدم اليقين الجيوسياسي المحيط بسياسة الرسوم الجمركية الأمريكية وعدم الاستقرار في أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا في دفع تدفقات الملاذ الآمن إلى المعادن الثمينة.

أصبح شراء البنوك المركزية دعمًا أساسيًا قويًا. زادت احتياطيات الذهب لبنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة تروية إلى 74.1 مليون أونصة في نوفمبر، وهو الزيادة الشهرية الثالثة عشرة على التوالي. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية جمعت 220 طنًا متريًا من الذهب خلال الربع الثالث، بزيادة 28% عن الربع السابق.

تُظهر ديناميكيات مخزون الفضة قصة إمداد مقنعة. انخفضت مخزونات مخزن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر—أدنى مستوى خلال 10 سنوات—مما يشير إلى احتمال ضيق في الإمداد. بعد ارتفاعات قياسية في أكتوبر، ضغطت عمليات التسييل على الأسعار مع تقلص مراكز الصناديق المتداولة من ذروتها التي استمرت 3 سنوات. ومع ذلك، تكشف البيانات الأخيرة أن مراكز الشراء في صناديق الفضة قد انتعشت إلى أعلى مستوياتها تقريبًا منذ 3.5 سنوات حتى الثلاثاء، مما يشير إلى تجميع مؤسسي متجدد.