Коли майнери йдуть на поступки: рідка стабільність оброблювальної плати Lundin і PPC у 2026 році на тлі кризи галузі

Галузь переробки міді стикається з безпрецедентною кризою, оскільки тарифи на обробку та рафінування (TC/RC) впали до історично катастрофічних рівнів. Однак у цьому хаосі з’явилася важлива новина: Pan Pacific Copper домовилася з Lundin Mining про збереження обробних зборів 2026 року на поточному рівні, а не про подальше зниження. Це рішення сигналізує про критичний зсув у підході гірничодобувних компаній і переробників до ринкових тисків.

Ідеальна буря в економіці переробки міді

Декілька десятиліть TC/RC працювали за передбачуваним принципом — вони коливалися відповідно до глобальної ситуації з постачанням міді. Механізм був простий: при надлишку пропозиції тарифи падали; при дефіциті — зростали. Цього року, однак, галузь стала свідком набагато більш тривожних подій: тарифи не лише обвалилися до рекордно низьких рівнів — всього US$21.25 за тонну і 2.125 центів за фунт, — але й багато спотових угод стали рішуче негативними.

Основна причина — географічний дисбаланс. Китайські рафінери побудували потужності з переробки міді швидше, ніж доступні запаси концентрату міді. Це надмірне потужність створила ситуацію, яку галузеві спостерігачі називають критичним пороговим сценарієм. Азійські переробники, які вже працюють на межі рентабельності, попереджають, що подальше зменшення може змусити їх закрити виробництво.

Стратегічна конвергенція: чому Lundin і PPC відрізняються від очікувань ринку

Угода між цими двома суб’єктами суперечить ширшим прогнозам галузі. Більшість аналітиків очікували більш різкого зниження тарифів у 2026 році через посилення конкурентного тиску. Натомість Lundin і Pan Pacific Copper обрали збереження комерційної стабільності замість цінової агресії.

Цей вибір не був випадковим. JX Advanced Metals, материнська компанія PPC, володіє значущою 30-відсотковою часткою в шахті Caserones Lundin у Чилі. Ця структура власності створює взаємозалежність — обидві сторони отримують більше вигоди від стабільності роботи, ніж від максимального короткострокового здобутку. Якщо ви частково інвестуєте у шахту свого постачальника, колапс стає взаємно руйнівним.

Контекст ширший. Нещодавно PPC оголосила про стратегічну консолідацію, об’єднавши функції закупівель і продажів із Mitsubishi Materials. Це переформатування має на меті посилити колективний переговорний потенціал Японії на все більш напруженому ринку. Угода з Lundin слід розглядати у рамках цієї стратегії переорієнтації.

Порушення галузевих конвенцій: прецедент Freeport-McMoRan

Діяльність Pan Pacific Copper слідує за важливим попередженням, яке було зроблено Freeport-McMoRan у жовтні. Гігант гірничодобувної промисловості публічно заявив про намір відмовитися від традиційної системи встановлення орієнтирів, яка регулює контракти на мідь з 2010-х років. Freeport пояснив цей крок необхідністю запобігти колапсу рафінерів, фактично визнавши, що існуюча система стала економічно невигідною.

Традиція встановлення орієнтирів базувалася на тому, що китайські рафінери закладають першу важливу річну угоду, встановлюючи ціновий рівень для всієї галузі. Але коли тарифи наблизилися до нуля, а потім стали негативними на спотовому ринку, китайські рафінери відмовилися брати участь у формуванні катастрофічного орієнтиру. Система у своїй класичній формі фактично зламалася.

Надзвичайне реагування Китаю і балансування ринку

Найбільш гострі тиски проявилися у Китаї. Цього року негативні TC/RC спонукали до надзвичайних заходів: команда закупівель китайських рафінерів, яка представляє найбільших переробників країни, домовилася про значне колективне зменшення виробництва більш ніж на 10 відсотків на наступний рік. За даними Shanghai Metals Market, ця координація включала створення нових механізмів контролю за закупівлями та чорний список постачальників, яких вважають деструктивними.

Це є безпрецедентним рівнем управління пропозицією — фактично, китайські рафінери обирають узгоджене скорочення виробництва замість конкуренції, що руйнує.

Глибший зміст: стабільність через стратегічні поступки

Угода Lundin і PPC демонструє, що гірничодобувні компанії з довгостроковими промисловими зв’язками із японськими рафінерами усвідомлюють фундаментальну економічну реальність: максимальне отримання зборів від distressed-партнерів руйнує довгострокові ланцюги цінностей. Зберігаючи комерційні умови, Lundin Mining надає пріоритет цілісності ланцюга постачання понад короткостроковою маржею.

Оскільки 2026 рік наближається, а ясності щодо остаточного рівня орієнтиру немає, галузь стикається з роздільним майбутнім. Традиційні конкурентні відносини ймовірно зазнають подальшого тиску цін, тоді як стратегічно узгоджені партнери — особливо ті, що мають інтегровану структуру власності — зможуть зберегти стабільність. Ринок входить у невизначену зону, і традиційна архітектура торгівлі міддю зазнала суттєвих змін.